Kembalinya China Ke 1998 Adalah Detik Ekonomi yang Menyusahkan

Minggu ini benar-benar merupakan masa terbaik—dan paling teruk—untuk saham Shanghai bertindak lebih seperti bacaan elektrokardiogram daripada nilai yang dilihat China Inc.

Pada awal minggu, saham yang menjunam telah menjadi tajuk utama global seperti yang dibenci oleh pembuat dasar di Beijing. Media heboh tentang ekuiti China dalam mod panik menggemakan perubahan epik 2018 atau 2015.

Namun, menjelang pertengahan minggu, pasaran meletup lebih tinggi. Pasukan di Beijing merekayasa perhimpunan itu dengan menjanjikan sokongan besar negara untuk syarikat dan industri dibawah tekanan. Kekalahan yang didorong oleh kebimbangan akan berlaku kemungkiran, wabak Covid-19 dan tindakan keras kawal selia ke atas Big Tech telah digantikan dengan euforia kewangan serta-merta. Indeks Hang Seng China Enterprises menaikkan harga kebanyakannya sejak 2008.

Namun penanda buku 1998 ini memberi pengajaran atas sebab lain. Tahun itu juga, kelihatan seperti senario paling teruk pada masa-masa terbaik yang tersendiri.

Pada tahun itu, rantau ini adalah beberapa bulan dalam krisis kewangan 1997-1998. Ia mengambil sedikit masa untuk pergolakan di Thailand, Indonesia dan Korea Selatan untuk mengikat ekonomi yang lebih besar. Apabila itu akhirnya berlaku, kejatuhan adalah menakjubkan.

Di sini, fikirkan keruntuhan Yamaichi yang berusia 1997 tahun pada akhir 100 Sekuriti, salah satu daripada empat pembrokeran besar dongeng Jepun. Atau Rusia pada tahun 1998 mungkir hutang kerajaan, peristiwa yang membunuh Pengurusan Modal Jangka Panjang dana terhad.

Pada masa itu, spekulator yang mencari domino Asia seterusnya jatuh mempunyai dua sasaran utama: mata wang China dan Hong Kong berpaut kepada dolar. Pertaruhan ialah Beijing mungkin terpaksa mengikut Bangkok, Jakarta dan Seoul dalam menurunkan nilai yuan. Dan kemudian Hong Kong. kedua-duanya tidak berlaku. China melakukan lebih daripada sekadar berdiri teguh. Kerajaan mengambil pendirian Untuk pembaharuan besar.

Pada tahun itu, Parti Komunis menamakan salah seorang reformis paling berani di China sejak zaman Deng Xiaoping sebagai perdana menteri. Zhu Rongji berjaya dengan langkah yang memeningkan kepala untuk memodenkan sektor negeri. Beliau menetapkan pentas untuk China menyertai Pertubuhan Perdagangan Dunia beberapa tahun kemudian. Serangan habis-habisan Zhu terhadap perusahaan milik kerajaan benar-benar mengejutkan. Dasarnya membawa kepada penutupan 60,000 syarikat yang tidak cekap dan kehilangan lebih daripada 40 juta pekerjaan.

Pada tahun yang sama, Presiden Jiang Zemin ketika itu membuka China pada kadar yang mengelirukan. Media global perlahan-lahan, tetapi pastinya mempunyai lebih banyak peluang untuk menulis apa yang mereka lihat di China. Pada tahun 1998, Jiang malah mempunyai keyakinan untuk mengadakan sidang akhbar bersama di Beijing dengan Presiden AS ketika itu Bill Clinton. Ia adalah dibawa hidup di mana-mana—walaupun di China.

Apabila disandingkan dengan tabir kelegapan yang digunakan oleh Presiden Xi Jinping untuk menutupi China sejak 2012, sukar untuk tidak berputus asa. Ahli perniagaan global suka menganggap Xi sebagai pemimpin yang kuat dan tegas. barangkali. Tetapi tindakan keras Xi terhadap media, media sosial, ahli akademik, jutawan teknologi—termasuk pengasas Alibaba Group Jack Ma—dan Hong Kong tidak menunjukkan keyakinan.

Ia juga tidak menimbulkan keyakinan yang besar dalam pasaran global. Salah satu sebab saham menjunam awal minggu ini adalah kebimbangan tindakan keras Xi yang agak berselerak terhadap pembangunan hartanah, syarikat Big Tech, ketelusan dan kemutlakan "sifar-Covid" telah mengaburkan prospek ekonomi.

Mungkinkah Xi dan penasihatnya tidak pandai dalam perkara reformasi ekonomi ini? Slogan seperti "kemakmuran bersama" menjadi tajuk utama yang menarik di persidangan parti, tetapi sukar untuk tidak tertanya-tanya jika Xi dan Perdana Menteri Li Keqiang boleh menjelaskan strategi ekonomi mereka jika ditekan. Tidak hairanlah mereka tidak membuat sidang akhbar.

Dan mungkinkah Xi sedang mengangkut China kembali ke masa sebelum 1998 apabila sektor negeri lebih dominan? Yang gelabah penyelamatan pasaran saham minggu ini membuatkan anda berfikir tentang dekad terakhir Xiconomics.

Masalah saham yang besar minggu ini mungkin implikasi yang lebih besar daripada yang dapat dilihat. Mereka mencadangkan pelabur mahu teknokrat yang memihak memimpin China ke masa depan, bukan mundur, kembali mengawal.

“Sebenarnya,” kata penganalisis Gavekal Research Andrew Batson, “pelabur asing telah berkata 'tolong bawa balik China yang biasa kita lakukan, di mana kerajaan memberi tumpuan kepada memaksimumkan pertumbuhan, menggalakkan integrasi dengan ekonomi dunia dan bertolak ansur dengan hartanah dan internet taikun menjadi kaya.'”

Ini, sudah tentu, adalah apa yang dijanjikan Xi pada tahun 2012. Ikrarnya untuk membenarkan kuasa pasaran memainkan peranan "penentu" dalam penggubalan dasar ekonomi nampaknya sudah lama dahulu. Ini mungkin kurang membimbangkan jika Xi tidak berada di landasan untuk menjadikan dirinya pemimpin Cina seumur hidup. Sekiranya reformasi ekonomi dari zaman pra-Xi juga diteruskan.