Pasaran bon yang menghadapi kerugian bersejarah semakin bimbang tentang Fed yang 'belum berkelip'

Akibatnya, peminjam daripada kerajaan AS kepada syarikat-syarikat besar dan pembeli rumah telah membayar paling banyak untuk akses kepada kredit dalam lebih satu dekad. Hasilnya - akhirnya - sepatutnya inflasi yang lebih rendah.

Tetapi bagi kebanyakan pelabur bon, mengekalkan spigot kredit terbuka sepanjang sembilan bulan yang lalu bermakna menanggung kesan yang paling ketara daripada turun naik kadar dalam kerjaya mereka, walaupun kesakitan masih belum berakhir.

"Kami membeli beberapa Perbendaharaan, kerana kami menggunakan Kool-Aid dalam pemesejan daripada Fed," kata Jack McIntyre, pengurus portfolio untuk pendapatan tetap global di Brandywine Global Investment Management, melalui telefon.

Mesej itu daripada bank pusat telah menjadi ikrar untuk membawa kira-kira 8% kadar inflasi AS turun kepada sasaran tahunan 2% Fed, melalui kadar faedah yang lebih tinggi dan kunci kira-kira yang lebih kecil, walaupun ia bermakna kesakitan untuk keluarga dan perniagaan.

"Tetapi masa itu adalah sukar, dan berapa banyak pengetatan yang diperlukan untuk memecahkan inflasi," kata McIntyre. “The Fed tidak berkelip. Itulah sebabnya lebih banyak kesakitan boleh berlaku di sudut.”

Lihat: Fed's Cook menyokong dasar kadar faedah yang lebih tinggi untuk lebih lama

Jualan terburuk dalam 40 tahun

Penetapan harga semula yang dramatik dalam bon tahun ini boleh memberi pelabur rehat yang amat diperlukan selepas sembilan bulan yang menyakitkan.

Kebanyakan kesan kepada harga bon boleh dikaitkan dengan perputaran dalam kadar, termasuk penanda aras hasil Perbendaharaan 10 tahun,
TMUBMUSD10Y,
3.889%
yang menyentuh 4% secara ringkas pada bulan September, yang tertinggi sejak 2010, sebelum berayun lebih rendah dan melantun semula kepada kira-kira 3.9% pada hari Jumaat.

Untuk gambaran yang lebih lengkap tentang bangkai pesawat, penjualan dalam Treasurys dari 2020 hingga Julai 2022 telah ditetapkan sebagai yang terburuk dalam 40 tahun oleh penyelidik di Federal Reserve Bank of New York, tetapi juga yang ketiga terbesar sejak 1971.

“Saya tidak fikir pasaran bon benar-benar tahu arah mana yang hendak dituju,” kata Arvind Narayanan, pengurus portfolio kanan dan ketua bersama kredit gred pelaburan di Vanguard, melalui telefon. “Anda melihatnya dalam turun naik harian. Pasaran bon AS tidak sepatutnya berdagang sebanyak 20 mata asas dalam sehari.”

Ketidaktentuan dalam pasaran kewangan mungkin terasa jauh dari kehidupan seharian, memandangkan pasaran pekerjaan yang menderu bahawa Fed mahu tamp down. Walaupun begitu, sektor syurga seperti Treasurys telah jatuh 12% tahun ini (lihat carta), manakala segmen berisiko rendah seperti bon korporat berada pada tolak-17% pada 4 Oktober, berdasarkan jumlah pulangan.

Yang pasti, saham telah jatuh lebih banyak, dengan indeks S&P 500
SPX,
-2.80%
turun kira-kira 23% pada tahun hingga Jumaat, Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
-2.11%
diskaun hampir 19% dan Nasdaq Composite
KOMP,
-3.80%
31% lebih rendah, menurut FactSet.

Hasil dan harga bon bergerak ke arah yang bertentangan. Kadar faedah yang lebih tinggi menjadikan bon yang diterbitkan pada kadar rendah kurang menarik kepada pelabur, manakala pemotongan kadar meningkatkan daya tarikan bon yang menawarkan pulangan yang lebih tinggi.

"Jika anda terus melihat tekanan dalam pasaran, dan kita mengalami kemelesetan, bon berkemungkinan besar akan meningkat dan mengatasi prestasi dari sini," kata Narayanan mengenai hasil korporat gred pelaburan kini hampir 5.6%, atau tertinggi sejak 2009, tetapi juga bahawa "kecairan akan kekal pada premium."

Retak muncul

Syarikat-syarikat besar dan isi rumah Amerika nampaknya mengharungi ribut kadar yang melanda pasaran kewangan, dengan kedua-dua kumpulan meminjam atau membiayai semula semasa wabak pada kadar yang rendah dari segi sejarah.

Tetapi kawasan yang kelihatan lebih mendung, walaupun terdapat peningkatan baru-baru ini dalam pekerja yang melaporkan kepada pekerjaan secara bersemuka, telah menjadi komponen pejabat hartanah komersial.

Lihat: Masalah harta komersil berkembang dengan hanya 9% pekerja pejabat Manhattan kembali ke pejabat sepenuh masa

"Anda hanya mempunyai terlalu banyak ruang dan dunia telah berubah," kata David Petrosinelli, pengarah urusan, jualan dan dagangan di InspereX, peniaga broker.

Walaupun berdagang produk yang disekuritikan, daripada bon gadai janji kepada hutang bersandarkan aset, adalah kepakarannya, Petronelli berkata perjanjian hutang merentas pasaran kredit baru-baru ini telah bergelut untuk melepasi garisan atau telah ditangguhkan, memandangkan keadaan terbitan semakin teruk.

"Saya fikir ia adalah satu perselisihan yang sukar untuk dicakul," katanya, khususnya mengenai bon gadai janji komersial dengan pendedahan yang berat kepada ruang pejabat, atau memanfaatkan pinjaman daripada syarikat yang kurang bertolak ansur untuk kenaikan kadar.

"Kami tidak melihat apa-apa seperti kemelesetan yang mendalam yang berlaku di kawasan tersebut."