Bon Mendapat Panggilan Bangun Daripada Amaran ECB

(Bloomberg) — Pemegang bon Eropah menerima hakikat bahawa kerugian besar tahun ini mungkin akan berterusan pada 2023.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Tahun terburuk bagi bon rantau ini berakhir dengan salah satu penjualan paling kejam dalam beberapa bulan, selepas kumpulan bank pusat memberi amaran kepada pelabur bahawa kadar faedah akan meningkat lebih daripada jangkaan. Dengan peniaga sudah bertaruh pada kenaikan 130 mata asas lagi, berbanding peningkatan hampir setengah mata daripada Rizab Persekutuan, gelombang jualan baharu nampaknya akan tersedia.

Pembuat dasar Bank Pusat Eropah telah membuat keazaman mereka untuk menghapuskan inflasi dua angka dengan jelas sejak beberapa hari kebelakangan ini, setelah sekian lama dianggap sebagai salah satu yang paling dovish di dunia. Itu adalah satu kejutan bagi peniaga yang telah menimbun aset di rantau ini dengan rasa selamat palsu memandangkan tanda-tanda tentatif inflasi sedang memuncak.

“Sekarang ini agak kurang kontroversi untuk bukan sahaja melihat hasil Eropah ditetapkan semula lebih tinggi dari segi mutlak, tetapi kami juga melihat pasaran kadar Eropah kurang berprestasi AS dengan sangat bermakna sepanjang tahun 2023,” kata Ralf Preusser, ketua strategi kadar global di Bank of America Sekuriti.

Pasaran telah cepat bertindak balas kepada amaran ECB. Sejak mesyuarat Khamis, pelabur telah menaikkan taruhan mereka untuk kadar puncak kepada 3.30%. Hasil pada bon Itali 10 tahun - antara yang paling sensitif kepada keadaan kewangan yang lebih ketat - telah menambah lebih daripada 40 mata asas, menjadikan penjualan mingguan terburuk sejak Jun. Nota dua tahun Jerman mencecah 2.50%, tertinggi sejak 2008.

Di tengah-tengah pendirian ECB untuk kadar yang lebih tinggi ialah ramalannya untuk inflasi, disemak dengan ketara. Harga pengguna mencatatkan kelembapan pertama dalam 1 1/2 tahun bulan lepas, merosot kepada 10.1% bulan lepas daripada rekod 10.6%, tetapi masih dilihat purata 3.4% pada 2024 dan 2.3% pada 2025. Sasaran ECB ialah 2%.

Kisah berterusan

Terlalu banyak?

Ia adalah satu tamparan bagi pengurus hutang kerajaan di rantau ini, masih terhuyung-huyung kerana hampir pasti sebagai tahun terburuk dalam rekod. Indeks Bloomberg yang menjejaki sektor itu turun 15.5% tahun ini, setakat ini kerugian terbesar dalam rekod.

Nada tanpa kompromi ECB telah mengukuhkan syor daripada Deutsche Bank AG dan UBS Group AG untuk meletakkan kedudukan untuk hasil Eropah meningkat lebih dekat ke arah rakan setara AS. Sudah dalam minggu lalu, sebaran antara hasil 10 tahun Jerman dan AS telah mengecil paling banyak sejak Mac 2020.

Walaupun penetapan harga semula mendadak setakat ini, terdapat sedikit rasa sinis bahawa ECB akan dapat menyampaikan tahap pengetatan yang dijanjikan. Ini kerana kos pinjaman yang melambung tinggi mengancam untuk membawa rantau ini ke dalam kemelesetan yang lebih mendalam, menambahkan lagi kerosakan yang telah ditimbulkan oleh krisis tenaga yang timbul daripada pencerobohan Rusia ke atas Ukraine.

Kadar faedah yang lebih tinggi pada masa peningkatan terbitan bon kerajaan boleh "mencetuskan pemberontakan pasaran," kata Guillermo Felices, ahli strategi pelaburan global di PGIM Fixed Income. "Pertembungan itu, seterusnya, boleh mencetuskan pengunduran pantas oleh ECB, yang berpotensi merosakkan kredibilitinya."

Kemelesetan Global Menjelma pada 2023 apabila Bank Pusat Terus Mendaki

Kebimbangan khusus ialah kesan ke atas Itali, di tengah-tengah kemerosotan bon terkini. Negara ini adalah salah satu ekonomi Eropah yang paling banyak berhutang dan telah menjadi penerima utama rangsangan pembelian bon ECB dan dasar monetari ultra longgar.

Premium hasil negara ke atas Jerman - ukuran risiko di rantau ini - mencatatkan lonjakan mingguan terbesar sejak hari-hari awal wabak pada April 2020.

"Dasar monetari yang terlalu agresif berisiko merekayasa kemelesetan yang lebih tajam dan meluaskan sebaran persisian, yang akan meningkatkan risiko pemecahan," kata Mohit Kumar, ahli strategi kadar di Jefferies International. Ada kemungkinan Presiden ECB Christine Lagarde "sedikit melampaui batas" dalam usaha untuk menyampaikan satu lagi kenaikan separuh mata pada bulan Februari.

Bond Glut

Namun, terdapat banyak sebab lain untuk terus berhati-hati terhadap prestasi pasaran bon pada awal tahun depan.

ECB menetapkan rancangan yang dinanti-nantikan untuk mengecilkan pegangan hutang era krisis yang luas, menghapuskan tiang sokongan daripada pasaran lebih awal daripada yang dibayangkan oleh sesetengah pihak. Bank pusat akan membenarkan €15 bilion bon sebulan untuk matang mulai Mac, yang berpotensi meningkatkan kadar itu dari akhir suku kedua, menurut ahli Majlis Pentadbiran Francois Villeroy de Galhau.

Itu akan meningkatkan bekalan bersih bon sama seperti kerajaan meningkatkan pengeluaran untuk membiayai program untuk melindungi rakyat mereka daripada harga tenaga yang menghukum dan krisis kos sara hidup. Tekanan bekalan itu, tiada di AS, adalah satu lagi sebab untuk memihak kepada Perbendaharaan berbanding hutang Eropah, kata Preusser Bank of America.

Ahli strategi BNP Paribas SA menjangkakan bekalan bon kerajaan Eropah bersih mencecah €228 bilion ($242 bilion) pada suku pertama dan sebanyak €557 bilion sepanjang 2023 secara keseluruhan, dengan mengandaikan pelaburan semula berakhir pada selewat-lewatnya pada Julai atau September.

“Apa yang pasaran gagal memahami dan menetapkan harga, ialah kelonggaran fiskal dalam menghadapi harga tenaga yang tinggi memerlukan dasar monetari yang lebih ketat. Inflasi ialah 10%. Kadar deposit mempunyai cara untuk pergi,” kata Axel Botte, ahli strategi global di Ostrum Asset Management. "Ia adalah panggilan bangun dengan helang mendapat kelebihan."

–Dengan bantuan daripada James Hirai.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP