Pasaran Liar China Meningkatkan Pertaruhan untuk Peniaga yang Membeli Ke Perhimpunan

(Bloomberg) — Pertempuran antara ketakutan dan ketamakan mendatangkan malapetaka dalam pasaran kewangan China.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Walaupun kenaikan harga China akhirnya mendapat sedikit pembenaran apabila saham dan rali bon negara, minggu lalu menunjukkan pelabur perlu bersedia untuk perubahan yang ganas. Ambil Country Garden Holdings Co., pemaju terbesar negara. Pada hari Isnin, bon 2024nya menjunam 10 sen pada dolar untuk didagangkan seperti aset tertekan, hanya melonjak dengan rekod 14 sen dua hari kemudian. Indeks Hang Seng China Enterprises turun selama lima hari berturut-turut sebelum rali tertinggi sejak Julai pada Khamis.

Selepas tahun lepas menyaksikan salah satu prestasi relatif terburuk dalam sejarah baru-baru ini untuk pasaran China, penilaian ultra-rendah negara itu menyerlah. Dengan Bank Rakyat China meningkatkan pelonggaran monetari minggu lalu dan berjanji untuk melakukan lebih banyak lagi, nada dovishnya membezakannya daripada dasar yang lebih ketat dalam kebanyakan ekonomi utama. Tanda-tanda Parti Komunis mungkin menarik balik kempennya terhadap sektor hartanah semakin meningkat apabila peniaga mencari alternatif kepada saham teknologi global yang mahal.

"Kami mula melihat lebih banyak pelarasan dasar yang bertujuan, apa yang kami lihat, sebagai kawalan kerosakan," kata pakar strategi Citigroup Inc. yang diketuai oleh Dirk Willer. "Perhimpunan dalam bon hartanah kebanyakannya meliputi pendek, tetapi dialu-alukan."

Terdapat banyak pelabur, penganalisis dan ahli strategi mempertaruhkan reputasi mereka pada rali 2022 di pasaran China. Sejak akhir tahun lepas, Societe Generale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG dan HSBC Holdings Plc semuanya telah bertukar berat badan berlebihan pada ekuiti negara. Marko Kolanovic dari JPMorgan Chase & Co. pada bulan Disember mengesyorkan pergi ke China tahun ini, meramalkan Indeks MSCI China akan melonjak hampir 40%.

Kisah berterusan

Pakar strategi SocGen berkata saham China menyumbang 20% ​​daripada pendedahan ekuiti global mereka dalam portfolio berbilang aset.

Dari segi kredit, firma termasuk Allianz Global Investors, Pengurus Pelaburan Axa dan Oaktree Capital Group telah berkata dalam beberapa bulan kebelakangan ini bahawa mereka sedang mencari untuk meningkatkan pegangan hutang hartanah mereka yang terjejas. Jason Brown, bekas ketua kumpulan situasi khas Goldman, mengumpulkan awal $245 juta bulan lalu untuk Arkkan Capitalnya untuk melabur dalam pinjaman dan bon hartanah China yang bermasalah.

Keyakinan sedemikian telah berulang kali diuji. Tolok Hang Seng China merosot ke paras terendah hampir enam tahun awal bulan ini dan hasil bon dolar sarap China melonjak melebihi 20% apabila risiko kepada ekonomi meningkat.

"Ramai orang dalam pasaran terlalu berharap dan terlalu awal meminta lantunan yang kuat," kata Hao Hong, ketua strategi dan ketua penyelidikan di Bocom International.

Kini pertaruhan kenaikan harga terbukti lebih membuahkan hasil. Indeks Hang Seng menghadkan kenaikan minggu kelimanya — kemenangan berturut-turut paling lama dalam dua tahun. Bon hartanah meningkat di tengah-tengah spekulasi pihak berkuasa akan mengambil tindakan untuk mengurangkan krisis kecairan bagi industri. Laporan media tempatan berkata bank hari Jumaat telah mempercepatkan kelulusan pinjaman gadai janji di beberapa bandar utama. Pengawal selia boleh melonggarkan sekatan ke atas akses pemaju kepada dana daripada rumah yang telah dijual, menurut laporan awal minggu ini.

Urus niaga pengumpulan dana yang berjaya oleh dua pembangun terbesar China juga membantu meredakan kebimbangan bahawa firma yang lebih kukuh berada di bawah tekanan pembiayaan. Country Garden menaikkan $500 juta menjual bon boleh tukar, menurut pemfailan Jumaat. Greentown China Holdings Ltd., pemaju ketujuh terbesar dengan jualan kontrak, minggu ini menjual bon $400 juta dalam perjanjian luar pesisir terbesar oleh pemaju sejak September.

Walaupun saham berakhir minggu lebih tinggi di Hong Kong, ukuran perubahan yang dijangka meningkat apabila peniaga derivatif membeli perlindungan. Nilai setara VIX di bandar ini meningkat 11%, paling banyak dalam tempoh dua bulan. Perhimpunan pecah rekod dalam bon hartanah China mereda pada Khamis apabila pelabur mempersoalkan sama ada peraturan yang lebih longgar mengenai penggunaan dana escrow akan menyediakan kecairan jangka pendek yang mencukupi.

Alasan untuk berhati-hati kekal. Banyak pemaju yang lebih lemah dengan tempoh matang yang semakin hampir masih ditutup daripada pasaran bon dolar, dan kebimbangan terhadap risiko hutang tersembunyi membuatkan peniaga menjadi tidak keruan. China Aoyuan Group Ltd. baru sahaja menjadi pemaju kelapan diketahui gagal membayar hutang dolar sejak Oktober. Tindakan keras China terhadap industri teknologi tidak menunjukkan tanda-tanda untuk menyerah, dengan Beijing berikrar untuk mengekang pengaruh mereka dan menghapuskan rasuah yang terikat dengan pengembangan modal yang "tidak teratur".

Juga tiada buku panduan sebenar untuk apa yang berlaku kepada pasaran apabila PBOC menyimpang sebanyak ini daripada Rizab Persekutuan mengenai dasar. Bank pusat China jarang mengurangkan kadar faedah semasa kitaran pengetatan AS — menurut seorang ahli ekonomi, kali terakhir adalah pada 1999 apabila China secara berkesan ditutup kepada kebanyakan pelabur antarabangsa.

"Jelas terdapat keperluan untuk memperkenalkan lebih banyak langkah untuk mengelakkan risiko sistemik, dan kami menjangkakan penyempurnaan dasar selanjutnya dalam beberapa minggu akan datang," tulis ahli strategi mata wang dan kredit Kumpulan DBS dalam nota baru-baru ini. "Kemeruapan kekal sebagai tema."

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP