Kemelesetan pendapatan bukanlah ancaman terbesar yang dihadapi pasaran saham sekarang. Itu mungkin kelihatan satu dakwaan ingin tahu untuk dibuat dalam seminggu di mana peruncit terbesar melaporkan pendapatan yang mengecewakan dan saham sektor runcit sedang dipukul.
Malah, menguncup gandaan P/E adalah punca besar. Untuk menunjukkan bahawa kemelesetan pendapatan tidak semestinya menjejaskan pasaran saham, pertimbangkan S&P 500's
SPX,
-2.05%
pulangan suku tahunan apabila pendapatan sesaham (EPS)nya jatuh. Secara purata sepanjang abad yang lalu, menurut analisis yang dijalankan oleh Ned Davis Research, S&P 500 telah menunjukkan prestasi yang lebih baik apabila EPSnya lebih rendah daripada setahun sebelumnya — tidak lebih tinggi.
Perkara yang ditemui oleh firma penyelidikan diringkaskan dalam carta di bawah. Perhatikan bahawa pulangan suku tahunan terbaik S&P 500 pada masa lalu telah datang apabila EPS empat suku yang tertinggal adalah antara 20% lebih rendah dan 5% lebih tinggi daripada tahun sebelumnya. Dengan pengecualian suku yang EPS lebih 20% lebih rendah daripada tahun sebelumnya, terdapat hubungan songsang antara pertumbuhan EPS dan prestasi S&P 500.
Mungkinkah pengecualian itu terpakai sekarang? Nampaknya paling tidak mungkin. Walaupun dengan unjuran penurunan pendapatan syarikat baru-baru ini, Standard & Poor's menganggarkan bahawa pasaran saham mengekori empat suku EPS pada 30 Jun akan menjadi 28% lebih tinggi daripada jumlah yang setanding pada 30 Jun 2021.
Apakah yang menyebabkan perubahan dalam gandaan P/E?
Dalam menuding jari pada gandaan pendapatan dan bukannya penurunan pendapatan, saya tidak bergantung pada aritmetik mudah. Tahap pasaran pada bila-bila masa adalah sama dengan E kali P/E, jadi jika pendapatan (E) tidak boleh dipersalahkan, maka satu-satunya kemungkinan lain ialah berbilang (P/E).
Sepanjang tahun lalu, gandaan P/E pasaran saham AS (berdasarkan ketinggalan 12 bulan GAAP EPS) telah jatuh ke bawah 20 daripada lebih 30. Sekiranya gandaan itu kekal malar, S&P 500 hari ini akan menjadi 28% lebih tinggi daripada tahun lalu. Malah ia adalah 6% lebih rendah.
Apakah yang menyebabkan gandaan P/E jatuh dengan begitu banyak? Terdapat banyak faktor, tetapi mungkin yang paling penting ialah inflasi. Sejarah mengajar kita bahawa gandaan P/E secara purata adalah lebih tinggi apabila inflasi lebih rendah, dan sebaliknya.
Korelasi songsang ini masuk akal — hingga ke satu titik. Seperti yang diketahui ramai dalam beberapa bulan kebelakangan ini, kadar inflasi yang lebih tinggi bermakna pendapatan tahun hadapan mesti didiskaun pada kadar yang lebih tinggi apabila mengira nilai semasanya.
Walau bagaimanapun, alasan ini - yang diulang secara meluas - hanyalah separuh daripada cerita. Separuh lagi, seperti yang saya nyatakan dalam lajur enam bulan lalu, ialah pendapatan korporat nominal sesaham cenderung berkembang lebih cepat apabila inflasi lebih tinggi. Sepanjang 150 tahun yang lalu, pertumbuhan EPS yang lebih pantas ini sebahagian besarnya telah mengimbangi gandaan P/E yang lebih rendah apabila inflasi semakin panas — meninggalkan pasaran saham, secara purata, secara relatifnya tidak terjejas semasa tempoh inflasi yang lebih tinggi. Ini membantu menerangkan keputusan yang diringkaskan dalam carta.
