Ketidakpercayaan yang semakin meningkat terhadap Rizab Persekutuan Meningkatkan Kebimbangan Ketidakcekapan

Negativiti mengenai Rizab Persekutuan mencapai tahap baru yang serius minggu lepas. Pandangan tentang ketidakcekapan dan tingkah laku tidak beretika semakin meningkat. Wilayah baharu ini berpotensi untuk menjejaskan secara drastik apa yang akan datang – untuk sistem kewangan dan ekonomi AS.

ketidakcekapan kebimbangan datang daripada pandangan Fed yang tersilap tentang risiko inflasi dan ketidakupayaannya untuk membentuk pelan tindakan yang padu. Buktinya adalah dalam garis masa "sementara" kepada "peralihan" kepada "melihat dengan teliti" kepada "kemungkinan akan dinaikkan" kepada "tiga kali" kepada "berbilang kali (7?)."

Kemudian, berikutan laporan CPI yang lebih tinggi daripada jangkaan Khamis (10 Februari), berita datang bahawa Fed sedang membahaskan betapa besarnya untuk pergi dengan kenaikan kadar faedah pertama mereka mungkin-Mac. Sememangnya, berita itu menghasilkan visi risiko baharu: Benjolan "dentuman besar" yang tidak menyenangkan untuk menyebabkan... baik, apa sebenarnya? Penyederhanaan inflasi secara tiba-tiba yang telah pun wujud? Atau kebangkitan semula reputasi Fed dengan mengambil tindakan "berani"?

Ketidakpercayaan menyertai pandangan ketidakcekapan

Pandangan ketidakpercayaan bermula pada musim gugur lalu apabila laporan perdagangan "orang dalam" muncul. Dagangan itu berlaku semasa awal pandemik 2020, hari-hari gelap, apabila Fed sedang merumuskan tindakan kewangan utamanya.

Pertama ialah dua presiden bank Fed (Boston dan Dallas). Seorang adalah ahli FOMC yang membuat keputusan (Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan). Yang lain, baru-baru ini, masih hadir. Kedua-duanya telah meletakkan jawatan.

Seterusnya ialah pengakuan Naib Pengerusi Rizab Persekutuan dalam perdagangan. Dia meletak jawatan.

Kemudian, pada hari Jumaat (11 Februari) The Wall Street Journal menulis, "Kakitangan Fed Melaporkan Perdagangan Sekuriti Di Tengah-tengah Pergerakan Rangsangan 2020 Bank."

Reaksi Fed? Pengerusi Lembaga Rizab Persekutuan Jerome Powell berkata siasatan sedang dijalankan dan peraturan etika Fed akan "diperkukuhkan." Itu mengatasi isu itu, kerana kod etika Fed sudah kukuh dan termasuk keperluan tertinggi: Tidak melakukan apa-apa yang akan memberikan "penampilan tidak wajar." Sangat penting untuk memahami keperluan itu, jadi saya telah membincangkannya di bawah.

Lebih banyak berita buruk akan datang…

Yang berat kini dalam kes itu. The Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times dan Reuters semuanya telah mendedahkan beberapa maklumat, jadi harapkan pendedahan selanjutnya semasa mereka menggali lebih jauh. Kemudian, terdapat tanda pasti bahawa masih ada lagi yang akan datang: (Menggariskan adalah milik saya)

Reuters (9 Februari): "Fed menafikan pelepasan surat-menyurat mengenai perdagangan pandemik yang dibuat oleh pembuat dasar"

“Rizab Persekutuan AS, menjawab permintaan Akta Kebebasan Maklumat oleh Reuters, berkata terdapat kira-kira 60 halaman surat-menyurat antara pegawai etika dan penggubal dasar mengenai transaksi kewangan yang dijalankan semasa tahun pandemik 2020.

"Tetapi ia 'menafikan sepenuhnya' untuk mengeluarkan dokumen itu, memetik pengecualian di bawah akta maklumat yang dikatakan terpakai dalam kes ini.”

Jadi, institusi awam ini, yang berada di atas sistem kewangan AS dengan kuasa besar untuk mengubah pasaran dan ekonomi, telah "menafikan sepenuhnya" untuk mengeluarkan maklumat penting tentang isu perdagangan orang dalam? Mengapa tidak keluaran yang disunting atau ringkasan tentang maksud 60 halaman tersebut? Kesimpulan yang jelas adalah bahawa maklumat itu terlalu mendedahkan - bahawa ia menunjukkan penampilan yang tidak wajar.

(Nota: "Menolak sepenuhnya" ialah apa yang disebut oleh Presiden Nixon sebagai "membuang batu" semasa penyiasatan Watergate. Memetik "pengecualian" tidak sama dengan memetik "keselamatan negara" atau "keistimewaan eksekutif." Ia sama dengan menggunakan celah untuk elakkan daripada melakukan perkara yang betul. Kerahsiaan yang terang-terangan, yang dibuat sendiri mengenai maklumat bukan rahsia adalah daging merah untuk akhbar, jadi sudah pasti akan ada lagi yang akan datang.)

