"Sesuatu yang semua orang tahu tidak berbaloi untuk diketahui," seperti yang pernah diperhatikan oleh pembiaya terkenal Bernard Baruch.
Oleh itu, saya diingatkan oleh wacana panjang di New York Times minggu lalu tentang mengapa hasil bon kekal rendah, walaupun inflasi meningkat dan defisit bajet yang besar. Bank pusat di seluruh dunia telah menyematkan kadar pada sifar atau lebih rendah semasa membeli bon bernilai trilion dolar untuk menurunkan hasil mereka. Demografi yang semakin tua dan permintaan berterusan untuk pelaburan yang selamat dan cair, bersama dengan kelebihan simpanan global, telah menurunkan lagi hasil bon kerajaan tanpa risiko. Sesuai untuk dicetak, tetapi hampir tidak mendapat berita.
Tetapi, seperti yang semua orang tahu, Rizab Persekutuan akan mula menaikkan kadar dasar jangka pendeknya, dengan kenaikan satu perempat mata peratusan hampir terkunci dan kenaikan setengah mata di luar, tetapi semakin meningkat , kemungkinan. Sebanyak lima kenaikan satu perempat mata menjelang Disember sedang dinilai oleh pasaran niaga hadapan dana fed, menurut laman web CME FedWatch.
Jadi, untuk mengetahui perkara yang semua orang belum tahu, saya beralih kepada dua orang yang bertentangan yang telah mencabar konsensus (dan saya) selama bertahun-tahun. Makluman spoiler: Mereka berpendapat hasil bon akan bertukar lebih rendah, bukan lebih tinggi—jika tidak serta-merta, maka dalam masa yang tidak lama lagi.
"Saya tidak pernah takut untuk menentang konsensus atau Fed," kata Lacy Hunt, ketua ekonomi Hoisington Management, di Austin, Texas, yang semakin dibaling oleh ribut ais ketika kami berbual melalui telefon. Walaupun data keluaran dalam negara kasar terkini menunjukkan pertumbuhan tahunan sebanyak 6.9% pada suku keempat, beliau melihat ekonomi AS lemah kerana beban hutangnya.
Gary Shilling, yang menjalankan perkhidmatan penasihat ekonomi yang telah lama wujud dengan namanya, juga meninggalkan orang ramai dalam mencari "ekonomi yang akan lembut" dan "inflasi yang akan pudar." Kemelesetan ekonomi telah menyusuli 11 daripada 12 pengetatan dasar Fed yang lalu, katanya, dalam perbualan telefon dari tempat tinggalnya di utara New Jersey, yang dilanda hujan hampir beku akibat ribut yang sama.
Di sebalik cuaca, perkara yang dikongsi oleh kedua-dua ahli ekonomi pasaran veteran ini ialah keyakinan bahawa peningkatan dalam hasil bon sepanjang tahun lalu, ke puncak baru-baru ini sebanyak 1.83% pada nota Perbendaharaan 10 tahun penanda aras, akan berbalik.
Walaupun persepsi umum adalah bahawa pengguna Amerika dihalang daripada membeli apa yang mereka mahu kerana masalah rantaian bekalan, Shilling berpendapat bahawa mereka telah "menembakkan diri mereka." Pembinaan inventori, sebab utama bagi laporan KDNK suku keempat yang teguh, berkemungkinan akan menjadi keterlaluan. Khususnya, beliau mencatatkan peningkatan dalam inventori di peruncit besar Walmart (ticker: WMT) dan
Sasaran
(TGT) pada suku tersebut, manakala jualan runcit keseluruhan yang dilaporkan oleh Jabatan Perdagangan jatuh mendadak 1.9% pada bulan Disember.
Dengan inventori yang tidak diingini terus bertimbun, Shilling mencari pemotongan pesanan dan pengeluaran. Pada masa yang sama, beliau berpendapat lonjakan harga rumah akan meletup. Bekalan rumah baru akan mengejar permintaan. "Saya dapat merasakan bahawa tergesa-gesa ke 'burbs dan kawasan luar bandar sudah hampir tamat," tambahnya. Dia juga meragui bahawa orang yang berpindah ke kawasan kos rendah akan terus mendapat gaji yang sama daripada majikan di bandar besar untuk kerja jauh.
Sementara itu, Hunt melihat ekonomi terus dibelenggu oleh hutang dan demografi. Bertentangan dengan kepercayaan umum bahawa hutang yang lebih tinggi meningkatkan kadar faedah, beliau berhujah bahawa seretan yang dikenakan hutang memperlahankan pertumbuhan dan, seterusnya, menurunkan kadar jangka panjang.
Melihat kepada arah aliran jangka panjang, beliau berkata bahawa pertumbuhan per kapita sebenar telah dikurangkan kepada 1.1% sejak akhir 1990-an, daripada 2.2% dari 1870 hingga itu, yang dia atribusikan kepada peningkatan hutang AS. Bagi demografi, beliau melihat pertumbuhan penduduk paling perlahan sejak abad ke-18 mengekang pelaburan, yang akan mengekang pengeluaran ekonomi.
Sementara itu, Hunt melihat inflasi merugikan kebanyakan isi rumah, terutamanya mereka yang berpendapatan lebih sederhana, kerana harga sentiasa melebihi gaji. Memandangkan kos keperluan, seperti makanan dan bahan api, mengambil sebahagian besar belanjawan, pengguna secara berkesan mendapat kenaikan cukai.
Shilling menjangkakan pengetatan yang akan dimulakan oleh Rizab Persekutuan mempunyai kesan yang sama seperti yang dilakukan oleh dasar yang lebih ketat dalam hampir setiap contoh sebelumnya. Hanya pada tahun 1990-an Fed dapat mencapai pendaratan lembut pepatah dengan mengetatkan dan kemudian mereda dalam masa untuk mengelakkan kemelesetan. Sepanjang 1994-95, bank pusat secara kasarnya menggandakan kadar dana makan dalam tempoh yang singkat, walaupun membawa kepada kesan kewangan yang besar dalam pasaran sekuriti yang disokong gadai janji, kebankrapan Orange County, Calif., dan krisis peso Mexico yang membawa kepada bailout AS.
Sebaik sahaja kenaikan kadar Fed mencecah ekonomi yang perlahan, Shilling melihat penyambungan semula "perhimpunan bon seumur hidup," yang dipanggilnya ketika ia bermula empat dekad lalu dan kini mengisytiharkan belum berakhir. Beliau berpendapat hasil Perbendaharaan jangka panjang telah pun berharga lebih daripada kenaikan satu peratusan mata dalam sasaran kadar jangka pendek Fed.
Jika dasar monetari yang lebih ketat membawa kepada kemelesetan, beliau mencari hasil Perbendaharaan 10 tahun untuk kembali ke tahap rendah pandemik awal 2020 iaitu 0.54%, daripada 1.8% minggu lepas ini, dan bon 30 tahun kembali kepada 1% daripada 2.1%. Memandangkan harga bon meningkat apabila kadar jatuh, itu akan menghasilkan jumlah pulangan sebanyak 30.7% untuk Perbendaharaan 30 tahun dan 38% untuk bon kupon sifar 30 tahun.
Shilling menekankan bahawa dia sentiasa mengesyorkan bon Perbendaharaan untuk keuntungan modal, bukan pendapatan. Tapi dia belum beli lagi. Dia sedang menunggu kelemahan ekonomi daripada inventori yang tidak terjual berkembang dan untuk kebimbangan tentang Fed berlebihan sebelum menarik pencetus.
Hunt berpendapat keadaan ekonomi di Eropah Barat dan Jepun telah menghasilkan hasil yang lebih rendah di sana. Jadi, pelabur global cenderung untuk terus tertarik dengan hasil Perbendaharaan AS yang lebih tinggi, yang dilihatnya semakin memikat pelabur domestik, juga, apabila ekonomi Amerika mengecewakan dan inflasi berkurangan.
Adakah bon veteran ini akan berjaya? Saya harus mengakui bahawa selama bertahun-tahun apabila saya tidak bersetuju dengan mereka, mereka akhirnya menjadi lebih kerap daripada tidak. Jika tidak ada yang lain, pendapat yang bertentangan memaksa anda untuk meneliti semula andaian anda.
Tulis kepada Randall W. Forsyth di [e-mel dilindungi]
Sumber: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Lupakan Mengenai Inflasi. Pihak Bertentangan Menjangkakan Kemelesetan dan Kejatuhan Hasil Bon.
"Sesuatu yang semua orang tahu tidak berbaloi untuk diketahui," seperti yang pernah diperhatikan oleh pembiaya terkenal Bernard Baruch.
Oleh itu, saya diingatkan oleh wacana panjang di New York Times minggu lalu tentang mengapa hasil bon kekal rendah, walaupun inflasi meningkat dan defisit bajet yang besar. Bank pusat di seluruh dunia telah menyematkan kadar pada sifar atau lebih rendah semasa membeli bon bernilai trilion dolar untuk menurunkan hasil mereka. Demografi yang semakin tua dan permintaan berterusan untuk pelaburan yang selamat dan cair, bersama dengan kelebihan simpanan global, telah menurunkan lagi hasil bon kerajaan tanpa risiko. Sesuai untuk dicetak, tetapi hampir tidak mendapat berita.
Tetapi, seperti yang semua orang tahu, Rizab Persekutuan akan mula menaikkan kadar dasar jangka pendeknya, dengan kenaikan satu perempat mata peratusan hampir terkunci dan kenaikan setengah mata di luar, tetapi semakin meningkat , kemungkinan. Sebanyak lima kenaikan satu perempat mata menjelang Disember sedang dinilai oleh pasaran niaga hadapan dana fed, menurut laman web CME FedWatch.
Jadi, untuk mengetahui perkara yang semua orang belum tahu, saya beralih kepada dua orang yang bertentangan yang telah mencabar konsensus (dan saya) selama bertahun-tahun. Makluman spoiler: Mereka berpendapat hasil bon akan bertukar lebih rendah, bukan lebih tinggi—jika tidak serta-merta, maka dalam masa yang tidak lama lagi.
"Saya tidak pernah takut untuk menentang konsensus atau Fed," kata Lacy Hunt, ketua ekonomi Hoisington Management, di Austin, Texas, yang semakin dibaling oleh ribut ais ketika kami berbual melalui telefon. Walaupun data keluaran dalam negara kasar terkini menunjukkan pertumbuhan tahunan sebanyak 6.9% pada suku keempat, beliau melihat ekonomi AS lemah kerana beban hutangnya.
Gary Shilling, yang menjalankan perkhidmatan penasihat ekonomi yang telah lama wujud dengan namanya, juga meninggalkan orang ramai dalam mencari "ekonomi yang akan lembut" dan "inflasi yang akan pudar." Kemelesetan ekonomi telah menyusuli 11 daripada 12 pengetatan dasar Fed yang lalu, katanya, dalam perbualan telefon dari tempat tinggalnya di utara New Jersey, yang dilanda hujan hampir beku akibat ribut yang sama.
Di sebalik cuaca, perkara yang dikongsi oleh kedua-dua ahli ekonomi pasaran veteran ini ialah keyakinan bahawa peningkatan dalam hasil bon sepanjang tahun lalu, ke puncak baru-baru ini sebanyak 1.83% pada nota Perbendaharaan 10 tahun penanda aras, akan berbalik.
Walaupun persepsi umum adalah bahawa pengguna Amerika dihalang daripada membeli apa yang mereka mahu kerana masalah rantaian bekalan, Shilling berpendapat bahawa mereka telah "menembakkan diri mereka." Pembinaan inventori, sebab utama bagi laporan KDNK suku keempat yang teguh, berkemungkinan akan menjadi keterlaluan. Khususnya, beliau mencatatkan peningkatan dalam inventori di peruncit besar Walmart (ticker: WMT) dan
Sasaran
(TGT) pada suku tersebut, manakala jualan runcit keseluruhan yang dilaporkan oleh Jabatan Perdagangan jatuh mendadak 1.9% pada bulan Disember.
Dengan inventori yang tidak diingini terus bertimbun, Shilling mencari pemotongan pesanan dan pengeluaran. Pada masa yang sama, beliau berpendapat lonjakan harga rumah akan meletup. Bekalan rumah baru akan mengejar permintaan. "Saya dapat merasakan bahawa tergesa-gesa ke 'burbs dan kawasan luar bandar sudah hampir tamat," tambahnya. Dia juga meragui bahawa orang yang berpindah ke kawasan kos rendah akan terus mendapat gaji yang sama daripada majikan di bandar besar untuk kerja jauh.
Sementara itu, Hunt melihat ekonomi terus dibelenggu oleh hutang dan demografi. Bertentangan dengan kepercayaan umum bahawa hutang yang lebih tinggi meningkatkan kadar faedah, beliau berhujah bahawa seretan yang dikenakan hutang memperlahankan pertumbuhan dan, seterusnya, menurunkan kadar jangka panjang.
Melihat kepada arah aliran jangka panjang, beliau berkata bahawa pertumbuhan per kapita sebenar telah dikurangkan kepada 1.1% sejak akhir 1990-an, daripada 2.2% dari 1870 hingga itu, yang dia atribusikan kepada peningkatan hutang AS. Bagi demografi, beliau melihat pertumbuhan penduduk paling perlahan sejak abad ke-18 mengekang pelaburan, yang akan mengekang pengeluaran ekonomi.
Sementara itu, Hunt melihat inflasi merugikan kebanyakan isi rumah, terutamanya mereka yang berpendapatan lebih sederhana, kerana harga sentiasa melebihi gaji. Memandangkan kos keperluan, seperti makanan dan bahan api, mengambil sebahagian besar belanjawan, pengguna secara berkesan mendapat kenaikan cukai.
Shilling menjangkakan pengetatan yang akan dimulakan oleh Rizab Persekutuan mempunyai kesan yang sama seperti yang dilakukan oleh dasar yang lebih ketat dalam hampir setiap contoh sebelumnya. Hanya pada tahun 1990-an Fed dapat mencapai pendaratan lembut pepatah dengan mengetatkan dan kemudian mereda dalam masa untuk mengelakkan kemelesetan. Sepanjang 1994-95, bank pusat secara kasarnya menggandakan kadar dana makan dalam tempoh yang singkat, walaupun membawa kepada kesan kewangan yang besar dalam pasaran sekuriti yang disokong gadai janji, kebankrapan Orange County, Calif., dan krisis peso Mexico yang membawa kepada bailout AS.
Sebaik sahaja kenaikan kadar Fed mencecah ekonomi yang perlahan, Shilling melihat penyambungan semula "perhimpunan bon seumur hidup," yang dipanggilnya ketika ia bermula empat dekad lalu dan kini mengisytiharkan belum berakhir. Beliau berpendapat hasil Perbendaharaan jangka panjang telah pun berharga lebih daripada kenaikan satu peratusan mata dalam sasaran kadar jangka pendek Fed.
Jika dasar monetari yang lebih ketat membawa kepada kemelesetan, beliau mencari hasil Perbendaharaan 10 tahun untuk kembali ke tahap rendah pandemik awal 2020 iaitu 0.54%, daripada 1.8% minggu lepas ini, dan bon 30 tahun kembali kepada 1% daripada 2.1%. Memandangkan harga bon meningkat apabila kadar jatuh, itu akan menghasilkan jumlah pulangan sebanyak 30.7% untuk Perbendaharaan 30 tahun dan 38% untuk bon kupon sifar 30 tahun.
Shilling menekankan bahawa dia sentiasa mengesyorkan bon Perbendaharaan untuk keuntungan modal, bukan pendapatan. Tapi dia belum beli lagi. Dia sedang menunggu kelemahan ekonomi daripada inventori yang tidak terjual berkembang dan untuk kebimbangan tentang Fed berlebihan sebelum menarik pencetus.
Hunt berpendapat keadaan ekonomi di Eropah Barat dan Jepun telah menghasilkan hasil yang lebih rendah di sana. Jadi, pelabur global cenderung untuk terus tertarik dengan hasil Perbendaharaan AS yang lebih tinggi, yang dilihatnya semakin memikat pelabur domestik, juga, apabila ekonomi Amerika mengecewakan dan inflasi berkurangan.
Adakah bon veteran ini akan berjaya? Saya harus mengakui bahawa selama bertahun-tahun apabila saya tidak bersetuju dengan mereka, mereka akhirnya menjadi lebih kerap daripada tidak. Jika tidak ada yang lain, pendapat yang bertentangan memaksa anda untuk meneliti semula andaian anda.
Tulis kepada Randall W. Forsyth di [e-mel dilindungi]
Sumber: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo