(Bloomberg) — Untuk seketika pada hari Rabu, begitu singkat sehinggakan jika anda berkelip anda mungkin terlepasnya, keluk Perbendaharaan AS terbalik kepada paras yang tidak dilihat sejak Paul Volcker menghalang ekonomi dengan perjuangannya untuk memecahkan inflasi pada awal 1980-an.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Walaupun anda hanya perlu membaca begitu banyak tentang langkah yang begitu cepat, tetapi ia berlaku sama sekali merupakan peringatan yang jelas tentang betapa yakinnya pasaran bon dalam kepercayaan kolektifnya tentang kemelesetan ekonomi yang menjulang, terutamanya dalam menghadapi lonjakan saham dan kejatuhan. turun naik dalam beberapa minggu kebelakangan ini.
Sejak awal bulan Julai, jurang yang ditonton secara meluas antara hasil 2- dan 10 tahun telah menjunam daripada kira-kira 5 mata asas kepada serendah -58 Rabu (sebelum menamatkan sesi pada kira-kira -44), satu perbezaan yang nyata dengan yang lebih daripada rali 11% dalam Indeks S&P 500 ekuiti AS. Lebih-lebih lagi, ahli akademik, penganalisis dan pelabur yang rapat dengan pasaran melihat sedikit peluang trend Perbendaharaan jangka pendek baru-baru ini yang menghasilkan premium berbanding hutang jangka panjang - fenomena yang dianggap secara meluas sebagai petanda kelesuan ekonomi - akan berbalik pada bila-bila masa tidak lama lagi.
Malah, apabila Rizab Persekutuan meneruskan usahanya untuk mengetatkan dasar monetari, ramai yang menjangkakan ia akan bertambah buruk, dan dengan itu prospek ekonomi.
"Keluk hasil terbalik menunjukkan bahawa laluan dasar Fed semasa akhirnya akan meletakkan AS ke dalam kemelesetan," kata Gennadiy Goldberg, ahli strategi kadar faedah kanan di TD Securities, yang meramalkan sebaran antara hasil 2 dan 10 tahun berada di landasan untuk dicapai melampau -80 mata asas. "Semakin lama penyongsangan berterusan, lebih ramai pelabur serta pengguna akan menjadi gementar tentang kemelesetan, dan itu mungkin mempunyai akibat yang hampir memuaskan diri."
Malah bacaan harga pengguna bulan Julai yang lebih lembut daripada jangkaan pada hari Rabu tidak banyak mengubah jangkaan pedagang bon, sebahagiannya kerana pemimpin Fed cepat menyedari bahawa cetakan CPI tidak mengubah pandangan mereka terhadap laluan bank pusat ke arah kadar yang lebih tinggi.
"Saya yakin Fed akan meneruskan dasar mendaki yang mereka perkatakan," kata Greg Whiteley, pengurus portfolio di DoubleLine Group. “Saya melihat kadar lebih tinggi merentasi lengkung, terutamanya di bahagian hadapan dengan lebih banyak penyongsangan,” katanya sambil menambah bahawa “unjuran pulangan pasaran bon tidak begitu cerah sekarang. Sukar juga untuk saya bersikap positif terhadap ekuiti – saya rasa anda akan melihat penurunan harga kedua-dua kelas aset.”
Sudah tentu, penyongsangan lengkung antara 2 dan 10 tahun masih jauh untuk mencapai tahap perlawanan yang dilihat pada era Volcker, apabila jurang itu melepasi -240 mata asas. Ia berlegar sekitar -40 mata asas pada awal Khamis.
Namun pemerhati pasaran berkata penyebaran tidak perlu mencapai tahap sedemikian untuk menandakan kesakitan yang ketara bagi ekonomi AS. Lebih-lebih lagi, bukan hanya bahagian lengkung 2 hingga 10 tahun yang memancarkan tanda amaran.
