Ia adalah sekolah baharu berbanding sekolah lama, dan sekolah baharu itu tidak berpeluang.
Tidak, kita tidak bercakap tentang playoff NBA, di mana Memphis Grizzlies yang baru bermula mempunyai Golden State Warriors yang bangkit semula terkunci dalam pertempuran untuk meneruskan, atau pun festival Bonnaroo musim panas ini di Tennessee, di mana Sarapan Jepun akan bersanding dengan Robert Plant. Tidak, kita bercakap tentang apa yang dipanggil pengganggu, yang menyaksikan saham mereka runtuh walaupun yang terganggu berjaya mengehadkan kerugian mereka, atau malah keuntungan.
Kerosakan kepada pengganggu—atau teknologi baru muncul, atau pertumbuhan-pada-apa-apa-harga—saham terkenal sekarang.
Carvana (ticker: CVNA), misalnya, sepatutnya mengganggu cara orang membeli kereta, tetapi stoknya telah merosot 79% sepanjang 12 bulan yang lalu, sementara kerugiannya terus meningkat.
Pasaran Robinhood (HOOD) sepatutnya mengubah cara orang ramai melabur—dan mungkin ia berlaku—tetapi stoknya telah merosot 73% sejak ditutup pada $38 selepas hari pertama dagangannya pada 29 Julai.
Kesihatan Teladoc (TDOC), yang telah menetapkan untuk menggantikan lawatan ke doktor dengan skrin video, telah turun 75% dalam tempoh 12 bulan yang lalu. Ia sering merasakan seolah-olah lebih mengganggu syarikat sepatutnya, semakin banyak sahamnya jatuh.
Sebahagian daripada masalahnya ialah banyak syarikat yang digelar pengganggu adalah semata-mata penerima sekatan Covid-19, daripada
Peloton Interaktif (PTON)—turun 80% sepanjang tahun lalu—kepada
Komunikasi Video Zum (ZM)—diskaun 66%—kepada
DocuSign (DOCU)—turun 59%—ini adalah syarikat inovatif dengan produk yang terpaksa digunakan oleh orang ramai kerana coronavirus; mereka tidak benar-benar mengganggu. "Semasa Covid, banyak produk mereka dipaksa kepada kami kerana kami bekerja secara berasingan," kata Peter Andersen dari Andersen Capital Management.
Namun, dengan begitu ramai bakal pengganggu yang mengalami kerugian besar, tawar-menawar mesti berlimpah-kecuali, baik, tidak. Dalam jawatan di LinkedIn minggu lalu, pengasas Bridgewater Ray Dalio menyatakan bahawa "saham teknologi baru muncul tidak lagi kelihatan seperti gelembung, tetapi mereka juga tidak nampaknya telah beralih kepada keterlaluan yang bertentangan, jadi tidak semestinya benar bahawa sekarang adalah masa yang baik untuk membelinya.” Bill Gurley, rakan kongsi am di firma modal teroka Benchmark melangkah lebih jauh dengan menggunakan Twitter dan memberi amaran bahawa "paras tertinggi 'sepanjang masa' sebelum ini adalah tidak relevan sama sekali. Ia tidak 'murah' kerana ia turun 70%."
Wall Street datang kepada tanggapan ini kerana ia bergelut dengan cara menilai saham pertumbuhan terbang tinggi dahulu. Kirk Materne, yang meliputi saham perisian untuk Evercore ISI, menyatakan bahawa pelabur menolak jumlah yang mereka bayar untuk pertumbuhan hasil berbanding margin keuntungan sehingga dua hingga tiga kali ganda daripada tempat mereka sebelum Covid melanda. Dengan kumpulan itu turun begitu banyak, metrik itu sebenarnya telah jatuh di bawah paras pra-Covid, tetapi pelabur tidak seharusnya mengharapkan saham melantun semula ke tahap sebelumnya. Pertumbuhan "akan sentiasa menjadi 'utara sebenar' untuk pelabur perisian," tulis Materne. Tetapi "menunjukkan leverage operasi yang stabil boleh menjadi faktor yang lebih penting dari segi prestasi mengatasi dalam tempoh satu hingga dua tahun akan datang."
