Penyongsangan Hasil Bon Terdalam Sejak Volcker Mencadangkan Pendaratan Keras

(Bloomberg) — Pasaran bon meningkat dua kali ganda berikutan prospek kemelesetan AS selepas Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell memberi amaran tentang kembalinya kepada kenaikan kadar faedah yang lebih besar untuk menyejukkan inflasi dan ekonomi.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Memandangkan kontrak derivatif yang merujuk kepada empat mesyuarat dasar Fed seterusnya berharga semula ke paras yang konsisten dengan kadar penanda aras bank pusat yang meningkat sebanyak satu lagi mata peratusan penuh, hasil pada nota Perbendaharaan dua tahun meningkat sebanyak 13 mata asas pada hari Selasa kepada 5.02%, kadarnya. paras tertinggi sejak 2007. Walau bagaimanapun, secara kritikal, hasil bertarikh lebih lama kekal terhenti; kadar 10 dan 30 tahun berakhir sedikit berubah pada hari di bawah 4% walaupun lelongan tenor tersebut lewat minggu ini.

Hasilnya, hubungan yang diawasi rapi antara hasil 2 dan 10 tahun melebihi mata peratusan buat kali pertama sejak 1981, apabila Pengerusi Fed Paul Volcker ketika itu sedang melakukan kenaikan kadar kejuruteraan yang memecahkan belakang inflasi dua digit pada kos kemelesetan yang panjang. Dinamik yang sama sedang berlaku sekarang, menurut Ken Griffin, ketua pegawai eksekutif dan pengasas gergasi dana lindung nilai Citadel.

"Kami mempunyai persediaan untuk kemelesetan berlaku" apabila Fed bertindak balas terhadap inflasi dengan kenaikan kadar, kata Griffin dalam satu temu bual di Palm Beach, Florida.

Hasil Perbendaharaan yang bertarikh lebih lama telah gagal seiring dengan penanda aras dua tahun yang melonjak sejak Julai, mewujudkan apa yang dipanggil penyongsangan lengkung yang selama beberapa dekad telah mengumpul rekod mengagumkan dalam menjangkakan kemelesetan susulan kempen pengetatan Fed yang agresif.

Secara amnya, penyongsangan lengkung telah mendahului kemelesetan ekonomi sebanyak 12 hingga 18 bulan, dan kemungkinan bab lain hanya semakin meningkat selepas komen Powell yang menunjukkan keterbukaan untuk kembali kepada kenaikan kadar separuh mata sebagai tindak balas kepada data ekonomi yang berdaya tahan. Kenaikan suku mata Fed pada 1 Februari adalah yang paling kecil sejak hari-hari awal kempen mengetatkan semasa.

Kisah berterusan

Peniaga menaik taraf kemungkinan kenaikan kadar setengah mata pada 22 Mac daripada kira-kira satu dalam empat kepada kira-kira dua dalam tiga, meningkatkan kepentingan bagi data pekerjaan Februari yang ditetapkan untuk dikeluarkan pada hari Jumaat, dan indeks harga pengguna Februari dalam sekitar masa seminggu.

"Ketidaktentuan kadar akan bersama kami sehingga Fed benar-benar selesai," kata George Goncalves, ketua strategi makro AS di MUFG. "Jilid yang lebih tinggi bermakna anda perlu mengenepikan risiko dan meletakkan lebih banyak premia risiko kembali ke dalam kredit dan ekuiti."

Saham AS melanjutkan kemerosotan yang mereka alami sepanjang bulan lalu, dengan Indeks S&P 500 mencatatkan kejatuhan 1.5%, yang terbesar dalam dua minggu. Harapan bahawa Fed mungkin menghampiri penghujung kitaran pengetatannya telah meningkatkan S&P 500 sebanyak lebih 6% pada bulan Januari, tetapi inflasi yang sangat tinggi dan keazaman Fed untuk melawannya sejak itu telah mengheret kembali ekuiti.

Sementara itu dolar, yang cenderung mendapat manfaat daripada kedua-dua kadar faedah jangka pendek yang dinaikkan dan bidaan untuk keselamatan ketika masa sukar, juga melonjak lebih tinggi pada hari Selasa, dengan tolok Bloomberg mata wang itu meningkat ke paras tertinggi sejak awal Januari.

"Adalah sukar untuk menafikan penjaja kenyataan dan mesej yang diambil oleh pasaran," ahli strategi di NatWest Markets menulis dalam nota kepada pelanggan. Powell "membuka pintu dengan tegas" untuk kembali kepada pergerakan 50 mata asas, walaupun pengerusi Fed menekankan kepentingan keluaran data yang akan datang dalam membuat penentuan itu dan "ini berkemungkinan besar peristiwa vol tinggi," menurut ahli strategi Jan Nevruzi , John Briggs dan Brian Daingerfield.

Powell memberitahu ahli Kongres pada hari Selasa bahawa terdapat "dua atau tiga keluaran data yang sangat penting untuk dianalisis" sebelum perbincangan Mac, dan "semua itu akan membuat keputusan."

Juga pada bulan Mac, pembuat dasar Fed bersedia untuk mengeluarkan ramalan suku tahunan yang dikemas kini di mana pelbagai pegawai melihat kadar faedah meningkat, juga dikenali sebagai plot titik. Pada bulan Disember, unjuran median adalah untuk puncak sekitar 5.1% dan kadar neutral jangka panjang sebanyak 2.6%.

Sesetengah pelabur berpendapat kemelesetan boleh dielakkan walaupun pertumbuhan perlahan. Sama ada cara, Perbendaharaan bertarikh lebih lama dilihat sebagai tempat perlindungan yang berdaya maju dengan Fed masih menaikkan kadar.

Hasil jangka pendek adalah "paling terdedah kepada penetapan harga lebih tinggi," terutamanya jika pertumbuhan gaji terus meningkat, memihak kepada kenaikan kadar separuh mata, kata Ed Al-Hussainy, ahli strategi kadar di Columbia Threadneedle Investments. Itu akan mendorong "tekanan yang lebih merata pada lengkung."

–Dengan bantuan daripada Edward Bolingbroke, Katie Greifeld dan Felipe Marques.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP