Ramalan harga emas: pepijat emas & pelabur ekuiti berada dalam pasukan yang sama (dan itu pelik!)

Panggil saya boomer, tetapi saya suka bercakap tentang emas. 

Ia menduduki tempat kecil yang lucu, baik dalam pasaran kewangan dan jiwa manusia. Logam yang membingungkan ini sama-sama terdapat pada penanda terminal Bloomberg seperti pada poster jadual berkala di dinding makmal sekolah. 

Mari kita fokus pada bahagian kewangan di sini kerana kimia saya berkarat. Saya menulis semalam bahawa kita berada pada masa yang lucu dalam ekonomi di mana takut kemelesetan telah merampas inflasi dalam pasaran sejak kebelakangan ini. Biasanya, seperti yang ditunjukkan oleh carta di bawah, emas telah menunjukkan prestasi yang baik semasa kemelesetan - tetapi tidak selalu. 

Ini bersesuaian dengan emas yang secara tradisinya dilihat sebagai: lindung nilai. Aset tidak berkorelasi yang boleh digunakan oleh pelabur untuk mempelbagaikan portfolio seseorang. Ia tidak sempurna kerana hubungan itu jauh dari simbiosis, tetapi tidak mengapa. 

Mungkin dua contoh terkini yang terbaik ialah 2008 dan 2022. Yang pertama menyaksikan kemerosotan pasaran kewangan, tetapi emas kekal kukuh. Dan cerita yang sama tahun lepas, walaupun dengan kerosakan dalam pasaran ekuiti tidak seteruk mana. 

Tetapi ada sesuatu yang lucu berlaku pada masa ini. Sifat tidak berkorelasi ini mula bertukar. Dan ia adalah bukti bagaimana pelik keadaan makro semasa ialah. 

Ambil carta seterusnya. Di sini saya telah merancang inflasi sepanjang setengah abad yang lalu berbanding harga emas. Ia menjejakinya dengan baik – ini adalah satu lagi sifat tradisional emas, lindung nilai inflasi – walaupun tidak sempurna. 

Walau bagaimanapun, terdapat perbezaan yang jelas dan ketara dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Apabila inflasi benar-benar meruncing, nampaknya emas telah menyelamatkan semua pelabur yang mempercayainya sebagai lindung nilai. Sama seperti pasukan bola sepak Inggeris, nampaknya emas telah jatuh rata apabila kami paling memerlukannya, pada saat yang paling besar. Tapi kenapa?   

Pertama, saya tidak pasti itu adil (bukan pukulan England – anda memberitahu saya tiada trofi sejak 1966 adalah adil untuk negara yang mempunyai liga terbaik di dunia?). Beberapa tahun kebelakangan ini telah menyaksikan aset-aset berisiko meleleh – the S & P 500 jatuh 19.4% tahun lepas, yang Nasdaq 33.1% – namun emas telah didagangkan rata. 

Jadi, itu mewakili lindung nilai yang baik. Cuma koktel inflasi setahun dua lepas tidak sama seperti sebelumnya. Jangan kita lupa bahawa kita sedang keluar dari tempoh yang luar biasa dalam sejarah akibat daripada sesuatu yang dipanggil COVID-19. Ini menimbulkan kejutan ekonomi dan akibat yang tidak pernah kita lihat sebelum ini. 

Rantaian bekalan terhimpit, dengan China hanya dibuka baru-baru ini. Terdapat krisis tenaga yang teruk akibat perang di Ukraine. Kemudian terdapat juga pakej rangsangan yang sangat besar dan percetakan wang bahawa bank pusat berusaha untuk memulakan ekonomi yang terhenti semasa penutupan. 

Dan kita kini berada di tempat yang ingin tahu ini di mana pasaran - dan ekonomi secara amnya - lebih bergantung berbanding sebelum ini pada dasar bank pusat. Kadar faedah dinaikkan untuk menarik inflasi, dan dengan itu turun harga saham. 

Tetapi masalahnya, emas melakukan perkara yang sama. Dan ia terus melakukannya. Carta di bawah menunjukkan bagaimana emas jatuh lebih kurang dari Mac/April apabila Fed beralih kepada rejim monetari yang ketat ini. 