Kesilapan Fed: Mengundurkan diri kepada tingkah laku beretika yang "undang-undang" dan bukannya "mutlak".

“Sah” bermaksud perkara yang dipersetujui di mahkamah. "Mutlak" bermaksud perkara yang sesuai di mata orang lain. Keperluan mutlak yang lebih ketat itu terdapat dalam kedua-dua sistem kehakiman dan sistem kewangan.

undang-undang pematuhan adalah alasan yang digunakan untuk membenarkan perdagangan yang mementingkan diri sendiri, menjana wang oleh orang dalam Fed. Namun begitu, "Panduan Sukarela Berkelakuan untuk Pegawai Kanan" Rizab Persekutuan adalah lebih ketat.

Deskriptor itu, "sukarela," adalah ganjil. Ia membayangkan tiada keperluan mutlak untuk mengikuti peraturan "mutlak" panduan, seperti yang disenaraikan di bawah: (Menggariskan adalah milik saya)

"1. Ahli Lembaga Gabenor Sistem Rizab Persekutuan dan presiden serta naib presiden pertama Bank Rizab Persekutuan mempunyai tanggungjawab khas untuk mengekalkan integriti, maruah dan reputasi Sistem. Sehubungan itu, mereka harus berhati-hati mengelakkan kelakuan yang mungkin dalam apa-apa cara cenderung untuk memalukan Sistem atau menjejaskan keberkesanan operasinya.

“2. Mereka harus berhati-hati mematuhi semangat, serta surat, peraturan kelakuan etika yang ditetapkan untuk pekerja Lembaga Gabenor atau Bank Rizab Persekutuan dan harus menunjukkan dalam tingkah laku mereka sendiri standard tinggi yang ditetapkan dalam peraturan tersebut.

"3. Urusan kewangan peribadi mereka seharusnya tidak boleh dicela, dan maklumat yang diperoleh oleh mereka sebagai pegawai Sistem tidak boleh digunakan untuk kepentingan peribadi. Untuk mengelakkan walaupun penampilan bertindak atas maklumat sulit, mereka tidak seharusnya membeli atau menjual apa-apa sekuriti dengan sengaja (termasuk sebarang kepentingan dalam Pelan Jimat untuk Pekerja Sistem Rizab Persekutuan, tetapi tidak termasuk saham dana bersama pasaran wang) semasa tempoh yang bermula pada permulaan Sabtu kedua (tengah malam) Waktu Timur sebelum permulaan setiap mesyuarat FOMC1 dan berakhir pada tengah malam Waktu Timur pada hari terakhir mesyuarat. Sekatan ini tidak terpakai jika transaksi dibenarkan sebelum tempoh yang diterangkan di atas (contohnya, melalui arahan yang diberikan kepada broker). Mereka juga tidak sepatutnya memegang sebarang sekuriti selama kurang daripada 30 hari, selain saham dana bersama pasaran wang. Mereka harus berusaha sedaya upaya untuk memastikan urus niaga kewangan pasangan dan anak tanggungan mereka mematuhi garis panduan ini. Dalam keadaan luar biasa, selepas berunding dengan pegawai etika, sekatan ini boleh diketepikan. Di luar garis panduan ini, mereka harus berhati-hati mengelak daripada terlibat dalam sebarang urus niaga kewangan yang masanya boleh mewujudkan rupa bertindak atas maklumat dalaman mengenai perbincangan dan tindakan Rizab Persekutuan.

"4. Mereka harus berhati-hati untuk mengelakkan sebarang urusan atau kelakuan lain yang mungkin menimbulkan konflik antara kepentingan peribadi mereka, kepentingan Sistem dan kepentingan awam."

Keperluan ini adalah apa yang orang ramai jangkakan - bahawa eksekutif Rizab Persekutuan dan kakitangan kanan berada di puncak kebersihan etika, setanding dengan hakim Mahkamah Agung. Keberkesanan mereka memerlukan mutlak kepercayaan, dan kepercayaan itu perlu mutlak kelakuan beretika. Kecualikan yang terakhir dan ketidakpercayaan yang merosakkan muncul.

Perkataan mutlak yang terbaik adalah daripada "Kod Tatakelakuan untuk Hakim Amerika Syarikat": "Elakkan ketidakwajaran dan kemunculan ketidakwajaran dalam semua aktiviti."

Keperluan etika kehakiman

Daripada "Kod Tatakelakuan untuk Hakim Amerika Syarikat" (garis bawah adalah milik saya)

"Canon 2: Seorang Hakim Hendaklah Mengelakkan Ketidakwajaran dan Kemunculan Ketidakwajaran dalam semua Aktiviti

"(A) Menghormati Undang-undang. Seorang hakim harus menghormati dan mematuhi undang-undang dan harus bertindak pada setiap masa dengan cara yang menggalakkan keyakinan orang ramai terhadap integriti dan kesaksamaan badan kehakiman."

