Inilah segala-galanya yang dijangkakan oleh Fed pada hari Rabu

Mesyuarat Rizab Persekutuan minggu ini akan lebih diingati untuk apa yang dikatakan oleh pembuat dasar daripada apa yang mereka lakukan.

Ini kerana pasaran telah menetapkan harga dalam kepastian hampir 100% — tepat 98.9%, pada petang Selasa — bahawa Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan akan mengumumkan kenaikan kadar faedah 0.25 mata peratusan apabila mesyuarat dasar dua hari berakhir petang Rabu , mengikut Data Kumpulan CME.

Walaupun sering terdapat konsensus pasaran yang kukuh menuju ke mesyuarat FOMC, ia jarang setinggi ini.

Apa yang pasaran tidak pasti ialah ke mana Fed pergi dari sini. Pedagang mempertaruhkan bank pusat akan menaikkan suku mata sekali lagi pada bulan Mac kemudian berhenti, berhenti sebentar selama beberapa bulan, dan kemudian mula memotong menjelang akhir tahun.

Sedar bahawa usaha menentang inflasi masih belum selesai, walaupun terdapat beberapa data yang menggalakkan sejak kebelakangan ini, Pengerusi Jerome Powell boleh menolak idea Fed yang lebih longgar tidak lama lagi pada masa hadapan. Unjuran Fed yang dikeluarkan pada bulan Disember menunjukkan tiada pemotongan tahun ini dan kenaikan kadar berterusan.

"Beliau berada di atas dasar monetari yang sangat ketat, di mana dia tidak boleh membenarkan pasaran berfikir ini adalah akhir permainan," kata Quincy Krosby, ketua strategi global untuk LPL Financial. “Adalah bijak baginya untuk berhati-hati. Ia akan menjadi hampir melulu baginya untuk meminta pasaran percaya bahawa mereka hampir selesai dan inflasi adalah di mana mereka mahu. Inflasi pastinya bukan seperti yang mereka mahukan.”

Dengan laluan komunikasi berhati-hati yang mesti dilalui oleh Powell, inilah yang diharapkan apabila kenyataan pasca mesyuarat FOMC dikeluarkan pada 2 petang ET:

Sejak beberapa minggu lalu, pegawai Fed telah jelas dalam menyatakan bahawa, sekurang-kurangnya, mereka boleh mula meluluskan langkah yang lebih kecil daripada empat kenaikan 0.75 mata peratusan berturut-turut yang diluluskan pada 2022. Itu bermula pada bulan Disember dengan pergerakan 0.5 mata, dan akan meneruskan langkah yang dinanti-nantikan ini.

Itu akan membawa kadar dana makan ke julat sasaran 4.5%-4.75%, tertinggi sejak Oktober 2007. Kadar dana ialah apa yang digunakan oleh bank sebagai penanda aras untuk pinjaman semalaman, tetapi ia mengalir melalui banyak instrumen kredit pengguna seperti pinjaman kereta , gadai janji dan kad kredit.

Walaupun beberapa pegawai Fed, seperti Presiden Fed St. Louis James Bullard, telah mencadangkan kenaikan kadar boleh menjadi setengah mata, hampir tidak ada peluang untuk itu berlaku. Suku mata adalah kunci.

Untuk kebanyakan bahagian, kenyataan selepas mesyuarat telah berubah sedikit kecuali beberapa tweak yang ketara.

Terdapat beberapa spekulasi bahawa kenyataan itu boleh diselaraskan sedikit lagi untuk menambah ketidakpastian tentang sejauh mana lebih agresif Fed mahu dapatkan. Satu frasa utama yang telah menjadi sebahagian daripada setiap kenyataan sejak kenaikan bermula pada Mac 2022 ialah ahli jawatankuasa merasakan "peningkatan berterusan dalam julat sasaran adalah sesuai."

Bahasa itu boleh menjadi lembut, dan kemungkinan peserta pasaran tempat pertama akan mencari Fed untuk menghulurkan tangan untuk mengakui bahawa kitaran kenaikan kadar semakin hampir berakhir.

Tidak akan ada sebarang "plot titik" mesyuarat jangkaan kadar ahli individu ini, dan tidak akan ada kemas kini Ringkasan Unjuran Ekonomi tentang KDNK, pengangguran dan inflasi.

Jadi apa-apa petunjuk tentang laluan dasar masa depan perlu didahulukan daripada kenyataan itu.

