(Bloomberg) — Ketika musim sejuk menghampiri, kerajaan di seluruh Eropah telah merangka program bantuan untuk melindungi rakyat mereka daripada lonjakan kos tenaga yang dicetuskan oleh pencerobohan Vladimir Putin ke atas Ukraine. Terdapat had harga elektrik di Perancis, diskaun petrol di Itali dan subsidi bil pemanasan di Jerman.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Langkah-langkah ini menelan belanja yang banyak, menaikkan tab dalam ratusan bilion euro, dan meningkatkan keperluan pembiayaan rantau ini jauh melebihi norma sejarah untuk tahun keempat berturut-turut. Masalahnya ialah tidak seperti lapan tahun yang lalu, apabila Bank Pusat Eropah gembira mencetak wang dan membeli seberapa banyak bon yang diperlukan, kerajaan perlu mencari pembiaya baharu.
Begitu pantas, sebenarnya, pangsi dasar ECB ialah penganalisis menganggarkan ia akan memaksa kerajaan rantau ini untuk menjual lebih banyak hutang baharu dalam pasaran bon tahun depan — melebihi €500 bilion pada asas bersih — berbanding bila-bila masa abad ini. Dan pelabur bon, yang terjejas oleh lonjakan inflasi yang sama yang cuba dipadamkan oleh ECB, tidak berada dalam mood untuk bertolak ansur dengan pemberian fiskal sekarang. Seperti yang diketahui oleh Liz Truss, mereka akan menentukan harga.
Malah kuasa serantau seperti Jerman dan Perancis tidak akan terlepas daripada lonjakan kos pinjaman, kata pakar strategi. BNP Paribas SA menyaksikan penanda aras hasil bund Jerman melonjak hampir satu mata peratusan menjelang akhir suku pertama.
Dan bagi Itali, yang paling terdedah dari segi kewangan dalam ekonomi besar Kesatuan Eropah, kepentingannya masih lebih tinggi. Penganalisis Citigroup menganggarkan bahawa pada awal tahun depan, ia akan mengambil premium hasil hampir 2.75 mata peratusan berbanding tanda aras tanda aras untuk menarik pelabur membeli bon Itali. Itu adalah tahap yang akan mencetuskan loceng penggera di Brussels dan menyalakan semula spekulasi gementar yang semakin berkurangan selama bertahun-tahun tentang keupayaan jangka panjang negara untuk memenuhi pembayaran hutang.
"Jika anda bergerak ke persekitaran di mana kerajaan Eropah mengeluarkan lebih banyak hutang untuk menghadapi krisis tenaga dan di samping itu anda mendapat pengetatan kuantitatif, kos peminjaman akan meningkat secara besar-besaran," kata Flavio Carpenzano, pengarah pelaburan di Capital Group di London. "Pasaran akan mula mempersoalkan kemampanan hutang di negara seperti Itali."
Tab Tenaga Eropah Meningkat Melepasi €700 Bilion apabila Musim Sejuk Tiba
Barclays Bank Plc menyaksikan terbitan bersih bon kerajaan Eropah meningkat kepada hampir €500 bilion pada 2023, satu rekod tertinggi. Angka itu menyumbang kepada keperluan pembiayaan tambahan sekiranya kemelesetan ekonomi terbukti lebih teruk dan juga mengambil kira sumber pembiayaan lain di luar pasaran bon. Jumlah bersih boleh meningkat €100 bilion jika ECB mula mengekang pelaburan semulanya, yang dipanggil pengetatan kuantitatif.
Di Jerman, pusat krisis tenaga di rantau ini kerana pergantungannya kepada Rusia, langkah-langkah termasuk bantuan dengan bil pemanasan, geran dan pemberhentian harga gas. Perancis telah melaksanakan had harga gas dan elektrik. Penarafan Global S&P baru-baru ini menukar pandangannya untuk negara kepada negatif daripada stabil, menunjuk kepada dasar fiskal "sangat akomodatif".
Keperluan tunai bersih Itali — yang menjadi faktor dalam bekalan kasar, penebusan, kupon apungan percuma dan aliran bank pusat — dijangka meningkat sebanyak €48 bilion, jumlah terbesar sebagai peratusan KDNK selepas Portugal, menurut anggaran Citigroup.
Fesyen untuk Bon Itali Mungkin Berubah Menjadi Trend Menjelang Tahun Depan
"Walaupun Itali mencecah barisan Eropah, ia akan mengeluarkan banyak," kata Ario Emami Nejad, pengurus dana di Fidelity International. “Tidak mungkin BTP berdagang hampir 150 mata asas secara mampan, kerana akhirnya anda perlu menetapkan harga semua risiko ekor pengetatan dan pengeluaran kuantitatif dengan peningkatan terhad.”
Pulangan yang Menggoda
Pasaran pendapatan tetap global telah pun mengalami penetapan harga semula yang besar dalam tahun yang sukar untuk bon. Pada akhir tahun 2021, hasil 10 tahun Jerman ialah -0.18%. Pada 7 Disember, ia adalah 1.79%.
ECB tidak bersendirian dalam membuka halaman mengenai dasar monetari ultra longgar. Fed memulakan pengetatan kuantitatif enam bulan lalu, mengecilkan kunci kira-kiranya sebanyak kira-kira $330 bilion pada 30 November, manakala Bank of England secara aktif menjual emas kembali ke pasaran.
Persoalannya sekarang ialah berapa banyak lagi pelabur akan menolak hasil sehingga mereka merasakan pampasan yang sewajarnya. Spekulasi yang semakin meningkat ECB akan mula memperlahankan kitaran pengetatannya telah mendorong rali, manakala ekonomi dalam kemelesetan akan memujuk pelabur keluar daripada aset berisiko dan ke dalam keselamatan perbandingan kertas berdaulat.
Bekalan yang lebih besar juga sepatutnya membantu mengurangkan kekurangan kronik aset berkualiti tinggi selepas ECB menghabiskan masa bertahun-tahun mengosongkan bon untuk mengurangkan kos pinjaman apabila ia bergerak dari satu krisis ke krisis seterusnya.
"Adalah 100% benar bahawa kita akan melihat perubahan besar pada bahagian penawaran - tetapi begitu juga, kita boleh melihat perubahan besar pada bahagian permintaan juga," kata Annalisa Piazza, penganalisis penyelidikan pendapatan tetap di MFS Investment Pengurusan. "Hasil adalah menarik dan, lambat laun, bank pusat di seluruh dunia akan menghampiri penghujung kitaran pengetatan."
Kebimbangan Bersama
Tetapi keuntungan baru-baru ini mungkin hilang, memandangkan cabaran yang akan datang pada bahagian pertama 2023, apatah lagi kerana banyak kerajaan secara tradisinya mengeluarkan beban hadapan.
Penjualan UK baru-baru ini menekankan betapa cepatnya pasaran bon boleh merampas apabila rancangan pemotongan cukai yang meluas di bawah bekas Perdana Menteri Liz Truss akhirnya memaksa Bank of England ke dalam mod memerangi krisis.
Terdapat juga peluang bahawa ECB memperkenalkan pelan QT yang lebih agresif daripada yang dijangkakan, walaupun penggubal dasar telah cuba meredakan ketakutan tersebut. Presiden Bundesbank Joachim Nagel berkata pada bulan November bahawa pengurangan kunci kira-kira ECB harus berlaku "secara beransur-ansur".
ECB Merebut Hari untuk QT Tidak Harus Mengharapkan Ketenangan Pasaran
Risiko yang berkaitan dengan bekalan bersih hutang kerajaan Eropah yang tinggi adalah kebimbangan yang paling kerap disuarakan pada mesyuarat November kumpulan hubungan pasaran bon ECB. Seorang ahli kumpulan itu ialah Amundi SA, pengurus aset terbesar di Eropah, di mana pakar strategi menulis dalam laporan baru-baru ini bahawa terbitan kedaulatan perlu dipantau dengan teliti.
"Lebih banyak bon pada 2023 mungkin merasakan lebih banyak bon tanpa pelonggaran kuantitatif," kata Giles Gale, ketua strategi kadar Eropah di NatWest Markets.
–Dengan bantuan daripada Sujata Rao.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html