Jutawan Leon Cooperman Berkongsi Kebijaksanaan Pelaburan Nilai Dan Pilihan Saham 2023

Sebagai anak kepada pendatang dan graduan kolej generasi pertama dari Bronx, Leon Cooperman membina kekayaan bahagian pengurusan aset Goldman Sachs dan mengkompaunnya dalam 27 tahun menjalankan dana lindung nilai Omega Advisors. Beliau menyertai Goldman sebagai penganalisis sehari selepas menamatkan pengajian dari sekolah perniagaan Columbia pada tahun 1967, meningkat menjadi rakan kongsi am di firma dan pengerusi serta Ketua Pegawai Eksekutif Goldman Sachs Asset Management.

Cooperman meninggalkan untuk melancarkan dana lindung nilainya pada tahun 1991, yang mengembalikan 12.5% ​​setiap tahun pertaruhan pada saham terkurang nilai, mengatasi Indeks S&P 500 sebanyak tiga mata peratusan, sebelum dia menukarnya kepada pejabat keluarga pada 2018. Aset di bawah pengurusan memuncak pada lebih daripada $10 bilion tetapi berkurangan apabila SEC mengenakan caj dagangan orang dalam terhadapnya pada 2016 berkaitan perdagangan dalam sebuah syarikat tenaga kecil bernama Atlas Pipeline Partners. Cooperman akhirnya membayar hanya $4.9 juta untuk menyelesaikan kes itu setahun kemudian, dan tidak mengakui atau menafikan salah laku. Prestasi kekal kukuh semasa perjuangan undang-undang dan dia menutup dana pada tera air yang tinggi.

Pada usia 79 tahun, Forbes menganggarkan kekayaan Cooperman pada $2.5 bilion, dan dia telah menandatangani Ikrar Pemberian berikrar untuk memberikan sebahagian besar daripadanya. Beliau telah memberikan lebih daripada $250 juta setakat ini kepada organisasi termasuk program Cooperman College Scholars yang menyediakan biasiswa kepada pelajar sekolah menengah dari Essex County, New Jersey, Pusat Perubatan Cooperman Barnabas di Livingston, New Jersey, sekolah perniagaan Columbia dan almamater sarjananya. , Kolej Hunter.

FORBES: Beritahu kami bagaimana anda memulakan pelaburan.

LEON COOPERMAN: Orang bertanya kepada saya apa yang saya sifatkan kejayaan saya, dan saya katakan kerja keras dan nasib, yang mudah difahami, dan gerak hati, jadi saya akan membawa anda ke jalan intuisi, kerana itu sahaja yang memerlukan penjelasan. Kerja keras dan nasib baik tidak memerlukan penjelasan.

Saya pergi ke City University of New York pada pertengahan 1960-an. Jika anda menamatkan pengajian major dan minor di kolej dalam masa tiga tahun, anda dibenarkan mengira tahun pertama sekolah perubatan atau pergigian ke arah tahun keempat kolej anda dan mendapat ijazah yang berasingan. Jadi pada musim panas 1963, saya menamatkan jurusan kimia saya dengan pergi ke sekolah musim panas di University of Pennsylvania, dan saya mendaftar di sekolah pergigian University of Pennsylvania pada Ogos 1963. Selepas lapan hari, saya mula tertanya-tanya sama ada saya memaksa diri saya sendiri. ke arah yang saya tidak komited sepenuhnya. Ia adalah keputusan yang sangat penting dalam hidup saya kerana saya telah membayar bilik dan penginapan serta tuisyen selama setahun. Ayah saya berjalan-jalan berkata anak saya doktor gigi; semua kawan saya tahu saya pergi ke sekolah pergigian dan satu-satunya lelaki yang memahami trauma yang saya alami ialah dekan Kolej Hunter yang terpaksa meluluskan matrikulasi saya kembali ke sekolah sarjana muda.

Dia berkata, keputusan yang sangat berani, sudah tentu anda boleh kembali. Saya kembali dan mempunyai semua elektif yang tersedia sejak major dan minor saya telah selesai. Saya mengambil sepuluh kursus dalam bidang ekonomi, mendapat semua "A", mendapati perkara yang menarik minat saya dan tidak pernah menoleh ke belakang.