"KOMENTAR - Canon 2A. Kemunculan ketidakwajaran berlaku apabila minda yang munasabah, dengan pengetahuan tentang semua keadaan berkaitan yang didedahkan melalui siasatan yang munasabah, akan membuat kesimpulan bahawa kejujuran, integriti, kesaksamaan, perangai, atau kesesuaian hakim untuk berkhidmat sebagai hakim terjejas.. Keyakinan orang ramai terhadap badan kehakiman terhakis oleh kelakuan hakim yang tidak bertanggungjawab atau tidak wajar, termasuk gangguan dan tingkah laku lain yang tidak sesuai di tempat kerja. Seorang hakim mesti mengelakkan semua ketidakwajaran dan penampilan yang tidak wajar. Larangan ini terpakai kepada kedua-dua kelakuan profesional dan peribadi. Seorang hakim mesti mengharapkan untuk menjadi subjek penelitian awam yang berterusan dan menerima sekatan secara bebas dan rela yang mungkin dilihat sebagai membebankan oleh rakyat biasa. Oleh kerana tidak praktikal untuk menyenaraikan semua perbuatan yang dilarang, larangan itu semestinya dilemparkan dalam istilah umum yang meliputi kelakuan oleh hakim yang berbahaya walaupun tidak disebut secara khusus dalam Kod. Ketidakwajaran sebenar di bawah piawaian ini termasuk pelanggaran undang-undang, peraturan mahkamah, atau peruntukan khusus lain Kod ini.”

Keperluan etika kewangan CFA

Daripada "Etika untuk Profesion Pengurusan Pelaburan" (garis bawah adalah milik saya):

“Apakah yang membuatkan perniagaan dan pasaran kewangan berkembang maju? Bagaimanakah kita memperoleh keyakinan pelabur? Jawapannya ialah amanah. Kepercayaan hanya boleh dibina melalui tingkah laku beretika dan komitmen seluruh industri terhadap nilai seperti ketelusan, integriti, kejujuran dan mengutamakan pelabur. Sejak asalnya, Institut CFA telah memperjuangkan etika dalam profesion pelaburan, menetapkan piawaian etika tertinggi yang mungkin untuk profesional di seluruh dunia.

"Tingkah laku beretika melampaui sekadar mengikut undang-undang dan peraturan yang ditetapkan. Ia adalah mengenai mengetahui cara mengemudi situasi etika yang samar-samar dan mengutamakan kepentingan pelabur apabila peraturannya tidak jelas"

Tingkah laku Rizab Persekutuan meningkatkan ketegangan

Pertahanan yang digunakan oleh dua presiden bank rizab serantau (Dallas dan Boston) yang "terperangkap" berdagang dan akhirnya meletak jawatan adalah seperti berikut: (Menggariskan adalah milik saya)

“Pendedahan kewangan tidak kelihatan berbeza dengan tahun sebelumnya, dan kedua-dua pegawai berkata perdagangan pelaburan mereka telah dijelaskan oleh pegawai etika dan tidak melanggar dasar Fed. Mereka juga sebelum ini bersetuju untuk menjual pegangan saham mereka … untuk mengelakkan walaupun kemunculan konflik kepentingan"

Perhatikan tiga perkara:

• “Tidak jauh berbeza daripada tahun-tahun sebelumnya”- Ini bermakna mereka telah terlibat dalam perdagangan peribadi selama bertahun-tahun
• "Dibersihkan oleh pegawai etika dan tidak melanggar dasar Fed" - Kecuali dasar etika Rizab Persekutuan kononnya termasuk tidak melakukan apa-apa yang kelihatan tidak wajar. (Jadi, bagaimanakah pegawai etika [terdapat lebih daripada satu?] meluluskan dagangan di bawah keperluan "keadaan luar biasa" yang dirujuk dalam Kod Fed.)
• “… bersetuju untuk menjual pegangan saham mereka … untuk mengelakkan walaupun timbulnya konflik kepentingan” – Ini adalah pengakuan bahawa pegangan saham mereka (dan lebih teruk lagi, dagangan saham mereka) mempunyai penampilan itu, melanggar dasar etika Fed

Intinya – Jangkakan ketidakcekapan Fed dan kejatuhan ketidakpercayaan akan menyebabkan gangguan

Mantra selepas Kemelesetan Hebat "jangan lawan Fed" diterima dengan tegas oleh pelabur. Jadi, apa yang berlaku apabila Fed kelihatan tidak cekap dan tidak boleh dipercayai - tidak dapat menangani inflasi dan tidak mahu bersih? Adakah Powell akan mengambil watak Wizard of Oz: Seseorang di sebalik tabir – menarik tuas, menerangkan hal kewangan, tetapi dilihat hanya sebagai seorang yang tidak berkesan menjalankan organisasi yang cacat?

Masa akan menentukannya.

(Nota: Undian pengesahan Senat Jerome Powell sebagai Pengerusi untuk penggal baharu, bersama-sama dengan empat lagi pegawai Rizab Persekutuan yang dilantik oleh Presiden Biden, dijadualkan pada 15 Februari)