Herotan Pendapatan Tanda Amaran Kilat Untuk Pelabur Ekuiti

Pendapatan GAAP kekal terlebih nyata walaupun pendapatan Teras meningkat tahun ke tahun (YoY) untuk semua sebelas sektor NC 2000[1],[2] melalui ketinggalan dua belas bulan (TTM), berakhir 1Q22, sama seperti mereka dilakukan pada tahun 2021.

Laporan ini ialah versi ringkas Indeks Semua Cap & Sektor: Penyelewengan Pendapatan Tanda Amaran Kilat Untuk Pelabur Ekuiti, salah satu laporan suku tahunan saya tentang aliran pasaran dan sektor asas.

Pendapatan Teras Lebih Dipercayai daripada Pendapatan GAAP

Kali terakhir Pendapatan GAAP melebihi Pendapatan Teras adalah pada TTM berakhir Jun 2007. Tidak lama selepas itu, pendapatan GAAP meningkat.

Pendapatan GAAP meningkat lebih cepat sepanjang tahun lepas, pada 63%, berbanding 47% untuk Pendapatan Teras. Sejak tahun 2020, keuntungan korporat menjadi kurang menentu berbanding yang ditunjukkan oleh pendapatan GAAP. Sebagai contoh:

• Pada 2020, pendapatan GAAP turun 36% YoY berbanding kejatuhan 18% untuk Pendapatan Teras.
• Pada 2021, pendapatan GAAP meningkat 136% YoY berbanding kenaikan 67% untuk Pendapatan Teras.
• Dalam TTM berakhir 1Q22, pendapatan GAAP meningkat 63% YoY berbanding kenaikan 47% untuk Pendapatan Teras.

Rajah 1: Pendapatan Teras NC 2000 Vs. Perubahan Peratusan YoY Pendapatan GAAP: 1Q20 – 1Q22

Analisis Pendapatan Teras saya adalah berdasarkan data TTM agregat untuk juzuk sektor dalam setiap tempoh pengukuran.

Tempoh pengukuran 16 Mei 2022 menggabungkan data kewangan dari 1Q22 10-Qs, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua kalendar 1Q22 10-Qs untuk juzuk NC 2000 tersedia.

Pendapatan GAAP Dilebih-lebihkan Secara meluas di Peringkat Syarikat Individu[3]

42%, atau 830 daripada syarikat dalam NC 2000, melaporkan Pendapatan GAAP yang melebih-lebihkan Pendapatan Teras untuk TTM berakhir 1Q22. Apabila Pendapatan GAAP melebih-lebihkan Pendapatan Teras, mereka melakukannya dengan purata 38%, setiap Rajah 2. Penyata berlebihan adalah lebih besar daripada sepuluh peratus untuk 20% syarikat. Sebagai perbandingan, dalam TTM berakhir 2021 peratusan syarikat yang terlalu menyatakan Pendapatan Teras ialah 40%.

830 syarikat dengan pendapatan GAAP yang terlebih nyata membentuk 52% daripada had pasaran NC 2000.

Rajah 2: Pendapatan NC 2000 GAAP Terlebih Nyatakan sebanyak 38% Secara Purata

Saya menggunakan Dana daripada Operasi (FFO) untuk syarikat Hartanah dan bukannya Pendapatan GAAP.

Butiran Utama mengenai Sektor NC 2000 Terpilih

Sektor Tenaga menyaksikan peningkatan terbesar YoY, $139.2 bilion dalam Pendapatan Teras, yang meningkat daripada -$3.4 bilion pada 1Q21 kepada $135.8 bilion pada 1Q22.

Sektor Teknologi menjana Pendapatan Teras paling banyak, pada $486.9 bilion, dan meningkatkan Pendapatan Teras sebanyak 30% YoY pada 1Q22. Sebaliknya, sektor Hartanah mempunyai Pendapatan Teras terendah pada $36.3 bilion, dan sektor Bukan Kitaran Pengguna, pada hanya 9%, mempunyai pertumbuhan YoY paling lemah pada 1Q22.

Di bawah saya menyerlahkan sektor Kitaran Pengguna dan saham dengan beberapa herotan Pendapatan yang paling banyak (iaitu pendapatan GAAP yang terlebih nyata) dalam sektor tersebut.

Analisis Sektor Contoh: Kitaran Pengguna

Rajah 3 menunjukkan Perolehan Teras bagi sektor Kitaran Pengguna, pada $217.9 bilion, meningkat 49% YoY pada 1Q22, manakala pendapatan GAAP, pada $248.3 bilion, meningkat 96% pada masa yang sama.

Gambar 3: Pendapatan Teras Kitaran Pengguna Vs. GAAP: 1998 - 1Q22

Analisis Pendapatan Teras saya adalah berdasarkan data TTM agregat untuk juzuk sektor dalam setiap tempoh pengukuran.

Tempoh 16 Mei 2022 menggabungkan data kewangan daripada kalendar 1Q22 10-Q, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua kalendar 1Q22 10-Qs untuk juzuk NC 2000 tersedia.

Butiran Terlebih Penyata Pendapatan GAAP: WideOpenWest Inc. (WOW)

Di bawah, saya perincikan tersembunyi dan dilaporkan item luar biasa yang GAAP Earnings terlepas tetapi saya tangkap dalam Core Earnings for WideOpenWest Inc. (WOW). Selepas melaraskan untuk item luar biasa, saya mendapati bahawa Pendapatan Teras WideOpenWest sebanyak -$87.8 juta, atau -$1.06/saham adalah jauh lebih teruk daripada Pendapatan GAAP yang dilaporkan sebanyak $766.6 juta, atau $9.25/saham.

Di bawah, saya memperincikan perbezaan antara Pendapatan Teras dan Pendapatan GAAP supaya pembaca boleh mengaudit penyelidikan saya.

Rajah 4: Pendapatan GAAP WideOpenWest kepada Penyesuaian Pendapatan Teras

More details:

Jumlah Penyelewengan Pendapatan sebanyak $10.30/saham, yang bersamaan dengan $854.4 juta, terdiri daripada yang berikut:

Keuntungan Luar Biasa Tersembunyi, Bersih = $0.07/sesaham, yang bersamaan dengan $6 juta dan terdiri daripada

$6 juta dalam yuran profesional tidak berulang, integrasi M&A dan perbelanjaan penstrukturan semula dalam tempoh TTM berdasarkan

• Pembalikan $14 juta pada 4Q21 kerana yuran tidak berulang telah didedahkan dalam Q sebelumnya tetapi tidak lagi didedahkan pada 2021 10-K
• -$8 juta pada 2Q21

Dilaporkan Keuntungan Luar Biasa Sebelum Cukai, Bersih = $0.17/sesaham, yang bersamaan dengan $14 juta dan terdiri daripada

$18 juta dalam pendapatan lain dalam tempoh TTM berdasarkan

-$0.4 juta kerugian atas penjualan aset pada 1Q22

-$3 juta kerugian dalam tempoh TTM berdasarkan -$3 juta kerugian akibat pemadaman awal hutang pada 2021 10-K

Penyelewengan Cukai = - $ 0.06 / sesaham, yang bersamaan - $ 4.9 juta

Keuntungan Luar Biasa Selepas Cukai Dilaporkan, Bersih = $10.12/sesaham, yang bersamaan dengan $839 juta dan terdiri daripada

$839 juta dalam pendapatan daripada operasi yang dihentikan dalam tempoh TTM berdasarkan

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima pampasan untuk menulis mengenai stok, gaya, atau tema tertentu.

Lampiran: Metodologi Pengiraan

Saya memperoleh metrik Pendapatan Teras dan Pendapatan GAAP di atas dengan menjumlahkan nilai konstituen NC 2000 individu dua belas bulan tertinggal untuk Pendapatan Teras dan Pendapatan GAAP dalam setiap sektor untuk setiap tempoh pengukuran. Saya memanggil pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Metodologi Agregat memberikan gambaran langsung ke seluruh sektor, tanpa mengira had pasaran atau pemberat indeks dan sepadan dengan bagaimana S&P Global (SPGI) mengira metrik untuk S&P 500.

[1] NC 2000 terdiri daripada 2000 syarikat AS terbesar mengikut had pasaran dalam alam semesta liputan firma saya. Konstituen dikemas kini pada setiap suku tahun (31 Mac, 30 Jun, 30 September dan 31 Disember). Saya mengecualikan syarikat yang melaporkan di bawah IFRS dan syarikat ADR bukan AS.

[2] Berdasarkan data kewangan teraudit terkini, iaitu 10-K untuk kalendar 2021 dalam kebanyakan kes.

[3] Syarikat yang terlebih nyata termasuk semua syarikat dengan Penyelewengan Pendapatan >0.1% daripada pendapatan GAAP.