Kemudian untuk beberapa bulan sekitar November hingga Januari, emas meningkat apabila pasaran bergerak ke jangkaan bahawa kenaikan kadar masa depan akan berkurangan lebih awal daripada yang dijangkakan sebelum ini disebabkan bacaan inflasi yang lebih rendah yang keluar. Jadi saham meningkat, tetapi emas juga meningkat. Dan kemudian kedua-duanya jatuh semula dalam beberapa minggu lepas kerana pasaran berpendapat, "Wah, mungkin kami telah bertindak sedikit dan lebih banyak kenaikan kadar faedah akan datang pada masa hadapan". 

Untuk saham, ini semua masuk akal intuitif. Wang menjadi lebih mahal, aliran tunai masa hadapan didiskaunkan kepada masa kini pada kadar yang lebih tinggi, dan dengan itu penilaian turun. Jadi harga saham dan kadar faedah berkorelasi secara langsung. 

Untuk emas, nampaknya perkara sebaliknya harus berlaku kan? Nah, ia adalah ganjil pada masa ini kerana semuanya berasaskan jangkaan. Oleh itu, apabila inflasi menurun, peluang pemotongan kadar masa hadapan dan dasar kadar faedah yang lebih rendah mewujudkan potensi untuk masa depan yang lebih inflasi dan seterusnya meningkatkan prospek dan harga emas semasa. Sedikit mengelirukan, tetapi pada asasnya jangkaan masa depan mengatasi masa kini untuk pelabur emas. 

Dari satu segi, ia adalah sebahagian daripada jenis "berita buruk ialah berita baik", di mana pasaran bersorak berita buruk kerana ia bermakna permintaan jatuh dan ekonomi menjadi sejuk, jadi inflasi mungkin turun, dan oleh itu kadar akan dipotong. Dan jika kadar dipotong, semuanya akan meningkat. Saya menulis tentang fenomena ini Oktober lalu, dan ia tidak banyak berubah sejak itu. 

Ini hanyalah satu lagi kesan daripada senario pelik yang kita alami sekarang, kerana tindakan Fed mempunyai kesan yang melampau ke atas pasaran. Perkara ini selalu berlaku, tetapi pada tahun lepas, ia telah menjadi lebih daripada sebelumnya apabila dunia menghadapi krisis inflasi terburuk sejak tahun 70-an. 

Jika kita melihat emas sejak 20 tahun lepas, corak berbanding kadar faedah tidak terlalu kukuh. Kami melihatnya meningkat secara konsisten dari 2004 hingga 2011, sebelum jatuh dari 2012 hingga 2016 dan kemudian melonjak naik pada 2019 dan 2020 sebelum menjadi lebih kurang stabil sejak itu. 

Jadi ini bukan perkara jangka panjang. Terdapat poket di mana ini telah berlaku pada masa lalu, walaupun mungkin palsu kerana hubungan itu tidak pernah benar-benar diadakan. 

Tetapi sekarang, pelabur ekuiti dan pepijat emas berada dalam pasukan yang sama, yang pelik. 

Jadi, buat masa ini, pepijat emas dan pelabur ekuiti adalah rakan seperjuangan. Mereka berdua berharap perjuangan menentang inflasi terus menurun, berikutan tanda-tanda positif beberapa bulan kebelakangan ini. Ini akan membolehkan pasaran meneruskan penetapan harga mengikut dasar monetari yang ketat lebih awal daripada kemudian, yang seterusnya akan menetapkan peringkat untuk pengembangan harga aset secara menyeluruh. 

Tetapi ini bukan ikatan sehingga akhir zaman. Apabila masa ini tiba, apabila Fed pivot dan harga aset diutamakan semula, emas dan ekuiti mungkin terputus antara satu sama lain sekali lagi. Cuma masa yang pelik sekarang. Seperti yang dikatakan oleh narator dari Fight Club, "anda bertemu saya pada masa yang sangat pelik dalam hidup saya". 

Jika anda menikmati bahagian ini tetapi fikir saya menulis terlalu banyak, mungkin ini episod podcast dari bulan lepas mungkin lebih sesuai, di mana saya berbual dengan Pengarah Penyelidikan atau pasaran emas BullionVault, Adrian Ash, tentang emas sebagai pelaburan.