"Leveraj operasi" ialah istilah yang digunakan untuk menggambarkan jumlah rangsangan keuntungan yang diperoleh syarikat apabila hasil meningkat, dan saham yang "terganggu" nampaknya mempunyainya secara mendadak. Ini kerana mereka mempunyai kos tetap yang tinggi yang semakin tersebar apabila jualan meningkat, menjadikan mereka lebih menguntungkan. Ini adalah salah satu sebab ramai orang yang terganggu telah bertahan lebih baik daripada mereka yang akan menjadi pengganggu.
AutoNation (AN), yang dikatakan mangsa Carvana, telah memperoleh 16% dalam tempoh 12 bulan yang lalu, kerana penganalisis menjangkakan pendapatan meningkat 25% pada 2022.
Charles Schwab, salah satu sasaran Robinhood, telah merosot hanya 2.7% dalam tempoh yang sama.
Penjagaan Kesihatan HCA, yang menjalankan hospital Teladoc akan membantu anda mengelak, telah meningkat 7%. The
S & P 500
telah jatuh 1.3% dalam tempoh yang sama.
Bagi pelabur, ini bermakna mencari syarikat pertumbuhan yang menyerupai pesaing sekolah lama mereka. Sebagai contoh, penganalisis Wedbush Dan Ives baru-baru ini memberi amaran bahawa kerja-dari-rumah "kanak-kanak poster seperti
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign, dsb. akan terus melihat mampatan berganda kerana hasil mengurangkan paras tertinggi pandemik.” Sebaliknya, beliau menunjuk pelabur kepada saham keselamatan siber seperti
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT), dan
Perisian CyberArk (CYBR), dengan semua kecuali yang terakhir dijangka menguntungkan pada tahun hadapan. Hasilnya: "Tema utama yang diabaikan semasa musim pendapatan teknologi ialah trend permintaan keselamatan siber yang kukuh," tulisnya.
Malah beberapa risalah tinggi dahulu mungkin patut dilihat. Andersen Capital dari Andersen menunjuk kepada
Meja Perdagangan (TTD), yang menyediakan pengiklanan yang disasarkan, sebagai pengganggu sebenar yang telah dihukum jauh lebih daripada yang sepatutnya. Sahamnya telah jatuh 40% tahun ini, tetapi Andersen menyukai syarikat itu kerana pendedahannya kepada pengiklanan di TV yang disambungkan, yang disyakinya akan mendorong saham itu ke hadapan. "Ia dibuang bersama semua bayi lain di dalam air mandian," kata Andersen.
Namun, nama tersebut mungkin mengambil sedikit masa untuk mula berfungsi semula. Chris Harvey, pakar strategi ekuiti AS di Wells Fargo Securities, menyatakan bahawa dengan tumpuan masih pada Rizab Persekutuan dan inflasi, saham pertumbuhan berharga tinggi mungkin tidak akan berfungsi sehingga jangkaan inflasi mula jatuh. Dia mengesyorkan menonton Perbendaharaan 10 tahun "pulangan modal—amaun inflasi yang ditetapkan dalam 10 tahun Treasury Inflation Protected Security, atau TIPS—untuk petunjuk tentang bila selamat untuk terlibat semula dengan saham tersebut. Jika ia jatuh kepada julat 2.5% hingga 2.75% mata peratusan daripada 2.87% semasa, maka mungkin sudah tiba masanya untuk saham-saham yang mengalami kerugian ini meningkat. "Jika titik pulang modal turun, ia menunjukkan Fed telah dapat memperlahankan ekonomi," kata Harvey. "Dalam persekitaran itu, pertumbuhan akan kembali disukai."
Selamat menunggu.
Tulis kepada Ben Levisohn di [e-mel dilindungi]