Stablecoin, seperti yang diteliti dalam kajian baru-baru ini oleh Bank for International Settlements (BIS), nampaknya tidak mempunyai mekanisme asas yang penting untuk memastikan kestabilan dalam pasaran wang berbanding dengan rakan sejawatan fiat mereka. Kajian itu berpendapat bahawa model yang memberikan kawalan kawal selia kepada bank pusat akan mengatasi stablecoin swasta dari segi kebolehpercayaan dan kestabilan.
BIS membandingkan stablecoin dengan mekanisme penyelesaian USD yang lain
Mengambil pendekatan "pandangan wang", kajian membuat persamaan antara stablecoin dan mekanisme penyelesaian USD dalam/luar pesisir, menjelaskan kelemahan dalam sistem penyelesaian stablecoin. Dalam pasaran yang mantap seperti Eurodollars dan pertukaran asing (FX), apabila kredit bank swasta menghadapi kekangan, kredit bank pusat campur tangan untuk melindungi pariti dalam penyelesaian dolar global. Contoh ilustrasi ialah krisis kewangan pada akhir 2000-an, di mana Rizab Persekutuan melaksanakan pertukaran mudah tunai $600 bilion dengan bank pusat lain, menggunakan peralatan institusi yang canggih untuk mengekalkan pariti.
Stablecoin berfungsi sebagai saluran antara dana dalam rantaian dan luar rantaian, berusaha untuk mengekalkan pariti dengan fiat USD melalui pelbagai mekanisme, termasuk rizab, overcolateralization dan/atau protokol perdagangan algoritma. Kajian BIS menggariskan kepentingan rizab, mencirikannya sebagai "nilai yang setara dengan aset dolar selamat jangka pendek." Ia berpendapat bahawa stablecoin mungkin tersilap menganggap kesolvenan—kapasiti memenuhi permintaan jangka panjang—berdasarkan kecairan mereka, yang menangani permintaan jangka pendek. Kecairan ini boleh diperoleh daripada rizab atau strategi algoritma.
Kajian itu menyerlahkan bahawa rizab sememangnya terikat dengan pasaran wang fiat, mengaitkan kestabilan stablecoin dengan syarat pasaran wang fiat. Semasa tempoh tekanan ekonomi, sistem perbankan tradisional menggunakan mekanisme untuk mengekalkan kecairan dalam dan luar pesisir, mekanisme yang kekurangan stablecoin. Kajian itu menyebut krisis perbankan baru-baru ini sebagai contoh, di mana bank pusat mendapati diri mereka secara tidak sengaja memberikan sokongan pemberi pinjaman-of-last-resort bukan sahaja kepada bank tradisional tetapi juga kepada stablecoin yang memegang deposit yang besar di bank-bank ini.
Stablecoin dan pasaran terkawal
Mengekalkan pariti antara stablecoin dan menangani isu yang berkaitan dengan jambatan antara platform blockchain yang berbeza dikenal pasti sebagai cabaran yang ketara. Kajian itu membuat persamaan antara jambatan rantaian blok dan peniaga pertukaran asing, dengan menyatakan pergantungan mereka pada kredit untuk menguruskan ketidakseimbangan dalam aliran pesanan. Walau bagaimanapun, stablecoin menghadapi cabaran dalam hal ini, diburukkan lagi oleh kadar faedah yang lebih tinggi yang lazimnya diperhatikan dalam aktiviti dalam rantaian. Untuk menangani cabaran ini, kajian mencadangkan Rangkaian Liabiliti Terkawal sebagai penyelesaian yang berpotensi.
Dalam model ini, semua tuntutan diselesaikan pada satu lejar dalam perimeter kawal selia yang ditetapkan. Kemasukan bank pusat dalam sistem perbankan yang komprehensif memberikan kredibiliti yang mungkin kekurangan stablecoin kripto swasta. BIS, menyedari peningkatan penonjolan stablecoin, telah memantau perkembangannya secara aktif. Satu kajian yang dikeluarkan pada awal bulan November memperincikan keadaan di mana stablecoin gagal mengekalkan nilai tambatannya. Ini, ditambah pula dengan perhatian perundangan yang diterima stablecoin di luar negara, menggariskan kepentingan stablecoin yang semakin meningkat dalam landskap kewangan global yang berkembang.
Kajian itu menekankan potensi kelemahan stablecoin berbanding sistem fiat tradisional, terutamanya semasa tekanan ekonomi. Ia mencadangkan bahawa model yang melibatkan kawalan kawal selia oleh bank pusat, seperti yang ditunjukkan oleh Rangkaian Liabiliti Dikawal Selia, boleh memberikan penyelesaian yang lebih mantap kepada cabaran yang dihadapi oleh stablecoin. Perhatian yang lebih tinggi daripada BIS dan penelitian perundangan global lebih menekankan peranan dan kesan stablecoin yang semakin meningkat dalam sektor kewangan kontemporari.
Sumber: https://www.cryptopolitan.com/bis-the-vulnerabilities-in-stablecoins/