(Bloomberg) — Industri dana lindung nilai hampir trilion dolar China berisiko memburukkan lagi kegawatan dalam pasaran sahamnya apabila kerugian portfolio yang semakin mendalam mencetuskan penjualan paksa oleh sesetengah pengurus.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Kira-kira 2,350 dana lindung nilai berkaitan saham bulan lepas jatuh di bawah ambang yang biasanya mengaktifkan klausa yang memerlukannya mengurangkan pendedahan, dengan kebanyakannya menuju ke tahap yang mewajibkan pembubaran, menurut penyedia data industri. Tanda-tanda tekanan sedemikian adalah "hampir kepada paras tertinggi dalam sejarah," kata penganalisis China Merchants Securities Co. dalam laporan bulan ini.
Luar biasa di tempat lain, peraturan penjualan adalah perkara biasa di China, di mana ia diperkenalkan untuk melindungi pelabur dana lindung nilai daripada kerugian besar. Walau bagaimanapun, mereka boleh menjadi bumerang dalam pasaran yang jatuh apabila banyak dana terpaksa mengurangkan pegangan saham mereka. Dalam tanda pengawal selia mengambil perhatian, bursa saham telah meminta beberapa dana untuk menilai tekanan ke atas portfolio mereka sejak Mac, menurut orang yang mengetahui perkara itu, yang meminta untuk tidak dinamakan kerana perbincangan itu adalah tertutup.
“Tekanan ke atas pasaran boleh menjadi agak besar berikutan perkembangan pesat industri tahun lepas, terutamanya jika pengurangan kuantiti dana tertumpu,” memandangkan persamaan dalam strategi dagangan mereka, kata Yan Hong, pengarah Pusat Penyelidikan Dana Hedge China di Institut Kewangan Termaju Shanghai. Walaupun biasanya tidak menjadi masalah, langkah-langkah ini "memaksa banyak dana lindung nilai untuk menjual" dalam "pasaran yang sangat tidak menentu" tahun ini, katanya.
Walaupun tempoh rehat yang singkat, Indeks CSI 300 penanda aras China mengalami tempoh terburuk Januari hingga April sejak 2008. Ia telah jatuh kira-kira 19% setakat tahun ini, kerana dasar Covid Zero yang ketat dan tindakan keras terhadap perusahaan swasta digabungkan untuk melemahkan keyakinan pelabur. Sebilangan besar data ekonomi yang mengecewakan dari China bulan ini juga menyerlahkan peningkatan jumlah pendekatan yang bergantung kepada penutupan, meningkatkan kebimbangan bahawa pasaran akan kekal di bawah tekanan melainkan China mengubah pendekatannya.
Punca
Bagi industri dana lindung nilai yang melonjak 66% tahun lepas untuk berakhir dengan 6.1 trilion yuan ($903 bilion) aset di bawah pengurusan, ia merupakan perubahan mendadak nasib. Sektor itu menguruskan 6.35 trilion yuan pada 31 Mac.
Setiap strategi mencatatkan kerugian pada suku pertama kecuali dana yang tertumpu pada komoditi. Keperluan untuk menjual apabila pencetus tertentu terkena telah meningkatkan tekanan ke atas dana yang bergelut, meninggalkan sedikit ruang untuk pemulihan.
Sehingga 22 April, hampir 10% daripada lebih 24,500 dana lindung nilai berkaitan saham yang dijejaki oleh Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co. telah jatuh di bawah 0.8 yuan dalam nilai bersih seunit, garis amaran biasa yang sering memerlukan dana untuk mengurangkan kedudukan sahamnya bawah 50%.
Mereka kekal melebihi 0.7 yuan, yang dipanggil talian henti rugi yang mewajibkan pembubaran. Kira-kira 7% daripada dana yang dijejaki telah melanggar ambang tersebut. Lebih daripada 1,000 dana telah pun dibubarkan lebih awal tahun ini, menurut laporan Merchants Securities.
