Perniagaan Kad Apple Goldman (GS) mempunyai masalah subprima yang mengejutkan

Peminjam Amerika yang paling lemah mula terlepas pembayaran dan mungkir pinjaman mereka, dan itu muncul di tempat yang mengejutkan: Goldman Sachs.

Manakala pesaing suka Bank of America menikmati kadar bayaran balik pada atau hampir pada paras rekod, kadar kerugian Goldman ke atas pinjaman kad kredit mencecah 2.93% pada suku kedua. Itu yang paling teruk di kalangan pengeluar kad AS yang besar dan "lebih tinggi daripada pemberi pinjaman subprima," menurut nota 6 September daripada JPMorgan.

Profil pelanggan kad Goldman sebenarnya menyerupai pengeluar yang terkenal dengan tawaran subprima mereka. Lebih daripada satu perempat daripada pinjaman kad Goldman telah diberikan kepada pelanggan dengan skor FICO di bawah 660, menurut pemfailan. Itu boleh mendedahkan bank kepada kerugian yang lebih tinggi jika ekonomi mengalami kemelesetan, seperti yang dijangkakan oleh ramai peramal.

“Orang ramai kehilangan pekerjaan dan anda mengalami inflasi pada paras tertinggi 40 tahun; yang akan memberi kesan kepada kohort subprima lebih kerana mereka hidup gaji ke gaji,” Michael Taiano, pengarah kanan di Fitch Ratings, berkata dalam satu temu bual. "Dengan Goldman persoalannya ialah, adakah mereka berkembang terlalu cepat ke dalam tempoh kitaran lewat?"

Dinamik datang pada masa yang sensitif untuk CEO David Solomon. Di bawah tekanan untuk meningkatkan harga saham bank, operasi pengguna Goldman yang rugi wang telah menarik tajuk utama dan kemarahan sesetengah pelabur dan orang dalam. Bank pelaburan itu memulakan usahanya dalam kewangan pengguna pada 2016 untuk mempelbagaikan daripada kekuatan tradisionalnya dalam aktiviti perdagangan dan nasihat Wall Street.

Tetapi perjalanan itu bergelombang, ditandai dengan kepimpinan perolehan dan perlepasan kakitangan, terlepas tarikh akhir produk, kekeliruan mengenai penjenamaan, peraturan siasatan dan kerugian yang semakin meningkat.

Solomon mungkin akan menghadapi soalan daripada pengarah tentang perniagaan pengguna pada mesyuarat lembaga minggu ini, menurut orang yang mengetahui perkara itu. Terdapat perbezaan pendapat dalaman tentang siapa yang telah dipilih oleh Solomon untuk menerajui perniagaan utama, dan orang dalam berharap beliau meletakkan pengurus yang lebih kuat, kata orang ramai. Ada yang merasakan seolah-olah Solomon, yang menjadi DJ di litar festival antarabangsa, terlalu ekstrovert, mendahulukan jenama peribadinya sendiri berbanding bank, kata orang ramai.

Perniagaan kad kredit Goldman, yang dipegang oleh Kad Apple sejak 2019, boleh dikatakan merupakan kejayaan terbesar syarikat itu dari segi memperoleh skala pinjaman runcit. Ia merupakan penyumbang terbesar kepada 14 juta pelanggan bahagian itu dan baki pinjaman $16 bilion, angka yang dikatakan Goldman akan hampir dua kali ganda kepada $30 bilion menjelang 2024.

Tetapi kerugian yang semakin meningkat mengancam gambar itu. Pemberi pinjaman menganggap pinjaman lapuk "caj-off" selepas pelanggan terlepas pembayaran selama enam bulan; Kadar caj bersih 2.93% Goldman adalah dua kali ganda kadar 1.47% pada perniagaan kad JPMorgan dan lebih tinggi daripada 1.60% Bank of America, walaupun merupakan sebahagian kecil daripada saiz pengeluar tersebut.

Kerugian Goldman juga lebih tinggi daripada kerugian Modal Satu, pemain subprima terbesar dalam kalangan bank besar, yang mempunyai kadar caj 2.26%.

"Jika ada satu perkara yang Goldman sepatutnya mahir, pengurusan risikonya," kata Jason Mikula, bekas pekerja Goldman yang kini berunding untuk industri. "Jadi bagaimana mereka mempunyai kadar caj yang setanding dengan portfolio subprima?"

Alasan terbesar adalah kerana pelanggan Goldman telah bersama bank selama kurang daripada dua tahun secara purata, menurut orang yang mempunyai pengetahuan tentang perniagaan itu.

