Cryptos Boleh Menjadi 'Mania Spekulatif,' Pakar Ekonomi Eswar Prasad Kata

Begitu banyak untuk jumlah yang tipis. Sebaliknya, Prasad menulis Masa Depan Wang: Bagaimana Revolusi Digital Mengubah Mata Wang dan Kewangan, buku setebal 500 halaman yang telah menjadi peta jalan bagi pengurus wang, ahli strategi pasaran dan lain-lain yang ingin memahami dunia baharu ini. Dengan latar belakang dalam perdagangan global, dasar monetari dan kawal selia kewangan, termasuk berkhidmat sebagai pemegang utama Tabung Kewangan Antarabangsa di China, Prasad telah menghabiskan kerjayanya untuk mengkaji landskap ekonomi global. Pada masa ini seorang profesor ekonomi di Universiti Cornell dan seorang felo kanan di Institusi Brookings, beliau baru-baru ini bercakap dengannya Barron itu tentang "mania spekulatif" sekeliling

Bitcoin
dan peluang dan risiko yang wujud dalam beralih daripada bentuk wang dan kewangan tradisional. Versi perbualan kami yang diedit menyusul.

Barron itu: China nampaknya mempunyai peneraju dalam melancarkan mata wang digital. Adakah itu meletakkan AS pada kedudukan yang lemah dan mengancam status rizab dolar?

Eswar Prasad:Saya tidak nampak yuan digital menimbulkan ancaman besar kepada dolar AS. Saya tidak fikir ia adalah satu kelebihan besar untuk bergerak pertama, dan juga tidak bermakna China akan menetapkan standard untuk dunia. Kes penggunaan tradisional untuk mata wang digital bank pusat, atau CBDC—untuk meningkatkan rangkuman kewangan—adalah lemah di China kerana AliPay dan WeChat Pay [apl pembayaran yang dimiliki, masing-masing, oleh

Alibaba Group Holding

(ticker: BABA) dan

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] melakukan kerja yang hebat dalam menyediakan pembayaran digital. Motivasi China untuk yuan digital adalah berbeza. [China] bimbang tentang penguasaan kedua-dua penyedia pembayaran ini mengehadkan inovasi, tetapi juga menjadikan mereka terlalu berkuasa dari segi ekonomi dan politik untuk keselesaan Beijing.

Apabila kita bergerak ke arah dunia [mata wang digital] di mana sistem pembayaran antara bank rentas sempadan China boleh berkomunikasi dengan lebih berkesan dengan sistem negara lain, kita dapat melihat kurang keperluan untuk dolar AS sebagai mata wang dalam perdagangan antarabangsa. Sebagai mata wang pembayaran, dolar AS boleh kehilangan beberapa kelebihannya, walaupun ia akan kekal sebagai mata wang yang dominan. Tetapi mata wang rizab bukan sahaja memerlukan saiz ekonomi dan kuasa kewangan tetapi juga rangka kerja institusi—bank pusat bebas, kedaulatan undang-undang, sistem semakan dan imbangan institusi—yang mengekalkan kepercayaan pelabur asing. China telah menjelaskan bahawa ia tidak akan melakukan sebarang pembaharuan institusi yang penting. Walaupun jika renminbi mendapat sedikit daya tarikan, saya tidak nampak renminbi mengancam dolar secara serius.

Bagaimanakah mata wang digital akan membentuk semula pasaran kewangan dan perbankan pusat?

Kami berada di ambang beberapa perubahan besar dalam pasaran kewangan domestik dan antarabangsa. Transformasi digital telah menjadikannya lebih mudah untuk menyediakan inovasi dalam produk dan perkhidmatan baharu secara berskala, dan menjadikannya boleh diakses secara meluas. Ini akan mempunyai kesan yang ketara terhadap struktur pasaran dan institusi kewangan. Secara lanjutan, ia akan mempunyai implikasi yang ketara bukan sahaja untuk sifat wang dan penciptaan wang, tetapi juga untuk dasar monetari dan penghantaran dan pelaksanaannya, dan untuk kestabilan kewangan dan sistem monetari antarabangsa.

