Aset Eropah Kini Digembar-gemburkan kerana Pasaran AS Terbantut

(Bloomberg) -

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Selepas bertahun-tahun bermain biola kedua kepada AS, aset Eropah kini mendahului dan meninggalkan Wall Street dalam habuk.

Pasaran ekuiti kawasan Euro meningkat 38% sejak akhir September dalam terma dolar AS, dan menikmati permulaan terbaik mereka untuk tahun baharu. Sementara itu, kredit gred pelaburan rantau ini mendahului rakan setara AS sebanyak 6 mata peratusan dalam tempoh yang sama, dan mata wang euro telah melonjak 10% berbanding dolar AS.

Daya penggerak utama di sebalik kebangkitan Eropah ialah musim sejuk yang sederhana, yang telah meredakan kebimbangan pelabur terhadap krisis tenaga di rantau ini, dan pembukaan semula secara tiba-tiba China - pasaran penting bagi banyak industri Eropah. Dan ini mungkin hanya permulaan: Saham Eropah kekal lebih murah daripada purata 20 tahun mereka walaupun rali baru-baru ini, dan pakar strategi terkemuka dari Citigroup Inc. dan Goldman Sachs Group Inc. sedang meningkatkan pandangan mereka tentang rantau ini.

“Kami telah melalui 2022 dan peralihan rejim yang besar ini, daripada dunia kadar sangat rendah kepada dunia di mana terdapat kos modal, dan urusan penilaian,” kata Grace Peters, ketua strategi pelaburan JPMorgan Private Bank. "Dalam gambaran keseluruhan tahap tinggi itu, Eropah kelihatan bernilai menarik, pada kira-kira 30% diskaun kepada S&P 500. Jadi walaupun prestasi cemerlang baru-baru ini, saya fikir ia boleh diteruskan."

Melangkaui ekuiti, bon korporat — yang menyumbang kepada minggu terbitan paling sibuk pernah ada — telah menarik panggilan menaik daripada JPMorgan Chase & Co. dan Deutsche Bank AG selepas mengalami penderitaan yang tidak seimbang tahun lepas di tengah-tengah perang di Ukraine. Dalam mata wang, Wall Street bertaruh bahawa rali euro baru bermula.

Kisah berterusan

Walaupun selepas data minggu ini menunjukkan inflasi AS menjadi reda pada Disember - meningkatkan harapan bahawa Rizab Persekutuan akan memperlahankan kadar kenaikan kadar faedahnya - saham Eropah masih mengatasi prestasi pada hari itu.

Namun, sejarah tidak memberi petanda yang baik untuk Eropah. Kali terakhir ia mengatasi AS dengan ketara adalah dari 2005 hingga 2007, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Walaupun terdapat percubaan sejak itu, tidak ada yang bertahan lama.

Dan terdapat risiko sekarang, daripada perang di Ukraine kepada ancaman serangan dingin yang menghidupkan semula krisis tenaga. Dan kerana Bank Pusat Eropah adalah lebih perlahan daripada yang lain untuk memulakan kenaikan kadar, pengetatannya mempunyai beberapa cara untuk pergi.

Buat masa ini, keyakinan baharu itu bertepatan dengan tinjauan yang menunjukkan daya tahan dalam aktiviti perniagaan.

Di Jerman, ekonomi mungkin terbantut pada suku akhir 2022, mengingkari jangkaan untuk penguncupan, dan pengeluaran UK juga kelihatan lebih kukuh daripada yang dijangkakan. Ahli ekonomi di Goldman Sachs tidak lagi meramalkan kemelesetan zon euro tahun ini.

Di atas semua itu adalah penilaian yang menarik. Indeks Stoxx Europe 600 berdagang pada kira-kira 12.7 kali pendapatan hadapan berbanding 17 kali ganda untuk S&P 500, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

Penanda aras Eropah juga lebih murah daripada purata 20 tahunnya manakala dagangan setara ASnya di atas paras itu. Walaupun dalam kredit korporat, penganalisis dan pelabur mengatakan penilaian Eropah jauh lebih baik daripada AS.

"Hanya melihat dari perspektif indeks, pasaran di luar AS nampaknya menawarkan nilai yang jauh lebih baik," kata Charlotte Ryland, ketua bersama pelaburan di CCLA Investment Management.

Sebahagian daripada itu disebabkan oleh pendedahan Eropah yang lebih rendah kepada saham teknologi berkaitan pertumbuhan. Kumpulan pemilik Facebook Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. dan Microsoft Corp. membentuk hampir satu perlima daripada S&P 500. Ia juga dibelasah tahun lepas sebagai meningkat kadar menjejaskan sektor mahal dengan meningkatkan diskaun untuk nilai semasa keuntungan masa hadapan.

Tinjauan bagi sektor itu kekal suram kerana ia bergelut untuk mengekang kos di tengah-tengah permintaan yang lebih lemah berikutan ledakan pasca Covid.

Eropah, sebaliknya, lebih berwajaran lebih berat terhadap sektor yang akan mendapat manfaat daripada kadar faedah yang lebih tinggi, seperti kewangan. Pakar strategi Goldman Sachs berkata mereka menjangkakan saham bernilai lebih murah seperti itu akan mengungguli prestasi semula pada 2023.

Trend itu sudah kelihatan dalam harga saham LVMH dan saham mewah lain. Sektor ini kekal berdaya tahan terhadap kemerosotan dalam ekuiti global tahun lepas dan prestasi mengatasinya berbanding teknologi AS berterusan.

Pasaran dengan pendedahan kepada China juga muncul sebagai pemenang. Penanda aras indeks DAX Jerman naik 8% tahun ini, lebih dua kali ganda berbanding S&P 500.

"Saya menjangkakan pasaran Eropah akan terus mengatasi prestasi saham AS tahun ini," kata Wouter Sturkenboom, ketua strategi pelaburan untuk EMEA & APAC di Northern Trust Asset Management. "Eropah adalah pertaruhan pada nilai, manakala AS adalah pertaruhan pada pertumbuhan, dan nilai perlu diteruskan buat masa ini."

Dalam dunia kredit, ahli strategi JPMorgan yang diketuai oleh Matthew Bailey berhujah bahawa "keseimbangan risiko global mula beralih" dari Eropah.

Mereka menjangkakan premium yang tertanam dalam bon Eropah sejak pencerobohan Rusia ke atas Ukraine akan jatuh ke tahap sifar. Jurang antara spread gred tinggi Eropah dan AS - yang tahun lepas mencecah paling luas sejak krisis hutang kawasan euro sedekad sebelumnya - telah menyusut hampir separuh sejak memuncak pada Oktober.

Dalam dunia hasil tinggi, penganalisis UBS AG melihat kadar lalai AS sebanyak 6.5%, atau kira-kira tiga mata peratusan lebih tinggi daripada Eropah.

Tetapi ada suara berhati-hati di sini juga. Di HSBC Holdings Plc, pakar strategi telah meredakan keyakinan mereka terhadap kredit kawasan euro, berkata kenaikan ECB masih memberi kesan kepada ekonomi, dan industri tidak menunjukkan cara mereka boleh menyesuaikan diri dengan era kos tenaga yang lebih tinggi.

“Terdapat beberapa faktor termasuk euro yang lebih kukuh yang menyokong prestasi mengatasi Eropah berbanding AS untuk diteruskan buat masa ini,” kata Ipek Ozkardeskaya, penganalisis kanan di Swissquote. "Tetapi pada masa yang sama, kedua-dua wilayah masih belum keluar dari hutan, dan satu lagi penjualan penting tidak akan mengejutkan di kedua-dua pasaran."

–Dengan bantuan daripada Michael Msika.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP