Penyusutan kunci kira-kira Fed melalui pengetatan kuantitatif adalah 'kesilapan sepenuhnya,' kata Mizuho

Lembaran imbangan Fed telah berkembang kepada kira-kira $9 trilion semasa wabak itu selepas bank pusat itu memulakan program pembelian bon yang dikenali sebagai pelonggaran kuantitatif, termasuk pembelian Perbendaharaan AS, untuk membantu menyediakan kecairan pasaran ketika krisis COVID-19 melanda.

"Liabiliti bank berkembang untuk memenuhi baki rizab dalam sistem dan analisis Fed sendiri mencadangkan liabiliti ini tidak mudah dipangkas apabila Fed membiarkan kunci kira-kiranya lari," tulis Ricchiuto. "Selain itu, pengalaman sejarah tentang cara sistem berfungsi dalam rangka kerja simpanan yang mencukupi adalah sangat terhad dan menyamakan QT dengan kenaikan kadar nampaknya merupakan pendekatan yang salah."

Pada akhir Oktober, Setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen memberi amaran pada persidangan industri sekuriti bahawa latar belakang ekonomi adalah “berbahaya dan tidak menentu,” walaupun beliau menekankan bahawa ekonomi AS adalah “sihat” dan menyifatkan sistem kewangan sebagai “berdaya tahan.” Yellen berkata pada masa itu bahawa "kami sangat tertumpu pada pasaran Perbendaharaan," dengan mengatakan "sangat penting bahawa ia adalah dalam, cair berfungsi dengan baik dan berfungsi sebagai penanda aras untuk semua aset lain."

Fed berkata dalam laporan kestabilan kewangannya awal bulan ini bahawa pasaran Perbendaharaan $24 trilion baru-baru ini mengalami tahap mudah tunai pasaran yang rendah. John Williams, presiden Federal Reserve Bank of New York, memberi amaran pada pertengahan November bahawa masalah kecairan dalam pasaran Perbendaharaan berpotensi untuk menghalang keupayaan Fed untuk menghantar dasar monetari kepada ekonomi. 

Menurut kenyataan Yellen bulan lepas, pentadbiran Presiden Joe Biden bekerja merentas agensi untuk meneruskan dasar yang boleh meningkatkan kecairan dalam pasaran hutang kerajaan AS. Dia juga berkata dia tidak melihat masalah pasaran pada masa itu.

Ricchiuto dari Mizuho berkata dalam notanya hari Isnin bahawa pelonggaran kuantitatif, yang melibatkan pembelian bon Fed seperti Treasurys, "tidak mungkin dimulakan semula memandangkan perjuangan berterusan dengan inflasi." Sebaliknya, "pada 2018-2019, deflasi dan genangan sekular adalah kebimbangan utama bagi pembuat dasar," tulisnya.

Fed mula menaikkan kadar pada bulan Mac untuk memerangi inflasi AS yang tinggi yang melonjak berikutan krisis COVID-19. Inflasi melonjak di tengah-tengah gangguan rantaian bekalan yang terikat dengan COVID serta rangsangan monetari dan fiskal yang tidak pernah berlaku sebelum ini yang direka untuk membantu ekonomi melalui krisis yang dicetuskan oleh wabak itu.

Baca: The Fed's Brainard: Malah negara yang menaikkan kadar faedah lebih awal daripada AS tidak mengelak inflasi yang tinggi

Berikutan Pencerobohan Rusia ke atas Ukraine, "The Fed juga cepat menukar gear," kata Ricchiuto, dengan Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan mengguna pakai "dasar mengehadkan" yang telah menyebabkan kadar terminal bank pusat "persoalan utama yang tidak terjawab."

"Oleh kerana dasar monetari berfungsi dengan ketinggalan, dan permintaan ekonomi asas kekal berdaya tahan, kadar terminal telah menjadi sasaran bergerak," menurut nota Mizuho.

Itulah sebabnya Fed "telah menggunakan pendekatan bergantung kepada data untuk kenaikan kadar," dengan ahli FOMC mencari "tahap yang akan membetulkan ketidakseimbangan antara bekalan dan permintaan untuk buruh," kata Ricchiuto. "Bacaan kami pada data menunjukkan bahawa pada 5%, struktur ke hadapan bagi kadar masih kurang daripada kemungkinan puncak terakhir dalam kadar jangka pendek kitaran ini."

Ricchiuto juga menimbulkan kebimbangan bahawa pelabur mungkin terlalu tidak sabar untuk melihat di sebalik pengetatan monetari Fed selepas melihat tanda-tanda inflasi yang semakin lemah pada bulan Oktober.

"Keinginan peserta pasaran untuk melihat melepasi pengetatan kepada pelonggaran akhirnya hanya meningkatkan kebarangkalian bahawa kadar perlu naik lebih tinggi dan kekal di sana lebih lama untuk Fed mencapai syarat yang diperlukan dan mencukupi untuk membalikkan pendekatan sekatannya," katanya .

Baca: The Fed mungkin perlu mengekalkan kadar faedah melebihi 5% hingga 2024 untuk berjaya menjinakkan inflasi, kata Bullard

Mesyuarat dasar Fed seterusnya dijadualkan pada 13-14 Disember. 

Sementara itu, hasil pada nota Perbendaharaan 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
3.710%
selesai tidak berubah pada 3.701% pada hari Isnin, menurut Data Pasaran Dow Jones. Tetapi setakat ini pada 2022, hasil 10 tahun kekal meningkat kira-kira 2.2 mata peratusan, meningkat apabila Fed menaikkan kadar tahun ini.

Saham AS telah terjejas oleh kenaikan kadar pada 2022, dengan S&P 500
SPX,
-1.54%
turun 16.8% hingga Isnin. S&P 500 ditutup 1.5% lebih rendah pada Isnin, manakala Dow Jones Industrial Average susut 1.4% dan Nasdaq Composite
KOMP,
-1.58%
turun 1.6%, menurut Data Pasaran Dow Jones. 

Baca: Krisis kewangan seterusnya mungkin sudah berlaku - tetapi tidak seperti yang dijangkakan oleh pelabur