Ramalan Pengguna 2023-2024: Pertumbuhan Sekarang, Kemelesetan Kemudian

Jurang masa lalu antara pendapatan pengguna dan perbelanjaan—simpanan—membentangkan faktor paling penting untuk perbelanjaan pada 2023-2024, walaupun kadar faedah dan prospek kemelesetan akan memainkan peranan dalam keputusan perbelanjaan. Perbelanjaan pengguna akan menurun kerana kenaikan kadar faedah Rizab Persekutuan, tetapi kesannya terhadap isi rumah akan ditangguhkan kerana tahap simpanan mereka yang luar biasa tinggi.

Setakat ini perbelanjaan pengguna agregat telah bertahan dengan agak baik, tetapi dengan penurunan kecil dalam dua bulan terakhir. Belanjawan isi rumah mengalami tekanan di bawah inflasi yang tinggi. Ini tidak menandakan permulaan kemelesetan untuk perbelanjaan pengguna, hanya sedikit kebimbangan dan kegelisahan.

Apabila Fed mengetatkan, kami menjangkakan kesan awal terhadap perbelanjaan pengguna dihadkan kepada kategori sensitif kadar faedah: kereta, kenderaan rekreasi dan bot. Pasaran kereta berbeza kali ini, seperti yang diperincikan dalam a artikel yang lepas. Secara ringkasnya, masalah rantaian bekalan mengehadkan pengeluaran kereta dan trak ringan dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Bekalan terhad mendorong harga naik, menghalang beberapa bakal pembeli daripada membeli kereta. Masalah rantaian bekalan telah berkurangan, jadi bekalan adalah lebih baik. Pengeluar dan pengedar kereta mempunyai ruang untuk menurunkan harga dengan ketara untuk terus memindahkan kereta dari lot. Dan masih terdapat ramai orang yang akan membeli kereta baharu—pada harga yang betul. Jumlah perbelanjaan adalah baik, tetapi margin keuntungan akan menurun. Itu mungkin juga benar untuk RV dan bot, tetapi datanya tidak begitu baik untuk kategori yang lebih kecil ini.

Bahagian lain perbelanjaan pengguna akan berfungsi dengan baik sehingga kesan riak—hasil daripada kehilangan pekerjaan dan kehilangan gaji—bertahan.

Walaupun tajuk berita tentang pemberhentian, jumlah pekerjaan terus meningkat. Tuntutan awal untuk insurans pengangguran kekal rendah. Gambar pekerjaan akhirnya akan menjadi lebih teruk, tetapi setakat ini kita tidak melihatnya berlaku. Satu sebab utama ialah banyak syarikat masih mempunyai jawatan kosong. Angka terkini menunjukkan hampir dua kali ganda lebih banyak jawatan terbuka berbanding penganggur. Fakta ini tidak melindungi semua orang yang diberhentikan kerja; kemahiran yang diperlukan untuk jawatan terbuka tidak selalunya sepadan dengan kemahiran orang yang menganggur. Walau bagaimanapun, dalam banyak kes, orang yang kehilangan pekerjaan telah dapat mula bekerja di syarikat lain dengan sedikit kelewatan.

Walau bagaimanapun, pemberhentian itu akhirnya akan mengambil tol mereka, dan jumlah gaji serta gaji yang dibayar akan menurun. Kesan kali ini, bagaimanapun, akan ditangguhkan kerana simpanan masa lalu. Semakan rangsangan yang dikeluarkan pada 2020 dan 2021 kebanyakannya disimpan. Simpanan adalah lebih tinggi daripada biasa juga kerana pembayaran insurans pengangguran lebih murah, dan juga kadar upah mula meningkat. Perbezaan antara simpanan sebenar dan apa yang mungkin berlaku sekiranya tiada pandemik dan rangsangan yang kita panggil "simpanan berlebihan." Ia mencapai kemuncaknya, mengikut pengiraan saya, sebanyak $2.3 trilion pada musim panas 2021. Kemudian pengguna mula berbelanja lebih daripada biasa, secara beransur-ansur mengurangkan lebihan simpanan mereka. Jumlah itu ialah $1.2 trilion pada akhir tahun, atau kira-kira bekalan 12 bulan pada kadar perbelanjaan baru-baru ini.

Kuasa ekonomi yang besar menjadikan prospek perbelanjaan pengguna yang positif untuk 2023, walaupun yang kelihatan kurang memberangsangkan apabila tahun berjalan. Menjelang 2024, bagaimanapun, pengguna akan mempunyai lebih sedikit wang untuk dibelanjakan daripada pendapatan semasa dan tiada lebihan simpanan yang tersisa, jadi jangkakan kemerosotan yang teruk dalam perbelanjaan mengikut budi bicara.

Faktor yang lebih kecil akan cenderung untuk menyokong perbelanjaan pada tahap yang kecil.

Sentimen pengguna, seperti yang diukur oleh Universiti Michigan Pusat Kajian Tinjauan, adalah agak rendah mengikut piawaian sejarah, walaupun tidak seteruk pada pertengahan 2022. Tinjauan utama yang lain, The Conference Board Tinjauan Keyakinan Pengguna, adalah pertengahan. Selalunya sikap pengguna mencerminkan asas. Khususnya, inflasi, pengangguran dan kadar faedah cenderung mendorong semangat. Pada masa ini, inflasi adalah tinggi, pengangguran rendah, dan kadar faedah turun daripada kemuncaknya tetapi jauh melebihi paras tahun kebelakangan ini. Selagi perang tidak meletus, sikap pengguna akan merosot sepanjang tahun apabila pengangguran meningkat. Walaupun inflasi akhirnya akan menurun, meningkatkan semangat, penurunan itu akan ketinggalan peningkatan dalam pengangguran.

Data nilai bersih isi rumah untuk suku keempat mungkin akan menunjukkan keuntungan apabila ahli perangkaan selesai, dengan pemulihan pasaran saham melebihi penurunan kecil dalam nilai rumah. Kekayaan bukanlah pemacu perbelanjaan yang besar, walaupun ia boleh mendorong perbelanjaan naik atau turun sedikit.

Turut mencerahkan pandangan perbelanjaan ialah komposisi pendapatan. Pekerja bergaji rendah telah memenangi kenaikan gaji terbesar. Mereka cenderung membelanjakan hampir semua yang mereka perolehi, jadi dolar tambahan dalam poket tersebut biasanya bermakna dolar tambahan dibelanjakan. Trend itu mungkin akan berterusan pada 2023.

Syarikat-syarikat yang menjual ke pasaran pengguna tidak seharusnya membongkok terlalu cepat. Inventori akan terus diperlukan untuk menangkap jualan yang tersedia. Tetapi perniagaan mesti bersedia untuk kemerosotan yang tidak dapat dielakkan dalam perbelanjaan mengikut budi bicara.