Kenaikan kadar Fed mungkin menyebabkan kemelesetan, kata penyelidikan

NEW YORK (AP) — Bolehkah Rizab Persekutuan terus menaikkan kadar faedah dan mengalahkan pertarungan terburuk negara inflasi dalam tempoh 40 tahun tanpa menyebabkan kemelesetan?

Tidak menurut kertas penyelidikan baru yang menyimpulkan bahawa "disinflasi sempurna" sedemikian tidak pernah berlaku sebelum ini. Kertas itu dihasilkan oleh sekumpulan ahli ekonomi terkemuka, dan tiga pegawai Fed membincangkan kesimpulannya dalam kenyataan mereka sendiri pada hari Jumaat pada persidangan mengenai dasar monetari di New York.

Apabila inflasi meningkat, seperti yang berlaku selama dua tahun yang lalu, Fed biasanya bertindak balas dengan menaikkan kadar faedah, selalunya secara agresif, untuk cuba menyejukkan ekonomi dan memperlahankan kenaikan harga. Kadar yang lebih tinggi itu, seterusnya, menjadikan gadai janji, pinjaman kereta, pinjaman kad kredit dan pinjaman perniagaan lebih mahal.

Tetapi kadangkala tekanan inflasi masih terbukti berterusan dan memerlukan kadar yang lebih tinggi untuk dijinakkan. Hasilnya — pinjaman yang semakin mahal — boleh memaksa syarikat membatalkan usaha niaga baharu dan mengurangkan pekerjaan serta pengguna mengurangkan perbelanjaan. Semuanya menambah resipi untuk kemelesetan.

Dan itu, kertas penyelidikan menyimpulkan, hanyalah apa yang telah berlaku dalam tempoh inflasi tinggi sebelumnya. Para penyelidik menyemak 16 episod sejak 1950 apabila bank pusat seperti Fed menaikkan kos pinjaman untuk melawan inflasi, di Amerika Syarikat, Kanada, Jerman dan United Kingdom. Dalam setiap kes, kemelesetan berlaku.

“Tidak ada preseden selepas 1950 untuk … disinflasi yang besar yang tidak memerlukan pengorbanan ekonomi yang besar atau kemelesetan,” kata akhbar itu menyimpulkan.

Kertas itu ditulis oleh sekumpulan ahli ekonomi, termasuk: Stephen Cecchetti, seorang profesor di Universiti Brandeis dan bekas pengarah penyelidikan di Federal Reserve Bank of New York; Michael Feroli, ketua ekonomi AS di JPMorgan dan bekas kakitangan Fed; Peter Hooper, naib pengerusi penyelidikan di Deutsche Bank, dan Frederic Mishkin, bekas gabenor Rizab Persekutuan.

Kertas kerja itu bertepatan dengan kesedaran yang semakin meningkat dalam pasaran kewangan and kalangan ahli ekonomi bahawa Fed mungkin perlu meningkatkan kadar faedah lebih tinggi daripada yang dianggarkan sebelum ini. Sepanjang tahun lalu, Fed telah menaikkan kadar utama jangka pendeknya sebanyak lapan kali.

Kisah berterusan

Persepsi bahawa bank pusat perlu terus meningkatkan kos pinjaman diperkukuh oleh a laporan kerajaan hari Jumaat bahawa tolok inflasi pilihan Fed meningkat pada Januari selepas beberapa bulan penurunan. Harga melonjak 0.6% dari Disember hingga Januari, kenaikan bulanan terbesar sejak Jun.

Bukti terkini mengenai pecutan harga menjadikannya lebih berkemungkinan bahawa Fed perlu melakukan lebih banyak untuk mengalahkan inflasi yang tinggi.

Namun Philip Jefferson, ahli Lembaga Gabenor Fed, menawarkan kenyataan pada persidangan dasar monetari pada Jumaat yang mencadangkan bahawa kemelesetan mungkin tidak dapat dielakkan, pandangan yang telah dinyatakan oleh Pengerusi Fed Jerome Powell. Jefferson memperkecilkan peranan episod inflasi masa lalu, dengan menyatakan bahawa wabak itu sangat mengganggu ekonomi sehingga corak sejarah kurang dipercayai sebagai panduan kali ini.

"Sejarah berguna, tetapi ia hanya boleh memberitahu kita begitu banyak, terutamanya dalam situasi tanpa duluan sejarah," kata Jefferson. "Situasi semasa berbeza daripada episod lalu dalam sekurang-kurangnya empat cara."

Perbezaan itu, katanya, adalah gangguan yang "belum pernah berlaku sebelum ini" kepada rantaian bekalan sejak wabak itu; penurunan bilangan orang yang bekerja atau mencari kerja; hakikat bahawa Fed mempunyai lebih kredibiliti sebagai pejuang inflasi berbanding pada tahun 1970-an; dan hakikat bahawa Fed telah bergerak kuat untuk melawan inflasi dengan lapan kenaikan kadar pada tahun lalu.

Bercakap pada persidangan Jumaat, Loretta Mester, presiden Federal Reserve Bank of Cleveland, semakin hampir menerima penemuan kertas itu. Beliau berkata kesimpulannya, bersama-sama dengan penyelidikan baru-baru ini, "mencadangkan bahawa inflasi boleh menjadi lebih berterusan daripada yang dijangkakan sekarang."

"Saya melihat risiko kepada unjuran inflasi semakin meningkat dan kos inflasi yang berterusan tinggi sebagai ketara," katanya dalam kenyataan bersedia.

Seorang lagi penceramah, Susan Collins, presiden Boston Fed, menyatakan harapan bahawa kemelesetan boleh dielakkan walaupun Fed berusaha untuk menakluki inflasi dengan kadar yang lebih tinggi. Collins berkata dia "optimis bahawa ada jalan untuk memulihkan kestabilan harga tanpa kemerosotan yang ketara." Bagaimanapun, dia menambah bahawa dia "sedar akan banyak risiko dan ketidakpastian" yang kini mengelilingi ekonomi.

Namun Collins juga mencadangkan bahawa Fed perlu terus mengetatkan kredit dan mengekalkan kadar lebih tinggi "untuk beberapa, mungkin dilanjutkan, masa."

Ada yang mengejutkan laporan ekonomi yang kukuh bulan lepas mencadangkan bahawa ekonomi adalah lebih tahan lama daripada yang muncul pada akhir tahun lalu. Tanda-tanda daya tahan sedemikian menimbulkan harapan bahawa kemelesetan boleh dielakkan walaupun Fed terus mengetatkan kredit dan menjadikan gadai janji, pinjaman kereta, pinjaman kad kredit dan banyak pinjaman korporat semakin mahal.

Masalahnya ialah, inflasi juga perlahan dengan lebih beransur-ansur dan lebih sesuai daripada yang pertama kali dilihat pada tahun lepas. Awal bulan ini, kerajaan data harga pengguna disemak semula. Sebahagiannya hasil daripada semakan, sepanjang tiga bulan lalu, harga pengguna teras — yang tidak termasuk kos makanan dan tenaga yang tidak menentu — telah meningkat pada kadar tahunan 4.6%, meningkat daripada 4.3% pada bulan Disember.

Trend tersebut menimbulkan kemungkinan bahawa pembuat dasar Fed akan memutuskan mereka mesti menaikkan kadar lebih jauh daripada yang mereka unjurkan sebelum ini dan mengekalkannya lebih lama untuk cuba menurunkan inflasi kepada sasaran 2% mereka. Melakukannya akan menyebabkan kemelesetan ekonomi pada akhir tahun ini lebih berkemungkinan. Harga meningkat 5% pada bulan Januari berbanding tahun sebelumnya, mengikut ukuran pilihan Fed.

Dengan menggunakan data sejarah, penulis mengunjurkan bahawa jika Fed menaikkan kadar penanda arasnya kepada antara 5.2% dan 5.5% - tiga perempat mata lebih tinggi daripada paras semasanya, yang dibayangkan oleh ramai ahli ekonomi yang Fed lakukan - kadar pengangguran akan meningkat kepada 5.1%, manakala inflasi akan jatuh serendah 2.9%, menjelang akhir tahun 2025.

Inflasi pada tahap itu masih akan melebihi sasaran Fed, menunjukkan bahawa bank pusat perlu menaikkan kadar lebih jauh lagi.

Pada bulan Disember, pegawai Fed mengunjurkan bahawa kadar yang lebih tinggi akan memperlahankan pertumbuhan dan meningkatkan kadar pengangguran kepada 4.6%, daripada 3.4% sekarang. Tetapi mereka meramalkan ekonomi akan berkembang sedikit pada tahun ini dan seterusnya dan mengelakkan kemelesetan.

Ahli ekonomi lain telah menunjukkan tempoh apabila Fed berjaya mencapai apa yang dipanggil pendaratan lembut, termasuk pada tahun 1983 dan 1994. Namun dalam tempoh tersebut, kertas mencatatkan, inflasi tidaklah seteruk tahun lepas, apabila ia memuncak pada 9.1% pada Jun, paras tertinggi selama empat dekad. Dalam kes terdahulu, Fed menaikkan kadar untuk mengelakkan inflasi, dan bukannya perlu mengurangkan inflasi selepas ia telah melonjak.