Mata Wang Digital Bank Pusat Dan Kebebasan Tidak Serasi

Dalam temu bual baru-baru ini, bekas pegawai Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) Eswar Prasad membincangkan buku baharunya, Masa Depan Wang: Bagaimana Revolusi Digital Merubah Mata Wang dan Kewangan. Sememangnya, Prasad bercakap tentang mata wang digital bank pusat (CBDC).

Prasad, kini seorang profesor dasar perdagangan dan ekonomi di Universiti Cornell, memberi a penilaian tumpul tentang bagaimana CBDC akan mempengaruhi dasar monetari:

Seseorang harus menyedari bahawa CBDC mencipta peluang baharu untuk dasar monetari. Jika kita semua mempunyai akaun CBDC dan bukannya tunai, pada dasarnya adalah mungkin untuk melaksanakan kadar faedah negatif hanya dengan mengecilkan baki dalam akaun CBDC. Ia akan menjadi lebih mudah untuk melakukan titisan wang helikopter. Jika semua orang mempunyai akaun CBDC, anda boleh meningkatkan baki dalam akaun tersebut dengan mudah.

"Helikopter jatuh wang" Prasad memaklumkan tajuk artikel, tetapi sisi lain wang helikopter CBDC adalah pengambil perhatian sebenar. Ia berada di sana dengan jelas: baki mengecut dalam akaun CBDC untuk melaksanakan kadar faedah negatif.

Dengan kata lain, bank pusat akan mengambil wang keluar akaun rakyat untuk menjalankan dasar monetari.

Adalah mungkin, sudah tentu, ancaman semata-mata sudah memadai. Jika, sebagai contoh, Fed percaya permintaan kurang dan orang ramai harus berbelanja lebih, ancaman untuk mengambil wang rakyat mungkin sudah cukup untuk membuatkan mereka membelanjakannya. Tetapi itu sebenarnya bukan masyarakat yang bebas.

Pada terasnya, dunia baharu dasar monetari yang berani ini menyamai kerajaan yang mengatakan bahawa wang anda sebenarnya bukan Matlamat wang. Hak harta anda tunduk kepada "kebaikan awam" dan keperluan yang sepatutnya "mengurus ekonomi negara."

Prasad tidak benar-benar membincangkan isu asas ini. Sebaliknya, beliau memfokuskan bagaimana helikopter CBDC jatuh mungkin memberi kesan kepada kebebasan bank pusat. Dia memberi amaran bahawa:

Terdapat risiko kerana wang helikopter pada satu tahap benar-benar dasar fiskal dan jika bank pusat mula dilihat sebagai ejen kerajaan dari segi pelaksanaan dasar fiskal, itu menimbulkan risiko kepada kebebasan bank pusat yang akhirnya mungkin tidak bagus.

Sudah tentu, dia betul tentang risiko ini dan mengenai wang helikopter sebagai dasar fiskal. Tetapi bank pusat adalah ejen fiskal kerajaan. Fed, sebagai contoh, menyokong pasaran untuk sekuriti Perbendaharaan AS dan kini memegang kira-kira 27 peratus daripada hutang persekutuan tertunggak yang dipegang oleh orang ramai (meningkat daripada 21 peratus pada Mei 2020).

Penggabungjalinan dasar fiskal dan monetari adalah kebimbangan tanpa mengira CBDC dan wang helikopter. Ia adalah isu struktur yang wujud untuk semua bank pusat.

Namun, beberapa ahli ekonomi pernah membincangkan isu ini dalam apa-apa cara yang substantif, malah lebih sedikit jurubank pusat menangani isu ini kerana ia berkaitan dengan CBDC. Bank pusat yang memihak swasta penyelesaian kepada masalah sistem pembayaran berbanding CBDC adalah lebih jarang.

Contoh norma yang sempurna untuk bank pusat ialah laporan Bank untuk Penyelesaian Antarabangsa (BIS) baharu, Sistem Monetari Masa Depan. ia mengisytiharkan bahawa "metafora untuk sistem monetari masa depan adalah pokok yang batang pepejalnya adalah bank pusat." Dan sementara ia mendakwa bahawa sistem masa depan ini, yang mesti berasaskan perbankan pusat, "menyokong ekosistem peserta dan fungsi bertenaga yang pelbagai dan pelbagai lapisan," ia mesti berbuat demikian hanya selepas jurubank pusat menetapkan peraturan.

Jadi, walaupun bank pusat secara nominal gembira melihat inovasi dan persaingan dalam sektor swasta, persaingan sedemikian hanya boleh membantu jika ia "berkhidmat untuk kepentingan awam.” Sememangnya, bank pusat mentakrifkan kepentingan tersebut.

Seperti yang dilaporkan kebanyakan CBDC kerajaan, ini Laporan BIS sangat berhati-hati untuk menyenaraikan semua kelebihan and keburukan mata wang kripto. Ia kemudian mendakwa bahawa CBDC boleh memberikan semua kelebihan yang sama seperti crypto sambil melindungi secara unik daripada keburukan crypto. Ia menyimpulkan bahawa “Pada asasnya, kripto dan syiling stabil membawa kepada sistem kewangan yang berpecah-belah dan rapuh.”

Sukar untuk mengambil kesimpulan ini pada nilai muka, walaupun seseorang mengabaikan sejarah bank pusat yang lusuh and hakikat bahawa bank pusat boleh menambah baik sistem monetari crypto dengan mudah dengan memberikan firma crypto bukan bank akses kepada akaun induk bank pusat. Hampir semua kritikannya terhadap kripto adalah sangat dangkal. (Rakan sekerja saya Nick Anthony membedah tuntutan "crypto mengalami bayaran yang tinggi" di sini.)

Laporan itu pada dasarnya mengatakan bahawa beberapa orang akan pernah menggunakan kripto untuk kegunaan biasa kerana ia mempunyai banyak kelemahan yang wujud dan "ketidakserasian bersama." Namun, ia berhujah bahawa adalah penting bagi kerajaan untuk mengawal selia kripto kerana risiko yang ditimbulkannya terhadap kestabilan kewangan–walaupun di kalangan bukan bank–and untuk menangani "risiko segera dalam sistem monetari crypto.” Mereka tidak boleh mempunyai kedua-dua cara.

Sebenarnya CBDC adalah percubaan kerajaan untuk melindungi kedudukan istimewanya dan menggunakan lebih kawalan ke atas wang rakyat.

Tetapi wang itu sendiri tidak kebaikan awam. Hakikat bahawa pengeluarannya semakin diceroboh oleh kerajaan tidak menjadikannya sebagai barang awam. Dan hakikat bahawa sesuatu yang dipanggil CBDC walaupun wujud adalah berhutang hanya kepada inovasi pembayaran yang berlaku di pasaran swasta.

Bahaya sebenar dalam CBDC ialah tiada had kepada tahap kawalan yang boleh dikenakan kerajaan ke atas orang ramai jika wang adalah elektronik semata-mata dan disediakan secara langsung oleh kerajaan. CBDC akan memberi pegawai persekutuan kawalan penuh ke atas wang yang masuk dan keluar dari akaun setiap orang.

Tahap kawalan kerajaan ini tidak serasi dengan kebebasan ekonomi atau politik.

Kerajaan harus memupuk lebih banyak akses kepada pasaran kewangan dan memastikan lebih banyak inovasi dalam perkhidmatan kewangan dengan menyokong lebih banyak inovasi dan persaingan swasta. Mereka harus mengurangkan monopoli dan peraturan kerajaan serta tidak mengeluarkan CBDC runcit.