China Tidak Keluar Dari Hutan Ekonomi, Cuma Tanya Jepun Dan Korea Selatan

Dalam semua keghairahan pasaran mengenai langkah dasar baru-baru ini di Beijing, pelabur global nampaknya kehilangan isyarat yang terpancar dari Tokyo atau Seoul.

Ekonomi Jepun mengecut secara tidak dijangka pada suku Julai-September. Yang tahunan 1.2% penguncupan dalam keluaran dalam negara kasar datang walaupun susut nilai 30% yen pada masa itu. Walaupun yen telah melantun semula hampir 10% sejak itu, parasnya yang sangat kompetitif pada suku ketiga tidak banyak menyokong pertumbuhan melalui eksport.

Itu menunjukkan pemulihan pasca-Covid-19 dalam pertumbuhan global tidak berjalan seperti yang diharapkan. Dan untuk itu, para pegawai di Tokyo mungkin meminta pemimpin China Xi Jinping berterima kasih. Sekatan besar-besaran Covid Xi secara berkesan meletakkan ekonomi terbesar Asia dan negara perdagangan teratas dalam keadaan neutral, jika tidak sepenuhnya terbalik.

Korea Selatan boleh membuktikan. Sebahagian besar daripada penurunan 5.7% dalam eksport Korea pada Oktober tahun ke tahun mempunyai cap jari Cina. Begitu juga dengan 2.8% slaid pada tahun dalam penghantaran ke luar negara dalam 10 hari pertama bulan November.

Kaveatnya, sudah tentu, kerajaan Xi akhirnya nampaknya melonggarkan dasar "sifar Covid". Pasukan ekonominya juga baru sahaja mendedahkan pelan 16 mata untuk menstabilkan pasaran hartanah yang kawah. Kita akan lihat, apabila kes Covid melonjak semula di bandar utama seperti Beijing dan Guangzhou. Kita akan lihat juga, apabila pasukan reformasi Xi menyedari betapa teruknya masalah yang dihadapi oleh industri hartanah, yang boleh menjana sebanyak 30% daripada KDNK.

Bank Rakyat China juga tidak mempunyai pilihan yang baik untuk menyokong pertumbuhan China melalui mudah tunai baharu. Yuan itu 11% penurunan tahun ini menambah tekanan ke atas pemaju yang berhutang besar yang bergelut untuk mengelakkan kemungkiran dalam peminjaman luar negara.

Ini menyebabkan Jepun berada di tempat yang sukar. Kunci kira-kira Bank of Japan sudah melebihi saiz ekonomi $5 trilion. Inflasi, sementara itu, berlumba jauh di hadapan sasaran 2% pada ketika yen yang lemah menyebabkan Jepun mengimport komoditi pada harga tinggi.

Tidak menghairankan, kerajaan Perdana Menteri Fumio Kishida membayangkan pakej rangsangan yang lebih besar. Buat masa ini, Tokyo sedang menunggu untuk melihat bagaimana bajet tambahan bernilai 29.1 trilion yen ($208 bilion) yang diumumkan pada akhir November menjejaskan pertumbuhan.

Pada masa itu, Kishida berkata "Saya akan melakukan yang terbaik untuk menyampaikan pelbagai langkah dalam pakej ekonomi komprehensif ini kepada rakyat supaya mereka dapat merasakan bahawa kita menyokong kehidupan mereka," seperti data yang menunjukkan harga di Tokyo pada bulan Oktober meningkat pada kadar terpantas sejak 1989.

Kemungkinannya, pasukan Kishida akan menghantar lebih banyak lagi dalam beberapa bulan akan datang sebagai China flatlines dan kenaikan kadar Rizab Persekutuan meningkatkan risiko kemelesetan AS.

Jepun menghadapi masalah yang tidak dijangka: yen yang lemah melakukan lebih banyak untuk menjejaskan keyakinan perniagaan dan isi rumah daripada meningkatkan eksport atau keuntungan korporat. Masalahnya, seperti Harumi Taguchi di S&P Global Market Intelligence memberitahu Bloomberg: “Apabila yen jatuh sepantas ini, syarikat menghadapi situasi yang sukar kerana mereka dilanda kos import bahan yang lebih tinggi manakala mereka tidak dapat dengan mudah menyalurkan kos kepada eksport apabila ekonomi luar negara semakin perlahan.”

Sekali lagi, yen pulih sedikit dalam beberapa hari kebelakangan ini apabila inflasi AS berkurangan kepada 7.7% pada Oktober tahun ke tahun. Itu meyakinkan pasaran bahawa hari-hari Fed mengetatkan dalam selang 75 mata asas telah berakhir. Baiklah, mudah-mudahan. Tetapi kemudian lonjakan Covid di China dengan mudah boleh menghidupkan semula inflasi berkaitan rantaian bekalan. Dan antara Perang Ukraine Vladimir Putin dan ketidaktegasan OPEC, harga tenaga boleh meletup semula.

Itu akan menyebabkan pasukan Pengerusi Fed Jerome Powell menekan brek dengan lebih kuat. Yen, seterusnya, boleh kembali dengan mudah kepada julat 145 hingga 150 berbanding dolar, mencetuskan kitaran baharu yang membimbangkan tentang kesihatan ekonomi kedua terbesar di Asia itu.

"Walaupun terdapat seruan untuk BOJ menaikkan kadar faedah, suku abad kadar faedah hampir sifar telah menjadikan Jepun penagih kadar faedah rendah," kata Richard Katz, yang menerbitkan The Oriental Economist Report. “Dengan 16% daripada semua pinjaman yang mengenakan faedah kurang daripada 0.25% dan 70% kurang daripada 1%, sebilangan besar syarikat akan tiba-tiba menjadi muflis jika terpaksa membayar kadar yang jauh lebih tinggi. Pada masa ini, ekonomi terlalu rapuh untuk menaikkan kadar yang cukup untuk membuat banyak kesan” dalam jurang kadar AS-Jepun.

Dalam ekonomi No. 4, Gabenor Bank of Korea Rhee Chang-yong diserang kerana menaikkan kadar terlalu agresif. Ketakutan sedemikian juga mempunyai cap jari Cina. Apabila China mengembangkan paling perlahan dalam 30 tahun, Korea menghadapi masalah yang semakin meruncing.

Dilihat dalam konteks masalah Jepun, pandangan bahawa ekonomi China kini terkeluar dari hutan memerlukan semakan.