'Tepi paya': Pakar strategi JPMorgan melihat 'jualan sekali sahaja' dalam pendapatan tetap apabila ekonomi AS perlahan

Rizab Persekutuan mula menaikkan kadar faedah dengan pantas tahun lalu dalam usaha untuk menurunkan lonjakan inflasi AS yang dilihat semasa wabak itu. The Fed telah mengurangkan kadar penanda arasnya kepada sifar masuk Mac 2020 di tengah-tengah krisis COVID-19 untuk membantu menyokong ekonomi, dan tidak mula menaikkannya untuk menangani inflasi yang melambung tinggi sehingga 2022 Mac.

Kini, kadar Fed berada dalam julat 4.5% hingga 4.75%, manakala hasil Perbendaharaan AS jauh melebihi paras yang dilihat walaupun setahun lalu. Tetapi sesetengah pelabur menjangkakan Fed boleh menghentikan kenaikan kadarnya - atau bahkan berpotensi mengurangkannya - tahun ini apabila inflasi menjadi reda dan ekonomi AS menjadi perlahan. 

Tiga tahun terakhir mempunyai "roller coaster yang luar biasa," menurut Kelly.

Hasil pada nota Perbendaharaan 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
3.637%
meningkat Isnin kepada 3.632%, manakala hasil dua tahun
TMUBMUSD02Y,
4.466%
meningkat kepada 4.454% berikutan laporan pekerjaan yang sangat kukuh, menurut Data Pasaran Dow Jones. Hasil dan harga bon bergerak ke arah yang bertentangan.

"Jadi sekarang ini kita tidak berada dalam kemelesetan," kata Kelly, tetapi "kita berada di tepi" daripada beberapa jenis kelembapan ekonomi. Walaupun ekonomi AS tidak berada di "tepi tebing," pada pandangannya, ia berada di "tepi paya" yang mungkin tidak dalam tetapi sukar untuk keluar.

"Perbelanjaan pengguna pasti akan perlahan," katanya.

Sementara itu, pasaran buruh AS kekal kukuh setakat ini di tengah-tengah kenaikan kadar agresif Fed, dengan kadar pengangguran jatuh kepada 3.4% pada Januari, paras terendah sejak 1969.

Lihat: Laporan pekerjaan menunjukkan peningkatan 517,000 dalam pekerjaan AS pada Januari

Kelly menyifatkan pasaran buruh sebagai "sangat pelik," dengan lebih banyak peluang pekerjaan berbanding penganggur yang mencari pekerjaan. Terdapat "permintaan berlebihan yang besar untuk buruh," katanya, menunjukkan bekalan pekerja yang tidak mencukupi berikutan kemerosotan dalam imigresen, baby boomer meninggalkan tenaga kerja, dan COVID yang lama mengakibatkan hampir tiada pertumbuhan orang yang tersedia untuk bekerja. 

'Slinky'

Laporan pekerjaan yang mengejutkan untuk bulan Januari, iaitu dikeluarkan oleh Biro Statistik Buruh AS pada 3 Februari, menunjukkan tanda-tanda tekanan upah mendingin. Purata pendapatan setiap jam pada bulan Januari perlahan kepada 4.4% tahun ke tahun. Itu di bawah kadar inflasi AS, kata Kelly. 

Inflasi, seperti yang diukur oleh indeks harga pengguna, berlari pada pada kadar 6.5%. dalam tempoh 12 bulan hingga Disember, menurut laporan dari Biro Statistik Buruh bulan lepas. Data CPI untuk Januari akan dikeluarkan pada 14 Februari.

"Semua yang dilakukan oleh pertumbuhan gaji adalah memperlahankan kadar inflasi yang menurun," kata Kelly. Inflasi yang diukur oleh data CPI telah berjalan sepanas 9.1% pada bulan Jun.

Daripada "spiral" gaji yang ditakuti, di mana kenaikan gaji membantu meningkatkan inflasi selanjutnya, pendapatan setiap jam kelihatan lebih seperti "slinky" yang bergerak menuruni tangga, kata Kelly, merujuk kepada mainan musim bunga. 

Beliau berkata beliau menjangkakan inflasi akhirnya kembali kepada 2% dan menyatakan kebimbangan terhadap Fed yang terus mengetatkan dasar monetari ke dalam ekonomi yang perlahan. "Mereka terlalu ketat," katanya. 

Latar belakang ekonomi inflasi yang rendah dan pertumbuhan ekonomi yang perlahan secara amnya "baik untuk semua aset kewangan," menurut Kelly.

Bagi ekuiti, beliau menjangkakan saham antarabangsa akan mengatasi prestasi AS pada 2023.

Antarabangsa berat badan berlebihan?

"Tiada sesiapa yang mempunyai berat badan berlebihan antarabangsa kerana antarabangsa telah mengecewakan kami selama bertahun-tahun," kata Kelly. “Saya rasa antarabangsa akan menewaskan AS sekali lagi tahun ini.” Antarabangsa adalah "jauh lebih murah" dan membayar hasil dividen yang lebih baik, katanya. 

Kedua-dua saham dan bon merosot tahun lepas di tengah-tengah kenaikan kadar faedah.

Pada 2023, iShares MSCI ACWI ex US ETF
ACWX,
-0.08%,
yang memberikan pendedahan kepada saham di pasaran maju dan sedang pesat membangun tetapi tidak termasuk AS, meningkat 7.1% hingga Isnin, menurut data FactSet. Itu berbanding dengan keuntungan 7.2% untuk SPDR S&P 500 ETF Trust
Pengintip,
+ 0.16%
dalam tempoh yang sama. 

Tahun lepas, SPDR S&P 500 ETF Trust menjunam 19.5%, merosot lebih dalam daripada slaid 18.2% daripada iShares MSCI ACWI ex US ETF, rancangan data FactSet.

"Dalam beberapa tahun akan datang, dolar akan turun dan menguatkan pulangan pelaburan antarabangsa," kata Kelly.

Baca: Mengapa BlackRock lebih suka saham 'terpilih' dalam pasaran baru muncul apabila dolar AS melemah