KDNK China Mengganggu Parti Jackson Hole Fed

Sejak 1997, ahli bank pusat berkumpul di Jackson Hole, Wyoming tidak begitu bimbang tentang Asia.

Penyambungan semula Rizab Persekutuan pengunduran tahunan di Taman Negara Grand Teton menandakan sesuatu akan kembali normal apabila wabak itu semakin berkurangan. Sehingga kini, Covid-19 menghalang Fed Bank of Kansas City daripada mengadakan persidangan secara bersemuka.

Itu semua berubah hujung minggu ini. Pasaran berada dalam kegelisahan apabila Pengerusi Jerome Powell bersiap sedia untuk memberi penerangan tentang pertempuran inflasi paling berbahaya Fed sejak pertengahan 1990-an.

Namun ditulis di antara baris dalam fon tebal adalah apa, oh apa, yang berlaku dalam ekonomi terbesar Asia—dan apa yang diramalkan oleh kelembapan pesat China untuk pegawai dari Washington ke Tokyo.

Tiada ahli ekonomi yang serius menyangka ekonomi Presiden Xi Jinping akan mencapai hampir 5.5% sasaran pertumbuhan tahun ini. Malah, pengembangan 0.4% yang dilakukan China pada suku April-Jun tahun ke tahun menunjukkan bahawa ia bertuah untuk mencapai separuh jalan ke sana.

Pergeseran ke bawah China secara tiba-tiba adalah seperti yang dilakukan oleh mereka sendiri. Yang terbesar, dan paling serta-merta, adalah ketaksuban Xi dengan penguncian besar-besaran "sifar Covid". Dasar ini sangat tidak selari dengan usaha global untuk menyesuaikan diri dengan strain coronavirus yang lebih mudah berjangkit, tetapi kurang membawa maut. Yang lain kurang dihargai: kegagalan Beijing untuk menentukur semula Enjin pertumbuhan Cina apabila Xi dan pasukannya mempunyai peluang dari 2012 hingga 2019, sebelum wabak itu melanda.

Kini, ketika China tersandung, bank pusat yang berkumpul di Jackson Hole berdepan dengan kebimbangan terbesar mereka berkaitan Asia dalam tempoh 25 tahun. Itu berlaku semasa saya menjadi wartawan Washington, dan saya berada di Wyoming pada Ogos 1997 apabila pegawai tinggi monetari berkumpul di tengah-tengah krisis kewangan Asia.

Krisis bermula di Bangkok pada Julai 1997 apabila dolar AS yang terlalu kuat mendorong Bank of Thailand untuk menghapuskan tambatan mata wang dan menurunkan nilai baht. Kekacauan yang terhasil dengan cepat mendorong Indonesia ke dalam krisis dan, kemudian tahun itu, Korea Selatan, kemudian ekonomi 10 teratas.

Pada masa pegawai Fed mengalu-alukan rakan sejawat dari seluruh dunia ke Jackson Hole, stok dari New York ke London ke Tokyo telah mula meningkat juga. Salah satu kebimbangan besar ketika itu ialah China mungkin menurunkan nilai yuan. Syukurlah, Beijing tidak.

Tetapi ke hadapan 25 tahun dan masalah China akan menjadi risiko ekonomi 800 paun di dalam bilik itu. Sebarang perbincangan tentang sejauh mana lagi Fed Powell akan mengetatkan hubungan dengan kadar hasil AS yang lebih tinggi akan menjejaskan laluan China ke arah 2023. Semakin kukuh dolar berbanding yen, semakin ramai pegawai bimbang Beijing mungkin melemahkan yuan juga.

Trajektori China yang tidak menentu adalah masalah yang lebih besar bagi ekonomi global hari ini berbanding pada akhir 1990-an. Pada masa itu, China bukanlah negara perdagangan terbesar atau penjana beberapa bernilai $17 trilion KDNK global.

Tiba-tiba, pendekatan perlahan-lahan Beijing untuk membetulkan keretakan ekonomi negara ini 10 tahun lepas adalah bahaya yang jelas dan hadir kepada ekonomi bank pusat yang menceburkan diri ke Wyoming hujung minggu ini.

Tujuh tahun pra-Covid itu adalah tingkap peluang yang luar biasa bagi China untuk menyamakan kedudukan merentas industri. Terutama sekali pada tahun-tahun dari 2012 hingga 2018, sebelum perang perdagangan Presiden AS Donald Trump pada masa itu telah menjejaskan kestabilan global.

Pada awalnya, Xi bercakap tentang permainan yang hebat untuk meningkatkan permainan ekonomi China. Ikrarnya untuk membenarkan kuasa pasaran memainkan peranan "penentu" dalam membuat keputusan Beijing menggembirakan CEO dan pelabur global. Namun kemudiannya tiba musim panas 2015, apabila saham Shanghai jatuh bebas.

Itu mendorong China Inc. untuk mengelilingi gerabak seperti yang jarang berlaku sebelum ini kerana saham kehilangan satu pertiga daripada nilainya dalam tempoh tiga minggu antara Julai dan Ogos 2015.

Bersama-sama dengan Bank Rakyat China mengurangkan kadar faedah, Beijing memotong keperluan rizab dan melonggarkan had leverage. Semua tawaran awam permulaan telah ditangguhkan, manakala pengawal selia menghentikan dagangan dalam beribu-ribu syarikat tersenarai. Rata-rata orang Cina dibenarkan untuk meletakkan pangsapuri sebagai cagaran supaya mereka boleh membeli saham. Beijing melancarkan kempen pemasaran untuk menggalakkan isi rumah menyokong saham daripada patriotisme.

Episod itu seolah-olah melemahkan keyakinan Xi untuk membuat perubahan besar kepada model pertumbuhan yang diterajui eksport China. Xi memang meletakkan beberapa pembaharuan penting di papan skor. Pasukannya mendapat yuan ditambah ke dalam kumpulan lima mata wang teratas Tabung Kewangan Antarabangsa. Xi juga melancarkan “Dibuat di China 2025” extravaganza. Ia merupakan usaha yang bercita-cita tinggi untuk memiliki masa depan kecerdasan buatan, bioteknologi, kenderaan elektrik, tenaga boleh diperbaharui, semikonduktor dan sektor utama lain.

Namun keperluan Xi untuk kawalan yang lebih besar ke atas setiap aspek kehidupan telah membayangi segala-galanya. Kebebasan akhbar semakin berkurangan pada jam tangannya. Begitu juga dengan kelegapan kerajaan dan korporat. Tindakan keras Xi terhadap perbezaan pendapat dan penghakisan kedaulatan undang-undang Hong Kong telah menyebabkan “bandar dunia Asia” memuntahkan bakat yang menjadikannya pusat kewangan terkemuka.

Langkah Xi untuk mengambil inovator terpenting China—bermula dengan pengasas Alibaba Group Jack Ma—ke bawah satu atau dua tambatan menyebabkan pelabur global meragui teknologi China. Reaksi melampau beliau terhadap lawatan Speaker Dewan Rakyat AS Nancy Pelosi ke Taiwan mengejutkan dunia. Kira cara ia menjadi mundur, termasuk penggubal undang-undang di Kanada, Denmark dan tempat lain yang kini merancang perjalanan ke Taipei.

Episod ini dan terlalu banyak lagi yang lain menunjukkan mengapa pemimpin China tidak bersedia untuk masa perdana global. Dan mengapa bank pusat menyambung semula pengunduran tahunan mereka di Grand Tetons, risiko China akan melemahkan suasana parti.