Contoh kedua intuisi: semasa saya menemu duga pada tahun 1966 untuk pekerjaan, saya mempunyai 16 tawaran kerja–persekitaran yang sangat berbeza daripada hari ini. Saya mendapat tawaran kerja di Goldman Sachs dengan harga $12,500, dan untuk satu daripada beberapa kali dalam hidup saya, saya melepasi tarikh akhir tanpa menjawab. Saya telah dipanggil oleh lelaki yang membuat saya tawaran dan dia berkata, "Lee, kami kecewa kami tidak mendapat khabar daripada anda, apa yang boleh kami katakan?" Saya berkata, “Bob, sejujurnya dengan awak. Saya mempunyai seorang anak berusia enam bulan dan saya mempunyai pinjaman pelajar untuk dibayar balik”–mereka tidak memaafkan pinjaman pelajar pada masa itu. “Saya tidak mempunyai wang di bank, dan saya mempunyai empat tawaran kerja untuk lebih banyak wang, tetapi saya suka semua orang yang saya temui di Goldman. Adakah anda fikir saya boleh membuat $25,000 setahun dalam tempoh lima tahun?” Saya sangat biasa dengan jadual faedah kompaun. Jika anda menggandakan sesuatu dalam tempoh lima tahun, itu adalah 15% pengkompaunan, yang kelihatan munasabah, dan dia berkata kepada saya, "Jika anda bekerja keras dan menjaga hidung anda bersih, saya fikir anda boleh melakukannya." Saya berkata, "Baiklah, saya datang." Saya menyertai firma itu dan sembilan tahun kemudian, saya telah dijadikan rakan kongsi, jadi ia adalah contoh gerak hati yang baik yang bekerja untuk saya.

FORBES: Bagaimanakah anda menerangkan strategi pelaburan anda dan bagaimana ia telah berkembang?

COOPERMAN: Saya sentiasa berorientasikan nilai. Saya adalah murid Warren Buffett, Benjamin Graham dan David Dodd, dan saya suka mendapatkan lebih banyak wang daripada saya membayar. Saya telah melihat bahawa teknologi adalah pedang bermata dua. Inovasi seseorang adalah keusangan orang lain, jadi saya tidak pernah faham membayar berganda tinggi untuk perniagaan apabila mereka boleh mempunyai jangka hayat yang singkat. Lihat pada meta sebagai contoh yang sempurna. TikTok nampaknya mengambil pasaran mereka daripada mereka dan saham mereka telah runtuh. Apabila anda membayar gandaan yang sangat tinggi, nampaknya anda perlu mempunyai keyakinan terhadap tahap pertumbuhan pendapatan yang tinggi untuk tempoh masa yang berlarutan. Kitaran produk semakin pendek dan persaingan semakin sengit, jadi itu bukan permainan yang saya rasa selesa bermain.

FORBES: Adakah terdapat pelaburan yang anda anggap sebagai kejayaan terbesar anda?

COOPERMAN: Lelaki paling bijak yang pernah saya berurusan–ia bukanlah pelaburan saya yang paling menguntungkan, tetapi ia sangat menguntungkan–jika anda kembali dan melihat Forbes pada tahun 1960-an, kamu semua adalah juara Henry Singleton di Teledyne. Dia adalah lelaki paling bijak yang pernah saya bekerjasama; dia seorang yang genius, dan saya membuat banyak wang dengan pertaruhan kepadanya. Forbes adalah salah satu daripada beberapa majalah yang memahami permainannya dan menulisnya dengan sangat baik, sedangkan pada tahun 1982, BusinessWeek telah menggambarkannya di muka depan majalah sebagai Icarus, dewa Yunani mitos yang terbang dekat dengan matahari. Mereka tidak tahu apa yang mereka bualkan. Saya mula-mula melabur pada kira-kira 1968 dan memegangnya selama 25 tahun.

FORBES: Pelaburan apakah yang anda anggap kekecewaan terbesar anda?

COOPERMAN: Kekecewaan terbesar saya adalah dalam beberapa kes bertaruh pada orang. Saya mengupah seorang lelaki dari Goldman, [Clayton Lewis], yang ternyata tidak jujur. Dia mengetuai firma itu ke dalam perjanjian untuk baucar Azerbaijan yang dicemari oleh rasuah. Ia menimbulkan banyak masalah kepada saya, dan kami kehilangan banyak wang.

