Mata Wang Digital Bank Pusat Adalah Mengenai Kawalan – Ia Harus Dihentikan

Minggu lepas saya turut serta dalam forum dalam talian dipanggil CBDC AS—Bencana dalam proses? Ia dihoskan oleh Christian Kameir dari Sustany Capital, dan kami mempunyai a perbincangan yang sangat produktif tentang dasar aspek mata wang digital bank pusat (CBDC).

Manakala ahli panel kami bersetuju bahawa terdapat sangat sedikit peluang Fed akan melancarkan CBDC berfungsi sepenuhnya dalam satu atau dua tahun akan datang, kami tidak semestinya bersetuju sama ada itu baik atau buruk.

Saya percaya bahawa Fed tidak sepatutnya melancarkan CBDC. pernah. Dan saya fikir itu Kongres harus meminda Akta Rizab Persekutuan, hanya untuk berada di pihak yang selamat. (Tahniah kepada Rep. Emmer (R-MN).) Kedudukan itu meletakkan saya bertentangan dengan tentera perunding yang telah membuat kertas dan pengisytiharan mengenai CBDC, yang kebanyakannya nampaknya hanya mempersoalkan apabila Fed akan melancarkan CBDC.

Jadi, saya sangat gembira kerana panel kami memberi tumpuan kepada soalan dasar murni yang berkaitan dengan sama ada Fed patut melancarkan CBDC. Dan pengalaman itu hanya menguatkan tekad saya untuk terus menulis tentang mengapa Fed tidak sepatutnya. Jadi, begini.

Sebagai titik permulaan, saya ingin membezakan antara CBDC borong dan CBDC runcit.

Dengan CBDC borong, bank boleh berurus niaga secara elektronik antara satu sama lain menggunakan liabiliti bank pusat. Oleh kerana itulah yang dilakukan oleh bank sekarang, berurus niaga dan menyelesaikan (secara elektronik) menggunakan akaun rizab yang dipegang di Fed, tidak banyak isu dasar CBDC borong yang baharu dan menarik. (Pada asasnya, Fed telah mempunyai CBDC borong selama beberapa dekad.)

Tetapi runcit CBDC adalah haiwan lain sama sekali.

CBDC Runcit membenarkan orang awam membuat semua jenis pembayaran elektronik dengan liabiliti bank pusat. Sebagaimana Fed laporan CBDC baru-baru ini menyatakan:

Walaupun rakyat Amerika telah lama memegang wang terutamanya dalam bentuk digital—contohnya dalam akaun bank yang direkodkan sebagai entri komputer pada lejar bank komersial—CBDC akan berbeza daripada wang digital sedia ada yang tersedia untuk orang awam kerana CBDC akan menjadi liabiliti Rizab Persekutuan, bukan bank perdagangan.

Urus niaga elektronik yang membuat ciri ini menggunakan liabiliti Rizab Persekutuan adalah penting mengapa Kongres harus memastikan bahawa Fed tidak pernah mengeluarkan CBDC runcit. Masalahnya ialah kerajaan persekutuan, bukan bank perdagangan milik persendirian, akan bertanggungjawab untuk mengeluarkan deposit. Dan walaupun fakta ini mungkin kelihatan seperti ciri dan bukannya pepijat, ia adalah masalah utama untuk apa sahaja yang menyerupai masyarakat bebas. (Mata wang kertas juga merupakan liabiliti Fed, tetapi fakta itu tidak bermakna dengan wang fiat yang beredar secara bebas, terutamanya apabila bank swasta mengeluarkan deposit.)

Sesetengah penyokong CBDC berpendapat bahawa wang yang dikeluarkan secara persendirian boleh wujud bersama CBDC, tetapi pandangan ini sangat rabun. Malah kebanyakan bank pusat takut menyediakan akaun terus kepada pengguna risiko mengganggu sistem kewangan, ketakutan yang pasti membantu menjelaskan milik Jay Powell pendirian awam pada CBDC runcit. Ia juga membantu menjelaskan ketertarikan Fed dengan CBDC "perantaraan", di mana bank swasta mempunyai keistimewaan untuk memenuhi keperluan pengguna walaupun liabiliti kekal dengan bank pusat. Akhirnya sistem itu tidak lebih baik. (Paling baik, ia akan memperlahankan pengantaraan sambil mengukuhkan kumpulan firma istimewa).

Apapun, kedua-dua bentuk wang itu tidak boleh hidup bersama secara aman melainkan jika kerajaan menghulurkan keistimewaan atau subsidi. Kedua-dua medium elektronik itu akan menjadi pengganti yang hampir sempurna, dan perbezaan utama bagi pengguna dan pedagang ialah versi Fed secara automatik akan datang dengan risiko kredit atau kecairan sifar. Firma swasta tidak boleh bersaing dalam dimensi itu, dan mereka (tidak seperti Fed) perlu mendapatkan semula kos mereka untuk kekal dalam perniagaan.

Laporan Fed malah mengakui tinggi ini tahap kebolehgantian:

Bank pada masa ini bergantung (sebahagian besar) pada deposit untuk membiayai pinjaman mereka. CBDC yang tersedia secara meluas akan berfungsi sebagai penutup—atau, dalam hal CBDC yang mempunyai faedah, hampir sempurna—pengganti untuk wang bank perdagangan.

Satu-satunya masalah dengan pernyataan ini ialah ia tidak mengatakan apa-apa tentang tahap penggantian antara a tidak-faedah yang mengandungi CBDC dan wang bank perdagangan. Wang bank komersil yang berfungsi sebagai medium pertukaran biasanya memperoleh sedikit atau tiada faedah, jadi walaupun CBDC yang tidak menanggung faedah adalah pengganti yang hampir sempurna untuk wang bank perdagangan.

Namun, versi yang mempunyai minat amat relevan dengan perbincangan dasar.

Rangka kerja operasi semasa Fed bergantung pada pembayaran faedah kepada bank untuk rizab mereka. Tiada versi realiti wujud tanpa tekanan politik untuk Fed untuk membayar pemegang CBDC individu sekurang-kurangnya kadar faedah yang sama seperti ia membayar bank pada rizab, malah tahap pembayaran itu meningkatkan risiko pengantaraan.

Begitu juga, tekanan politik akan sentiasa meluaskan kumpulan orang yang menggunakan CBDC. Walaupun penyokong CBDC pada masa ini bercakap tentang hanya membantu mereka yang "tidak mempunyai akaun bank" dan "yang kurang mendapat perkhidmatan", sama sekali tidak ada kemungkinan kumpulan tersebut tidak akan ditakrifkan dengan lebih meluas. (Nampaknya, tiada kemungkinan penyokong CBDC akan mengakui bahawa masalah ekonomi yang lebih luas, bukan kekurangan wang digital, menghalang mereka daripada sistem perbankan. Tetapi itu lajur lain.)

Dan realiti politik ialah penyokong CBDC ingin menggunakan dana awam untuk menyediakan sesuatu (wang) pada kos yang lebih rendah daripada sektor swasta. Mengetepikan ironi yang luar biasa bahawa peraturan dan peraturan kerajaan adalah pemacu utama kos itu pada mulanya, serta fiksyen bahawa kerajaan menyediakan sesuatu bermakna kos sebenarnya lebih rendah, dasar ini menyamakan wang dengan barang awam. Iaitu, penyokong CBDC tidak peduli jika sistem perbankan swasta benar-benar terputus perantaraan–mereka mahu kerajaan menyediakan wang.

Tetapi wang itu sendiri bukanlah barang awam. Hakikat bahawa pengeluarannya semakin diceroboh oleh kerajaan adalah tidak relevan. Dan hakikat bahawa sesuatu yang dipanggil CBDC walaupun wujud hanya disebabkan oleh inovasi pembayaran yang berlaku di pasaran swasta. CBDC sendiri adalah terutamanya percubaan kerajaan untuk melindungi kedudukan istimewanya dan menggunakan lebih kawalan ke atas wang.

Masalahnya ialah tiada had kepada tahap kawalan yang boleh dikenakan kerajaan ke atas rakyat jika wang adalah elektronik semata-mata and disediakan secara langsung oleh kerajaan. CBDC akan memberi pegawai persekutuan kawalan penuh ke atas wang yang masuk dan keluar dari akaun setiap orang.

Tahap kawalan kerajaan ini tidak serasi dengan kebebasan ekonomi atau politik.

Jika Kongres benar-benar mahu menyediakan lebih banyak akses kepada pasaran kewangan dan memastikan lebih banyak inovasi dalam perkhidmatan kewangan, ahli harus menyokong lebih banyak inovasi dan persaingan persendirian. Mereka harus berusaha untuk mengurangkan monopoli dan peraturan kerajaan sambil memastikan bahawa Fed tidak dapat mengeluarkan CBDC.