Lembaran Imbangan Rizab Persekutuan Mungkin Mengecil Sebanyak $100 Bilion Sebulan, Menambahkan Risiko Pasaran Saham

Rizab Persekutuan memberi kejutan kepada pasaran saham pada 5 Januari apabila minit mesyuarat Disember mendedahkan konsensus bahawa pembelian aset era Covid harus berehat lebih cepat dan pada kadar yang lebih pantas daripada yang mereka lakukan selepas krisis terakhir. Kini, apabila indeks utama pulih, persoalan utama ialah sama ada akan berlaku lagi kejutan dalam beberapa bulan akan datang apabila Fed menyatakan rancangannya untuk mengecilkan kunci kira-kiranya.

X

Ahli ekonomi Wall Street mula meletakkan pertaruhan mereka, merangka pandangan garis dasar tentang apa yang diharapkan daripada pengetatan kuantitatif Fed — penggunaan kunci kira-kiranya dan bukannya kadar faedah penanda arasnya untuk mengetatkan dasar. Mereka juga menawarkan beberapa petunjuk tentang apa yang mungkin bermakna bagi ekonomi dan pasaran kewangan.

Pada hari Khamis, ahli ekonomi dari Deutsche Bank dan Nomura menulis bahawa mereka menjangkakan Rizab Persekutuan akan mengumumkan keputusan mereka untuk mula mengecilkan kunci kira-kira pada bulan Julai. Bagaimanapun, ketua ekonomi Deutsche Bank AS Matthew Luzzetti dan ahli strategi kadar Steven Zeng menyatakan risiko bahawa Fed membawa ke hadapan permulaan QT hingga Jun, yang "boleh membawa kepada reaksi pasaran yang lebih kukuh."

Ketua Fed Jerome Powell berkata dalam sidang akhbarnya pada 15 Disember bahawa penggubal dasar akan memutuskan "dalam mesyuarat akan datang" apa yang perlu dilakukan dengan Perbendaharaan bernilai $4.5 trilion dan sekuriti gadai janji yang disokong kerajaan yang dibeli sejak permulaan wabak itu. Pembelian akhir akan berakhir pada bulan Mac.

Melainkan Fed membuat keputusan untuk melabur semula semua prinsipal apabila bon matang, kunci kira-kira secara semula jadi akan mengecut.

Kadar Larian Lembaran Imbangan Rizab Persekutuan

Kadar larian kunci kira-kira akan menjadi satu lagi keputusan dasar utama yang perlu dihadam oleh pasaran saham dan pasaran bon. Semasa episod QT sebelumnya dari 2017 hingga 2019, Rizab Persekutuan mula memunggah aset $10 bilion sebulan dan secara beransur-ansur menaikkan had kepada $50 bilion sebulan setahun kemudian.

Dalam nota 6 Jan, ahli ekonomi Bank of America, Aditya Bhave berkata Fed boleh memulakan penyingkiran kunci kira-kira pada Oktober. Kadar itu boleh bermula pada kira-kira $17.5 bilion sebulan dan meningkat kepada $70 bilion menjelang permulaan 2023.

Walau bagaimanapun, pakar ekonomi Deutsche Bank menjangkakan penurunan yang lebih pantas, bermula pada $35 bilion sebulan pada bulan Ogos dan mencecah $105 bilion sebulan menjelang Disember.

JPMorgan meramalkan bahawa QT akan bermula pada bulan Julai, mencapai kadar bulanan $100 bilion menjelang akhir tahun.

Dalam temu bual Reuters, Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic, yang berperanan tidak mengundi tahun ini, berkata beliau ingin melihat kunci kira-kira menyusut sebanyak $100 bilion sebulan.

QT = Kenaikan Kadar

Tidak seperti kitaran terakhir, penggubal dasar Rizab Persekutuan kini membincangkan pengurangan kunci kira-kira sebagai pelengkap atau malah berfungsi sebagai alternatif kepada kenaikan kadar faedah. Minit dari mesyuarat 14-15 Dis menunjukkan bahawa "sesetengah peserta" melihat lebih banyak pengetatan melalui pengurangan kunci kira-kira daripada kenaikan kadar "boleh membantu mengehadkan keluk hasil yang mendatar."

Bon kerajaan jangka pendek bergerak seiring dengan jangkaan kenaikan kadar, tetapi hasil Perbendaharaan jangka panjang selalunya boleh jatuh apabila kadar pendek meningkat, meratakan keluk hasil. Itu boleh berlaku, sebagai contoh, jika pasaran berpendapat bahawa dasar Fed yang hawkish akan memperlahankan ekonomi.

Satu perkara yang boleh diambil ialah pergantungan pada QT dan bukannya kenaikan kadar adalah positif untuk margin faedah bersih firma kewangan.

Satu lagi kemungkinan yang boleh diambil ialah unjuran kadar faedah Fed mungkin mengecilkan jumlah pengetatan dalam perjalanan. Unjuran ekonomi Disember, yang sudah agak bertarikh, menunjukkan bahawa ahli Fed menjangkakan kadar penanda aras meningkat daripada julat sasaran 0%-0.25% sekarang kepada 1.5%-1.75% pada akhir tahun 2023 dan 2%-2.25% dalam 2024.

Penampilannya adalah dovish, dengan ahli melihat kadar polisi mereka di bawah kadar neutral jangka panjang sebanyak 2.5%. Tetapi ahli ekonomi Deutsche Bank berpendapat bahawa ahli Fed melihat QT sebagai pengganti kenaikan kadar, sedikit sebanyak. Mereka menganggap bahawa pengurangan $1.5 trilion dalam kunci kira-kira menjelang akhir tahun 2023 akan menyamai antara 2.5 dan 3.5 kenaikan kadar suku mata.

Adakah QT Lebih Berisiko Untuk Pasaran Saham Berbanding Pada 2018?

Kali terakhir, QT berjalan tanpa sebarang isu untuk tahun pertama, walaupun Rizab Persekutuan mempercepatkan rancangan kenaikan kadarnya untuk mendahului potensi kenaikan inflasi yang tidak pernah berlaku. Tetapi pasaran saham merosot pada musim luruh 2018, bermain-main dengan wilayah pasaran beruang. Akhirnya, Fed memberi isyarat berundur pada awal 2019, apabila kenaikan kadar bertukar kepada pemotongan kadar dan QT memberi laluan kepada lebih banyak pembelian bon.

"Dalam menangani isu kunci kira-kira, kami telah belajar bahawa adalah lebih baik untuk mengambil pendekatan berkaedah yang berhati-hati," kata Powell pada sidang akhbarnya pada 15 Dis. "Pasaran boleh menjadi sensitif terhadapnya."

Pelajaran yang dipelajari dan rasa hormat kepada Wall Street mungkin menenangkan pelabur. Walau bagaimanapun, ia adalah perkara yang agak mudah bagi Fed untuk menyokong pada awal 2019 memandangkan inflasi tidak berubah.

"Di mana tempoh ini akhirnya boleh menjadi lebih serius daripada pada 2018 adalah hakikat bahawa inflasi kini menjadi isu yang serius," tulis ahli strategi Deutsche Bank Jim Reid. "Ini boleh mengurangkan keupayaan Fed untuk berputar pada satu sen jika keadaan kewangan merosot secara mendadak."

Rizab Persekutuan boleh menawarkan lebih jelas mengenai pelan kunci kira-kira pada mesyuarat 25-26 Jan dan dalam sidang akhbar selepas pengumuman Powell.

Sila ikuti Jed Graham di Twitter @IBD_JGraham untuk liputan dasar ekonomi dan pasaran kewangan.

AWAK JUGA MUNGKIN MENYUKAI:

Hanya Satu Jenis Saham Yang Berkembang Di Tengah-tengah Inflasi yang Larian

Tangkap Saham Menang Besar seterusnya dengan MarketSmith

Ingin Dapatkan Untung Pantas dan Elakkan Kerugian Besar? Cuba SwingTrader

Semak Saham Pertumbuhan Terbaik Untuk Dibeli Dan Tonton