Mari bercakap secara spesifik. Bagaimanakah nasib industri perbankan hasil daripada transformasi ini?

Bank perdagangan menghadapi cabaran yang serius terhadap model perniagaan mereka kerana bentuk pengantaraan kewangan dan teknologi baharu ini, seperti sistem pembayaran berasaskan blokchain dan platform pembayaran fintech lain, yang mengendalikan pembayaran antarabangsa. Itu secara tradisinya menjadi pusat keuntungan besar untuk bank multinasional, dan ia akan menjadi lebih berdaya saing.

Kemunculan institusi dan platform kewangan baharu akan meningkatkan persaingan, menggalakkan inovasi, dan mengurangkan kos, menambah baik kerja sistem kewangan. Tetapi ia juga akan menimbulkan komplikasi yang ketara untuk peraturan dan kestabilan kewangan. Kelemahan bank membawa risikonya sendiri, memandangkan peranan penting mereka, termasuk dalam penciptaan kredit.

Apakah maksud ini untuk dasar monetari?

Instrumen tradisional pada masa biasa, seperti kadar diskaun dan kadar dana persekutuan yang disasarkan, boleh kurang daya tarikan jika bank perdagangan mempunyai peranan yang berkurangan dalam sistem kewangan. Apabila bank pusat mengubah kadar polisi yang dikawalnya secara langsung, ia mempengaruhi kadar faedah ke atas deposit dan pinjaman bank perdagangan dengan cara yang difahami dengan baik. Kesan yang sepadan terhadap kadar pinjaman institusi dan platform lain adalah kurang jelas. Ini menyukarkan bank pusat mengurus pembolehubah ekonomi yang penting baginya—inflasi, pengangguran dan pertumbuhan [keluaran dalam negara kasar].

Ia juga tidak jelas sejauh mana keberkesanan Fed boleh menjadi pemberi pinjaman pilihan terakhir jika institusi yang tidak secara langsung di bawah bidang kawal selianya memainkan peranan yang lebih besar dalam pasaran kewangan. Sebagai contoh, adalah sukar bagi Fed untuk menyediakan akses kepada kemudahan mudah tunai kecemasan untuk platform fintech yang tidak dikawal. Kebangkitan kewangan digital yang dibina di atas rantaian blok terdesentralisasi boleh mempercepatkan peralihan ini dan, untuk semua faedahnya, juga menimbulkan cabaran kepada kestabilan monetari dan kewangan.

Apakah senario yang akan membawa kepada ketidakstabilan?

Kita boleh lihat Facebook [

Platform Meta

; FB] atau

Amazon.com

[AMZN] mengeluarkan stablecoin [mata wang digital yang ditambat pada mata wang negara, seperti dolar] yang mendapat banyak daya tarikan dalam ekosistem mereka sendiri, tetapi mereka juga boleh mengeluarkan mata wang mereka sendiri, tidak disokong yang boleh bersaing dengan mata wang fiat sedia ada. Mungkin dolar tidak akan terancam, tetapi jika anda mempunyai yuan digital, dolar digital, dan juga Facebook atau syiling Amazon yang tersedia di seluruh dunia, ini boleh menimbulkan ancaman wujud kepada mata wang ekonomi kecil atau yang tidak tidak mempunyai bank pusat yang boleh dipercayai. Kita boleh mendapat perubahan sebenar dari segi susunan monetari antarabangsa. Terdapat juga risiko bahawa kebanyakan mata wang lain ini digunakan untuk perdagangan haram, dan menjadi lebih sukar untuk mengawal selianya. Lagipun, Bitcoin tidak mengenal sempadan.

Mata wang kripto telah kehilangan kira-kira $1 trilion dalam nilai pasaran sejak November. Adakah ini permulaan akhir?