Kebanyakan pelabur terlepas pandang kecenderungan ini untuk pendapatan nominal berkembang lebih cepat dalam persekitaran inflasi yang lebih tinggi - ralat yang ahli ekonomi rujuk sebagai "ilusi inflasi." Bukan hanya pelabur yang bersalah dalam hal ini, lebih-lebih lagi; eksekutif syarikat juga begitu. Laporan FactSet bahawa 85% daripada syarikat S&P 500 telah menyebut inflasi dalam panggilan pendapatan mereka untuk suku pertama — peratusan tertinggi sejak sekurang-kurangnya sejak 2010.
Daripada merungut kesilapan pelabur, tindak balas yang lebih bijak adalah untuk bertaruh terhadap kepercayaan salah mereka. Satu cara untuk melakukannya ialah dengan membuat pesanan belian di bawah harga pasaran pada syarikat yang mempunyai pendapatan yang kukuh. Setakat pelabur menghukum saham syarikat tersebut secara tidak adil, anda akan mendapatkan sebahagian daripadanya dengan harga yang murah. Jika ya, sejarah menunjukkan bahawa akhirnya anda akan mendapat keuntungan yang lumayan.
Mark Hulbert adalah penyumbang tetap MarketWatch. Hulbert Ratingsnya mengesan buletin pelaburan yang membayar kos tetap untuk diaudit. Dia boleh dihubungi di [e-mel dilindungi]
Baca: Selloff meletakkan S&P 500 di hadapan pasaran beruang. Jika sejarah adalah panduan, ada lebih banyak kesakitan di hadapan.
More: Pendapatan S&P 500 adalah satu lagi potensi `kejutan' menanti pasaran kewangan yang cuba menghilangkan kebimbangan stagflasi: ahli ekonomi
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Inilah sebab sebenar pasaran saham tidak terpengaruh — dan ini bukan kerana pendapatan yang lemah
Kemelesetan pendapatan bukanlah ancaman terbesar yang dihadapi pasaran saham sekarang. Itu mungkin kelihatan satu dakwaan ingin tahu untuk dibuat dalam seminggu di mana peruncit terbesar melaporkan pendapatan yang mengecewakan dan saham sektor runcit sedang dipukul.
Malah, menguncup gandaan P/E adalah punca besar. Untuk menunjukkan bahawa kemelesetan pendapatan tidak semestinya menjejaskan pasaran saham, pertimbangkan S&P 500's
-2.05%
SPX,
pulangan suku tahunan apabila pendapatan sesaham (EPS)nya jatuh. Secara purata sepanjang abad yang lalu, menurut analisis yang dijalankan oleh Ned Davis Research, S&P 500 telah menunjukkan prestasi yang lebih baik apabila EPSnya lebih rendah daripada setahun sebelumnya — tidak lebih tinggi.
Perkara yang ditemui oleh firma penyelidikan diringkaskan dalam carta di bawah. Perhatikan bahawa pulangan suku tahunan terbaik S&P 500 pada masa lalu telah datang apabila EPS empat suku yang tertinggal adalah antara 20% lebih rendah dan 5% lebih tinggi daripada tahun sebelumnya. Dengan pengecualian suku yang EPS lebih 20% lebih rendah daripada tahun sebelumnya, terdapat hubungan songsang antara pertumbuhan EPS dan prestasi S&P 500.
Mungkinkah pengecualian itu terpakai sekarang? Nampaknya paling tidak mungkin. Walaupun dengan unjuran penurunan pendapatan syarikat baru-baru ini, Standard & Poor's menganggarkan bahawa pasaran saham mengekori empat suku EPS pada 30 Jun akan menjadi 28% lebih tinggi daripada jumlah yang setanding pada 30 Jun 2021.
Apakah yang menyebabkan perubahan dalam gandaan P/E?
