AFP melalui Getty Images
Dua hari sebelum Hari Kesyukuran, pada 22 November 2022, Jabatan Buruh (“DOL”) mengeluarkan “DOL” yang dinanti-nantikan.Berhemat dan Kesetiaan dalam Memilih Pelaburan Rancangan dan Melaksanakan Hak Pemegang Saham.” Antara Buletin dan Peraturan DOL, ini mewakili penulisan semula definisi fidusiari keempat sejak 2008. Peraturan baharu ini pada asasnya membalikkan ujian "pemutus seri" yang telah lama wujud dari 1994.
Walaupun bukan "Peraturan" rasmi, DOL 1994 Buletin Interpretative berkata isu bukan kewangan hanya boleh dipertimbangkan apabila semua penilaian ekonomi lain adalah sama. Dalam erti kata lain, isu bukan kewangan terhad kepada situasi di mana ia bertindak sebagai pemecah seri.
Peraturan baharu secara khusus menyatakan, “peraturan terakhir meminda ujian 'pemutus seri' peraturan semasa, yang membenarkan fidusiari untuk mempertimbangkan manfaat cagaran sebagai pemecah seri dalam beberapa keadaan. Peraturan semasa mengenakan keperluan bahawa pelaburan yang bersaing tidak dapat dibezakan berdasarkan faktor kewangan sahaja sebelum fidusiari boleh beralih kepada faktor cagaran untuk memutuskan ikatan dan mengenakan keperluan dokumentasi khas ke atas penggunaan faktor tersebut. Peraturan terakhir menggantikan peruntukan tersebut dengan piawaian yang sebaliknya memerlukan fidusiari untuk membuat kesimpulan secara berhemat bahawa pelaburan yang bersaing, atau tindakan pelaburan yang bersaing, sama-sama memenuhi kepentingan kewangan pelan itu sepanjang tempoh masa yang sesuai. Dalam kes sedemikian, fidusiari tidak dilarang daripada memilih pelaburan, atau tindakan pelaburan, berdasarkan faedah cagaran selain pulangan pelaburan.”
Pentadbiran Biden mengumumkan Peraturan itu dengan penuh semangat. Pegawai juga menumpukan pada perbezaan antara Peraturan terbaru dengan peraturan yang diisytiharkan di bawah pentadbiran Trump, yang terakhir kekal konsisten dengan Buletin Interpretif 1994.
“Peraturan hari ini menjelaskan bahawa fidusiari pelan persaraan boleh mengambil kira potensi manfaat kewangan untuk melabur dalam syarikat yang komited terhadap tindakan alam sekitar, sosial dan tadbir urus yang positif kerana mereka membantu peserta merancang memanfaatkan sepenuhnya faedah persaraan mereka,” kata Setiausaha Buruh Marty Walsh. “Menghapuskan sekatan pentadbiran terdahulu terhadap fidusiari pelan akan membantu pekerja Amerika dan keluarga mereka kerana mereka menyimpan untuk persaraan yang selamat.”
Penolong Setiausaha Keselamatan Faedah Pekerja Lisa M. Gomez menawarkan penilaian terus terang ini. “Peraturan yang diumumkan hari ini akan menjadikan simpanan persaraan dan pencen pekerja lebih berdaya tahan dengan menghapuskan halangan yang tidak perlu, dan menamatkan kesan dingin yang dicipta oleh pentadbiran terdahulu dalam mempertimbangkan faktor persekitaran, sosial dan tadbir urus dalam pelaburan. Perubahan iklim dan faktor persekitaran, sosial dan tadbir urus lain boleh berguna untuk pelabur pelan semasa mereka membuat keputusan tentang cara terbaik untuk mengembangkan dan melindungi simpanan persaraan pekerja Amerika."
Walaupun kebencian partisan ini, yang tidak syak lagi bertujuan untuk menggembirakan penyokong pentadbiran semasa yang lebih ekstrem, surat Peraturan itu kurang provokatif daripada yang ditunjukkan oleh peguam bela.
"Perkara yang luar biasa mengenai peraturan terakhir adalah ia sangat luar biasa," kata Albert Feuer dari Pejabat Undang-undang Albert Feuer di Forest Hills, New York.
Marcia Wagner, Pengasas Kumpulan Undang-undang Wagner di Boston, berkata, “Walaupun tidak menghairankan bahawa peraturan ESG terakhir menolak peraturan ESG pentadbiran Trump, dan menjelaskan bahawa bergantung pada fakta dan keadaan, ia adalah sesuai untuk ERISA fidusiari untuk mengambil kira faktor ESG seperti pertimbangan iklim, DOL juga berusaha untuk menjelaskan, dalam mukadimah dan teks peraturan akhir, bahawa ia tidak memerlukan pertimbangan mana-mana faktor ESG atau berusaha untuk meletakkan ibu jarinya pada skala yang memihak kepada kewajipan fidusiari untuk mempertimbangkan faktor-faktor tersebut.”
Pembacaan ringkas Peraturan akan memberitahu anda bahawa DOL nampaknya telah menghapuskan sekatan jalan fidusiari utama untuk memasukkan pelaburan tertumpu ESG pada menu pelan persaraan.
"DOL menyatakan bahawa kriteria ESG boleh dipertimbangkan bersama dengan kriteria lain tetapi pertimbangan utama fidusiari adalah untuk bertindak dengan berhati-hati dan berhemat untuk memilih pelaburan yang sesuai untuk rancangan itu," kata Peter Nerone, Pegawai Pematuhan di MM Ascend Life Investor Services, LLC di Cincinnati.
Jika anda meneliti bahasa Peraturan dengan teliti, perkara yang mungkin dipromosikan oleh sesetengah pihak sebagai pancaran perubahan muktamad mungkin hanya sekadar "mungkin, jika anda benar-benar mahu."
“Perkataan operasi di sini ialah fidusiari pelan 'MAY'—bukan 'MESTI'—pertimbangkan faktor ESG apabila menentukan sama ada dana patut ditawarkan sebagai pilihan pelaburan dalam pelan tersebut,” kata David Radoccia, Pengarah Urusan di PensionMark di Providence.
Dengan pemahaman ini, adakah Peraturan baharu DOL cukup untuk menggalakkan penaja pelan menilai semula pelaburan pelan semasa mereka?
"DOL kini telah membuka pintu kepada perbualan di kalangan fidusiari pelan," kata Michael J. Voves, Pengerusi Kumpulan Faedah dan Pampasan dan Ketua Kumpulan Amalan Pampasan Eksekutif di Dorsey & Whitney di Minneapolis. “Persoalannya, patutkah perbualan itu mengenai menambah pilihan dana berlabel ESG, atau adakah ia mengenai menerima pakai proses pengurusan risiko melihat ESG merentas semua pilihan? Masa akan menentukan."
Pintu perbualan kini mungkin terbuka, tetapi gorila seberat 800 paun itu kekal di dalam bilik itu. Tanggungan kewajipan fidusiari terus menghalang penaja pelan.
“Adalah penting untuk ambil perhatian bahawa dalam ketetapan akhir ini, DOL tidak melaksanakan prinsip yang menandakan kewajipan fidusiari, iaitu kepentingan terbaik peserta dari segi faktor pulangan risiko mesti sentiasa menjadi keutamaan dan fidusiari tidak boleh tertakluk. pelaburan peserta kepada risiko tambahan disebabkan oleh objektif yang tidak berkaitan,” kata Syed Nishat, Rakan Kongsi di Kumpulan Wall Street Alliance di New York City. “Disebabkan ini, mungkin tidak ada banyak perubahan untuk penaja pelan dari segi perubahan pelaburan berskala besar, terutamanya tidak pada mulanya. Tanpa lebih banyak data dan pengalaman dengan pelaburan ESG, penaja pelan akan mengekalkan jenis pelaburan yang mempunyai data yang lebih kukuh dan kurang risiko untuk mengekalkan kepentingan terbaik peserta pelan. Ini mungkin berubah pada masa hadapan, terutamanya jika pelaburan ESG menjadi lebih arus perdana atau mempunyai prestasi yang lebih kukuh dalam jangka panjang.”
Selepas bertahun-tahun mengharungi gelombang populariti dan pulangan yang kelihatan tinggi, pergerakan pelaburan ESG telah jatuh ke bumi pada tahun 2022. Perkara yang merumitkan, tidak ada definisi yang konsisten tentang maksud "ESG". Isu terakhir ini begitu membimbangkan SEC sedang meneliti mengukuhkan peraturan pendedahan dana bersama. Malah, pengawal selia negeri telah mula mempersoalkan secara agresif kesahihan pelaburan yang dikatakan memasukkan kriteria ESG. Perlu diingat bahawa Peraturan baharu DOL hanya berkaitan dengan pelan ERISA, bukan untuk akaun runcit atau pelan persaraan bukan tajaan ERISA kerajaan.
“Tuntutan ESG tidak boleh dipercayai, dan prestasi dana yang mempromosikan piawaian ESG mereka tidak menggalakkan,” kata Nerone.
Anda mungkin tidak perasan apa yang SEC lakukan, tetapi anda mungkin telah melihat tajuk berita yang tidak begitu percuma mengenai prestasi dana ESG baru-baru ini.
"Pelaburan ESG telah menjadi bencana sejak 2021," kata Mark Neuman yang berpangkalan di Atlanta, Pengasas Constrained Capital yang melancarkan ESG Orphans ET. “Gelembung itu tidak bergulung. ESGU
Jika ini kelihatan seperti peluang tindakan kelas klasik yang menunggu untuk berlaku, anda selangkah di hadapan anda. Dua percubaan terakhir untuk mengemas kini Peraturan Fidusiari oleh dua pentadbiran presiden sebelum ini telah berakhir dengan kematian, sama ada melalui tindakan mahkamah atau tindakan politik. Jadi, soalan pertama untuk ditanya ialah sama ada Peraturan baharu ini terdedah kepada cabaran mahkamah yang berjaya.
