Salah satu petunjuk kemelesetan yang paling diikuti oleh Wall Street telah mencecah paras tertinggi yang tidak dilihat dalam lebih empat dekad. Walaupun isyarat ini tidak semestinya membawa kepada penguncupan ekonomi, setiap kemelesetan sejak 1955 telah didahulukan oleh yang digeruni penyongsangan keluk hasil.
Fenomena yang jarang berlaku ini berlaku apabila pelabur menuntut kadar pulangan yang lebih tinggi untuk meminjamkan wang kerajaan persekutuan untuk hanya dua tahun dan bukannya untuk tempoh yang lebih lama 10—biasanya sebaliknya adalah benar. Alasan segera bahawa pelabur berpendapatan tetap pada masa ini begitu lemah tentang prospek ekonomi AS adalah amaran hari Selasa daripada Rizab Persekutuan.
Di dalam bukunya kesaksian separuh tahunan sebelum Jawatankuasa Perbankan Senat, Pengerusi Jay Powell tersilap langkah pasaran dengan mengatakan kadar faedah terminal mungkin perlu lebih tinggi daripada yang dijangkakan sebelum ini.
"Pengerusi Powell jauh lebih hawkish daripada yang kami jangkakan," tulis pasukan strategi kadar global UBS pada hari Selasa, sambil menambah bahawa spread dua-10 "melewati" tanda 100 mata asas. Kali terakhir jurang itu setinggi itu ialah pada tahun 1981, semasa apa yang disebut oleh St. Louis Fed sebagai tempoh “Inflasi Hebat,” apabila hasil pada nota dua tahun mencecah 16% di bawah bekas Pengerusi Fed Paul Volcker.
Berikutan kenyataan Powell, UBS berhujah bahawa Fed nampaknya berbalik arah dan membuang pendekatan yang lebih berhati-hati untuk mendaki dengan kenaikan 25 mata asas, jika ada.
Kini kenaikan 50 mata asas pada mesyuarat dasar Fed akan datang pada 22 Mac adalah kemungkinan yang berbeza, walaupun tolok inflasi pilihan Fed hanya mencecah satu persepuluh kepada 5.4% pada bulan Januari: "Kami fikir ia akan mengambil data yang luar biasa kukuh untuk meletakkan kenaikan yang lebih besar kembali di atas meja."
Pemegang saham harus sentiasa memerhatikan pasaran bon kerana tiga sebab.
Pertama sekali, Perbendaharaan ultrasafe membentuk kadar bebas risiko minimum yang boleh dijangkakan oleh pelabur, di mana semua harga aset akhirnya diperoleh. Kedua, pemegang bon meramalkan dengan lebih tepat turun naik dalam kitaran ekonomi, kerana pendapatan korporat biasanya ketinggalan.
Ketiga, saiznya sangat besar, dengan Perbendaharaan bernilai $615 bilion yang didagangkan setiap hari, tidak termasuk produk pendapatan tetap lain seperti hutang korporat dan sekuriti bersandarkan gadai janji. Dan lebih besar kecairan, lebih bermakna isyarat pasaran.
Apakah sebenarnya yang dimaksudkan dengan keluk hasil?
Cara paling mudah untuk melihat pasaran bon bukanlah melalui harganya—seperti ekuiti—tetapi sebaliknya hasilnya. Ini berfungsi sebagai barometer selera pasaran yang paling biasa: Apabila permintaan menurun, hasil meningkat apabila pemegang bon mengenakan pulangan yang lebih tinggi sebagai pertukaran untuk risiko menerima kupon kadar tetap.
Sebaik sahaja kami menyusun hasil untuk Perbendaharaan bertarikh pendek dan bertarikh panjang, kami boleh mencatatkan plot keluk hasil sepanjang julat kematangan masing-masing.
Hasil nota Perbendaharaan dua tahun biasanya akan lebih rendah daripada penanda aras adik beradik 10 tahunnya, memandangkan kos peluang untuk memegang bon dengan kupon tetap meningkat semakin lama tempohnya.
Ini kerana keterlihatan terhadap inflasi—musuh terburuk pemegang bon—terus menjadi lebih keruh semakin jauh ke masa hadapan.
Daripada keluk condong ke atas yang biasa, dua tahun kini didagangkan hampir 5% dan 10 tahun hanya di bawah 4%.
Mengapakah penyongsangan keluk hasil merupakan isyarat yang boleh dipercayai?
Biasanya, hujung pendek keluk menjejaki pemikiran bank pusat mengenai ekonomi, mencerminkan pandangan semasa dan analisis ekonomi Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC).
Alat utama Fed menetapkan sasaran untuk kadar semalaman di mana bank meminjam dan meminjam sesama mereka. Kadar dana Persekutuan itu kini berlegar antara 4.5% dan 4.75%, berikutan kenaikannya pada 1 Februari.
Sebagai perbandingan, jangkaan inflasi kolektif pelabur bon menguasai pasaran Perbendaharaan 10 tahun dan 30 tahun, di mana hasil bergerak lebih bebas daripada bank pusat AS.
Fed tidak boleh secara langsung mempengaruhi kadar jangka masa yang lebih lama melalui cara konvensional: Satu-satunya pengecualian adalah apabila ia memasuki kit alat kecemasannya dan campur tangan melalui pembelian aset secara langsung, seperti yang berlaku pada 2011 "Putaran Operasi," sebagai contoh.
Penyongsangan keluk hasil telegraf kepada Fed bahawa keseluruhan pasaran sedang mengambil pandangan yang jauh lebih malap tentang prospek ekonomi, membayangkan FOMC telah ketinggalan di belakang kebijaksanaan kolektif pasaran dan perlu mengambil tindakan pantas untuk merangsang permintaan dengan menurunkan kadar.
Dari masa ke masa, itu kemudiannya akan memulihkan cerun ke atas konvensional keluk hasil. Pada ketika itu, bagaimanapun, ia boleh terlambat dan ekonomi telah mula menguncup.
Itulah sebabnya sejauh mana keluk hasil diterbalikkan semata-mata meramalkan kemungkinan daripada kemelesetan—tetapi KDNK tidak mula benar-benar menyusut sehingga penyongsangan telah diperbetulkan.
Mohamed El-Erian, seorang pengulas ekonomi yang berpengaruh, memberi amaran bahawa Fed berada dalam tanduk dilema selepas mengurangkan kenaikan kadarnya kepada suku mata daripada kadar separuh mata sebelumnya.
"Mereka perlu berhenti menggali sendiri lubang yang begitu dalam," katanya kepada CNBC pada hari Rabu.
Kisah ini pada asalnya dipaparkan pada Fortune.com
Lagi daripada Fortune:
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html