(Bloomberg) — Pedagang Brazil tahu inflasi. Selepas berdekad-dekad menangani serangan liar, mereka menganggap diri mereka pakar dalam topik itu. Rakan sejawat Amerika mereka, kata mereka, berpuas hati.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Inflasi yang lemah selama bertahun-tahun di AS telah membuai mereka ke dalam rasa selamat yang palsu, seperti yang dilihat oleh orang Brazil. Ini seterusnya, hujah pergi, menyebabkan meja dagangan bon salah membaca lonjakan harga yang bermula tahun lepas dan membeli talian Rizab Persekutuan bahawa episod itu akan membuktikan lebih daripada sekelip singkat.
Terdapat sejumlah penipuan penipuan untuk semua ini — “lihatlah mereka yang jenius di Wall Street” — dan sudah pasti terdapat detik-detik sepanjang dua dekad yang lalu apabila hipersensitiviti pedagang Brazil terhadap inflasi telah membawa mereka kepada panggilan yang salah terhadap AS pasaran. Tetapi sekarang ini mereka memburunya.
Banyak dana lindung nilai tertinggi Brazil mendahului lonjakan dalam hasil bon AS tahun ini, dengan betul bertaruh bahawa Fed akan lambat menyedari bahawa ia perlu menaikkan kadar penanda aras secara agresif untuk meredakan inflasi yang telah mencapai paras tertinggi empat dekad.
Inflasi AS Meningkat kepada 8.5%, Meningkatkan Tekanan ke atas Fed
"Anda tidak boleh terus bergantung pada bank pusat kerana mereka mungkin meninggalkan anda dengan tangan kosong," kata Bernardo Meres, rakan kongsi di SPX Capital, yang mempunyai kira-kira 64 bilion reais ($14 bilion) di bawah pengurusan. Dana Nimitz firma itu mengatasi 99% rakan setara pada Mac, memperoleh 7.3% untuk rekod pendahuluan bulanan dan menolak pulangan suku pertama kepada 13.2%.
Dana lindung nilai seperti SPX, Legacy Capital dan Itau Optimus telah menyaksikan pulangan meningkat apabila kadar melonjak. Selepas Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell akhirnya memberi isyarat kesediaan bulan lalu untuk meningkatkan usaha menentang inflasi yang berjalan pada kadar tahunan 8.5%, bon kerajaan AS mencatatkan kerugian bulanan terbesar dalam hampir dua dekad, mengehadkan kekalahan suku tahunan paling teruk dalam era moden dan menutup mata semua kecuali minoriti kecil pelabur AS.
Keluk Hasil Terbalik Isyarat Kepentingan Tinggi untuk Fed dan Pelabur
Di Brazil, bagaimanapun, sekumpulan dana lindung nilai meningkat 6.1% pada suku pertama, mengatasi prestasi kadar deposit antara bank tempatan, penanda aras yang digunakan industri untuk mengukur prestasi, sebanyak hampir empat mata peratusan. Sebagai perbandingan, Indeks Dana Hedge Bloomberg jatuh 1.1% dalam tempoh yang sama.
Meres, 39, ialah pengurus wang Brazil prototaip anda. Dilatih di Rio de Janeiro, rumah kepada beberapa dana paling bertingkat negara, dia membina kerjayanya daripada kadar dagangan. Tidak seperti di AS, di mana inflasi tidak menjadi isu selama beberapa dekad dan dana lindung nilai makro telah menjadi spesies terancam, di Brazil perdagangan trend makro adalah perkara biasa. Ekonomi terbesar Amerika Latin menyaksikan lonjakan harga dua angka pada 2021, 2015 dan 2002, selepas serangan hiperinflasi yang berlarutan pada awal 1990-an.
Walaupun pengurus dana seperti Meres masih terlalu muda untuk berdagang semasa kemuncak inflasi Brazil, mereka dibimbing oleh rakan sekerja yang bergelut melalui yang paling teruk.
Bank Pusat Amerika Latin Masih Membuktikan Lebih Hawkish Daripada Fed
Meres mula bertaruh pada lonjakan dalam kadar global sekitar suku akhir 2020, apabila kemajuan vaksin mendorong harapan bahawa ekonomi global akan pulih daripada pandemik coronavirus. Pada masa itu, kadar yang rendah melimpah ruah dan pihak berkuasa telah memberikan sejumlah rangsangan yang belum pernah terjadi sebelumnya di seluruh dunia. Tetapi Meres percaya inflasi akan menyusul tidak lama lagi dan bank pusat perlu meninggalkan pendirian dovish mereka.
Pablo Salgado, seorang peniaga berusia 43 tahun yang berpangkalan di Rio de Janeiro yang mengendalikan meja kadar global di Itau Optimus, yang mempunyai kira-kira 31 bilion reais di bawah pengurusan, mempunyai idea yang sama. Beliau telah menghabiskan masa empat bulan lalu beralih daripada dagangan yang mendapat keuntungan daripada kenaikan kadar Brazil kepada peningkatan kedudukan serupa di seluruh dunia. Dana Itau Optimus Extreme adalah salah satu prestasi terbaik negara tahun ini, meningkat 4.9% bulan lepas untuk menolak pulangan suku pertama kepada 9%.
"Pelabur dalam pasaran maju cenderung untuk membeli naratif daripada pembuat dasar," kata Salgado. "Tetapi apabila anda berdagang pasaran baru muncul, terutamanya Brazil, anda menjadi lebih baik dalam mengenal pasti kejutan transformasi."
Dana lindung nilai Legacy Capital meningkat rekod 5% pada bulan lepas dengan membuat pertaruhan terhadap bon kerajaan AS dengan kedudukan merentas bahagian yang berlainan dalam keluk niaga hadapan bon Perbendaharaan dan melalui niaga hadapan Eurodollar, yang mencerminkan prospek kadar AS dalam tempoh tertentu.
Kini, ia turut mempertaruhkan kenaikan kadar yang lebih curam daripada jangkaan di seluruh dunia. Teorinya ialah bank pusat akan dipaksa untuk mengejar sasaran selepas konsisten kehilangan sasaran inflasi, corak yang dilihat berlaku selama bertahun-tahun di Brazil.
“Sudah pasti terdapat banyak kelonggaran dengan inflasi yang berlaku di seluruh dunia,” kata Felipe Guerra, ketua pegawai pelaburan berusia 44 tahun di Legacy Capital, yang mempunyai 21 bilion reais di bawah pengurusan. “Kami telah melihat ia berlaku beberapa kali: Jangkaan menjadi tidak terkawal, inflasi merebak dan bank pusat dibiarkan mengejar ekornya.”
Di tengah-tengah semua tampar belakang dan bertegur sapa dalam kalangan kumpulan dana lindung nilai Rio, terdapat satu kaveat yang harus ditunjukkan. Sekiranya pengurus dana menggunakan kepakaran mereka untuk memanggil giliran dalam pasaran saham domestik, mereka akan, secara keseluruhannya, akan menjadi lebih baik lagi. Indeks saham Ibovespa telah melonjak 11% tahun ini, salah satu daripada kemajuan terbesar di dunia dan hampir dua kali ganda pulangan purata dana lindung nilai.
(Mengemas kini pulangan stok dalam perenggan akhir.)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html