Data daripada perundingan Geshang Wealth mempunyai lebih suku daripada 1,153 dana lama sahaja yang dijejaki di bawah 0.8 yuan pada 5 Mei, melonjak daripada 16% pada pertengahan Mac.
Terma, yang dipersetujui antara dana dan pelabur mereka, boleh berbeza-beza.
Penjualan paksa pada paras terendah pasaran seperti ini bukan sahaja menyemarakkan kemerosotan saham, tetapi menghalang pengurus daripada menambah kedudukan untuk menangkap sebarang potensi pemulihan, kata Xie Shiqi, seorang penganalisis di Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., sebuah dana lindung nilai yang bergabung dengan Geshang Wealth.
Penurunan pasaran telah melanda kedua-dua firma besar dan kecil.
Jika pengurusan dana yang lebih lemah boleh menyumbang kepada pengeluaran firma terkecil, pelancaran produk baharu yang pesat peringkat teratas sejak tahun lepas mungkin berada di belakang mengapa mereka menghadapi "risiko pembubaran yang agak besar pada masa ini," penganalisis Merchants Securities, yang diketuai oleh Ren Tong, menulis dalam laporan itu.
Ini termasuk dana kuantitatif Lingjun Investment yang berpangkalan di Beijing, yang merupakan salah satu pengumpul dana paling aktif tahun lalu dan menguruskan lebih 70 bilion yuan setakat Mac. Sebahagian daripada dananya jatuh di bawah garis amaran 0.85 yuan yang digunakan syarikat itu bulan lepas, dan Lingjun berkata ia akan mengikut ketat syarat dalam kontraknya untuk melaraskan pelaburan, lapor Chinafund.com. Jurucakap Lingjun memberitahu Bloomberg News bahawa syarikat itu akan mencuba yang terbaik untuk mengoptimumkan modelnya dan menyeru pelanggan untuk mematuhi pelaburan nilai jangka panjang.
Rundingan
Walaupun dana lindung nilai dalam pasaran barat menggunakan tahap henti rugi untuk mengurus risiko, pendekatan ketat seluruh industri yang diterima pakai di China adalah unik. Amalan itu diperkenalkan oleh firma amanah yang mula-mula mengagihkan dana sekuriti swasta, atau dana lindung nilai yang setara dengan China, untuk melindungi pelanggan, menurut perundingan Howbuy Wealth Management Co.
Walaupun kelemahan pendekatan itu semakin ketara, membatalkan atau menurunkan pencetus adalah "cabaran besar" kerana ia memerlukan rundingan dengan semua pelabur, kata Yan dari Pusat Penyelidikan Dana Hedge China. Pengawal selia mungkin akan menumpukan pada memastikan keadilan kontrak dan mencegah risiko sistemik, katanya.
Dengan ketidaktentuan masa kini, pegawai di bursa saham negara telah menghubungi dana untuk menilai tekanan yang mereka hadapi serta membincangkan tindakan mereka terhadap amalan ini, walaupun tidak jelas sama ada sebarang tindakan akan diambil, kata orang yang biasa dengan perbincangan itu. . Bursa saham Shanghai dan Shenzhen tidak segera menjawab permintaan untuk komen.
Dana kuantiti panjang sahaja, yang biasanya beroperasi dengan kedudukan saham penuh, harus mengelakkan keperluan penjualan mandatori, menurut Shanghai Minghong Investment Management Co., firma kuantiti teratas. Jika perlu, talian amaran 0.7 yuan dan talian henti rugi 0.65 yuan adalah lebih sesuai, kata jurucakap syarikat.
Walaupun beberapa dana telah berusaha untuk menurunkan titik pencetus, meminda kontrak adalah rumit. "Menyemak semula kontrak selepas gagal melalui garis amaran dan henti rugi sememangnya boleh merosakkan keyakinan pelabur," kata Xie. "Pengurus harus melakukan ujian tekanan dan kecairan mereka dengan baik, dan menguruskan kedudukan terlebih dahulu."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/china-stocks-face-big-risk-000000002.html