“Mereka yang mencari alasan untuk mencabar peraturan di mahkamah tidak perlu melihat jauh sama sekali,” kata Kit Gleason, VP/Sr. Pengurus Perhubungan di First Bank & Trust di Sioux Falls, South Dakota. “DOL mencadangkan fidusiari mempertimbangkan pelaburan ESG boleh memproyeksikan kesan ekonomi perubahan iklim dan faktor ESG lain terhadap risiko dan pulangan masa depan. Jika penaja menghadapi kesukaran untuk mendokumentasikan proses berhemat mereka untuk memilih keluarga dana tarikh sasaran, sebagai contoh, mengapa kami fikir mereka akan lebih layak atau mahir dalam menganggarkan kesan ekonomi jangka panjang perubahan iklim, norma sosial atau tadbir urus korporat?"
Kelemahan Peraturan mungkin bukan dalam kejayaan, atau kekurangannya, dalam meramalkan masa depan dengan betul tetapi dalam kekaburan takrifan "ESG." SEC sedang menyemak peraturan pendedahan ESGnya sendiri. Hasil daripada DOL yang bergerak mendahului SEC, terdapat kemungkinan besar kekurangan penyelarasan antara SEC dan DOL boleh mengakibatkan konflik antara peraturan kedua-dua pengawal selia. Ironinya, risiko undang-undang ini tidak ditanggung oleh pengawal selia tetapi oleh mereka yang dikawal selia.
"Daripada menyasarkan secara langsung kepada peraturan dari segi tawaran, kemungkinan peraturan itu dicabar dari segi cara syarikat awam mendedahkan kesan iklim mereka," kata Nishat. “SEC baru-baru ini telah mengeluarkan cadangan peraturan untuk itu sahaja, kerana ia akan mempersoalkan bagaimana pelaburan ESG dinilai dan apa yang melayakkan mereka di bawah nama itu. Sebagai contoh, kes Mahkamah Agung AS baru-baru ini, West Virginia lwn. Agensi Perlindungan Alam Sekitar (EPA) memutuskan terhadap EPA dari segi agensi yang mempunyai keupayaan untuk mengawal selia pelepasan daripada loji janakuasa yang telah wujud kerana keperluan generasi. Ini, sudah tentu, mempunyai implikasi berkenaan kuasa EPA untuk mengawal selia pada masa hadapan, serta menimbulkan persoalan tentang kuasa agensi kerajaan untuk mengawal selia dalam bidang yang pelbagai seperti industri teknologi dan internet. Ini mempunyai implikasi untuk tawaran ESG, kerana, tanpa definisi dan peraturan piawai yang digunakan untuk pelbagai industri, ia akan menjadi satu cabaran bagi pematuhan untuk membuat keputusan mengenai pelaburan ini dan penggunaannya kepada akaun pelabur."
Malangnya, ia jelas jelas, terutamanya memandangkan kenyataan awam yang dibentangkan oleh pegawai DOL, Peraturan baharu ini telah diserap dalam nada politik. Ini menunjukkan bahawa kita mungkin tidak melihat berakhirnya Peraturan Fidusiari "baru".
“Walaupun peraturan ESG baharu DOL sepatutnya membuka pintu untuk menambah pelaburan berkaitan ESG kepada banyak menu pelaburan pelan persaraan, fidusiari hanya boleh menambah jenis dana ini jika mereka boleh yakin bahawa peraturan tidak akan terus berubah dari satu Pentadbiran ke yang seterusnya. ,” kata Jeff Coons, Ketua Pegawai Risiko untuk Penasihat Kebarangkalian Tinggi di Pittsford, New York. “Pelaburan persaraan dan pembuatan keputusan fidusiari harus melangkaui kitaran pilihan raya presiden 4 hingga 8 tahun, jadi peraturan DOL mengenai penggunaan faktor ESG perlu menunjukkan sedikit kestabilan sebelum kita mungkin melihat penggunaan meluas pelaburan sedemikian dalam rancang menu.”
Mereka yang paling dekat dengan tempat peraturan ini dibuat mungkin mempunyai tempat duduk yang terbaik di dalam rumah berkenaan dalam menentukan keteguhan Peraturan baharu ini.
"Bagi kebanyakan penaja rancangan, satu lagi penulisan semula peraturan hanya berfungsi untuk mengukuhkan lagi politik partisan yang mengelilingi ESG," kata Christopher Jarmush, Naib Presiden Sr. Kawasan, Pengarah Sumbangan Tertakrif di Gallagher Fiduciary Advisors, LLC di Washington, DC. "Untuk mengandaikan ini adalah keputusan akhir DOL, kata terakhir mengenai perkara itu adalah tanggapan yang tidak masuk akal."
Sumber: https://www.forbes.com/sites/chriscarosa/2022/11/23/dols-new-esg-rule-unremarkable/