"Mereka mungkin akan melakukan 25 lagi pada mesyuarat Mac dan ketika itulah kitaran itu akan berakhir," Tom Porcelli, ketua ekonomi AS di RBC Capital Markets, menulis dalam nota pelanggan. "Kami melihat skop yang sangat terhad untuk Fed dengan munasabah mewajarkan mengekalkan kitaran ini lebih mendalam ke tahun ini dengan apa yang sudah menjadi pendirian dasar yang sangat ketat dalam menghadapi cabaran ekonomi yang mungkin meningkat di latar belakang."

Di situlah Powell masuk.

Pengerusi akan mengambil alih pentas pada 2:30 petang ET untuk menangani media dan berkemungkinan cuba meredakan spekulasi bahawa FOMC telah membuat keputusan tentang bila jeda dasar akan datang.

"Jika Fed mempertimbangkan untuk tidak mendaki pada bulan Mac, Powell tidak akan secara eksplisit menelefon perkara sedemikian," kata Tom Graff, ketua pelaburan di FacetWealth. “Sebaliknya, beliau akan menyebut kesan dasar yang ketinggalan, dengan mengatakan bahawa walaupun tanpa kenaikan kadar selanjutnya akan ada kesan pengetatan yang semakin meningkat ke atas ekonomi. Dia akan mencadangkan bahawa mereka mungkin perlu atau tidak perlu mendaki pada bulan Mac, dan semuanya bergantung pada data.”

Tetapi data telah berfungsi kedua-dua cara.

Bacaan terkini mengenai Indeks Harga Pengguna dan juga indeks harga perbelanjaan penggunaan peribadi, yang terakhir menjadi pengukur pilihan Fed, menunjukkan tekanan inflasi semakin berkurangan tetapi masih tinggi. CPI Disember menunjukkan penurunan bulanan sebanyak 0.1%, memberikan harapan bahawa inflasi menuju ke arah yang betul.

Tetapi harga gas, yang telah berundur daripada rekod tertinggi musim panas lalu, meningkat semula. Harga makanan masih meningkat 10.4% daripada setahun yang lalu pada bulan Disember, dan beberapa langkah Fed sendiri menunjukkan inflasi yang tinggi.

Sebagai contoh, CPI "harga melekit" Atlanta Fed, barangan dan perkhidmatan yang harganya tidak banyak turun naik, meningkat 5.6% daripada setahun lalu pada pertengahan Januari, manakala harga fleksibel adalah 7.3% lebih tinggi. Begitu juga, Inflasi Nowcast Cleveland Fed menunjukkan bahawa CPI tajuk meningkat 0.6% pada bulan Januari dan 6.4% daripada setahun yang lalu, manakala inflasi PCE masing-masing meningkat 0.5% dan 5%.

Ditimbangkan dengan mata data tersebut ialah 4.25 mata peratusan kenaikan kadar Fed secara teorinya masih belum mencapai tahap ekonomi lagi. Selain itu, Fed telah mengurangkan portfolio bonnya sebanyak $445 bilion sejak Jun 2022 sebagai sebahagian daripada usaha larian kunci kira-kiranya.

Bersama-sama, kenaikan kadar dan pengurangan kunci kira-kira bersamaan dengan paras dana makan kira-kira 6.1%, menurut Pengiraan San Francisco Fed daripada kadar "proksi".

Pasaran mempertaruhkan bahawa Fed telah mengetatkan hampir cukup dan akan dapat meredakan usahanya lebih awal daripada penggubal dasar yang dibenarkan. Itu dibuktikan oleh Peningkatan S&P 500 hampir 6% setakat ini pada 2023, dan penurunan dalam hasil bon, walaupun Fed masih mengetatkan.

Pelabur yang diajar secara refleks untuk tidak melawan Fed nampaknya melakukan perkara itu.

“Kita tidak lagi hidup dalam era di mana pasaran menunggu, di mana pasaran berhenti dan mengambil nafas untuk mengetahui di mana penghujungnya. Pasaran bergerak dengan pantas dan akan cuba memikirkan apabila Fed selesai,” kata Krosby, pakar strategi LPL. “Pasaran memahami bahawa Fed memahami mereka semakin hampir kepada penghujung berbanding enam bulan lalu. Persoalannya ialah apabila Fed sampai ke penghujungnya. Pasaran nampaknya bertekad untuk sampai ke sana dahulu.”