Jurubank Asia Biden Memikirkan Panggilan Margin $3.5 Trilion

Memandangkan hasil Perbendaharaan AS meningkat kepada 5%, Asia mengalami lebih daripada satu sentuhan PTSD.

Pengalaman gangguan tekanan selepas trauma yang dipersoalkan ialah krisis kewangan wilayah 1997-1998, yang dicetuskan oleh peningkatan dolar. Episod itu, seperti hari ini, berlaku di tengah-tengah pengetatan Rizab Persekutuan yang agresif.

Lonjakan yang terhasil dalam hasil Perbendaharaan AS menggegarkan Asia ke terasnya. Lama kelamaan, tambatan mata wang kepada dolar menjadi mustahil untuk dipertahankan. Pertama, Thailand membiarkan pasak putus. Kemudian Indonesia diikuti Korea Selatan. Malaysia juga terdorong ke jurang ekonomi.

Hari ini, Jerome Powell Fed menaikkan kadar faedah dengan kekuatan yang sama seperti Alan Greenspan Fed hampir 30 tahun lalu. Itu mendorong AS 10 tahun Hasil Perbendaharaan kepada 4.1%. Dengan inflasi berjalan dua kali ganda dan hutang negara AS melebihi $31 trilion, bolehkah hasil 5% benar-benar jauh?

Apabila pasaran menghampiri ambang itu, Asia mempunyai masalah kira-kira $3.5 trilion di tangannya. Itulah nilai Perbendaharaan AS di mana bank pusat Asia berada. Jepun dan China memegang kira-kira $1 trilion setiap satu, dengan lebih $1.5 trilion lagi tersebar di seluruh Hong Kong, India, Filipina, Singapura, Korea Selatan, Taiwan dan tempat lain.

Hasil AS sepuluh tahun akan menghentam Asia dalam empat cara. Pertama, kerugian fiskal yang besar kerana hasil yang melonjak menyebabkan kerajaan Asia mengalami kerugian besar. Dua, kadar yang lebih tinggi secara mendadak adalah bencana bagi ekonomi dipacu eksport Asia. Ketiga, keyakinan akan menjadi kerosakan cagaran apabila pelabur melarikan diri. Empat, kesan daripada pivot utama dari dolar oleh bank pusat Asia.

Risiko terakhir ini berada dalam fikiran pelabur sejak krisis Lehman Brothers 2008. Pada 2009, Perdana Menteri China ketika itu Wen Jiabao berkata Beijing "prihatin tentang keselamatan aset kami" dan menggesa AS "untuk menghormati kata-katanya, kekal sebagai negara yang boleh dipercayai dan memastikan keselamatan aset China."

Dua tahun kemudian, pada 2011, S&P Global Ratings menyatakan pendapat Wen apabila ia membatalkan status AAA Washington. Persoalannya sekarang, ketika inflasi meletup, lonjakan hutang dan polarisasi politik AS semakin mendalam, adakah Presiden Joe Biden menghadapi panggilan margin terbesar dalam sejarah.

Sudah tentu ada hujah bahawa Asia terperangkap. Sebarang langkah untuk mengurangkan pendedahannya kepada hutang AS hampir pasti akan menggemparkan pasaran dunia. Pergolakan itu akan menjadi bumerang kembali ke arah Asia dengan keganasan yang hebat.

Walaupun begitu, risiko seperti akhir 1990-an yang berlegar di pasaran Asia boleh meningkat dalam intensiti. Kemungkinan semakin meningkat bahawa pasukan yang diketuai oleh Pengerusi Fed Powell akan diteruskan kadar mendaki pada bulan-bulan yang akan datang.

Memandangkan pengetatan dari Barat itu meningkatkan tahun Asia, China melakukan lebih daripada bahagiannya untuk menjana angin kencang yang lebih dekat dengan negara sendiri. Strategi Covid-Zero yang tidak dapat dihentikan oleh pemimpin China Xi Jinping telah mendorong pertumbuhan ekonomi terbesar Asia itu ke paras terendah 30 tahun.

Kini terdapat kebimbangan baru bahawa penggal ketiga yang baru diperoleh Xi mungkin kasar terhadap keluaran dalam negara kasar China. Xi mengelilingi dirinya dengan penyokong setia yang mungkin mengutamakan keselamatan berbanding pertumbuhan ekonomi dan pembaharuan struktur.

Bank pusat Asia juga secara amnya menjauhkan diri daripada lebihan rangsangan beberapa tahun kebelakangan ini. Ini berkemungkinan bermakna angin kencang tambahan dari Timur. Ini terutamanya apabila kadar inflasi meningkat dari AS ke Seoul.

The Fed, sementara itu, semakin menghampiri satu lagi langkah mengetatkan 75 mata asas minggu depan. Ahli ekonomi juga akan meneliti dengan teliti bagaimana pegawai Fed menjelaskan tindakan mereka dan sebarang petunjuk yang mungkin mereka berikan tentang ke mana arahnya.

"Bahasa mereka mengenai isu ini akan menjadi sangat penting dengan sebarang kelembutan dalam nada mereka mungkin meningkatkan saham dan bon dan menjejaskan dolar atau lebih bahasa hawkish yang mempunyai kesan yang bertentangan," kata pakar strategi David Kelly di JPMorgan Asset Management.

Secara umum, kata pakar ekonomi Padraic Garvey di ING Bank, terdapat beberapa petanda yang meyakinkan bahawa aktiviti AS semakin reda untuk menghalang Fed. “Langkah terbaharu ini dengan meyakinkan kembali melebihi 4% untuk AS 10 tahun adalah lebih pengesahan bahawa persekitaran kadar rendah berada di belakang kami,” kata Garvey. "Nampaknya satu-satunya cara adalah untuk menaikkan kadar pasaran."

Semua ini meninggalkan Jepun dengan cara yang buruk. Penurunan yen hampir 30% tahun ini adalah krisis mini untuk Tokyo. Memandangkan kadar ratchet Fed lebih tinggi, strategi berbilang dekad Jepun untuk meningkatkan eksport melalui kadar pertukaran menjadi tersasar.

Yen pada paras terendah 32 tahun menyebabkan Jepun mengimport inflasi yang melonjak lebih cepat daripada yang boleh dikendalikan oleh ekonomi. Setahun yang lalu, Tokyo bergelut dengan tekanan deflasi. Hari ini, harga pengguna meningkat pada kadar tahunan 3%.

Risikonya ialah Bank Jepun bertindak untuk meningkatkan yen. Jika ia melibatkan perubahan besar dalam pembelian aset BOJ, pasaran global mungkin bergegar. Ini adalah salah satu kebimbangan terbesar ahli ekonomi Universiti New York, Nouriel Roubini tentang sistem kewangan global tahun ini.

Yuan China yang merosot adalah risikonya sendiri. Memandangkan Xi memperoleh penggal ketiga yang memusnahkan norma sebagai pemimpin pada hujung minggu, yuan semakin lemah 7.3 kepada dolar. Bersama-sama dengan meningkatkan risiko inflasi China, kadar pertukaran yang lebih lemah meningkatkan kemungkinan bahawa pemaju hartanah mungkin mungkir hutang dalam denominasi dolar.

Yen dan yuan yang lebih lemah mungkin tidak dapat dielakkan kerana hasil AS menuju ke arah 5%. Dan ubah semua yang pelabur fikir mereka tahu tentang ekonomi global menuju ke arah 2023.