Bank Of Japan Patut Kaji Era Paul Volcker

Sukar untuk memikirkan seorang jurubank pusat yang mengalami beberapa minggu lebih teruk daripada Gabenor Bank of Japan Haruhiko Kuroda.

Pada 20 Disember, pasukan Kuroda mengumumkan peralihan dasar pertamanya dalam beberapa tahun. Dengan semua penampilan, BOJ melihat langkahnya untuk meluaskan julat di mana hasil 10 tahun boleh didagangkan setinggi 0.5% nampaknya perubahan kecil dan jelas seperti AS dan Jepun kadar faedah mencapah.

Reaksi seismik itu seolah-olah mengejutkan Kuroda sama seperti orang lain. Lonjakan yen mempunyai pedagang di mana-mana bertaruh pada BOJ yang akan berlaku "penurun" jika tidak langsung mengetatkan langkah.

Pasukan Kuroda telah menghabiskan lima hari pertama tahun 2023 cuba untuk membersihkan keadaan. Pembelian bon tidak berjadual BOJ setiap hari bertujuan untuk mengurangkan jangkaan. Mesej yang jelas ialah pasaran menyalahtafsir niat Kuroda; kenaikan kadar BOJ tiada dalam kad.

Namun ditulis di antara baris dalam huruf tebal di sini adalah bahawa Tokyo perlu mengkaji era Paul Volcker.

Sebagai pengerusi Rizab Persekutuan dari 1979 hingga 1987, Volcker datang untuk mempersonifikasikan idea jurubank pusat bebas itu. Dia dibawa masuk untuk menjinakkan inflasi yang akan meningkat setinggi 14% pada tahun 1980. Menjelang akhir tahun itu, kadar penanda aras AS meningkat kepada 20%.

Kekacauan ekonomi berlaku apabila pasaran global cuba menyesuaikan diri dengan "Volcker Shock." Tetapi, itulah yang Volcker diupah untuk lakukan: mengekang inflasi pada semua kos.

Antara kos tersebut ialah ugutan bunuh. William Silber menulis dalam biografi 2012 "Volcker: Kemenangan Kegigihan” bahawa “semua orang benar-benar mengejarnya. Terdapat cerita terkenal tentang orang yang menghantar kunci kereta mereka kerana pinjaman kereta mereka sangat mahal.”

Dalam interaksi saya sendiri dengan Volcker semasa hari wartawan Washington saya pada akhir 1990-an, saya boleh mengesahkan bahawa dia tidak suka menyemak peti masuk melnya. Pembina rumah menghantar kepadanya bongkah kayu yang mereka dakwa akan membazir. Tertulis pada mereka adalah penghinaan empat huruf. Petani menghantarnya kotak sayur reput yang tidak dapat dijual.

Dalam satu temu bual, Volcker memberitahu saya bahawa “Saya tidak diupah untuk menjadi popular. Itulah kerja yang selalu dilakukan.”

Tidak, saya tidak mencadangkan bahawa Kuroda BOJ—atau sesiapa yang menggantikan Kuroda pada bulan April, apabila dia bersara—harus menaikkan kadar Jepun sehingga 5% dalam masa terdekat. Itu mungkin menjejaskan sistem kewangan global kerana negara pemiutang tertinggi jatuh dari jurang ekonomi. Tetapi pelonggaran kuantitatif tanpa dasar selama 20 tahun lebih adalah berbalik arah dengan cara yang menakjubkan. Sudah tiba masanya BOJ menghentikan ekonomi No. 3 daripada sos kewangan, dan tidak lama lagi.

Keadaan pengambilan Kuroda pada tahun 2013 tidak mungkin lebih berbeza. Volcker mengambil pepatah bahawa peranan seorang jurubank pusat adalah "membuang mangkuk pukulan sebaik parti itu akan pergi" secara melampau. Kuroda dibawa masuk untuk membuka spigot monetari dan mengisi mana-mana punchbowl yang dia temui. Dan yang dia lakukan, awal dan selalunya, menjadi sangat popular di kalangan Japan Inc..

Tetapi dengan kos yang tinggi sepanjang dekad yang lalu. Yang paling jelas ialah inflasi terburuk dalam 40 tahun kerana Tokyo mengimport komoditi pada harga tinggi melalui mata wang yang lemah. Walau bagaimanapun, yang lebih penting ialah bagaimana ledakan kecairan Kuroda melegakan ahli politik daripada keperluan untuk melaksanakan pembaharuan untuk meningkatkan daya saing Jepun.

Semua pengisian semula itu mengambil alih tanggungjawab CEO korporat untuk berinovasi, menyusun semula dan mengambil risiko. Dekad yang lalu sebahagian besarnya merupakan tempoh yang hilang untuk Japan Inc. dari segi membina kekuatan ekonomi di negara sendiri manakala China melenturkan ototnya di seluruh dunia.

Kini, ketika Kuroda bersiap sedia untuk menyerahkan kecairan kepada ahli campuran BOJ baharu, pasaran tidak tahu apa yang diharapkan. Perdana Menteri Fumio Kishida belum lagi memberi isyarat siapa yang mungkin dia pilih untuk menggantikan Kuroda pada bulan Mac.

Kishida, bagaimanapun, nampaknya telah menetapkan peringkat untuk pengganti BOJ yang akan bermain bagus-dan memastikan kecairan mengalir.

Dalam beberapa hari kebelakangan ini, Kishida memberi amaran bahawa "menaikkan kadar faedah mempunyai kesan ke atas kehidupan seharian rakyat" dan oleh itu BOJ mungkin bukan institusi terbaik untuk menangani inflasi. Beliau juga menggesa syarikat untuk melaksanakan kenaikan gaji melebihi inflasi—kini meningkat pada kadar tahunan 3.7%.

Mungkin Kishida tidak memberi perhatian dalam Economics 101, tetapi ini adalah definisi bagaimana kerajaan mencetuskan inflasi yang berterusan. Pertama, Parti Liberal Demokratnya perlu bertindak berani untuk meningkatkan produktiviti, membolehkan gangguan dan menyamakan kedudukan.

Perdana menteri yang mengupah Kuroda, Shinzo Abe, pasti tidak berbuat demikian dalam hampir lapan tahun pemerintahannya. Begitu juga dengan Kishida, yang mengambil alih jawatan pada Oktober 2021 dengan rancangan yang tidak jelas untuk "kapitalisme baharu." Dengan penilaian kelulusan dalam rendah 30an, sukar untuk melihat bagaimana Kishida mempunyai modal politik untuk menentukur semula mekanisme negara yang semakin tua dan menolak perubahan.

Tokyo sangat memerlukan tokoh seperti Volcker untuk menamatkan era bar terbuka monetari ini dan kesederhanaan ekonomi yang ditinggalkannya. Bukan untuk menjatuhkan ekonomi, tetapi untuk memberi insentif kepada LDP Kishida untuk melakukan tugasnya untuk membina model pertumbuhan yang lebih tenang.