Bitcoin bertujuan untuk berfungsi sebagai medium pertukaran tanpa nama yang boleh membenarkan transaksi kewangan tanpa bergantung pada wang bank pusat atau pengantara pihak ketiga yang dipercayai. Bitcoin telah gagal dalam hal itu, jadi ia tidak mempunyai nilai intrinsik. Nilainya disokong semata-mata oleh kepercayaan pelabur, yang nampaknya berdasarkan kekurangannya. Tetapi kekurangan itu sendiri tidak boleh menjadi sumber nilai yang tahan lama untuk aset digital. Kejatuhan harga Bitcoin dan mata wang kripto lain baru-baru ini apabila Fed bersedia untuk menaikkan kadar menjelaskan bahawa Bitcoin juga bukanlah lindung nilai inflasi, seperti yang diandaikan oleh sesetengah pihak. Terdapat kebimbangan yang sah bahawa ini adalah mania spekulatif yang boleh berakhir dengan teruk. Lebih banyak turun naik harga adalah satu kepastian.

Bolehkah penjualan tersebut mewujudkan riak yang lebih luas dalam ekosistem kripto?

Prospek banyak pelabur runcit terbakar adalah risiko yang serius. Jika kilauan datang daripada revolusi mata wang kripto, ia boleh menghalang beberapa perkembangan dalam kewangan berasaskan blockchain terdesentralisasi yang mempunyai faedah yang ketara.

Warisan sebenar Bitcoin ialah teknologi blockchain. Itu adalah satu keajaiban. Teknologi Blockchain akan memberi kita potensi untuk menambah baik pelbagai aspek tadbir urus awam. Sebagai contoh, India sedang mempertimbangkan untuk meletakkan rekod pemilikan tanah pada lejar digital, memberikan keselamatan, daya tahan dan ketelusan yang lebih baik. [Blockchain] juga membenihkan penciptaan kewangan terdesentralisasi, yang mempunyai potensi besar untuk mencipta produk dan perkhidmatan baharu dan menjadikannya mudah diakses dengan menghubungkan penyimpan dan peminjam melalui platform fintech. Ia boleh, sebagai contoh, membawa kepada produk dan perkhidmatan kewangan yang dipesan lebih dahulu pada kos yang rendah untuk individu yang kurang berkemampuan. Itu akan menjadi transformasi asas dalam kewangan.

Bagaimana ini boleh menjadi salah?

Inti dari kewangan terdesentralisasi ialah tiada satu institusi menjadi sangat penting, tetapi mungkin terdapat akibat yang tidak diingini apabila sesetengah pengendali mendominasi sistem. [Terdapat juga risiko bahawa] jurang yang besar dari segi akses kewangan dan digital serta celik digital boleh diburukkan dan bukannya dikurangkan. Paling penting, jika anda mula mempunyai mata wang digital bank pusat dan syarikat seperti

Facebook

and

Amazon

mengeluarkan stablecoin yang mendapat daya tarikan, kerajaan dan syarikat besar boleh menjadi lebih mengganggu kehidupan kita. Terdapat banyak janji untuk hasil ekonomi yang lebih baik, tetapi juga risiko bahawa kita beralih ke dunia yang jauh lebih dystopian daripada yang kita telah diami.

Apakah risiko geopolitik yang dicipta oleh dunia di mana ekonomi bergantung kepada wang digital?

Kewangan adalah nadi kepada mana-mana ekonomi utama. Kita boleh menyediakan diri untuk dunia di mana perang siber menjadi medan pertempuran utama untuk penguasaan geopolitik. Ia mewujudkan sejumlah besar kelemahan kerana sistem pembayaran dan kewangan terdedah, dan mereka boleh meruntuhkan seluruh ekonomi atau negara jika mereka digodam secara konsisten.

Terima kasih, Eswar.

Tulis kepada Reshma Kapadia di [e-mel dilindungi]