FORBES: Jika anda boleh memberi nasihat kepada diri anda yang berumur 20 tahun tentang pelaburan, apakah yang anda akan beritahu diri anda?

COOPERMAN: Jadilah jangka panjang. Jadi cekap cukai. Ketahui apa yang anda miliki. Nasihat paling penting yang saya berikan kepada anak-anak muda ialah satu-satunya cara untuk berjaya ialah melakukan apa yang anda suka dan suka apa yang anda lakukan. Saya bekerja 80 jam minggu kerja, tetapi saya tidak pernah menganggapnya sebagai kerja. Saya menikmati apa yang saya lakukan. Saya didorong oleh dua perkara. Saya ingin membuat wang kerana dua sebab. Nombor satu, jika saya menjana wang di pasaran—dan saya meningkat pada tahun 2022 apabila kebanyakan orang turun—ia pada dasarnya bermakna saya betul. Dan saya mempunyai ego seperti orang lain, saya mahu menjadi betul. Kedua, saya telah mengambil dua ikrar pemberian dan saya memberikan 100% wang saya. Lebih banyak wang yang anda ada, lebih banyak yang anda boleh berikan.

FORBES: Siapa mentor pelaburan anda dan apakah yang anda pelajari daripada mereka?

COOPERMAN: Saya belajar banyak daripada belajar Henry Singleton. Dia lulus nombor satu dalam kelasnya di Akademi Tentera Laut dan mendapat Ph.D. dalam kejuruteraan elektrik di MIT. Beliau adalah seorang eksekutif kanan di Litton Industries, dan pada tahun 1958 Tex Norton, pengasas Litton, menaikkan Roy Ash ke jawatan CEO dan Singleton meninggalkan untuk memulakan Teledyne. Dari 1958 hingga 1968, beliau melakukan 130 pemerolehan melakukan strategi rollup. Dia akan mengambil saham konglomerat berbilang tingginya dan membeli perniagaan berbilang rendah. Pada tahun 1968, saya makan tengah hari dengannya, dan dia memberitahu saya permainan pemerolehan untuk Teledyne telah berakhir. Tidak masuk akal untuk mengambil saham pasaran awam yang dinilai rendah dan membayar nilai pasaran swasta untuk membeli perniagaan. Kami akan menghabiskan masa kami mengkaji alam sekitar dan melihat apa yang masuk akal.

Pada masa itu, Harold Geneen di ITT dan George Scharffenberger di City Investing terus mengepam keluar saham untuk melakukan urus niaga, dan mereka memberikan saham yang kurang nilai dan membayar nilai penuh untuk membeli perniagaan. Singleton memahami kerapuhan itu. Bermula pada tahun 1972 dan berakhir pada tahun 1984, beliau mempunyai lapan tawaran tender sendiri dan bersara 90% daripada sahamnya.

Dia memperoleh dengan bijak, dia bersara sahamnya dengan cemerlang dan dalam pasaran beruang 1972-73, apabila kebanyakan pengurus wang menjual saham untuk membeli bon, dia memberitahu saya bahawa pada pandangannya, aset berisiko tinggi dalam ekonomi adalah bon, bukan saham . Dia keluar dan membeli 28% daripada Litton Industries, di mana dia telah diluluskan untuk jawatan presiden, 30% daripada Broadway Glass dan 20% daripada Reiko Chemical—kedudukan ekuiti tertumpu yang sangat besar yang menghasilkan kekayaan bagi pemegang sahamnya—dan kadar faedah meningkat dan dia mengelakkan kerugian modal. Warren Buffett berkata dia benar-benar cemerlang dan unik.

FORBES: Apabila anda melihat persekitaran hari ini, saham atau tema yang manakah akan anda cadangkan?

COOPERMAN: Saya mempunyai dua yang saya suka. Saya percaya pada garis lama bahawa apabila sesuatu kelihatan terlalu baik untuk menjadi kenyataan, ia tidak benar, tetapi pelaburan kegemaran saya akan menghasilkan kira-kira 300% pada tahun hadapan, dan satu-satunya cara saya rugi adalah jika kerajaan cuba mengambil apa yang mereka ada untuk tiada pampasan. Syarikat itu dipanggil Ligado Networks, dan apa yang berlaku adalah memalukan mutlak. Ligado memiliki kira-kira 40 megahertz spektrum 5G–sangat berharga. Kira-kira 10 tahun yang lalu, Jabatan Pertahanan secara tidak wajar mengatakan spektrum itu mengganggu keperluan mereka, dan FCC, yang bertanggungjawab menetapkan dasar spektrum di negara itu, menghabiskan masa lima tahun mengkaji dakwaan itu. Selepas lima tahun, mereka membuat kesimpulan dengan undi dua parti 5-0 bahawa bantahan itu tidak mempunyai merit, dan mereka meluluskan penggunaan spektrum.

Jabatan Pertahanan kini mengubah ceritanya. Mereka berkata kami mahukan spektrum atas sebab keselamatan negara. Saya tidak mempunyai masalah dengan itu, tetapi mereka perlu membayarnya. Saya telah bercakap dengan orang yang pakar dalam undang-undang perlembagaan, dan mereka mengatakan bahawa tiada yang mustahil, tetapi adalah sangat luar biasa bagi mereka untuk mengambilnya dalam masa aman. Aset itu bernilai kira-kira $16 bilion hingga $30 bilion bergantung pada siapa anda bercakap.

Saya suka dan mempunyai kedudukan besar dalam bon Ligado lien pertama. Ia adalah 15.5% PIK [pay-in-kind] dagangan bon pada 30 sen pada dolar yang matang pada 1 November. Jadi dalam masa kurang dari setahun, jika saya betul, ia berubah dari 30 ke par, ditambah anda mempunyai 15.5 mata faedah, jadi anda mendapat $115.50 untuk pelaburan $30. Saya tidak sabar menunggu tahun berlalu, walaupun saya tidak mahu menjadi tua lebih cepat daripada saya. Jadi itulah idea terbaik saya, dan satu-satunya cara saya kehilangan wang adalah jika kerajaan boleh mengambil spektrum secara percuma. Saya tidak fikir itu boleh berlaku di negara ini. Jika ia berlaku, ia adalah masalah besar. Anda akan mempersoalkan pelaburan di negara ini pada masa hadapan.

Kedua, saya mempunyai kedudukan yang sangat besar dalam industri tenaga. Saya rasa stok minyak sebagai satu kumpulan adalah undervalued. Idea kegemaran saya ialah dua syarikat Kanada. Satu adalah Sumber Paramount (PRRMF) dan yang lainnya Minyak Turmalin (TOU.TO).

FORBES: Apakah risiko terbesar yang anda fikir pelabur masih hadapi dalam persekitaran semasa?

COOPERMAN: Saya fikir risiko terbesar ialah sistem semuanya rosak. Dari 2017 hingga 2022, kami telah bertukar daripada $20 trilion hutang kepada $32 trilion hutang. Kami tidak mempunyai disiplin fiskal dan masalah yang kami hadapi sekarang telah diwujudkan oleh Fed dengan menjadi perangsang yang terlalu lama terlalu lama. Saya bimbang tentang pengumpulan hutang, dan saya fikir kami telah meminjam dari masa depan. Contoh terbaiknya ialah saya makan tengah hari dengan pengurus wang yang membeli rumah di Boca Raton dengan harga $1 juta, rumah itu kini bernilai $2 juta, dan dia tidak mampu untuk berpindah kerana dia mengunci gadai janji 30 tahun di 3%, kerana dasar kadar faedah sifar yang sedang dijalankan oleh Fed. Sekarang kadar gadai janji ialah 6% atau 7%, jika dia memindahkan ia akan menggandakan atau melipatgandakan bayaran gadai janjinya, jadi dia tidak akan pergi ke mana-mana.

Jadi saya rasa kita mempunyai banyak masalah. Banyak yang tercermin dalam pasaran. Satu-satunya perkara kenaikan harga yang saya boleh fikirkan secara peribadi ialah kebanyakan orang pesimis dan kami telah berada dalam pasaran beruang, jadi terdapat banyak saham murah di sekeliling.

FORBES: Adakah terdapat mana-mana buku yang anda cadangkan setiap pelabur perlu membaca?

COOPERMAN: Teks mani dalam industri ialah Graham dan Dodd Analisis Keselamatan, dan kemudian Ben Graham's Pelabur Pintar.

Perbualan telah diedit dan diringkaskan agar lebih jelas.

Dipetik daripada edisi Januari Pelabur Billionaire Forbes, di mana anda boleh melabur bersama pelabur bilionair paling bijak di dunia.