Pelabur AS memberi tumpuan laser pada Rizab Persekutuan, dan untuk alasan yang baik. Bank pusat akan menaikkan kadar faedah sebanyak 0.75 lagi daripada mata peratusan, sama seperti bahagian yang lebih senyap dalam kitaran pengetatan ini, pengecutan portfolio, meningkat. Tetapi tumpuan itu bermakna bahaya lain tidak mendapat perhatian yang sepatutnya.
"Walaupun memahami kos modal tanpa risiko sentiasa menjadi pusat pelaburan, kami bimbang pelabur ekuiti telah menjadi terlalu rabun," kata Lisa Shalett, ketua pegawai pelaburan di
Ketidaktentuan telah meningkat merentasi pasaran mata wang dan bon global, tetapi VIX, tolok turun naik pasaran saham AS, adalah tidak berbahaya, kata Shalett. Dia memberi amaran bahawa rabun dekat sedang menyiapkan pentas untuk tahun 2023 yang penuh.
Satu risiko yang patut diberi perhatian lebih di sini ialah krisis yang berlaku di Eropah. Benua itu menghadapi kekurangan tenaga yang mendorong rekod inflasi dan mendorong ekonomi ke dalam kemelesetan. Apabila Bank Pusat Eropah menaikkan kadar untuk menurunkan harga, kos pinjaman yang lebih tinggi melembapkan permintaan dan boleh mencetuskan krisis hutang yang lain. Menurut Zoltan Poszar, ketua global strategi kadar faedah jangka pendek di Credit Suisse, kira-kira $1.9 trilion pengeluaran pembuatan Jerman bergantung pada bersamaan dengan hanya $27 bilion input tenaga Rusia. Jerman, ekonomi terbesar Eropah, amat bergantung kepada tenaga Rusia.
Seperti yang dikatakan oleh Alfonso Peccatiello, pengarang surat berita Kompas Makro, itu adalah leverage yang tertanam.
Apakah yang berlaku dalam persekitaran yang sangat leveraj apabila kos atau ketersediaan leveraj—dalam kes ini, kedua-dua kadar pinjaman dan tenaga Rusia—berubah secara drastik? Sistem menjadi tidak stabil, kata Peccatiello.
Salah tanggapan umum, tambahnya, ialah hanya negara Eropah tertentu yang mempunyai hutang yang berlebihan. Malah, katanya, hutang awam dan swasta semua negara utama Eropah dengan mudah melebihi 200% daripada keluaran dalam negara kasar—dan itu tidak mengira liabiliti luar jangka, atau jaminan kerajaan, atau liabiliti syarikat awam, yang boleh menjadi besar. Liabiliti luar jangka Jerman, sebagai contoh, melebihi 100% daripada KDNK.
Pada hari Khamis, Bank Pusat Eropah menyampaikan kenaikan kadar tiga suku mata, berikutan kenaikan setengah mata pada bulan Julai, selepas hampir sedekad kadar faedah negatif. Presiden ECB Christine Lagarde memberi amaran bahawa inflasi merebak melebihi tenaga kepada pelbagai produk, dan berkata ECB bersedia untuk meningkatkan kadar secara agresif dalam beberapa mesyuarat akan datang.
Inflasi tenaga sudah teruk, dan menjejaskan pertumbuhan ekonomi. Purata isi rumah Jerman membayar hampir 13 kali lebih banyak untuk kuasa sekarang berbanding Januari 2020, atau kira-kira $38,000 berbanding $3,000 sebelum Covid, kata Peter Boockvar, ketua pegawai pelaburan Bleakley Financial Group.
Ya, terdapat had harga dan subsidi, tetapi yang terakhir adalah pedang bermata dua. Jerman telah berkata ia akan membelanjakan sekurang-kurangnya $65 bilion untuk membantu sesetengah rakyat membeli tenaga dan memberikan pelepasan cukai kepada perniagaan yang berintensifkan tenaga. Ini akan menandakan pusingan ketiga sokongan yang berkaitan dengan krisis tenaga, menjadikan jumlah keseluruhan kira-kira $100 bilion, pada masa inflasi harga pengguna di Eropah berjalan melebihi 9% setahun.
Harga yang tinggi boleh membantu mengubati harga yang tinggi, tetapi kesan itu terhad apabila ia berkaitan dengan keperluan. Pakar strategi di
Deutsche Bank
mengatakan bahawa penggunaan gas asli Jerman adalah 20% di bawah purata lima tahunnya pada bulan Mac, membolehkan kerajaan menyimpan stok gas untuk musim sejuk pada kadar yang lebih pantas daripada jangkaan beberapa penganalisis. Tetapi Deutsche menyatakan bahawa Ogos adalah bulan musim panas dengan permintaan ringan; musim sejuk adalah cerita yang berbeza. Jika Jerman terus tidak menerima gas Rusia dan walaupun permintaan kekal 15% di bawah purata musim sejuk ini, bank itu berkata bekalan akan habis menjelang Mac. Pembekalan yang berkurangan berkemungkinan akan menyebabkan catuan pada musim sejuk ini.
Bleakley's Boockvar mengatakan bahawa pelabur AS mungkin tidak menghargai bagaimana masalah Eropah boleh mengalir kembali ke sini. Gabungan ekonomi Kesatuan Eropah dan UK adalah kira-kira $20 trilion, tidak lebih kurang daripada kira-kira $25 trilion ekonomi AS, dan mewakili kira-kira satu perempat daripada KDNK global, katanya. Eropah menyumbang kira-kira 25% daripada
Apple
's
(ticker: AAPL) pendapatan pada 2021, dengan rantau ini mewakili 20%-25% daripada hasil S&P 500. Sebagai tambahan kepada permintaan yang berpotensi berkurangan disebabkan oleh harga tenaga yang tinggi, syarikat AS yang mempunyai pendedahan Eropah yang tinggi mesti bersaing dengan dolar yang kukuh, yang menjadikan produk mereka lebih mahal di luar negara dan mengecilkan keuntungan yang dihantar pulang.
Kesengsaraan Eropah boleh membawa kepada peluang juga: Walaupun penganalisis seperti Peccatiello mengesyorkan mengelakkan pelaburan Eropah, Shalett dari Morgan Stanley kurang pesimis. Saham-saham Eropah mencatatkan prestasi rendah saham AS bagi kebanyakan 12 tahun yang lalu, sebahagiannya mencerminkan pertumbuhan relatif yang mengecewakan dan dasar monetari dan fiskal yang kurang berkesan. Dalam 12 bulan yang lalu, Shalett berkata, harga relatif hadapan/pendapatan berbilang Eropah telah runtuh, disebabkan pemulihan yang lemah selepas wabak dan kesan perang Rusia-Ukraine.
Walaupun kemelesetan di Eropah nampaknya tidak dapat dielakkan, ECB berkemungkinan mengekalkan kadar kenaikan harga, dan krisis hutang adalah lebih daripada kemungkinan yang jauh. Beberapa berita buruk ini didiskaunkan dalam saham rantau ini, kata Shalett, bermakna terdapat peluang untuk pelabur pesakit. Aset AS, sebaliknya, menjadi tidak menarik bagi pelabur asing kerana kos lindung nilai mata wang adalah tinggi, kadar pelarasan inflasi bertumpu, dan pembelian bon Fed berkurangan, katanya.
Dasar Fed akan kekal sebagai tumpuan utama bagi pelabur AS. Tetapi menala dinamik lain, terutamanya di Eropah, adalah tidak bijak, dan mungkin mahal.
Tulis kepada Lisa Beilfuss di [e-mel dilindungi]