Cloud Darling Melaporkan Metrik Utama Berjujukan Lemah

CrowdStrike mempunyai salah satu profil asas yang lebih baik daripada kategori awan. Ini disebabkan oleh kadar pertumbuhan hasil 50%+, margin operasi GAAP sebanyak (7%) dan margin aliran tunai percuma sebanyak 31%. Syarikat itu juga mempunyai salah satu nombor Peraturan 40 terbaik dalam kategori awan pada 89%. Syarikat yang mempunyai kadar pertumbuhan yang lebih tinggi atau nombor Peraturan 40 yang lebih tinggi cenderung menjadi IPO, yang direka bentuk untuk menjadi kukuh dan kemudian pudar dari semasa ke semasa. Sementara itu, CrowdStrike secara konsisten menawarkan prestasi baka terbaik selama lebih tiga tahun.

Oleh itu, adalah penting untuk melihat apa yang menyebabkan tindakan harga lemah CrowdStrike berikutan laporan pendapatannya terutamanya kerana saham itu diiktiraf secara meluas sebagai salah satu saham awan terkuat di pasaran. Penjualan mendadak CrowdStrike sebanyak (27%) sepanjang 30 hari yang lalu tidak berpuas hati sepenuhnya dengan kehilangan $10 juta pada hasil hadapan dan ARR dalam laporan pendapatan terakhir. Hasil Q4 hadapan dijangka $634 juta dan syarikat membimbing $619 juta kepada $628 juta untuk kehilangan kira-kira $10 juta, jika kami mengambil titik tengah $624 juta (kira-kira 1.5% ketinggalan). ARR ialah $2.34 bilion berbanding jangkaan penganalisis sebanyak $2.35 bilion, untuk kehilangan $10 juta (kurang daripada 1%).

Walaupun ini mungkin menyumbang, saya percaya penganalisis yang kami sebutkan dalam penulisan Pra-ER kami untuk ahli premium mungkin menyediakan pautan yang hilang. Seorang penganalisis dari Barclays sedang memodelkan ARR baharu bersih sebanyak $224M hingga $230M-tambah untuk metrik utama ini berbanding keputusan sebenar $198 juta.

Pada titik tengah, ini akan menjadi lebih kepada kehilangan sebanyak 14.6%.

Inilah yang dikatakan dalam penulisan Pra-ER untuk kami ahli premium:

"Nota penganalisis dari Saket Kalia Barclays sedang memodelkan penambahan bersih ARR sebanyak $224 juta "tetapi berpendapat peningkatan boleh menjadi $230J-plus memandangkan ulasan saluran paip yang kukuh." Pada $230J, ia akan mewakili 5% pertumbuhan berurutan dan 35% pertumbuhan YoY. Ini akan turun daripada pertumbuhan berturut-turut 15% pada suku sebelumnya dan 45% YoY."

Sebab kami membenderakan ini sebelum pendapatan adalah kerana ARR baharu bersih pada tahap tinggi $230J masih akan menandakan penurunan yang kukuh kepada 5% pertumbuhan berturut-turut turun daripada 15% pertumbuhan berturut-turut suku lepas. Ini bermakna syarikat perlu memenuhi bilangan yang dimodelkan oleh penganalisis Barclays atau kita akan hampir mendatar kepada pertumbuhan berurutan negatif pada ARR baharu bersih. Oleh itu, kami menekankan kepentingan nombor ini sebelum laporan pendapatan kerana ia benar-benar detik "garisan dalam pasir" untuk prestasi pendapatan CrowdStrike.

Dengan jumlah sebenar $198 juta dilaporkan, ini menurunkan ARR baharu bersih kepada penurunan berturut-turut negatif sebanyak (9%) daripada $218 juta suku lepas. Ini menandakan perubahan berbanding kompaun pertumbuhan berurutan +13% dari Q2 2022 hingga Q3 2022.

Dalam rangka masa Ogos/September, semasa laporan Q2, kami juga menekankan bahawa pasaran gementar bahawa awan akan menjadi kasut lain yang perlu digugurkan dengan menyatakan: “Saya juga ingin menjadi utusan dan mengatakan bahawa sebab lain kami melihat aktiviti harga yang kukuh [dengan saham awan] adalah kerana penganalisis bimbang bahawa perbelanjaan perusahaan akan menjadi kasut seterusnya untuk jatuh. Kebimbangan ini dinyatakan dalam beberapa panggilan pendapatan [S2] beberapa syarikat awan. Pemikiran adalah bahawa perbelanjaan perusahaan akan mengikuti perbelanjaan pengguna, (akhirnya), namun lebih perlahan kerana belanjawan dipotong dengan lebih perlahan dan ditambah kembali dengan lebih perlahan.”

Oleh kerana belanjawan perusahaan dan awan lebih perlahan untuk dipotong daripada belanjawan iklan atau pemasaran, terdapat tekanan besar yang dikenakan ke atas pertumbuhan berjujukan. Pasaran tidak mengambil berat tentang YoY kerana mengandaikan perbelanjaan perusahaan tidak terjejas lagi kali ini tahun lepas. Kami memberi amaran dalam analisis sebelumnya dua minggu lalu "Memperlahankan Pertumbuhan dalam Stok Awan: Bilakah Kami Akan Mencapai Bahagian Bawah” untuk berhati-hati dengan panduan YoY kerana pertumbuhan QoQ dalam awan menyaksikan kelembapan yang luar biasa.

Kewangan S3 CrowdStrike:

CrowdStrike menewaskan kedua-dua garis atas dan garis bawah untuk Q3. Malah, kawasan di mana CrowdStrike terus menyerlah daripada rakan sebayanya ialah kesihatan bahagian bawah dan kedua-dua panduan Q3 sebenar dan Q4 tidak terkecuali dalam hal ini.

Sebagai contoh, margin aliran tunai percuma sebanyak 30% adalah luar biasa untuk kategori awan. Syarikat itu melaporkan pendapatan $581 juta untuk pertumbuhan 53% berbanding dengan hasil sebanyak $574 juta dijangkakan untuk pertumbuhan sebanyak 51%. Ini adalah penurunan sedikit daripada 58% suku lepas.

Untuk Q4, syarikat itu memberi panduan untuk hasil $619 juta hingga $628 juta berbanding jangkaan $634 juta. Pada titik tengah $623.5 juta, ini adalah kehilangan $10.5 juta. Ini mewakili pertumbuhan sebanyak 44.7%.

EPS terlaras untuk Q3 masuk pada $0.40 berbanding $0.32 yang dijangkakan. Panduan EPS terlaras untuk Q4 juga mencapai $0.42 hingga $0.45 berbanding $0.34 EPS yang dijangkakan.

Margin operasi GAAP sebanyak (9.70%) berbanding (9%) suku lepas dan (10.5%) pada suku tahun lalu. Ini mengakibatkan kerugian operasi GAAP sebanyak ($56.4) juta yang sedikit lebih tinggi daripada kerugian $48 juta suku lepas dan kerugian $40 juta pada suku tahun lalu.

Margin operasi yang diselaraskan adalah rentak pada Q3 dan Q4. Ini adalah titik terang dalam laporan dengan OM terlaras sebanyak 15.4% berbanding anggaran 13%. Ini berbanding 16% Adj OM suku lepas dan Adj OM sebanyak 13% tahun lepas. Ini pada asasnya rata dan penting ia tidak menguncup. Panduan mengenai pendapatan operasi larasan sebanyak $87.2M hingga $93.7M membayangkan margin operasi diselaraskan sebanyak 14.5%.

