Perniagaan Utiliti Berkshire Hathaway Menyerlahkan Sihir Warren Buffett

"BHE telah mampu berkembang dengan ketara lebih pantas daripada rakan sebaya berdasarkan terutamanya pada perkaitannya dengan Berkshire Hathaway," Jim Shanahan, seorang penganalisis di Edward Jones. menulis dalam e-mel kepada Barron itu. “Kebanyakan utiliti tulen menyasarkan nisbah pembayaran (dividen) sebanyak 60-70% daripada pendapatan. Tiada sasaran pembayaran sebegitu untuk BHE, yang membolehkan syarikat menumpukan pada penggunaan tunai yang ada untuk pelaburan dalam hartanah, loji dan peralatan serta untuk pemerolehan.”

BHE mengekalkan semua pendapatannya.

Berkshire Hathaway (ticker: BRK/A, BRK/B) pada mulanya melabur kira-kira $2 bilion untuk membeli MidAmerican Energy, utiliti Iowa yang merupakan nukleus syarikat. Sejak itu, pendapatan selepas cukai Berkshire Hathaway Energy telah meningkat kepada $4 bilion daripada $122 juta.

Berkshire Hathaway Energy tidak didagangkan secara terbuka, tetapi nilainya diserlahkan pada bulan Jun, apabila ia membeli balik 1% kepentingan dalam perniagaan daripada Greg Abel, seorang eksekutif Berkshire yang dilihat berkemungkinan akan menggantikan Buffett sebagai CEO. BHE membayar $870 juta untuk faedah 1% itu, menurut pemfailan 10-Q suku kedua Berkshire, yang dikeluarkan lebih awal pada bulan Ogos.

Itu menghargai syarikat pada $ 87 bilion, lebih daripada

Duke Energy

(DUK) dan

Southern Co.
.
(SO), utiliti elektrik No. 2 dan No. 3 di negara ini mengikut nilai pasaran. Sahaja

NextEra Energy

(NEE) lebih bernilai dalam pasaran saham.

Buffett sendiri mungkin menetapkan harga $870 juta itu. Ketua Pegawai Eksekutif itu berkata pada mesyuarat tahunan Berkshire pada bulan April bahawa adalah lebih mudah untuk membuat perjanjian menangani kepentingan Abel semasa dia masih "hidup dan sekitar," sambil menyatakan lembaga memberinya latitud yang hebat.

 "Jika saya tidak berada di sekeliling tekanan terhadap pengarah untuk melakukan apa sahaja yang peguam suruh mereka lakukan dan peguam menyuruh mereka melakukan ini dan itu, dan kemudian mereka mahu membawa masuk bank pelaburan untuk membuat nilai," kata Buffett . "Dan semuanya adalah permainan dari masa itu ke hadapan."

Harganya kelihatan adil pada kira-kira 22 kali ganda pendapatan bersih BHE tahun lepas, sejajar dengan utiliti besar lain.

Nilai BHE meningkat dengan ketara daripada kira-kira $53 bilion pada awal 2020, apabila BHE membeli semula beberapa saham daripada Walter Scott, pengarah Berkshire yang meninggal dunia tahun lepas. Berkshire kini memiliki 92% daripada BHE dan harta pusaka Scott memegang baki 8%. Terdapat spekulasi bahawa ladang Scott mungkin ingin menjual minat itu tahun ini.

BHE ialah sebuah syarikat luas yang memiliki utiliti elektrik di Midwest dan West Coast, salah satu portfolio terbesar tenaga angin dan tenaga boleh diperbaharui lain di negara ini, dan segelintir saluran paip gas asli yang mengangkut 15% daripada gas AS. Ia juga mempunyai operasi pembrokeran hartanah yang besar, perniagaan utiliti UK, dan 8% kepentingan berharga dalam BYD, syarikat automotif dan bateri China.

Pegangan BYD bernilai hampir $8 bilion. BHE membayar hanya $232 juta pada 2008 untuk kepentingan BYD, idea yang diperjuangkan oleh naib pengerusi Berkshire Charlie Munger.

"BHE telah menjadi kuasa utiliti (tidak mengeluh, tolong) dan kuasa peneraju dalam angin, suria dan penghantaran di seluruh Amerika Syarikat," tulis Buffett dalam surat pemegang sahamnya awal tahun ini.

Perniagaan utiliti telah berkembang dengan mantap kerana ia, seperti Berkshire, telah mengekalkan pendapatan untuk pengembangan, membolehkan ia meningkat secara pukal tanpa memerlukan banyak modal daripada syarikat induk. Ini berbeza dengan syarikat milik pelabur yang sering membayar 60% atau lebih daripada pendapatan mereka dalam bentuk dividen. BHE juga telah mengumpul hutang yang besar, yang boleh dibayarnya kerana kebanyakan utilitinya tertakluk kepada peraturan yang lebih kurang menjamin keuntungan yang boleh dipercayai.

"Tidak seperti landasan kereta api, utiliti elektrik negara kita memerlukan perubahan besar-besaran di mana kos muktamad akan mengejutkan," tulis Buffett dalam surat pemegang sahamnya pada 2020. “Usaha itu akan menyerap semua pendapatan BHE untuk beberapa dekad akan datang. Kami mengalu-alukan cabaran dan percaya pelaburan tambahan akan diberi ganjaran yang sewajarnya.”

Utiliti selalunya boleh memperoleh kira-kira 10% pulangan ke atas ekuiti mereka. Berkshire tidak menjawab permintaan untuk mengulas mengenai BHE.

"BHE sangat berharga kepada Berkshire kerana ia boleh menyerap sejumlah besar modal baharu dan dilaburkan semula dengan kelebihan cukai dan sebahagian besarnya dikawal, boleh diramal dan boleh diterima untuk pulangan yang menarik," kata Chris Bloomstran, ketua pegawai pelaburan di Semper Augustus Investment Group di St. , pemegang Berkshire.

Kejayaan Berkshire dengan BHE berada di sana dengan rampasan kuasa Buffett yang lain. Ini termasuk

Apple

(AAPL) kini bernilai lebih $150 bilion dan pembelian 2010 kereta api Burlington Northern Santa Fe, sebuah perniagaan yang kini bernilai kira-kira $150 bilion.

Kemudian terdapat pembelian yang tepat pada masanya

Coca-Cola

(KO) saham, kini bernilai lebih daripada $25 bilion, pada akhir 1980-an, dan pemerolehan National Indemnity, syarikat insurans yang merupakan nukleus perniagaan insurans besar Berkshire, pada akhir 1960-an. Nilai pasaran Berkshire adalah kira-kira $650 bilion.

 Dalam pembentangan pelabur setebal 82 muka surat pada September 2021, BHE meneliti perniagaan dan kewangannya. Utiliti ASnya memberi perkhidmatan kepada 5.2 juta pelanggan dan ia telah melabur $35.5 bilion dalam tenaga boleh diperbaharui, kebanyakannya tenaga angin, dan mempunyai rancangan untuk membelanjakan $4.9 bilion lagi menjelang 2023 untuk boleh diperbaharui.

Jumlah perbelanjaan modal, termasuk pelaburan grid elektrik utama, diunjurkan kepada purata $8 bilion setiap tahun dari 2021 hingga 2023. Syarikat itu telah mengambil kesempatan daripada kod cukai dan mempunyai kredit cukai pendapatan kira-kira $1 bilion pada kedua-dua 2021 dan 2020 berkaitan angin kuasa.

Abel, yang mengetuai operasi bukan insurans besar Berkshire, adalah Ketua Pegawai Eksekutif BHE dari 2008 hingga 2018, apabila dia berpindah ke pekerjaannya sekarang di syarikat induk. Beliau pernah menjadi presiden BHE dari 1998 hingga 2008, menyusun rekod yang berkemungkinan kritikal dalam meletakkannya sebagai pengganti Buffett, yang berusia 92 tahun pada 30 Ogos.

Dia mendapat 1% kepentingannya semasa menjadi eksekutif di MidAmerican, kebanyakannya melalui geran opsyen. Walaupun BHE tidak didagangkan secara terbuka, harga yang dibayar BHE untuk kepentingan Abel menunjukkan bahawa nilai saham meningkat lebih daripada 30 kali ganda sejak Berkshire membeli syarikat itu pada tahun 2000. Mencerminkan keengganan Buffett untuk mengeluarkan saham, kiraan saham di BHE hanya meningkat secara sederhana sejak itu.

Tulis kepada Andrew Bary di [e-mel dilindungi]