Spread antara kadar 3 bulan dan hasil 10 tahun telah menjunam daripada setinggi 234 mata asas pada bulan Mei kepada kira-kira 19 mata asas Khamis — malah turun secara ringkas di bawah sifar pada 2 Ogos.
Itulah keluk yang ahli ekonomi Campbell Harvey - dikreditkan dengan melukis hubungan antara kecerunan keluk hasil dan pertumbuhan ekonomi dalam disertasinya pada tahun 1986 di Universiti Chicago - difokuskan.
"Walaupun lengkungnya benar-benar rata, seperti sekarang, itu bukan berita baik," kata Harvey, seorang profesor di Sekolah Perniagaan Fuqua Universiti Duke. “Hanya melalui pasaran dan kenaikan harga, nampaknya kami akan mendapat penyongsangan penuh bagi kadar 3 bulan hingga 10 tahun. Dan itu akan menjadi kod merah untuk saya.”
Baca lebih lanjut: Bimbang Tentang Penyongsangan Lengkung? Masih Ada Lagi Akan Datang: Paparan Makro
Untuk kenaikan harga ekuiti yang menimbun saham meme, syarikat teknologi yang tidak menguntungkan dan juga SPAC dalam beberapa minggu kebelakangan ini, itu boleh menimbulkan masalah.
Pakar strategi di Citigroup Inc., menggunakan gabungan lengkung spot dan hadapan untuk membantu membina model ramalan, kini mengatakan bahawa terdapat lebih daripada 50% peluang kemelesetan pada tahun hadapan.
"Ia adalah ribut yang sempurna sekarang dengan kedua-dua belah lengkung menyebabkan penyongsangan, dan menjadikannya mungkin berterusan," kata Jason Williams, pakar strategi di bank yang berpangkalan di New York. "Memandangkan kekuatan pasaran buruh dan inflasi yang masih tinggi, tidak ada sebab untuk Fed memperlahankan kenaikan itu."
Urus niaga dalam pasaran hadapan juga menunjukkan bahawa pedagang berpendirian bahawa keluk kekal terbalik untuk sekurang-kurangnya setahun lagi walaupun kurang daripada dua, berdasarkan data Bloomberg.
Hasil Perbendaharaan dua tahun telah melonjak kepada lebih daripada 3.1%, daripada 0.73% pada penghujung tahun 2021. Hasil jangka panjang tidak meningkat hampir sama banyak, dengan tenor 10 tahun pada masa ini pada sekitar 2.75%, turun daripada setinggi sebanyak 3.5% pada bulan Jun.
Sudah tentu, ada kemungkinan bahawa peniaga bon secara kolektif terlalu pesimis, dan bacaan pasaran saham sebenarnya adalah yang betul.
Bill Merz, pengarah pendapatan tetap yang berpangkalan di Minneapolis di US Bank Wealth Management, bagaimanapun, tidak berpendapat demikian. Pelabur harus bersedia untuk pulangan hadapan yang lebih rendah daripada purata pada S&P 500 dan peningkatan pengangguran, katanya dalam satu temu bual.
"Kami berada dalam persekitaran pertumbuhan ekonomi yang semakin perlahan, dengan mengetatkan dasar monetari dan mudah tunai secara agresif pada skala global," kata Merz, yang pasukannya menjejaki pelbagai keluk untuk membantu memaklumkan ramalannya.
Berapa lama dan menyakitkan kemelesetan AS mungkin masih tidak jelas, tetapi prestasi keluk Perbendaharaan dan sebaran kredit memberi isyarat kepada sesetengah pihak bahawa ia tidak akan seteruk tahun 1980-an.
"Kami berpendapat bahawa mungkin terdapat sesuatu antara senario disinflasi pendaratan lembut, dan kemelesetan teruk," Brian Nick, ketua strategi pelaburan di Nuveen berkata di Bloomberg Television. "Tanggapan bahawa Fed akan berputar dan mengurangkan kadar menjelang Mac tahun depan mungkin terlalu banyak untuk diharapkan pada ketika ini."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html