CrowdStrike sangat kukuh dalam aliran tunai dan merupakan salah satu saham awan yang menduduki tempat teratas dalam hal ini. Suku ini syarikat melaporkan margin aliran tunai percuma sebanyak 30% untuk FCF sebanyak $174 juta. Syarikat itu membimbing untuk margin FCF sebanyak 28% hingga 30% pada suku seterusnya. Aliran tunai operasi ialah $242.9 juta untuk margin 41.8%.

Terdapat $2.47 bilion tunai pada kunci kira-kira. Syarikat itu membayar $140 juta dalam pampasan berasaskan saham untuk margin sebanyak 23.7%.

Metrik Utama:

Sebagai imbasan, CrowdStrike melaporkan suku dengan pertumbuhan 52% dan pertumbuhan ke hadapan pada Q1 sebanyak 44.7%. Syarikat itu menerajui saham awan popular pada aliran tunai percuma dengan margin 30% dan mempunyai margin operasi larasan yang sihat sebanyak 15%. Walaupun pampasan berasaskan saham memberi berat pada margin operasi GAAP, ia masih berada pada kedudukan yang tinggi berbanding rakan setara dengan margin operasi GAAP sebanyak (9.7%) —- jadi mengapakah penjualan saham selepas waktu bekerja dan turun (27%) dalam tempoh 30 hari yang lalu?

Jawapannya terdapat dalam metrik utama.

RPO naik 44% tahun ke tahun untuk $2.797 bilion dan naik 11.6% secara berurutan. Walau bagaimanapun, pihak pengurusan mengingatkan penganalisis bahawa ARR ialah metrik utama utama untuk perniagaan mereka.

Menamatkan ARR meningkat 54% tahun ke tahun kepada $2.34 bilion dan meningkat 9.3% secara berurutan. Oleh itu, kerana penamatan ARR adalah kukuh, ARR baharu bersih boleh dipandang remeh dengan mudah dari segi impak. ARR baharu bersih pada $198 juta dalam Q3 fiskal berbanding $218 juta ARR baharu bersih dalam Q2 fiskal menunjukkan penurunan berturut-turut sebanyak 9%.

Pasaran mempunyai kegelisahan sekarang jadi penurunan berturut-turut adalah penting untuk diberi perhatian terutamanya kerana pihak pengurusan berkata menjangkakan kelemahan selanjutnya pada suku S4 akan datang. Inilah yang dikatakan CFO:

“Walaupun kami memasuki S3 dengan saluran paip rekod, kami menjangkakan kitaran jualan yang berpanjangan berikutan kebimbangan makro akan berterusan, dan kami tidak menjangkakan untuk melihat belanjawan Q4 biasa berubah memandangkan peningkatan penelitian terhadap belanjawan. Walaupun kami tidak menyediakan panduan ARR baharu bersih memandangkan ketidakpastian makro semasa, kami percaya adalah bijak untuk mengandaikan bahawa ARR baharu bersih Q4 akan berada di bawah Q3 sehingga 10%"

Ini membayangkan ARR baharu bersih sebanyak $178.3 juta untuk Q4 (10% lebih rendah daripada suku semasa pada $198.1M) berbanding ARR baharu bersih sebanyak $216 juta pada suku tahun lalu. Ini penting kerana ia akan menandakan bukan sahaja penurunan berurutan tetapi penurunan tahun ke tahun dalam ARR baharu bersih. Pasaran telah dijual untuk apa yang saya anggap sebagai penurunan berurutan dalam metrik utama utama CrowdStrike, dan pengurusan kemudian menyatakan penurunan itu akan menjadi lebih curam untuk Q4 semasa panggilan. Sebaik sahaja ulasan di atas dibuat, kami pastinya tidak akan melihat pembalikan harga saham daripada panggilan pendapatan.

Kiraan pelanggan adalah kukuh pada pertumbuhan 44%. Campuran domestik berbanding antarabangsa adalah lebih rendah sedikit daripada biasa untuk Amerika Utara pada 69% dengan EMEA lebih tinggi sedikit pada 15%. Hasil tertunda meningkat 56.4% tahun ke tahun dan tunggakan meningkat 19%.

Ulasan Tambahan:

CrowdStrike telus tentang kepentingan ARR walaupun dalam keadaan ARR baharu bersih lebih rendah daripada yang dijangkakan.

Inilah yang dikatakan oleh CFO:

“Dan akhirnya, hanya untuk mengulas mengenai ARR. Anda menegaskan bahawa itulah cara kami menjalankan perniagaan kami. ARR, bagaimanapun, adalah benar-benar sinar-X ke dalam kontrak itu sendiri. Dan memandangkan kami melihatnya sebagai metrik yang paling penting — atau paling telus ke dalam prospek perniagaan kami, itulah yang kami fokuskan. Jadi, mudah-mudahan, itu memberikan lebih banyak kejelasan tentang cara kita berfikir tentang cRPO dan ARR.

Kemudian, seorang penganalisis melakukan sifar pada penurunan (9%).

"Andrew Nowinski

Hebat. Terima kasih kerana mengambil soalan petang ini. Jadi jumlah ARR sebanyak $2.3 bilion, meningkat 54% masih sangat mengagumkan, saya pernah - dan ia adalah pada skala. Tetapi saya tertanya-tanya, adakah anda terkejut bahawa logo baharu bersih yang anda tambahkan turun 9% pada suku ini?

Burt Podbere

Terima kasih, Andy. Jadi apabila kita memikirkan logo baharu bersih, ia benar-benar sepadan dengan apa yang kita bincangkan dari segi apa yang kita lihat dalam ruang SMB itu. Ruang SMB ialah ruang yang memacu halaju logo baharu bersih kami. Dan seperti yang kita bincangkan, kami melihat peningkatan 11% dalam kitaran jualan kami dalam ruang SMB. Dan itu sebenarnya disamakan dengan $15 juta dari segi tawaran dalam ruang itu yang boleh ditolak. Oleh itu, apabila anda memikirkan kira-kira 15 juta dalam ruang itu dan maksudnya dari segi logo, di mana anda boleh membuat pengiraan, ia adalah angka yang agak besar.

Jadi itulah cara kami berfikir tentang logo baharu bersih yang sepadan dengan apa yang kami lihat dalam ARR baharu bersih dari ruang SMB. Jadi dari perspektif itu, kami tidak terkejut pada penghujung hari apabila kami melihat bahawa apa yang berlaku berkenaan dengan peningkatan kitaran jualan dan jumlah wang yang telah ditolak keluar dalam ruang SMB.

"Tolak keluar" merujuk kepada kitaran jualan tertunda untuk kesan $15 juta. CFO telah mengulangi penurunan berturut-turut sebanyak 10% dalam ARR baharu bersih antara Q3 dan Q4 apabila beliau berkata:

“Apabila kita bercakap tentang ARR baharu bersih, saya ada bercakap tentang dalam kenyataan yang disediakan tentang bagaimana kita memikirkan sehingga 10% angin kencang yang akan masuk ke Q4 daripada Q3, dan itu hanya bertepatan dengan beberapa aktiviti angin yang kita lihat dipercepatkan pada penghujung suku tahun ini. Jadi begitulah cara kami memikirkannya.”

Kesimpulan:

Pasaran semakin reda daripada saham awan yang popular sebelum ini. Sebabnya ialah QoQ mungkin membayangkan apa yang akan datang untuk belanjawan perusahaan yang biasanya ditentukan pada bulan Januari tahun baru. Pasti akan ada beberapa saham awan yang lebih kuat daripada yang lain, secara perbandingan. Percubaan untuk meneka yang mana satu ini akan membawa risiko yang lebih besar jika aliran QoQ yang kita lihat pada S4 berterusan ke S1.

Suku dari CrowdStrike kedengaran sangat biasa, pada pendapat saya.

