Credit Suisse untuk kekal 'di bawah tekanan' tetapi penganalisis berhati-hati dengan perbandingan Lehman

Credit Suisse saham seketika merosot ke paras terendah sepanjang masa pada hari Isnin manakala swap lalai kredit mencecah rekod tertinggi, kerana kebimbangan pasaran tentang masa depan bank Switzerland menjadi jelas.

Saham terus pulih pada hari Selasa daripada paras terendah sesi sebelumnya sebanyak 3.60 franc Swiss ($3.64), tetapi masih turun lebih daripada 53% pada tahun tersebut.

Pemberi pinjaman yang diperangi adalah memulakan kajian strategik secara besar-besaran di bawah CEO baharu berikutan rentetan skandal dan kegagalan pengurusan risiko, dan akan memberikan kemas kini kemajuan bersama pendapatan suku tahunannya pada 27 Okt.

Swap lalai kredit Credit Suisse — derivatif yang berfungsi sebagai sejenis kontrak insurans terhadap syarikat yang mungkir hutangnya — melonjak kepada penyebaran lebih daripada 300 mata asas pada hari Isnin, jauh melebihi sektor lain.

Ketua Pegawai Eksekutif Credit Suisse Ulrich Koerner minggu lepas berusaha untuk meyakinkan kakitangan bank Switzerland "asas modal yang kukuh dan kedudukan mudah tunai" di tengah-tengah kebimbangan pasaran dan peningkatan dalam pertukaran lalai kredit.

Dalam memo dalaman yang dihantar kepada kakitangan minggu lepas, Koerner menjanjikan mereka kemas kini yang kerap semasa "tempoh mencabar" ini dan berkata Credit Suisse "berada di landasan yang baik" dengan semakan strategiknya.

“Saya tahu bukan mudah untuk kekal fokus di tengah-tengah banyak cerita yang anda baca di media — khususnya, memandangkan banyak kenyataan tidak tepat yang dibuat. Walaupun begitu, saya percaya anda tidak mengelirukan prestasi harga saham harian kami dengan asas modal yang kukuh dan kedudukan mudah tunai bank,” kata Koerner.

Berdasarkan pulangan lebih lemah terhadap profil ekuiti Credit Suisse berbanding rakan perbankan pelaburan Eropahnya, syarikat penyelidikan pelaburan AS CFRA pada hari Isnin menurunkan sasaran harganya untuk saham itu kepada 3.50 franc Swiss ($3.54) sesaham, turun daripada 4.50 franc.

Ini mencerminkan nisbah harga kepada buku sebanyak 0.2x berbanding purata bank pelaburan Eropah sebanyak 0.44x, kata Penganalisis Ekuiti CFRA Firdaus Ibrahim dalam satu nota Isnin. CFRA juga menurunkan ramalan pendapatan setiap sahamnya kepada -0.30 francs daripada -0.20 francs untuk 2022, dan kepada 0.60 francs daripada 0.65 francs untuk 2023.

Nisbah harga kepada buku mengukur nilai pasaran saham syarikat berbanding nilai buku ekuitinya, manakala pendapatan setiap saham membahagikan keuntungan syarikat dengan saham tertunggak saham biasanya.

“Yang ramai pilihan yang dikhabarkan akan dipertimbangkan oleh CS, termasuk keluar dari perbankan pelaburan AS, penciptaan 'bank buruk' untuk memegang aset berisiko, dan peningkatan modal, menunjukkan rombakan besar diperlukan untuk memulihkan bank, pada pandangan kami," kata Ibrahim.

“Kami percaya bahawa sentimen negatif yang menyelubungi saham itu tidak akan reda dalam masa terdekat dan percaya harga sahamnya akan terus berada di bawah tekanan. Pelan penstrukturan semula yang meyakinkan akan membantu, tetapi kami tetap ragu-ragu, memandangkan rekod prestasinya yang lemah dalam melaksanakan rancangan penstrukturan semula yang lalu.”

Walaupun pasaran umum negatif terhadap sahamnya, Credit Suisse hanyalah bank Eropah kelapan yang paling singkat, dengan 2.42% daripada saham terapungnya digunakan untuk bertaruh menentangnya pada hari Isnin, menurut firma analisis data S3 Partners.