Dalam menuding jari pada gandaan pendapatan dan bukannya penurunan pendapatan, saya tidak bergantung pada aritmetik mudah. Tahap pasaran pada bila-bila masa adalah sama dengan E kali P/E, jadi jika pendapatan (E) tidak boleh dipersalahkan, maka satu-satunya kemungkinan lain ialah berbilang (P/E).
Sepanjang tahun lalu, gandaan P/E pasaran saham AS (berdasarkan ketinggalan 12 bulan GAAP EPS) telah jatuh ke bawah 20 daripada lebih 30. Sekiranya gandaan itu kekal malar, S&P 500 hari ini akan menjadi 28% lebih tinggi daripada tahun lalu. Malah ia adalah 6% lebih rendah.
Apakah yang menyebabkan gandaan P/E jatuh dengan begitu banyak? Terdapat banyak faktor, tetapi mungkin yang paling penting ialah inflasi. Sejarah mengajar kita bahawa gandaan P/E secara purata adalah lebih tinggi apabila inflasi lebih rendah, dan sebaliknya.
Korelasi songsang ini masuk akal — hingga ke satu titik. Seperti yang diketahui ramai dalam beberapa bulan kebelakangan ini, kadar inflasi yang lebih tinggi bermakna pendapatan tahun hadapan mesti didiskaun pada kadar yang lebih tinggi apabila mengira nilai semasanya.
Walau bagaimanapun, alasan ini - yang diulang secara meluas - hanyalah separuh daripada cerita. Separuh lagi, seperti yang saya nyatakan dalam lajur enam bulan lalu, ialah pendapatan korporat nominal sesaham cenderung berkembang lebih cepat apabila inflasi lebih tinggi. Sepanjang 150 tahun yang lalu, pertumbuhan EPS yang lebih pantas ini sebahagian besarnya telah mengimbangi gandaan P/E yang lebih rendah apabila inflasi semakin panas — meninggalkan pasaran saham, secara purata, secara relatifnya tidak terjejas semasa tempoh inflasi yang lebih tinggi. Ini membantu menerangkan keputusan yang diringkaskan dalam carta.
Kebanyakan pelabur terlepas pandang kecenderungan ini untuk pendapatan nominal berkembang lebih cepat dalam persekitaran inflasi yang lebih tinggi - ralat yang ahli ekonomi rujuk sebagai "ilusi inflasi." Bukan hanya pelabur yang bersalah dalam hal ini, lebih-lebih lagi; eksekutif syarikat juga begitu. Laporan FactSet bahawa 85% daripada syarikat S&P 500 telah menyebut inflasi dalam panggilan pendapatan mereka untuk suku pertama — peratusan tertinggi sejak sekurang-kurangnya sejak 2010.
Daripada merungut kesilapan pelabur, tindak balas yang lebih bijak adalah untuk bertaruh terhadap kepercayaan salah mereka. Satu cara untuk melakukannya ialah dengan membuat pesanan belian di bawah harga pasaran pada syarikat yang mempunyai pendapatan yang kukuh. Setakat pelabur menghukum saham syarikat tersebut secara tidak adil, anda akan mendapatkan sebahagian daripadanya dengan harga yang murah. Jika ya, sejarah menunjukkan bahawa akhirnya anda akan mendapat keuntungan yang lumayan.
Mark Hulbert adalah penyumbang tetap MarketWatch. Hulbert Ratingsnya mengesan buletin pelaburan yang membayar kos tetap untuk diaudit. Dia boleh dihubungi di [e-mel dilindungi]
Baca: Selloff meletakkan S&P 500 di hadapan pasaran beruang. Jika sejarah adalah panduan, ada lebih banyak kesakitan di hadapan.
More: Pendapatan S&P 500 adalah satu lagi potensi `kejutan' menanti pasaran kewangan yang cuba menghilangkan kebimbangan stagflasi: ahli ekonomi
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo