(Bloomberg) — Semasa zaman wang mudah, salah satu nombor yang paling banyak dikesan dalam pasaran kredit menjadi punchline yang malang.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Ebitda, yang bermaksud pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan — angka yang serupa dengan aliran tunai syarikat dan, dengan itu, keupayaannya untuk membayar hutangnya — sebaliknya diejek sebagai gimik pemasaran. Apabila jurubank dan firma ekuiti persendirian meminta pelabur membeli sekeping pembelian pembiayaan pinjaman mereka dan urus niaga lain, mereka akan melapisi apa yang dipanggil tambah balik kepada unjuran pendapatan yang, bagi sesetengah orang, menentang alasan.
"Ebitda: Akhirnya gagal, teori menarik, sangat bercita-cita tinggi," seorang penganalisis Moody's bergurau pada 2017. Pengasas bersama Sixth Street Partners Alan Waxman mempunyai penilaian yang lebih tumpul, memberi amaran kepada penonton di persidangan peribadi bahawa "Ebitda palsu" itu mengancam untuk memburukkan lagi kemerosotan ekonomi seterusnya.
Kini, di tengah-tengah kenaikan kadar faedah, inflasi yang berterusan dan amaran tentang potensi kemelesetan di kaki langit, penyelidikan daripada S&P Global Ratings menggariskan betapa jauhnya unjuran pendapatan daripada realiti.
Seperti yang ditulis oleh Diana Li dari Bloomberg pada hari Jumaat, 97% daripada syarikat gred spekulatif yang mengumumkan pengambilalihan pada 2019 tidak mencapai ramalan pada tahun pertama pendapatan mereka, menurut S&P. Untuk tawaran 2018, ia adalah 96% dan 93% untuk pemerolehan 2017. Walaupun selepas ekonomi dibanjiri dengan rangsangan fiskal dan monetari selepas wabak itu, kira-kira 77% pembelian dan pemerolehan dari 2019 masih kurang daripada unjuran pendapatan mereka, kajian S&P menunjukkan.
Kebimbangan yang lebih besar ialah unjuran pendapatan tahun yang memberangsangkan menutupi jumlah leverage pada kunci kira-kira syarikat yang dinilai paling rendah. Menjelang 2019, sebelum pandemik Covid-19 menyebabkan pasaran jatuh pada tahun berikutnya, penambahan telah menyumbang kira-kira 28% daripada jumlah angka Ebitda yang diselaraskan yang digunakan untuk memasarkan pinjaman pemerolehan, data Semakan Perjanjian pada masa itu menunjukkan. Itu meningkat daripada 17% pada 2017.
Penganalisis S&P minggu ini berkata data terkini mengukuhkan pandangan mereka bahawa angka Ebitda tersebut "bukan petunjuk realistik Ebitda masa depan dan syarikat secara konsisten melebihkan pembayaran balik hutang."
"Bersama-sama, kesan ini secara bermakna meremehkan leverage masa depan dan risiko kredit sebenar," tulis mereka.
Di tempat lain:
Bon Kumpulan Adani meningkat minggu lalu apabila eksekutif berusaha untuk meyakinkan pelabur hutang bahawa konglomerat itu akan menangani tempoh matang hutangnya dalam beberapa bulan akan datang. Pilihan termasuk mengeluarkan nota penempatan persendirian dan menggunakan wang tunai daripada operasi untuk membayar balik bon Adani Green Energy yang matang tahun depan. Bon telah jatuh ke paras tertekan selepas Kumpulan Adani disasarkan oleh penjual pendek Hindenburg Research.
Apollo Global Management dan Goldman Sachs sedang merancang dana kredit persendirian yang akan bersaing dengan Blackstone untuk pelanggan kaya Eropah. Walaupun pelabur telah lama dapat mengambil bahagian dalam kredit swasta AS melalui syarikat pembangunan perniagaan, peraturan dan kerumitan telah menghadkan akses individu kepada dana sedemikian di Eropah sehingga baru-baru ini.
Perhimpunan dalam bon pemaju China yang sarat hutang - didorong oleh satu siri langkah dasar untuk mengurangkan tekanan dalam sektor hartanah negara - kini kehilangan semangat di tengah-tengah kemerosotan perumahan yang berterusan. Indeks Bloomberg bagi bon sampah dalam denominasi dolar AS di China mencatatkan kerugian untuk minggu kedua berturut-turut, mematahkan rekod kenaikan 13 minggu.
Masalah sedang berlaku di sudut lain pasaran kredit China. Kenderaan pembiayaan kerajaan tempatan (LGFV), yang menjadi pembeli utama projek separuh siap pemaju yang ingkar, telah terperangkap dalam kemerosotan pembiayaan. Situasi itu mendorong seorang pegawai kanan kewangan dari salah satu wilayah termiskin di China untuk membuat rayuan awam yang jarang berlaku untuk pelabur membeli bon LGFVnya.
–Dengan bantuan daripada Alice Huang, Bruce Douglas dan Diana Li.
(Kemas kini untuk menambah carta.)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html