Berikut adalah tiga perkara yang Fed lakukan salah, dan perkara yang masih tidak betul

Selepas bertahun-tahun menjadi mercu tanda untuk pasaran kewangan, Rizab Persekutuan tiba-tiba mendapati dirinya tertanya-tanya kerana ia cuba menavigasi ekonomi melalui serangan inflasi yang buruk dan menjauhi awan kemelesetan yang semakin gelap.

Aduan mengenai Fed mempunyai nada yang biasa, dengan ahli ekonomi, ahli strategi pasaran dan pemimpin perniagaan mempertimbangkan apa yang mereka rasa sebagai satu siri kesilapan dasar.

Pada asasnya, aduan tertumpu pada tiga tema untuk tindakan masa lalu, masa kini dan masa depan: Bahawa Fed tidak bertindak cukup cepat untuk menjinakkan inflasi, bahawa ia tidak bertindak cukup agresif sekarang walaupun dengan beberapa siri kenaikan kadar, dan ia sepatutnya telah lebih baik melihat krisis semasa akan datang.

"Mereka sepatutnya tahu inflasi semakin meluas dan menjadi lebih kukuh," kata Quincy Krosby, ketua strategi ekuiti di LPL Financial. “Kenapa awak tidak nampak perkara ini datang? Ini tidak sepatutnya mengejutkan. Itu, saya fikir adalah kebimbangan. Saya tidak tahu sama ada ia sangat membimbangkan seperti 'maharaja tidak mempunyai pakaian.' Tetapi ia adalah lelaki di jalanan vs. PhD.”

Pengguna sebenarnya telah menyatakan kebimbangan terhadap kenaikan harga jauh sebelum Fed mula menaikkan kadar. Fed, bagaimanapun, berpegang pada skrip "sementara" mengenai inflasi selama berbulan-bulan sebelum akhirnya membuat keputusan yang sedikit. kenaikan kadar suku mata pada bulan Mac.

Kemudian keadaan bertambah mendadak pada awal minggu ini, apabila berita bocor bahawa penggubal dasar semakin serius.

Laluan kepada peningkatan tiga suku mata pada hari Rabu adalah satu jalan yang pelik, terutamanya bagi sebuah bank pusat yang berbangga dengan komunikasi yang jelas.

Selepas pegawai selama berminggu-minggu menegaskan bahawa kenaikan 75 mata asas tidak ada, laporan Wall Street Journal petang Isnin, dengan sedikit sumber, berkata pegawai telah memutuskan tindakan yang lebih agresif diperlukan daripada langkah 50 asas-mata yang dirancang. Laporan itu diikuti dengan akaun serupa daripada CNBC dan kedai-kedai lain. (Mata asas ialah seperseratus daripada 1 mata peratusan.)

Seolah-olah, langkah itu dibuat berikutan tinjauan sentimen pengguna pada hari Jumaat menunjukkan bahawa jangkaan meningkat untuk inflasi jangka panjang. Itu menyusuli laporan bahawa indeks harga pengguna pada bulan Mei meningkat 8.6% sepanjang tahun lalu, lebih tinggi daripada jangkaan Wall Street.

Menangani tanggapan bahawa Fed sepatutnya lebih peka tentang inflasi, Krosby berkata adalah sukar untuk mempercayai titik data boleh menangkap jurubank pusat begitu tidak berjaga-jaga.

"Anda datang kepada sesuatu yang tidak bermakna, bahawa mereka tidak melihat ini sebelum pemadaman," katanya, merujuk kepada tempoh sebelum mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan apabila ahli dilarang bercakap kepada orang ramai.

“Anda boleh memuji mereka kerana bergerak pantas, tidak menunggu enam minggu [sehingga mesyuarat seterusnya]. Tetapi kemudian anda kembali ke, jika ia sangat mengerikan sehingga anda tidak dapat menunggu enam minggu, bagaimana anda tidak melihatnya sebelum hari Jumaat?” Krosby menambah. "Itulah penilaian pasaran pada ketika ini."

Kerusi Fed Jerome Powell sendiri tidak memihak pada sidang akhbar hari Rabu apabila dia menegaskan bahawa "tiada tanda-tanda kelembapan yang lebih luas yang saya dapat lihat dalam ekonomi."

Pada hari Jumaat, model ekonomi New York Fed sebenarnya menunjukkan inflasi yang meningkat sebanyak 3.8% pada 2022 dan pertumbuhan KDNK negatif pada 2022 dan 2023, masing-masing pada tolak-0.6% dan tolak-0.5%.

Pasaran tidak melihat dengan baik tindakan Fed, dengan Purata Perindustrian Dow Jones kehilangan 4.8% untuk minggu ini jatuh di bawah 30,000 buat kali pertama sejak Januari 2021 dan menghapuskan semua keuntungan yang dicapai sejak Presiden Joe Biden memegang jawatan.

Sebab pasaran bergerak dengan cara tertentu dalam minggu tertentu secara amnya adalah tekaan sesiapa sahaja. Tetapi sekurang-kurangnya beberapa kerosakan nampaknya datang dari tidak sabar dengan Fed.

Walaupun Pergerakan 75 mata asas merupakan peningkatan satu mesyuarat terbesar sejak tahun 1994, terdapat perasaan di kalangan pelabur dan pemimpin perniagaan bahawa pendekatan itu masih menggunakan incrementalism.

Lagipun, pasaran bon telah pun menetapkan harga dalam ratusan mata asas pengetatan Fed, dengan hasil 2 tahun meningkat kira-kira 2.4 mata peratusan ke sekitar paras tertinggi sejak 2007. Kadar dana Fed, sebaliknya, masih hanya dalam julat antara 1.5% dan 1.75%, jauh di belakang bil Perbendaharaan enam bulan.

Jadi mengapa tidak menjadi besar sahaja?

"The Fed perlu menaikkan kadar jauh lebih tinggi daripada sekarang," kata Lewis Black, Ketua Pegawai Eksekutif Almonty Industries, pelombong global tungsten yang berpangkalan di Toronto, logam berat yang digunakan dalam pelbagai produk. “Mereka perlu mula bangkit ke angka tunggal yang tinggi untuk mengurangkan ini sejak awal, kerana jika mereka tidak melakukannya, jika ini tertahan, benar-benar tertahan, ia akan menjadi sangat bermasalah, terutamanya bagi mereka yang mempunyai paling kurang."

Black melihat kesan inflasi dari dekat, melebihi apa yang akan menyebabkan perniagaannya untuk modal.

Dia menjangkakan pekerja di lombongnya, yang sebahagian besarnya berpangkalan di Sepanyol, Portugal dan Korea Selatan, mula menuntut lebih banyak wang. Ini kerana ramai daripada mereka mengambil kesempatan daripada gadai janji yang mudah diakses di Eropah dan kini akan mempunyai kos perumahan yang lebih tinggi serta peningkatan mendadak dalam kos sara hidup harian.

Mengimbas kembali, Black berpendapat Fed sepatutnya mula mendaki musim panas lalu. Tetapi dia melihat menuding jari sebagai tidak berguna pada ketika ini.

“Akhirnya, kita harus berhenti mencari siapa yang harus dipersalahkan. Tiada pilihan. Ini adalah strategi terbaik yang mereka fikir mereka perlu menangani Covid,” katanya. “Mereka tahu apa yang perlu dilakukan. Saya tidak fikir anda mungkin boleh mengatakan dengan jumlah wang dalam edaran bahawa mereka hanya boleh berkata, 'mari kita tingkatkan 75 mata asas dan lihat apa yang berlaku.' Itu tidak akan mencukupi, itu tidak akan melambatkannya. Apa yang anda perlukan sekarang adalah untuk mengelakkan kemelesetan.”

Powell telah berulang kali berkata beliau berpendapat Fed boleh menguruskan laluannya melalui medan periuk api, terutamanya menyindir pada bulan Mei bahawa beliau berpendapat ekonomi boleh mengalami pendaratan "lembut atau lembut".

Tetapi dengan KDNK yang semakin meningkat suku kedua berturut-turut pertumbuhan negatif, pasaran mengalami keraguan, dan terdapat beberapa perasaan Fed hanya perlu mengakui laluan yang menyakitkan di hadapan.

“Memandangkan kita sudah berada dalam kemelesetan, Fed mungkin juga akan mengalami kehancuran dan menyerah pada pendaratan lembut. Saya rasa itulah yang pelabur jangkakan sekarang untuk jangka pendek,” kata Mitchell Goldberg, presiden ClientFirst Strategy.

“Kita boleh berhujah bahawa Fed bertindak terlalu jauh. Kita boleh berhujah bahawa terlalu banyak wang telah dihulurkan. Ia adalah apa itu, dan sekarang kita perlu membetulkannya. Kami perlu melihat ke hadapan sekarang,” tambahnya. “The Fed berada jauh di belakang keluk inflasi. Mereka perlu bergerak pantas dan mereka perlu bergerak secara agresif, dan itulah yang mereka lakukan.”

Walaupun S&P 500 dan Nasdaq berada dalam pasaran menurun — turun lebih 20% daripada paras tertinggi terakhir mereka — Goldberg berkata pelabur tidak boleh terlalu berputus asa.

Beliau berkata pasaran semasa akan berakhir, dan pelabur yang mengekalkan fikiran mereka dan berpegang kepada matlamat jangka panjang mereka akan pulih.

"Orang ramai hanya mempunyai perasaan tidak dapat dikalahkan, bahawa Fed akan datang untuk menyelamatkan," kata Goldberg. “Setiap pasaran beruang baharu dan kemelesetan kelihatan seperti yang paling teruk dalam sejarah dan perkara itu tidak akan menjadi baik lagi. Kemudian kita keluar dari setiap satu dengan set baru pemenang pasaran saham dan set baru sektor pemenang dalam ekonomi. Ia sentiasa berlaku.”