(Bloomberg) — Konsensus yang timbul bahawa Rizab Persekutuan akan menaikkan kadar hanya satu atau dua kali lagi telah mencetuskan satu set dilema baharu bagi pelabur bon, yang kini mesti memutuskan bahagian pasaran mana yang terbaik dalam keadaan tersebut.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pasaran Perbendaharaan AS mencapai titik infleksi Khamis apabila laporan menunjukkan bahawa kadar inflasi pengguna merosot ke paras terendah dalam tempoh lebih setahun, dan Presiden Fed Philadelphia Patrick Harker 15 minit kemudian berkata beliau menggemari satu lagi penurunan dalam kadar kenaikan kadar. Jangkaan tersirat pasaran untuk mesyuarat Februari bank pusat semakin condong ke arah kenaikan suku mata dan bukannya setengah mata, dan buat pertama kalinya memberi peluang kecil kepada kemungkinan tiada pergerakan sama sekali pada Mac.
Hasil jangka pendek dan pertengahan merosot dengan ketara, mencapai paras terendah dalam tiga bulan, manakala 10 tahun susut di bawah 3.5%, melanjutkan rali daripada kira-kira 3.8% pada awal tahun. Banyak ketidakpastian kekal; awal minggu ini, dua lagi pegawai Fed meramalkan tempoh lanjutan penginapan melebihi 5% untuk penanda aras semalaman Fed. Tetapi pelabur akhirnya melihat melepasi ancaman kadar dasar yang lebih tinggi apabila mereka menetapkan kedudukan.
"Pasaran telah mendiskaun semua bahasa Fed tentang menolak kadar terminal lebih tinggi daripada 5%," kata Ed Al-Hussainy, ahli strategi kadar di Columbia Threadneedle Investments. Setelah menggemari bon bertarikh lama dalam beberapa bulan kebelakangan ini, beliau menjangkakan sektor perantaraan akan mendapat yang terbaik dalam pendekatan ke penghujung kitaran kembara. Akhirnya, "sebaik sahaja Fed memberitahu kami bahawa ini adalah kenaikan terakhir - dan Mac adalah pertaruhan yang baik di sekelilingnya - maka bahagian depan ada untuk diambil."
Pelabur bon telah merosot tahun lepas oleh hasil yang meningkat apabila Fed menaikkan julat sasarannya untuk kadar faedah semalaman lebih daripada empat mata peratusan sebagai tindak balas kepada inflasi yang semakin pantas.
Mengumpul bukti bahawa inflasi telah memuncak membolehkan Fed mengurangkan brek pada bulan Disember dengan peningkatan setengah mata berikutan empat pergerakan tiga suku mata berturut-turut. Kelembapan terkini dalam kadar pertumbuhan harga pengguna pada bulan Disember — tidak termasuk makanan dan tenaga, kadar suku keempat ialah 3.14%, paras terendah 15 bulan — melancarkan gelombang perdagangan.
Dalam kontrak swap yang merujuk tarikh mesyuarat Fed, jangkaan puncak untuk kadar semalaman menurun ke arah 4.9%. Hanya 29 mata asas kenaikan harga untuk keputusan 1 Februari — menunjukkan suku mata diutamakan berbanding setengah mata — dan kurang daripada 50 mata asas berharga menjelang Mac.
Ribuan pertaruhan dalam pilihan kadar faedah jangka pendek selepas data inflasi menjangkakan berakhirnya kenaikan kadar Fed dan penurunan tambahan dalam turun naik pasaran. Mereka termasuk yang besar menyatakan pandangan bahawa kitaran akan berhenti seketika selepas Februari.
"Laluan kadar jangka pendek terikat dengan inflasi, dengan faktor perubahan di sekelilingnya disebabkan oleh betapa kukuh atau lemahnya ekonomi dilihat," kata Jason Pride, ketua pegawai pelaburan Private Wealth di Glenmede. “Kadar dana 5% diperlukan jika inflasi berjalan pada 6% dan 7%, tidak begitu apabila inflasi kembali turun kepada 3%, dan anda boleh melihat inflasi tajuk tahun ke tahun sekitar 3% menjelang pertengahan tahun .”
Di luar pasaran kadar jangka pendek, rangka kerja baharu itu mendorong pertaruhan pada keuntungan pasaran Perbendaharaan tambahan.
Dalam niaga hadapan Perbendaharaan, rali pada hari Khamis menyebabkan peningkatan besar dalam kepentingan terbuka — bilangan kontrak di mana terdapat kedudukan — terutamanya untuk kontrak nota 10 dan 5 tahun. Peningkatan itu bersamaan dengan pembelian $23 bilion nota 10 tahun yang paling baru dikeluarkan, kira-kira 20% daripada jumlah tertunggak.
Hasil Perbendaharaan 10 tahun, yang memuncak tahun lepas hampir 4.34%, mempunyai skop untuk berundur kepada sekitar 2.5% dalam tempoh enam bulan jika trend inflasi dikekalkan, kata Al-Hussainy.
"Kebanyakan premium risiko pada hujung panjang keluk mencerminkan inflasi dan jika ia turun lebih cepat, atau pada kadar semasa, terdapat landasan besar untuk harga akhir panjang," katanya.
Ia mungkin terlalu cepat. Tempoh penyatuan mungkin tersedia untuk pasaran Perbendaharaan selepas keuntungannya yang mendadak.
"Kisah inflasi masih belum berakhir, dan terdapat sedikit kepuasan pasaran bahawa mereka mempunyai buku panduan Fed yang betul," kata Lindsay Rosner, pengurus portfolio pelbagai sektor di PGIM Fixed Income.
Hasil perbendaharaan diterajui lebih tinggi tahun lepas oleh tempoh matang yang singkat seperti dua tahun, yang kekal sebagai bahagian yang menghasilkan tertinggi dalam pasaran sekitar 4.21%. PGIM menjangkakan pembalikan arah aliran itu, tetapi mungkin mengambil sedikit masa untuk meneruskan.
"Penurunan adalah perdagangan yang tepat untuk tahun ini, dan ia benar-benar bermula sebaik sahaja Fed menamatkan pendakian," katanya.
Apa yang perlu ditonton
Kalendar ekonomi:
17 Jan: Pembuatan empayar
18 Jan: Jualan runcit; indeks harga pengeluar; pengeluaran industri; inventori perniagaan; Indeks pasaran perumahan NAHB; permohonan gadai janji; Buku Fed Beige; Aliran Modal Antarabangsa Perbendaharaan
19 Jan: Perumahan bermula; Tinjauan Perniagaan Fed Philadelphia; tuntutan pengangguran
20 Jan: Jualan rumah sedia ada
Kalendar makanan:
17 Jan: Presiden Fed New York John Williams
18 Jan: Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic; Presiden Fed Philadelphia Patrick Harker; Presiden Fed Dallas Lorie Logan
19 Jan: Presiden Fed Boston Susan Collins; Naib Pengerusi Lael Brainard; Williams
20 Jan: Harker; Gabenor Christopher Waller
Kalendar lelongan:
17 Jan: Bil 13 minggu, 26 minggu
18 Jan: Bil 17 minggu; bon 20 tahun
19 Jan: Bil 4 minggu, 8 minggu; Sekuriti yang dilindungi inflasi Perbendaharaan 10 tahun
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html