(Bloomberg) — Henry Kaufman adalah salah seorang veteran Wall Street yang jarang ditemui yang secara berwibawa boleh membuat persamaan antara ketakutan inflasi pada tahun 1970-an dan kenaikan harga yang membimbangkan hari ini. Dan dia mempunyai keyakinan sifar Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell bersedia untuk pertempuran yang kini dihadapinya.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Kaufman beberapa dekad yang lalu adalah ketua ekonomi terkenal di Salomon Brothers yang digelar "Dr. Azab.” Dia betul-betul menjangkakan inflasi yang melumpuhkan era itu dan meluluskan apabila Pengerusi Fed ketika itu, Paul Volcker menyampaikan apa yang dipanggil Saturday Night Special, yang radikal — dan tidak dijangka — mengetatkan dasar monetari pada hujung minggu Oktober pada tahun 1979.
Bagi Kaufman, Powell bukan Volcker. Tak dekat pun.
“Saya tidak fikir Rizab Persekutuan dan kepimpinan ini mempunyai stamina untuk bertindak tegas. Mereka akan bertindak secara berperingkat-peringkat,” kata Kaufman, 94, dalam temu bual telefon. “Untuk menukar pasaran kepada sikap yang lebih tidak inflasi, anda perlu mengejutkan pasaran. Anda tidak boleh menaikkan kadar faedah sedikit demi sedikit.”
Powell minggu ini memberitahu penggubal undang-undang dalam keterangan kongres bahawa terdapat "jalan panjang" ke arah mendapatkan dasar Fed kepada tetapan "biasa" - mencadangkan tindakan yang lebih agresif tidak diperlukan untuk menurunkan inflasi. Powell berkata penarikan balik rangsangan yang dirancang "tidak sepatutnya mempunyai kesan negatif ke atas kadar pekerjaan" - satu kontras besar dengan pengetatan era Volcker yang menyumbang kepada lonjakan pengangguran.
Ikrar yang lebih serius untuk menjinakkan inflasi memerlukan Fed pergi lebih jauh, kata Kaufman. Keputusan Volcker pada tahun 1979 untuk menyekat bekalan wang mendorong kadar jangka pendek ke paras yang menyusahkan tetapi, akhirnya, juga menghancurkan inflasi. Harga, meningkat pada 14.8% tahunan pada Mac 1980, meningkat pada hanya 2.5% setahun menjelang Julai 1983. Volcker muncul sebagai wira.
"Ia memerlukan banyak ketabahan pada 1979 untuk melakukan apa yang Fed lakukan," kata Kaufman.
Kini, inflasi kembali melanda. Daripada purata 1.7% dalam tempoh 10 tahun hingga 2020 — di bawah objektif 2% Fed — ia melonjak ke paras tertinggi empat dekad sebanyak 7% bulan lepas.
Jika dia menasihati Powell, Kaufman berkata dia akan menggesa pengerusi Fed untuk menjadi "draconian," bermula dengan peningkatan 50 mata asas serta-merta dalam kadar jangka pendek dan secara jelas memberi isyarat lebih banyak akan datang. Selain itu, bank pusat perlu komited secara bertulis untuk melakukan apa sahaja yang perlu untuk menghentikan harga daripada melonjak lebih tinggi.
Di luar Konsensus
Itu berbeza dengan jangkaan pasaran dan pakar ekonomi untuk Fed menunggu sehingga Mac untuk mula meningkatkan kadar utamanya, dan kemudian hanya dengan suku mata.
Walaupun dengan beberapa dos ubat kuat, ia akan mengambil masa sekurang-kurangnya setahun untuk inflasi menjadi sederhana kepada 3%, kata Kaufman. Ramalan median ahli ekonomi yang ditinjau oleh Bloomberg ialah harga pengguna meningkat kurang daripada 3% menjelang akhir tahun,
"Semakin lama Fed mengambil masa untuk menangani kadar inflasi yang tinggi, lebih banyak psikologi inflasi tertanam dalam sektor swasta - dan semakin banyak ia perlu mengejutkan sistem," kata Kaufman.
Kaufman dilahirkan di Jerman semasa Republik Weimar dan melarikan diri dari rejim Nazi pada tahun 1937. Beliau memperoleh PhD dalam bidang perbankan dan kewangan di Universiti New York, bekerja untuk Fed sebagai ahli ekonomi dan kemudian, lebih seperempat abad di Salomon, menjadi Wall Street's kuasa ke atas pasaran bon dan dasar monetari.
Panggilan Besar
Dia dipanggil "Dr. Doom” kerana pandangannya yang lemah dan kritikannya terhadap dasar kerajaan. Tetapi pada tahun 1982, Kaufman terkenal meramalkan bahawa kadar faedah akan jatuh - mencetuskan rali bersejarah dalam saham dan membawa kepada pasaran kenaikan harga.
Hari ini, dia tidak bersendirian dalam menyeru kenaikan kadar yang lebih pantas. Yang lain termasuk bekas Setiausaha Perbendaharaan Lawrence Summers telah berkata baru-baru ini bahawa Fed memandang rendah cabaran untuk mengawal inflasi.
Perspektif Kaufman dibezakan dengan menjadi salah seorang daripada segelintir orang yang memegang peranan kanan di Wall Street pada akhir 1970-an dan masih mengkaji pasaran dengan teliti. Seorang lagi veteran seperti itu ialah Byron Wien, naib pengerusi penyelesaian kekayaan swasta Blackstone Inc. berusia 88 tahun. Dalam nota tahunan "Sepuluh Kejutan", yang disiarkan bulan ini, Wien dan rakan sekerjanya Joe Zidle meramalkan bahawa "inflasi berterusan menjadi tema dominan," Fed terpaksa menaikkan kadar empat kali pada 2022 dan hasil Perbendaharaan 10 tahun meningkat kepada 2.75%.
Pada pandangan Kaufman, Powell membuat dua kesilapan utama sebagai ketua Fed sepanjang tahun 2021. Yang pertama adalah mengaitkan beberapa inflasi kepada kesan langsung dan tidak langsung daripada wabak Covid-19, sesuatu yang dikatakannya "tidak mungkin untuk diukur" dan oleh itu tidak dapat diketahui dengan mana-mana ketepatan. Yang kedua memanggilnya sementara.
Isyarat 'Berbahaya'
"Adalah berbahaya untuk menggunakan perkataan transitory," kata Kaufman. "Apabila anda berkata sementara, ini bermakna anda bersedia untuk bertolak ansur dengan sedikit inflasi."
Itu, katanya, menjejaskan peranan Fed dalam mengekalkan kestabilan ekonomi dan kewangan untuk mencapai "pertumbuhan bukan inflasi yang munasabah."
Powell memberitahu Kongres pada akhir November bahawa dia akan menggugurkan sementara daripada leksikon Fed. Pada masa itu, inflasi telah mencecah 6.2% dan beberapa ahli ekonomi mencemuh penggunaan istilah itu yang berterusan.
Walaupun Kaufman melihat banyak sebab untuk mengambil pengajaran daripada pengalaman Fed pada tahun 1970-an, jauh berbeza sekarang. Sebagai permulaan, ekonomi sedang berkembang pesat, kadar pengangguran di bawah 4% dan indeks saham hampir dengan rekod.
Kurang Drastik
Pada awal tahun 1980, walaupun selepas langkah dasar Volcker, harga masih meningkat dengan pantas sehingga Kaufman, pada mesyuarat jurubank di Los Angeles, menggesa pengisytiharan kecemasan inflasi negara serta pembekuan gaji sementara dan kawalan harga. Keadaan hari ini tidak menjamin tahap penggera yang sama, katanya.
“Ketika itulah harga mencapai tahap di mana purata rakyat Amerika menyedari pendapatan tidak mencukupi untuk menampung inflasi dan itu memberi tekanan kepada perbelanjaan dan penggunaan isi rumah,” katanya. “Ia terlalu awal dalam permainan.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html