Berikut ialah gambaran keseluruhan ringkas daripada laporan pasca pendapatan Microsoft kami:

“Microsoft membimbing turun untuk suku seterusnya dengan jangkaan penganalisis untuk suku Disember pada $56.04 bilion berbanding panduan pengurusan mengenai panggilan untuk pendapatan $52.75 bilion, pada titik tengah. Ini mewakili pertumbuhan 2%. […] Itulah penurunan 11% dalam beberapa bulan akan datang. Sebahagian daripada ini datang dari Azure kerana syarikat itu dijangka Azure akan menurun 5% pada suku hadapan untuk kadar pertumbuhan semasanya. Ini akan menjadi pertumbuhan 37% pada asas mata wang yang berterusan, turun daripada 42% pada suku ini.”

Walaupun sesetengah pelabur percaya ini adalah pasaran pemilih saham – kami tidak bersetuju dengan pemikiran ini. Pada bulan Mei, kami beralih kepada melindung nilai sehingga 100% daripada portfolio Dana I/O kerana makro akhirnya akan menjejaskan syarikat yang paling kukuh sekalipun. Kami melihatnya sekarang dengan Tesla - sebuah syarikat pengguna yang kukuh yang mengikuti penggunanya menjejaki kelembapan material yang sepenuhnya berasaskan makro. Liputan makro kami, seperti Divergens Point Ke Arah Pasaran Bergerak Lebih Tinggi, yang dipanggil terendah Oktober, diterbitkan setiap dua bulan untuk pembaca percuma kami dan diterbitkan setiap hari untuk pembaca premium kami bersama-sama dengan makluman perdagangan masa nyata. Strategi lindung nilai telah terbukti berjaya sejak kami berputar 8 bulan lalu, terutamanya ia telah menghilangkan tekanan penjualan sengit pasaran sambil membenarkan kami membina kedudukan penting pada penilaian yang sangat rendah.

Akhirnya, kami mula bergerak ke arah pendirian neutral dengan awan selepas laporan Q2 selepas kami melihat tanda-tanda awal kelemahan dan terus memangkas/memotong berikutan beberapa laporan Q3. Kami terus memegang satu nama awan pada peruntukan yang tinggi dan kami memegang tiga lagi pada peruntukan bersaiz sederhana. Kami memanggil ini sebagai pendirian neutral di mana kami mengambil bahagian tetapi tidak berlebihan berat badan. Jika kami mendapat tanda tambahan bahawa awan terlalu lemah untuk menahan tekanan makro, kami mempunyai calon yang pendek dalam fikiran. Jika kami mendapat tanda bahawa awan akan berdaya tahan pada tahun 2023, kami akan membeli mereka yang mempunyai kekuatan asas.

Terutama, pengurus portfolio Dana I/O melihat perhimpunan bantuan macam-macam akan datang pada awal tahun ini. Itulah masanya kita menentukan perkara yang perlu dilakukan dengan baki kedudukan awan kita — sama ada kita menjual kepada kekuatan atau membeli kepada kelemahan.

Nota: Analisis ini pada asalnya diterbitkan pada 30 November^th 2022 dan mengiringi analisis percuma kami sebelum ini: Pertumbuhan yang Melambatkan pada Saham Awan: Bilakah Kami Akan Mencapai Bahagian Bawah.

Sila ambil perhatian: Dana I/O menjalankan penyelidikan dan membuat kesimpulan untuk kedudukan Dana. Kami kemudian berkongsi maklumat itu dengan pembaca kami. Dana I/O memiliki Microsoft pada masa penulisan dan tidak mempunyai rancangan untuk menukar kedudukan ini dalam masa 72 jam akan datang. Ini bukan jaminan prestasi saham. Sila rujuk kepada penasihat kewangan peribadi anda sebelum membeli mana-mana saham dalam syarikat yang dinyatakan dalam analisis ini.

Jika anda mahukan pemberitahuan apabila artikel baharu saya diterbitkan, sila tekan butang di bawah untuk "Ikuti" saya."