Kredibiliti ECB tidak begitu teguh seperti kadar yang dinaikkan sebanyak 75 mata asas

Didalam "langkah utama” Majlis Tadbir Bank Pusat Eropah, sebulat suara memutuskan untuk menaikkan tiga kadar faedah utamanya sebanyak 75 mata asas awal hari ini.

Bertindak balas kepada peringkat sejarah inflasi pengguna yang mencapai 9.1% pada bulan Ogos, ECB memulakan pemuatan hadapan kadar. Pihak berkuasa monetari menetapkan semula kadar dasar utama kepada 1.25%, meningkat daripada 0.50%, kemudahan pinjaman marginal kepada 1.50% daripada 0.75%, dan kadar kemudahan deposit kepada 0.75% daripada 0%.

Adakah anda mencari berita pantas, petua panas dan analisis pasaran?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

Kadar baharu itu dijadualkan berkuat kuasa pada 14 September 2022. Ini merupakan kali pertama ECB menaikkan kadar sebanyak Bps 75 sejak Januari 1999 semasa penubuhan euro.

Bagaimanapun, kali ini ECB menekankan dan menekankan semula komitmennya untuk menurunkan inflasi kepada 2% dalam jangka sederhana.

Untuk tujuan ini, mesyuarat dasar monetari Sidang akhbar menjelaskan bahawa Majlis Pentadbiran akan berhasrat untuk mengurangkan permintaan untuk mengekang jangkaan inflasi daripada melonjak lebih tinggi.

Inflasi berterusan

Pemacu utama bagi paras inflasi yang bersejarah semakin tinggi harga tenaga yang mencapai 38.3% YoY dan barangan makanan yang meningkat 10.6% pada bulan Ogos.

Bagi purata isi rumah Eropah, kuasa beli semakin merosot dengan cepat, manakala tekanan harga merebak ke seluruh ekonomi.

Walaupun kesesakan bekalan semakin berkurangan, inflasi dijangka didorong lebih tinggi apabila perang Rusia-Ukraine terus mengamuk menghantar harga gas asli (TAMAT: TGV22) menegak.

Walaupun Majlis Pentadbiran telah menentukan bahawa kadar faedah akan terus meningkat, pegawai itu Sidang akhbar menyatakan bahawa inflasi ialah:

… berkemungkinan kekal melebihi sasaran kami untuk tempoh yang panjang.

Ini sebahagiannya kerana selalunya terdapat lag yang besar antara keputusan dasar monetari dan kesan hiliran dalam ekonomi sebenar.

Walaupun kenaikan saiz super awal hari ini, di sidang akhbar berikutan pengumuman dasar monetari, Christine Lagarde, Presiden ECB mengesahkan bahawa terdapat banyak lagi kenaikan kadar yang akan datang, kerana:

Kami merangsang ekonomi walaupun dengan frontloading.

Lagarde menyatakan bahawa ECB akan berusaha untuk menaikkan kadar untuk mana-mana sahaja daripada 1 hingga 4 mesyuarat tambahan, walaupun peta jalan muktamad tidak ditawarkan.

Sebaliknya, beliau berulang kali menegaskan bahawa kenaikan kadar akan diputuskan berdasarkan mesyuarat ke mesyuarat bergantung pada data terkini.

Di luar kawalan ECB?

Seperti yang sering dinyatakan, dasar monetari terutamanya adalah alat yang direka untuk menyasarkan permintaan, dan bukan untuk mengatasi tekanan harga daripada gangguan bekalan.

Inflasi Eropah sebahagian besarnya disebabkan oleh isu rantaian bekalan sejak bermulanya covid, pencerobohan Rusia ke atas Ukraine dan turun naik akibat harga gas.

Presiden ECB mengakui bahawa dia tidak mempunyai kuasa untuk mempercepatkan pembaharuan elektrik, atau meyakinkan Rusia untuk membelakangkan dasar "pemerasan tenaga."

Namun, bank itu melihat dasar monetari sebagai alat yang paling sesuai dan berkadar yang ada padanya untuk menangani harga tinggi.

Unjuran ekonomi zon euro

Unjuran oleh kakitangan bank mencadangkan bahawa inflasi berkemungkinan akan dibawa sejajar dengan sasaran 2% pada akhir 2024, menuju ke 2025.  

Paling baik, Ekonomi Konsensus meramalkan bahawa inflasi akan mencapai 1.9% menjelang akhir 2024, manakala Tinjauan Peramal Profesional menganggarkan ini menjadi 2.1%.

Ketakutan kemelesetan

Walaupun anggaran mencadangkan bahawa zon euro akan berada dalam kedudukan untuk mengelakkan kemelesetan walaupun kenaikan kadar dipercepatkan, keyakinan yang rendah dan kejatuhan aktiviti ekonomi dalam ekonomi utama menimbulkan risiko sebenar.

Ekonomi utama di seluruh dunia direkodkan PMI yang tidak bersemangat, menandakan trend global penguncupan dalam aktiviti ekonomi. Kos pengeluaran yang tinggi disebabkan oleh harga tenaga yang tinggi berkemungkinan hanya akan meningkatkan kelembapan.

Di samping itu, tinjauan perniagaan dan keyakinan pengguna di zon euro telah lemah, manakala jualan runcit telah menguncup setiap bulan.

Risiko zon euro

Zon euro mungkin masih melihat risiko selanjutnya kepada kedua-dua laluan pertumbuhan dan inflasinya. Di atas segalanya, ketidaktentuan di sekitar perang Rusia-Ukraine berterusan, dan dengan komitmen Eropah untuk mengurangkan pergantungan Rusia, kekurangan tenaga boleh menyebabkan aktiviti ekonomi terhenti.

Berdasarkan beberapa andaian yang melampau, ECB juga telah menerbitkan yang lebih gelap senario keburukan, yang menjangkakan kemelesetan penuh pada 2023 berdasarkan a sekatan lengkap dalam bekalan tenaga Rusia dan kekurangan ketersediaan dari negara lain seperti Amerika Syarikat dan Norway.

Disebabkan oleh tekanan global dan pengetatan monetari, purata isi rumah masih terdedah kepada harga makanan yang tinggi dan catuan tenaga.

Kredibiliti dasar

Memandangkan sejarah peramalan ekonomi bank yang tersusun, ketidakupayaan untuk meningkatkan inflasi selepas krisis 2008 dan kekurangan kawalan ke atas faktor yang diterajui bekalan, mengenai kemungkinan kejayaan strategi ECB, Lagarde menyatakan:

…masa depan akan memberitahu…

Tugas ECB semakin rumit oleh kepelbagaian di kalangan negara anggota, serta perbezaan dalam bon berdaulat 10 tahun kedua-dua Jerman (TMBMKDE-10Y) dan Itali (TMBMKIT-10Y), menghalang kelancaran operasi dasar monetari.

Seperti yang dibincangkan sebelum ini sekeping, tebaran hasil bon antara Jerman dan Itali adalah isyarat kesihatan ekonomi zon euro. Percanggahan yang semakin meningkat menandakan kejatuhan kepercayaan terhadap kestabilan projek Eropah.

Ringkasnya, spread yang semakin meluas menunjukkan bahawa pasaran kewangan tidak lagi melihat negara anggota sebagai sama layak kredit, sebenarnya melemahkan objektif ECB.

Pada masa penulisan, sebaran hasil bon 10 tahun Jerman dan Itali berada pada 222.4 mata asas.

Satu lagi petunjuk penting bagi kredibiliti institusi ialah kadar pertukaran semasa antara Euro dan dolar AS.

Semasa sidang akhbar, pasaran kewangan nampaknya tidak mengambil keyakinan daripada kenyataan Lagarde, dan dengan prospek kemelesetan ekonomi yang menjejaskan mata wang, EURUSD jatuh ke paras terendah 0.9934 dalam dagangan.  

Walau bagaimanapun, pada masa penulisan, euro mengenepi jalannya sedikit di atas pariti, kerana ia mencatatkan pemulihan pertengahan sesi selepas gagal melanggar Lantai 2002 daripada 0.9859.

Menggambarkan kedudukan tidak menentu yang dihadapi oleh euro dalam berbanding dolar, Sebastien Galy, ahli strategi makro kanan di Nordea menyatakan:

Apa yang menarik ialah ECB mula memberi tumpuan kepada euro sebagai sumber inflasi yang diimport apabila ia sebelum ini tertumpu secara tersirat pada penurunan nilai kompetitif...Apa yang ECB perlukan adalah untuk meyakinkan pasaran bahawa ia mahukan euro yang kukuh tanpa memberikan terlalu banyak kenaikan kadar.

ECB perlu menyokong mata wangnya untuk mengelakkan barangan dan perkhidmatan luar negara menjadi lebih mahal, sambil meminimumkan gangguan daripada kenaikan kadar untuk mengelakkan bermulanya kemelesetan.

Memandangkan Pengerusi Powell comments awal hari ini, melalui saluran sempit ini mungkin menjadi lebih mencabar dengan Amerika Syarikat hampir pasti untuk menaikkan kadar sebanyak 75 mata asas lagi dalam mesyuarat bulan ini.

Walau bagaimanapun, lantunan semula dalam EURUSD di atas pariti menunjukkan bahawa pasaran sedang mencerna komen Pengerusi Fed dan mungkin bimbang dengan kemungkinan kemelesetan AS berikutan dua suku berturut-turut pertumbuhan negatif.

Untuk mengetahui lebih lanjut tentang mata wang, anda boleh melawati kami panduan pemula pelaburan forex atau lihat 10 terbaik kursus dagangan forex.

Ketidakpastian di hadapan

Strategi melembapkan permintaan Eropah untuk membendung inflasi berkemungkinan memerlukan kadar yang lebih tinggi.

Ini mungkin akan menyebabkan banyak kesukaran kepada orang biasa, dan hampir pasti akan mengakibatkan peningkatan pengangguran dan penguncupan kuasa perbelanjaan mengikut budi bicara.

Satu-satunya jalan yang berpotensi untuk memperlahankan kenaikan kadar adalah jika kos tenaga berkurangan secara tiba-tiba, yang nampaknya sangat tidak mungkin.

Dengan Rusia sudah menyekat bekalan tenaga, beberapa andaian risiko penurunan bank mula nyata, mengancam senario stagflasi pada hari-hari mendatang, terutamanya jika ECB terus kehilangan kilauannya sebagai bank pusat terkemuka.

Pemecahan politik dalam ahli utama seperti Itali menimbulkan risiko kepada rancangan pengetatan bank, manakala perbezaan hasil bon yang tinggi mungkin memaksa institusi itu untuk menyokong pedal jika kestabilan kumpulan terancam. Peningkatan populisme boleh membawa kepada kemerosotan lagi dalam kemampanan hutang.

Menariknya, ECB tidak menyebut tentang yang baru dimulakan dan dipuji ramai Instrumen Perlindungan Penghantaran (TPI). Apabila ditanya tentang perkara ini, Lagarde hanya menyatakan bahawa jika situasi berlaku yang memerlukan pelaksanaannya:

…kami bersedia untuk menggunakan TPI, tiada persoalan mengenainya.

Seperti yang dinyatakan dalam sebelumnya sekeping:

Secara optimis, Majlis Tadbir berharap kewujudan TPI (serupa dengan Urus Niaga Kewangan Terbuka (OMT) sebelum ini) akan mencukupi untuk menenangkan pasaran dan mengarahkan hasil ke tahap yang lebih terurus.

Walaupun terdapat peningkatan dalam EURUSD hari ini, Fed masih menjadi pemain dominan dalam kadar global dan memacu arah EURUSD. Berdasarkan cara pasaran bertindak balas terhadap komen Powell pada satu atau dua hari berikutnya akan memberikan gambaran yang lebih jelas tentang laluan euro dalam jangka terdekat, dan memberi petunjuk kepada apa yang mungkin ditawarkan oleh mesyuarat ECB seterusnya.