Beli Saham Haleon. Spinoff GSK Ini Adalah Tawar-Tawar dalam Kesihatan Pengguna.

Syarikat itu dinilai pada 13.5 kali anggaran konsensus FactSet untuk pendapatan 2023. Itu adalah gandaan yang lebih rendah daripada syarikat lain yang menjual produk penjagaan kesihatan pengguna, termasuk

Unilever

(UL), yang berdagang pada lebih 17 kali anggaran pendapatan 2023, dan

Procter & Perjudian

(PG), yang berdagang pada 24 kali unjuran pendapatan.

Walaupun Unilever menjual ais krim dan Procter & Gamble menjual kertas tandas—antara banyak produk lain—Haleon ialah firma penjagaan kesihatan pengguna yang bermodal besar dan bermain tulen. Syarikat penjagaan kesihatan pengguna awam yang lain, terutamanya

Perrigo

(PRGO) dan

Penjagaan Kesihatan Pengguna Prestige

(PBH), beroperasi pada skala yang jauh lebih kecil, dengan nilai pasaran kurang daripada $6 bilion.

Kekurangan kumpulan rakan sebaya itu, dan rekod prestasi Haleon yang tidak seberapa sebagai syarikat yang berdiri sendiri, menjadikannya lebih spekulatif daripada syarikat produk pengguna lain. Lebih banyak kejelasan akan datang selepas beberapa suku laporan pendapatan, ditambah

Johnson & Johnson
's
(JNJ) yang dirancang spinoff bahagian kesihatan penggunanya tahun depan. Haleon dan spinoff J&J akan membentuk kategori baharu—syarikat kesihatan pengguna awam yang baruyang menghabiskan beberapa dekad di bawah payung Big Pharma.

Haleon, yang mula berdagang sebagai syarikat berasingan pada bulan Julai, menjual produk kesihatan mulut seperti Sensodyne dan Aquafresh; ubat bebas kaunter, termasuk Advil dan Theraflu, serta vitamin dan suplemen, termasuk jenama multivitamin Centrum.

Sektor kesihatan pengguna mempunyai ciri-ciri yang menarik. Permintaan cenderung bertahan dalam kemelesetan, dan beberapa kategorinya mempunyai halangan yang tinggi untuk masuk. Dalam nota pada pertengahan Julai, penganalisis UBS Guillaume Delmas menganggarkan bahawa pertumbuhan asas untuk perniagaan Haleon akan menjadi 3.3% setahun dari 2023 hingga 2026.

Haleon akan menjadi pemain dominan. Jualan 2021 semasa masih sebahagian daripada GSK ialah £9.5 bilion, atau $11.5 bilion. Itu kurang daripada bahagian kesihatan pengguna J&J, yang menjual barangan bernilai $14.6 bilion pada tahun itu, tetapi lebih banyak daripada bahagian kesihatan Procter & Gamble, yang menjual $10 bilion.

Sektor kesihatan pengguna yang berdiri sendiri berkemungkinan akan membawa lebih banyak perhatian pelabur, dan penilaian yang lebih tinggi untuk pelabur yang mencari pertumbuhan yang stabil, walaupun tidak menakjubkan, kerana mereka memperoleh pendapatan tetap daripada dividen.

Haleon mengatakan bahawa ia merancang pembayaran bermula pada separuh pertama tahun depan "di bahagian bawah" sebanyak 30% hingga 50% daripada pendapatannya. Penganalisis menganggarkan dividen tahunan enam pence sesaham pada 2023 dan tujuh pence pada 2024, menurut FactSet. Berdasarkan harga Haleon baru-baru ini sebanyak 258 pence, itu menunjukkan hasil dividen sebanyak 2.3% pada 2023.

Sesetengah pelabur telah berhati-hati terhadap Haleon pada hari-hari awal dagangannya. GSK melancarkan spinoff dengan hutang bersih yang besar sebanyak £10.3 bilion, atau $12.4 bilion, atau empat kali pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan. Matlamat syarikat adalah untuk mengurangkannya kepada tiga kali Ebitda menjelang akhir tahun 2024.

Itu tidak meyakinkan Celine Pannuti, seorang penganalisis di JP Morgan Cazenove dengan penarafan Underweight pada Haleon. "Untuk berbilang yang sama, anda boleh membeli syarikat yang tidak diungkit," katanya. Hutang yang tinggi boleh menghalang syarikat daripada membuat lebih banyak pengambilalihan dalam jangka pendek, menurut Pannuti.

Ketua pegawai kewangan Haleon, Tobias Hestler, berkata syarikat itu mempunyai "penukaran tunai yang sangat, sangat kuat." Dia mengatakan bahawa Haleon masih boleh melakukan satu perjanjian yang lebih kecil setahun, untuk jenama dengan hasil tahunan $30 juta hingga $100 juta, dan masih memenuhi sasaran hutangnya. Tetapi dia berkata tidak banyak penyatuan berskala besar lagi yang perlu dilakukan selepas penciptaan syarikatnya sendiri, yang menyatukan sebahagian daripada

Pfizer

(PFE), GSK, dan

Novartis

(NVS).

Syarikat itu telah menetapkan unjuran pertumbuhan hasil sebanyak 4% hingga 6% setahun, dan Hestler berkata mereka bergantung pada Haleon yang berkembang hanya sedikit di hadapan sektor itu. "Kami telah melakukannya secara sejarah, secara konsisten, dalam perniagaan kesihatan mulut kami, di mana kami telah mengatasi kategori dua hingga tiga [kali]," katanya.

Potensi halangan lain ialah rancangan GSK dan Pfizer, yang bersama-sama memiliki kira-kira 45% saham syarikat, untuk menjual kepentingan mereka. Tempoh lokap berlangsung sehingga 10 Nov.

Ketua Pegawai Eksekutif Pfizer Albert Bourla mengatakan bahawa Pfizer tidak akan menjual secara melulu. "Kami tidak akan memusnahkan nilai dengan melakukan perkara bodoh," katanya Barron itu. “Ia bukan strategik untuk kami, tetapi apa yang jelas kami akan memaksimumkan nilai.”

GSK berkata dalam satu kenyataan pada bulan Jun bahawa ia akan mengewangkan saham Haleonnya "dengan cara yang berdisiplin."

Pada awal Ogos, kebimbangan baru muncul apabila pelabur memberi tumpuan kepada tindakan undang-undang ke atas ubat pedih ulu hati Zantac. GSK dan Pfizer menjual Zantac di kaunter pada masa yang berbeza, dan Haleon mungkin dikehendaki menanggung rugi syarikat jika mereka didapati bertanggungjawab dalam litigasi. Masih terlalu awal untuk mengatakan sama ada Haleon akan terpaksa membayar apa-apa, tetapi sahamnya jatuh 12.5% ​​dalam tempoh dua hari apabila seorang penganalisis membangkitkan isu itu pada awal Ogos.

Lebih banyak kejelasan mengenai potensi liabiliti akan datang apabila percubaan bermula tahun depan. Sementara itu, ketidaktentuan memberi peluang kepada pelabur untuk mendapatkan tawaran murah. Haleon ialah pertaruhan yang baik pada kategori yang baru muncul—dan tahan kemelesetan—.

Tulis kepada Josh Nathan-Kazis di [e-mel dilindungi]