Inilah sebabnya mengapa pasaran saham menjadi 'tupai' apabila hasil bon meningkat melebihi 3%

Pelabur telah bercakap mengenai kiasan Fed yang diletakkan sejak sekurang-kurangnya kejatuhan pasaran saham Oktober 1987 mendorong bank pusat pimpinan Alan Greenspan itu menurunkan kadar faedah. Opsyen letak sebenar ialah derivatif kewangan yang memberi pemegang hak tetapi bukan kewajipan untuk menjual aset pendasar pada tahap yang ditetapkan, dikenali sebagai harga mogok, berfungsi sebagai polisi insurans terhadap penurunan pasaran.

Colas menyatakan bahawa hutang awam kerajaan AS kepada keluaran dalam negara kasar ialah 125% sekarang, berbanding 31% pada tahun 1979. Hutang perniagaan adalah bersamaan dengan 49% daripada KDNK berbanding 35% pada tahun 1979, katanya (lihat carta di bawah).

Hutang korporat kepada KDNK adalah 40% lebih tinggi daripada persekitaran inflasi/kadar faedah tinggi pada 1970-an, kata Colas. Itu diimbangi oleh penilaian ekuiti yang lebih tinggi untuk syarikat awam dan swasta yang lebih besar daripada tahun 1970-an, katanya, sambil memerhatikan bahawa walaupun mengeluarkan saham untuk membayar hutang mungkin bukan pilihan kegemaran untuk CEO atau pemegang saham, ia boleh dilakukan jika kos perkhidmatan hutang mendapat lepas tangan.

Kadar faedah yang meningkat, sudah tentu, bermakna kos perkhidmatan hutang yang lebih tinggi. Dan hutang awam dan korporat kini merupakan bahagian yang lebih besar dalam ekonomi AS berbanding tahun 1970-an, yang mesti memikirkan sebarang perbincangan mengenai langkah dasar monetari yang menentang inflasi, katanya. Sementara itu, penjualan mendadak dalam Treasurys telah meningkatkan hasil, yang bergerak bertentangan dengan harga, dengan kadar pada nota 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
2.999%
menolak semula melebihi 3% pada hari Isnin buat kali pertama sejak awal Mei. Saham telah jatuh pada 2022 kerana hasil meningkat sebagai tindak balas kepada inflasi panas dan rancangan Fed untuk kenaikan kadar yang agresif.

S&P 500
SPX,
+ 0.95%
bulan lepas bermain-main dengan wilayah pasaran beruang — penarikan semula sebanyak 20% daripada paras tertinggi baru-baru ini — sebelum melantun, manakala Nasdaq Composite yang lebih sensitif kadar
KOMP,
+ 0.94%
merosot ke dalam pasaran beruang awal tahun ini. S&P 500 turun lebih daripada 13% untuk tahun setakat ini, manakala Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
+ 0.80%
telah merosot lebih daripada 9% dan Nasdaq telah susut 22.9%.

Kerosakan yang boleh dilakukan oleh 10%+ Perbendaharaan dan hasil korporat pada 1970-an akan menjadi lebih besar sekarang, kata Colas, dengan alasan itulah sebabnya "Fed put" telah beralih daripada pasaran saham ke pasaran Perbendaharaan.

Pengerusi Fed Jerome Powell dan rakan pembuat dasarnya "tahu bahawa mereka mesti mengekalkan inflasi berstruktur dan hasil Perbendaharaan rendah. Jauh, lebih rendah daripada 1970-an,” katanya.

Menurut Colas, ini membantu menjelaskan mengapa pasaran ekuiti AS menjadi goyah apabila hasil Perbendaharaan mencecah 3%, seperti yang berlaku pada suku keempat 2018 dan sekarang.

“Bukannya kos 3% modal bebas risiko sememangnya tidak terurus, sama ada untuk kerajaan Persekutuan atau sektor swasta. Sebaliknya, ia adalah cara pasaran memberi isyarat ketidaktentuan berlipat ganda jika kadar tidak berhenti pada 3%, sebaliknya terus meningkat,” katanya.