'Masih banyak nilai' dalam Credit Suisse

Ketiga-tiga agensi penarafan kredit utama - Moody's, S&P dan Fitch - kini mempunyai pandangan negatif terhadap Credit Suisse, dan Johann Scholtz, penganalisis ekuiti di DBRS Morningstar, memberitahu CNBC pada hari Selasa bahawa ini berkemungkinan mendorong pelebaran spread CDS.

Beliau menyatakan bahawa Credit Suisse ialah "bank bermodal sangat baik" dan permodalan itu "paling teruk sejajar dengan rakan sebaya," tetapi bahaya utama adalah situasi yang sama seperti yang dialami oleh bank yang mempunyai permodalan yang baik semasa krisis kewangan 2008, di mana pelanggan enggan berurusan dengan institusi kewangan kerana bimbang kesan domino dan risiko rakan niaga.

“Bank sebagai entiti yang mempunyai leverage tinggi lebih terdedah kepada sentimen pelanggan dan yang paling penting kepada penyedia pembiayaan, dan itulah cabaran bagi Credit Suisse untuk menyusun laluan halus itu antara menangani kepentingan penyedia, terutamanya, pembiayaan borong, dan kemudian juga kepentingan pelabur ekuiti,” kata Scholtz.

“Saya fikir ramai pelabur akan menyatakan mengapa bank perlu mengumpul modal jika kesolvenan tidak menjadi kebimbangan? Tetapi ia benar-benar untuk menangani sentimen negatif dan sangat banyak isu … dari segi persepsi rakan niaga.”

Scholtz menolak idea bahawa a "Momen Lehman" mungkin berada di kaki langit untuk Credit Suisse, menunjukkan fakta bahawa pasaran tahu bahawa terdapat "isu serius" dengan kunci kira-kira Lehman Brothers menjelang krisis 2008, dan bahawa "penurunan nilai yang serius" diperlukan.

“Walaupun terdapat potensi untuk hapus kira baharu diumumkan oleh Credit Suisse pada akhir bulan apabila ia menghasilkan keputusan, tiada apa-apa yang tersedia secara umum pada masa ini yang menunjukkan bahawa hapus kira tersebut akan mencukupi untuk benar-benar menyebabkan isu kesolvenan untuk Credit Suisse,” kata Scholtz.

“Perkara lain yang jauh berbeza berbanding dengan Krisis Kewangan Hebat – dan itu bukan hanya berlaku untuk Credit Suisse – ialah bukan sahaja tahap modal ekuiti mereka jauh lebih tinggi, anda juga telah melihat baik pulih sepenuhnya struktur permodalan perbankan, sesuatu seperti hutang yang tidak boleh dibeli yang datang, juga meningkatkan prospek kesolvenan bank.”

Harga saham bank itu turun lebih daripada 73% dalam tempoh lima tahun yang lalu, dan kejatuhan dramatik sedemikian secara semula jadi telah membawa kepada spekulasi pasaran tentang penyatuan, manakala beberapa perbualan pasaran menjelang pengumuman 27 Oktober telah menumpukan pada kemungkinan kehilangan perniagaan perbankan pelaburan yang menyusahkan dan operasi pasaran modal.

Bagaimanapun, beliau menegaskan bahawa "masih banyak nilai" dalam Credit Suisse dari segi jumlah bahagiannya.

"Perniagaan pengurusan kekayaannya masih merupakan perniagaan yang baik, dan jika anda melihat jenis gandaan yang diniagakan oleh rakan setaranya - terutamanya rakan pengurusan kekayaan mandiri -, maka anda boleh membuat kes yang sangat kukuh untuk nilai yang mendalam dalam nama itu," dia menambah.

Scholtz menolak tanggapan penyatuan Credit Suisse dengan saingan domestik UBS atas dasar bahawa pengawal selia Switzerland mungkin tidak akan menyalakannya, dan juga mencadangkan bahawa penjualan bank pelaburan akan sukar dilakukan.

“Cabarannya ialah dalam persekitaran semasa, anda tidak benar-benar mahu menjadi penjual jika anda adalah Credit Suisse. Pasaran tahu anda berada di bawah tekanan, jadi untuk mencuba dan menjual perniagaan perbankan pelaburan dalam keadaan semasa akan menjadi sangat mencabar,” katanya.

“Perkara lain ialah walaupun ia mungkin menangani kebimbangan mengenai risiko, sangat tidak mungkin mereka akan menjual perniagaan ini untuk sesuatu yang hampir dengan keuntungan, jadi anda tidak akan mengumpul modal dengan melupuskan perniagaan ini.”