Kadar caj dihentikan cenderung paling tinggi semasa beberapa tahun pertama pengguna mempunyai kad; apabila kumpulan pelanggan Goldman semakin tua dan pengguna yang bergelut tercicir, kerugian itu sepatutnya reda, kata orang ramai. Bank itu bergantung pada penyedia data pihak ketiga untuk membandingkan metrik dengan kad serupa dengan vintaj yang sama dan selesa dengan prestasinya, kata orang ramai.

Bank-bank lain juga cenderung untuk menjadi lebih agresif dalam usaha mendapatkan semula hutang, yang meningkatkan angka caj bersih pesaing, kata orang ramai.

Tetapi faktor lain ialah produk kredit terbesar Goldman, Kad Apple, ditujukan kepada petak yang luas di negara ini, termasuk mereka yang mempunyai skor kredit yang lebih rendah. Pada awal pelancarannya, beberapa pengguna terpegun untuk mengetahui bahawa mereka telah diluluskan untuk kad itu walaupun sejarah kredit yang disemak.

"Goldman perlu bermain dalam spektrum kredit yang lebih luas daripada bank lain, itu sebahagian daripada isu," kata bekas eksekutif bank yang berpangkalan di New York itu. "Mereka belum mempunyai tawaran terus kepada pengguna, dan apabila anda mempunyai Kad Apple dan kad GM, anda sedang melihat Americana."

Selepas krisis kewangan 2008 yang disebabkan oleh pemberian pinjaman yang tidak berdisiplin, kebanyakan bank beralih kepada golongan kaya, dan pesaing termasuk JPMorgan dan Bank of America cenderung memberi tumpuan kepada peminjam kelas atasan. Pengecualian di kalangan bank besar ialah Capital One, yang lebih memfokuskan pada tawaran subprima selepas itu membeli Perniagaan kad AS HSBC pada tahun 2011.

Capital One berkata 30% daripada pinjamannya adalah kepada pelanggan dengan skor FICO di bawah 660, kumpulan yang mengandungi pengguna hampir perdana dan subprima. Itu adalah dalam jarak yang berbeza daripada nisbah pelanggan sub-660 Goldman, iaitu 28% pada bulan Jun.

Sementara itu, JPMorgan berkata 12% daripada pinjamannya adalah kepada pengguna dengan skor di bawah 660, dan Bank of America berkata bahawa 3.7% daripada pinjaman terikat dengan skor FICO di bawah 620.

Selepas tempoh di mana peminjam yang diperkukuh oleh cek rangsangan pandemik membayar balik hutang mereka seperti tidak pernah sebelum ini, "peserta baharu" industri yang "menunjukkan kelemahan yang lebih cepat" dalam metrik kredit, penganalisis JPMorgan Vivek Juneja menulis minggu lalu.

“Nisbah pertukaran bersih kad kredit Goldman telah meningkat dengan mendadak dalam 3 suku yang lalu,” tulisnya. Itu berlaku "walaupun pengangguran kekal sangat rendah pada 3.7% pada bulan Ogos, sama dengan tahap 2019."

Itu telah memaksa bank untuk mengetepikan lebih banyak rizab untuk potensi kerugian kredit masa depan. Perniagaan pengguna berada di landasan untuk kehilangan $1.2 bilion tahun ini menurut unjuran dalaman, Bloomberg dilaporkan dalam bulan Jun. “Sebahagian besar” pelaburan pengguna bank tahun ini terikat dengan membina rizab pinjaman, sebahagiannya disebabkan oleh peraturan baharu yang memaksa bank memuatkan rizab kerugian mereka, kata Solomon kepada penganalisis pada bulan Julai.

Angka itu boleh menjadi lebih buruk jika kemelesetan memaksa mereka untuk mengetepikan lebih banyak wang untuk pinjaman masam, eksekutif telah mengakui.

Kesukaran seolah-olah mengesahkan beberapa keraguan Goldman berdepan apabila ia menewaskan pemain kad terkenal untuk memenangi akaun Kad Apple pada 2019. Saingan berkata bahawa bank itu mungkin bergelut untuk mencapai keuntungan pada kad tanpa bayaran.

"Kad kredit adalah perniagaan yang sukar untuk dipecahkan," kata Taiano, pengarah Fitch Ratings. “Goldman sudah pun menghadapi kerugian yang lebih tinggi kerana buku perniagaan mereka masih muda. Tetapi apabila anda menambah pengangguran yang lebih teruk, anda memburukkan lagi trend itu."