Penutupan Covid China Berkemungkinan Diikuti Dengan Pelonggaran Dasar Pada Separuh Masa Kedua — Andy Rothman dari Matthew Asia

Kejatuhan ekonomi daripada meneruskan penutupan Covid di Shanghai dan tempat lain di China sukar untuk diramalkan. Penurunan keseluruhan harga saham China tahun ini, terutamanya di Hong Kong, menyumbang kepada penurunan bilangan jutawan tanah besar dalam Senarai Bilionaires Forbes 2022 baharu yang diumumkan hari ini. (Lihat siaran berkaitan disini.)

Bagaimanapun, pada akhirnya, gangguan berkaitan Covid semasa berkemungkinan akan diikuti dengan pelonggaran dasar monetari, fiskal dan kawal selia pada separuh kedua tahun ini, kata Pakar Strategi Pelaburan Matthews Asia Andy Rothman dalam temu bual telefon dari San Francisco hari ini.

"Andaian saya ialah dalam beberapa bulan akan datang, mereka akan mengawal keadaan ini supaya sekatan akan ditarik balik," kata pemerhati China yang sudah lama itu. “Dan kemudian kita akan melihat pegawai China kembali kepada buku main (dasar) yang mereka mula umumkan pada Disember dan kemudian meletakkan lebih banyak butiran pada awal tahun ini, yang merupakan pelonggaran ketara dasar monetari, fiskal dan peraturan pada masa yang sama bahawa AS akan mengetatkan.”

“Jangkaan saya ialah jika Covid dan sekatan yang berkaitan membawa kerosakan besar kepada ekonomi dalam beberapa bulan akan datang, maka pada separuh kedua tahun ini, pelonggaran monetari, fizikal dan kawal selia ini akan dipertingkatkan dan digandakan oleh kerajaan, ” katanya.

Sebelum menyertai Matthews Asia pada 2014, Rothman menghabiskan 14 tahun sebagai ahli strategi makroekonomi China CLSA; sebelum ini, beliau bekerja selama 17 tahun dalam Perkhidmatan Luar AS, dengan tumpuan kepada China, termasuk sebagai ketua pejabat makroekonomi dan dasar domestik Kedutaan AS di Beijing. Petikan temu bual menyusul.

Flannery: Bagaimanakah anda mengukur kesan sekatan terhadap prospek ekonomi China tahun ini?

Rothman: Soalan yang sukar untuk dijawab kerana sangat sukar untuk meramalkan kesan kesihatan awam akibat Covid dalam beberapa bulan akan datang di China. Tetapi saya fikir ia berguna untuk melihat ke belakang apabila kita memikirkan perkara ini.

Kami telah melihat di tempat lain di China, terdapat sekatan yang agak teruk, tetapi ia tidak bertahan lama — di tempat seperti Shenzhen, yang sangat penting dari segi ekonomi, dan Xi'an, yang penting dalam ruang teknologi. Sekatan tidak berlangsung cukup lama untuk mengakibatkan sebarang kerosakan material pada sektor pengguna, ruang teknologi, atau sumbangan China kepada rantaian bekalan global. Penutupan di Shanghai telah berlangsung untuk tempoh yang lebih lama, dan tidak jelas berapa lama ia akan berterusan. Jelas sekali, semakin lama orang tidak boleh keluar, membuka kedai mereka, mengambil dan melakukan segala-galanya seperti biasa, lebih besar kesannya.

Tetapi saya fikir masih terdapat terlalu banyak perkara yang tidak diketahui dalam cuba meramalkan kesan untuk tahun penuh. Salah satu perkara yang baik ialah majoriti kes adalah asimtomatik. Setakat yang saya faham, tidak banyak kemasukan ke hospital dan hanya segelintir kematian. Malah, bilangan kes adalah sangat remeh berbanding dengan apa yang kita lihat di banyak negara lain.

Andaian saya ialah dalam beberapa bulan akan datang, mereka akan mengawal keadaan ini supaya sekatan akan ditarik balik. Dan kemudian kita akan melihat pegawai China kembali kepada buku main (dasar) yang mereka mula umumkan pada bulan Disember dan kemudian meletakkan lebih banyak butiran pada awal tahun ini, yang merupakan pelonggaran ketara dasar monetari, fiskal dan peraturan pada masa yang sama itu. AS akan mengetatkan.

Dan jangkaan saya ialah jika Covid dan penutupan yang berkaitan menyebabkan kerosakan material kepada ekonomi dalam beberapa bulan akan datang, maka pada separuh kedua tahun ini, pelonggaran monetari, fizikal dan peraturan ini akan dipertingkatkan dan digandakan oleh kerajaan. Dan ini adalah kerajaan yang tahu bagaimana melakukan rangsangan. Kami telah melihatnya sebelum ini. Mereka mempunyai kemahuan politik. Mereka mempunyai sumber kewangan dan tahu bagaimana untuk melakukan ini.

Jika kita menganggap itu dan sekatan terkawal dalam masa beberapa bulan akan datang atau lebih, maka kita akan melihat pemulihan yang kukuh pada separuh kedua tahun ini kerana dasar fiskal, monetari dan kawal selia itu.

Flannery: Bagaimana pula dengan prospek pasaran hartanah?

Rothman: Bagi saya, pasaran hartanah berada di bawah tajuk pelonggaran peraturan. Saya rasa beberapa perkara penting untuk diketahui apabila bercakap tentang pasaran hartanah kediaman di China. Pertama, pada saya, bercakap tentang gelembung adalah sesat. Bubbles adalah mengenai leverage. Itulah sebabnya saya memberitahu orang ramai bahawa jika anda ingin memahami mengapa AS mempunyai a

krisis perumahan kira-kira sedekad yang lalu, anda hanya perlu benar-benar melihat satu statistik, iaitu pada tahun 2006, bayaran pendahuluan tunai median ialah dua peratus daripada harga pembelian.

Di China, mengikut peraturan, bayaran pendahuluan tunai minimum untuk rumah baharu yang akan menjadi kediaman utama anda ialah 20%. Saya masih belum bercakap dengan bank yang akan menerima kurang daripada 25% wang tunai. Selain itu, majoriti besar orang yang membeli rumah baharu di China membelinya untuk didiami. Saya tidak melihatnya sebagai spekulatif.

Dan kemudian terdapat beberapa perkara menarik lain. Di AS, salah satu masalah (menjelang krisis kewangan 2008) ialah kebanyakan gadai janji tidak dipegang sehingga matang oleh bank pengeluar. Mereka dijual. Bank-bank mempunyai sedikit insentif untuk melakukan usaha wajar. Ia adalah sebaliknya di China.

Ia (juga) penting untuk melihat kembali ke tahun lepas dan melihat bahawa pasaran hartanah sebenarnya agak sihat pada separuh pertama tahun itu, tetapi kemudian kerajaan bimbang tentang risiko di kalangan sebilangan kecil pemaju. Kerajaan pada dasarnya menggunakan alat dasarnya untuk menutup pasaran hartanah pada separuh kedua tahun ini. Mereka pada dasarnya memberitahu bank untuk berhenti mengeluarkan gadai janji. Itu mendorong kira-kira 20 pemaju untuk memungkiri beberapa kewajipan mereka, dan kerajaan berharap ia akan menghasilkan penyatuan dalam industri yang sangat berpecah-belah.

Sekarang kerajaan jelas melampaui ini dan pergi terlalu jauh. Mereka telah mengakui ini, kursus diperbetulkan dan menggalakkan bank mengeluarkan gadai janji semula. Dan kerajaan (pusat) juga telah menjelaskan bahawa kerajaan tempatan boleh melakukan ini secara ad hoc — mengambil langkah dasar mereka sendiri untuk mencuba dan memulakan semula pasaran.

Dan kita melihatnya di seluruh negara. Andaian saya ialah pada separuh kedua tahun ini, orang yang ingin membeli rumah kerana mereka mendapat lebih banyak wang, berkahwin atau mempunyai anak, atau ingin mendapatkan rumah pertama atau menaik taraf ke tempat yang lebih baik (akan) mencari. bahawa ketersediaan gadai janji akan kembali normal.

Flannery: Bagaimanakah seharusnya pelabur pelabur saham melihat semua ini?

Rothman: Saya memberi tumpuan kepada makro dan isu dasar. Secara umum, perkara utama saya ialah: China memacu pertumbuhan ekonomi global. Ia, pada setiap tahun, secara purata, bertanggungjawab untuk kira-kira 1/3 daripada pertumbuhan ekonomi global. Itu adalah bahagian pertumbuhan global yang lebih besar secara purata, sepanjang dekad yang lalu berbanding gabungan AS, Eropah dan Jepun. Oleh itu, pandangan pertama saya daripada itu adalah sangat penting bagi setiap pelabur untuk memahami apa yang berlaku di China. Kerana walaupun anda tidak melabur secara langsung dalam ekuiti atau bon China, apa yang berlaku di China mempunyai kesan yang besar terhadap segala-galanya.

Sebagai contoh, GM setiap tahun menjual lebih banyak kereta di China berbanding di AS; syarikat teknologi seperti Intel, Qualcomm dan Nvidia mendapat bahagian yang sangat besar daripada hasil global mereka dari China. Memahami itu sangat penting, walaupun anda tidak melabur di sana. Tetapi bagi pelabur yang mencari pasaran di mana ekonomi memacu pertumbuhan global dan pasaran yang lazimnya tidak berkorelasi dengan pasaran AS, terutamanya apabila AS akan mengetatkan, ia patut dilihat.

Lihat catatan berkaitan:

Covid-19 Mengganggu Rantaian Bekalan, Pelaburan, Perjawatan Di China — Tinjauan AmCham

10 Jutawan China Terkaya 2022

Berjaya Di China, Akauntan New York Mencari Pertumbuhan Asia Tenggara

@rflannerychina