Laporan jualan runcit terkini menumbangkan kebimbangan kemelesetan. Ia tidak sepatutnya.
Apabila data menunjukkan bahawa jualan April untuk peruncit AS meningkat 0.9% daripada bulan sebelumnya dan 8.2% daripada tahun sebelumnya, Wall Street meraikannya. Ahli ekonomi dan ahli strategi membuat kesimpulan bahawa walaupun pengguna sengsara, mereka masih berbelanja-dan cukup untuk menghalang penguncupan ekonomi apabila Rizab Persekutuan menaikkan kadar faedah dan mengecilkan kunci kira-kiranya untuk memerangi inflasi yang tinggi. Tetapi pandangan itu, yang sesuai dengan naratif semasa bahawa bank pusat akan mencapai pendaratan lembut, adalah terlalu sepintas lalu.
Pertama, angka terlaras inflasi dipanggil "sebenar" atas sebab tertentu. Apabila anda melaraskan nombor jualan nominal yang dilaporkan menggunakan indeks harga pengguna, angka tersebut negatif pada bulan April—dan untuk bulan kedua berturut-turut. Kesan asas adalah faktor, memandangkan lompatan besar setahun lalu yang membuat perbandingan yang sukar. "Tetapi masih," kata Lyn Alden, pengasas Strategi Pelaburan Lyn Alden, "banyak keuntungan ini hanyalah kenaikan harga, bukan volum."
Pendaftaran Buletin
Ulasan & Pratonton
Setiap petang hari minggu kami menyoroti berita pasaran pada hari itu dan menerangkan perkara yang mungkin penting pada hari esok.
Masalahnya melangkaui jualan runcit. Ahli ekonomi di
Goldman Sachs
katakan "berat sebelah nominal," atau kesan harga pada tahap indeks tinjauan yang disebabkan oleh responden yang berfikir dalam istilah nominal dan bukannya sebenar, bermakna kadar pertumbuhan ekonomi adalah kira-kira 2 mata peratusan di bawah kadar 3.5% yang ditunjukkan oleh indeks aktiviti tidak terlaras mereka.
Laporan pendapatan peruncit mencerminkan idea bahawa pengguna membayar lebih, bukan membeli lebih. Pada
Home Depot
(ticker: HD), jualan meningkat 3.8% pada suku pertama apabila harga yang lebih tinggi mengimbangi penurunan 8% dalam urus niaga. Pada
Walmart
(WMT), peruncit terbesar negara, urus niaga tidak berubah berbanding setahun yang lalu, tetapi harga yang lebih tinggi mendorong purata penerimaan naik 3%. Jualan barangan am jatuh kerana inflasi makanan menarik lebih banyak dolar daripada barangan lain. Seperti yang dikatakan oleh David Rosenberg, ketua ekonomi di Rosenberg Research, "Inflasi menutupi data 'sebenar' yang tidak begitu baik seperti yang dipercayai oleh sesetengah pihak."
Kedua, pertimbangkan statistik yang sering disebut yang menyokong ramalan pendaratan lembut. Pengguna mendapat trilion tunai terkumpul semasa pandemik, kata ramai ahli ekonomi. Tetapi apa yang mereka tidak katakan ialah inflasi menghakis simpanan apabila pendapatan larasan inflasi menurun; tanggapan itu juga mengatasi kesakitan di seluruh keluarga berpendapatan rendah, yang mempunyai kecenderungan untuk berbelanja lebih tinggi, apabila kos barang keperluan melambung tinggi. "Tiada sedikit atau tiada 'simpanan berlebihan' yang tinggal dalam ekonomi, dan keputusan terkini daripada peruncit terbesar negara adalah bukti perkara ini," kata Rosenberg.
Itu belum lagi hasil inventori. Kepantasan pengumpulan inventori telah melebihi jualan dalam tiga daripada empat bulan lalu—berita alu-aluan di hadapan rantaian bekalan tetapi berpotensi membawa kitaran penyahstock dan pemotongan pengeluaran, kata Rosenberg. Itu kerana data daripada SpaceKnow, yang memantau aktiviti ekonomi dari angkasa, menunjukkan bahawa pergerakan barangan dari gudang ke pusat runcit dan rumah pelanggan telah menjadi perlahan. Anu Murgai, naib presiden syarikat penyelesaian komersial, berkata data logistik khusus untuk Walmart perlahan terlebih dahulu, dengan keseluruhan aktiviti kini mengejar (atau menurun). Dua perkara yang boleh diambil: Jumlah jualan runcit menurun dan inventori meningkat, yang kedua berpotensi membebankan keluaran dalam negara kasar.
Ketiga, data kredit pengguna menjejaskan naratif pengguna yang gembira. Kredit pengguna meningkat 39% pada bulan Mac dari Februari, apabila ia melonjak daripada bulan sebelumnya, dan ia meningkat lebih tiga kali ganda daripada tahun sebelumnya walaupun kos kredit meningkat. Berita baiknya, kata ahli ekonomi Goldman Sachs, ialah baki kredit pusingan—kad kredit—kekal di bawah normal dan leverage isi rumah masih belum kelihatan bermasalah. Berita buruk: Jika kredit pengguna pusingan terus berkembang pada kadar semasa, baki akan menjadi normal sepenuhnya, dan mengekang perbelanjaan, pada suku ketiga.
Terdapat lapisan perak dalam diri pengguna yang tidak sihat seperti yang dipercayai ramai. Pada tahap tertentu, harga yang lebih tinggi mungkin mula memulihkan harga yang lebih tinggi, meningkatkan kemungkinan bahawa Fed tidak akan mengetatkan sebanyak yang dikhuatiri. Sama ada inflasi cukup sejuk untuk mengelakkan stagflasi dan pertumbuhan berterusan untuk mengelakkan kemelesetan adalah perkara lain.
Tulis kepada Lisa Beilfuss di [e-mel dilindungi]
