Inflasi panas dan kenaikan kadar faedah telah menjejaskan pasaran bon global. Daripada Perbendaharaan kepada bon sampah, pelaburan hutang merosot—tetapi apa yang berlaku seterusnya dari segi kadar dan ekonomi tidak akan menganggap semua dana bon sama.
Jumaat memulakan detik penting dalam kemenangan selama berbulan-bulan ini, dengan Indeks Pulangan Jumlah Agregat Global Bloomberg kini lebih 20% di bawah kemuncak awal 2021. Penurunan itu menandakan permulaan pasaran menanggung bon—yang pertama dalam satu generasi.
Melihat dana dagangan bursa bon menyerlahkan pembunuhan beramai-ramai. Pelabur yang merupakan Perbendaharaan AS yang panjang dengan
ESF Bon Perbendaharaan 20 Tahun iShares
(ticker: TLT) turun lebih daripada 24% setakat tahun ini, atau 26% sepanjang 12 bulan lalu, berdasarkan harga. The
iShares iBoxx $ ETF Bon Perusahaan Gred Pelaburan
(LQD) dalam bentuk yang sama, turun lebih daripada 20% tahun ini berdasarkan harga. Berdasarkan jumlah pulangan, TLT telah kehilangan 25% pada 2022 dan LQD telah merosot 17%.
Jumlah pulangan adalah teruk merentasi landskap bon. The
iShares Core US Eggregate Bond ETF
(AGG),
ETF Bon Hasil Tinggi SPDR Bloomberg
(JNK), dan
Vanguard Total World Bond ETF
(BNDW) masing-masing telah kehilangan pelabur antara 11% dan 13%.
.
Purata Perindustrian Dow Jones
turun kira-kira 13% setakat tahun ini lewat petang Jumaat, dan
S & P 500
dimatikan kira-kira 17%. Pegangan bon tidak membantu pelabur mengambil bahagian.
"2022 telah menjadi salah satu tahun paling teruk untuk portfolio tradisional 60/40, terutamanya kerana bon tidak memainkan peranan mereka sebagai pempelbagai portfolio," ahli strategi di PGM Global menulis dalam nota hari Jumaat, merujuk kepada portfolio klasik 60% saham dan 40% bon.
Perkara seterusnya mungkin bergantung kepada sama ada kadar faedah terus meningkat, dan sama ada AS tergelincir ke dalam kemelesetan. Jenis hutang yang berbeza akan menunjukkan prestasi yang berbeza dalam senario tersebut.
Risiko kadar menjejaskan hutang kerajaan dengan teruk, manakala risiko kredit lebih dirasai dalam hutang yang memberi hasil tinggi atau bon "sampah". Jika kadar terus meningkat tetapi AS mengelak kemelesetan, bon sampah seperti yang terdapat dalam JNK ETF berkemungkinan besar akan mengatasi prestasi—mengelak kesan terburuk daripada kadar yang dinaikkan sambil mengatasi kerugian kredit yang boleh dijangkakan dalam kemelesetan.
Tetapi jika terdapat kemelesetan, dan Rizab Persekutuan bergerak untuk akhirnya mengurangkan kadar dan mengurangkan perjuangannya terhadap inflasi, ETF seperti TLT akan mengatasi prestasi. Bon ini terdedah kepada risiko kadar, tetapi bukan risiko kredit yang datang dengan bon sampah, kerana pengeluarnya ialah kerajaan AS. Bon sampah berkemungkinan akan terjejas dalam kemelesetan kerana peminjam mengalami tekanan.
Pasukan PGM Global percaya hutang hasil tinggi agak berisiko. Pengerusi Fed Jerome Powell menjelaskan dalam ucapan minggu lalu di persidangan ekonomi Jackson Hole bahawa bank pusat komited untuk memerangi inflasi dengan kadar faedah yang lebih tinggi, dan mengakui risiko kelembapan, kata pasukan itu dalam nota penyelidikan.
"Retorik ultra-hawkish Fed di Jackson Hole sepatutnya mula menetapkan semula risiko kredit dalam poket ruang hasil tinggi," tulis mereka. “Memandangkan pertumbuhan berkurangan dan dasar monetari yang lebih ketat, kami menjangkakan akan melihat prestasi yang lebih buruk dalam hasil tinggi. Ini adalah benar terutamanya jika harga tenaga terus lemah, memandangkan sokongan hasil tinggi Energy telah disediakan kepada keseluruhan kompleks hasil tinggi."
Jika berlaku kemelesetan tetapi inflasi berterusan, memaksa Fed untuk terus mengubah keadaan kewangan, pasaran menanggung bon mungkin menjadi lebih berbulu. Pelabur mungkin mahu beralih kepada wang tunai.
Mungkin sukar untuk kekal optimistik. Dalam nota Khamis, penganalisis yang diketuai oleh Michael Hartnett di
Sekuriti Bank of America
menggariskan apa yang mereka lihat sebagai "kejutan inflasi yang pantas, kejutan kemelesetan yang perlahan," yang berkemungkinan menyaksikan hasil meningkat lebih tinggi.
“Pertumbuhan nominal terus dirangsang oleh inflasi, rangsangan fiskal, era pengumpulan kekayaan lampau, era baharu 'budaya batal ekonomi' (kesakitan ekonomi menimbulkan penyelamat sektor awam serta-merta); dan perang sentiasa inflasi; sektor perumahan sahaja yang menunjukkan trend jahat sekarang,” tulis pasukan Hartnett. Mereka melihat inflasi berkemungkinan jatuh di bawah 4% menjelang 2024, dengan hasil 10 tahun berkemungkinan melebihi 4% menjelang tahun itu, dengan alasan bahawa AS berkemungkinan menurun daripada inflasi kepada kemelesetan.
Tetapi optimistik mungkin diperlukan. Pelabur bon kini mempunyai sejarah di pihak mereka, menurut Mark Haefele, ketua pegawai pelaburan di UBS Global Wealth Management.
Pertama, hasil bon berada pada paras tertinggi sejak krisis kewangan global 2008-2009, kata Haefele dalam nota pada hari Jumaat. Tahap permulaan hasil cenderung memberikan panduan yang baik untuk pulangan masa depan, yang menunjukkan bahawa prospek kini jauh lebih kukuh berbanding kebanyakan tempoh sejak krisis, tambahnya.
Di samping itu, "tempoh apabila jumlah pulangan 12 bulan jatuh serentak untuk kedua-dua saham dan bon adalah jarang berlaku, tetapi prestasi seterusnya adalah baik," kata Haefele. “Sejak 1930, prestasi bon 12 bulan berikutan tempoh sedemikian adalah positif 100% pada masa itu, dengan purata pulangan sebanyak 11%.”
Tulis kepada Jack Denton di [e-mel dilindungi]