(Bloomberg) — Elon Musk mungkin mengarahkan penyesalan pembelinya terhadap masalah bot Twitter Inc. Tetapi yang menyokong perjanjian itu ialah bil hutang $13 bilion yang kelihatan seperti beban yang lebih besar dari hari ke hari.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pakej itu, yang dibuat secara tergesa-gesa dan ditandatangani oleh bank sebelum berakhirnya percutian rumpai kesayangan jutawan itu pada 20 April, akan meninggalkan platform media sosial dengan perbelanjaan faedah tahunan menghampiri $1 bilion, memberikan syarikat itu margin yang sangat kecil untuk kesilapan.
Kepada penganalisis kredit yang berfikiran tenang, pemikiran kedua tentang perjanjian itu adalah diharapkan.
Pembelian itu akan dibiayai dengan pinjaman berleveraj dan bon hasil tinggi. CreditSights menganggarkan ini akan meningkatkan secara mendadak perbelanjaan faedah tahunan Twitter kepada sekitar $900 juta, manakala Bloomberg Intelligence melihat $750 juta hingga $1 bilion.
Dengan angka seperti itu, Twitter kelihatan bersedia untuk membakar wang tunai, meningkatkan tekanan ke atas Musk untuk mengubah syarikat dengan mencari sumber pendapatan baharu dan mengurangkan kos. Begitu juga halnya dengan penganalisis Wall Street yang menganggarkan pendapatan rekod pada 2022, walaupun ramalan cerah itu mungkin terancam jika ramalan untuk kemelesetan AS - Musk berkata Isnin sudah berjalan - menjadi kenyataan.
"Ini hanyalah struktur modal yang buruk untuk menjalankan perniagaan seperti Twitter yang tidak pernah terbukti sangat menguntungkan," kata John McClain, pengurus portfolio di Brandywine Global Investment Management. "Ia telah menjadi syarikat awam untuk sekian lama dan mereka tidak pernah benar-benar memikirkan cara untuk mengewangkan pengguna dengan menarik."
Musk sendiri menimbulkan keraguan terhadap perjanjiannya sendiri, mengatakan minggu ini bahawa dia tidak akan meneruskan melainkan Twitter membuktikan bot membentuk kurang daripada 5% penggunanya.
Hutang hanyalah satu daripada tiga komponen pembiayaan Musk. Dia telah menemui 19 pelabur ekuiti lain untuk menyertainya dalam komitmen ekuiti $27.25 bilion. Dan dia telah mengeluarkan pinjaman margin $6.25 bilion terhadap saham Teslanya, tetapi dia kini cuba menggantikannya dengan membawa masuk pelabur ekuiti pilihan, yang boleh termasuk Apollo Global Management Inc. dan Sixth Street.
Jurubank menarik sepanjang malam dan bekerja sepanjang hujung minggu cuti Paskah dan Paskah, bergegas untuk memenuhi tarikh akhir Musk pada 20 April untuk membina pakej pembiayaan. Apa yang mereka masak akan membawa Twitter jauh ke dalam hutang, meningkatkan kos faedahnya daripada $53.5 juta dalam tempoh 12 bulan yang lalu.
Itu memberi Musk sedikit ruang untuk kesilapan, walaupun dia tidak terikat untuk hutang. Seperti biasa dalam pembelian berleveraj, Twitter akan terperangkap dalam membayar balik jika berlaku sebarang masalah, manakala Musk dan rakan pelabur ekuitinya hanya boleh kehilangan wang tunai yang mereka masukkan ke dalam perjanjian itu.
"Leveraj sangat tinggi dan aliran tunai percuma akan menjadi negatif di luar pintu, jadi sudah tentu menambah elemen risiko kepada perjanjian itu," Jordan Chalfin, penganalisis kanan di firma penyelidikan kredit CreditSights, berkata dalam satu temu bual. "Twitter benar-benar perlu berkembang menjadi struktur modal mereka dan memacu pendapatan lebih tinggi untuk menampung kedua-dua perbelanjaan modal dan perbelanjaan faedah mereka."
Keliru dengan Twitter LBO Musk? Inilah Yang Pelik: QuickTake
Kebimbangan juga semakin meningkat bahawa kemelesetan mungkin akan berlaku, yang akan menjadikan ini masa yang lebih buruk untuk memuatkan hutang ke Twitter, kerana kebanyakan pendapatannya datang daripada pengiklanan. "Dalam latar belakang makroekonomi yang lemah, perkara pertama yang syarikat tarik dari segi belanjawan pemasaran ialah perbelanjaan pengiklanan," kata penganalisis Bloomberg Intelligence Robert Schiffman.
Sementara itu, penjualan hutang korporat menjadi semakin sukar dalam beberapa minggu kebelakangan ini. Kadar kenaikan telah mencecah bon sampah paling sukar, dan hasil purata, proksi untuk kos peminjaman, telah meningkat lebih daripada mata peratusan penuh sejak bank bersetuju dengan perjanjian Twitter kepada kira-kira 7.6%. Pasaran pinjaman berleveraj telah sejuk juga.
Penganalisis melihat Twitter menyiarkan rekod pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan sebanyak $1.67 bilion pada 2022. Twitter telah meramalkan kira-kira $925 juta perbelanjaan modal. Tolak itu dan perbelanjaan faedah Twitter yang baru meningkat daripada Ebitdanya, dan syarikat itu akan membakar wang tunai.
Jika Musk berjaya mengembangkan Twitter, beban hutang akan menjadi lebih terurus dari masa ke masa, dan syarikat itu boleh mencapai aliran tunai neutral pada 2023 dan aliran tunai positif pada 2024, kata Chalfin. Jika Musk tidak dapat menepati janjinya untuk membalikkan syarikat, beban hutang boleh menjadi masalah.
Twitter mempunyai kira-kira $6.3 bilion tunai dan pelaburan jangka pendek yang boleh menyokong pembakaran tunai selama beberapa tahun, kata Schiffman dari Bloomberg Intelligence.
(Menambah perenggan ke-7 mengenai Musk yang menimbulkan keraguan pada perjanjian itu)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html