Lata Kelalaian Bersejarah Akan Datang untuk Pasaran Baru Muncul

(Bloomberg) — Timbunan hutang bermasalah suku trilion dolar mengancam untuk mengheret dunia membangun ke dalam rekod kemungkiran yang bersejarah.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Sri Lanka adalah negara pertama yang berhenti membayar pemegang bon asingnya tahun ini, dibebani oleh kos makanan dan bahan api yang sukar digunakan yang mencetuskan protes dan huru-hara politik. Rusia menyusul pada bulan Jun selepas terperangkap dalam rangkaian sekatan.

Kini, tumpuan beralih kepada El Salvador, Ghana, Mesir, Tunisia dan Pakistan — negara yang Bloomberg Economics lihat terdedah kepada lalai. Memandangkan kos untuk menginsuranskan hutang pasaran baru muncul daripada tidak membayar melonjak ke paras tertinggi sejak Rusia menyerang Ukraine, kebimbangan juga datang daripada orang seperti Ketua Ekonomi Bank Dunia Carmen Reinhart dan pakar hutang pasaran pesat membangun jangka panjang seperti bekas portfolio Pengurusan Elliott pengurus Jay Newman.

"Dengan negara berpendapatan rendah, risiko hutang dan krisis hutang bukanlah hipotesis," kata Reinhart di Bloomberg Television. “Kami sudah berada di sana.”

Bilangan pasaran baru muncul dengan hutang kerajaan yang berdagang pada tahap tertekan - hasil yang menunjukkan pelabur percaya lalai adalah kemungkinan sebenar - telah meningkat lebih daripada dua kali ganda dalam tempoh enam bulan yang lalu, menurut data yang dikumpulkan daripada indeks Bloomberg. Secara kolektif, 19 negara itu adalah rumah kepada lebih daripada 900 juta orang, dan beberapa - seperti Sri Lanka dan Lubnan - sudah lalai.

Maka, yang dipertaruhkan ialah $237 bilion disebabkan pemegang bon asing dalam nota yang berdagang dalam kesusahan. Itu menambah sehingga hampir satu perlima - atau kira-kira 17% - daripada $1.4 trilion negara pasaran baru muncul mempunyai hutang luar negeri terkumpul dalam denominasi dolar, euro atau yen, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

Kisah berterusan

Dan seperti yang ditunjukkan oleh krisis berulang kali dalam beberapa dekad kebelakangan ini, kejatuhan kewangan sesebuah kerajaan boleh mewujudkan kesan domino — dikenali sebagai penularan dalam bahasa pasaran — apabila peniaga yang gelisah menarik wang keluar dari negara yang mempunyai masalah ekonomi yang sama dan, dengan berbuat demikian, mempercepatkan kemalangan mereka. Yang paling teruk daripada krisis itu ialah kemelut hutang Amerika Latin pada tahun 1980-an. Momen semasa, pemerhati pasaran baru muncul berkata, mempunyai persamaan tertentu. Seperti itu, Rizab Persekutuan tiba-tiba menaikkan kadar faedah pada klip yang pesat dalam usaha untuk membendung inflasi, mencetuskan lonjakan nilai dolar yang menyukarkan negara membangun untuk membayar bon asing mereka.

Mereka yang paling tertekan cenderung menjadi negara yang lebih kecil dengan rekod prestasi yang lebih pendek dalam pasaran modal antarabangsa. Negara-negara membangun yang lebih besar, seperti China, India, Mexico dan Brazil, boleh berbangga dengan kunci kira-kira luaran yang cukup kukuh dan simpanan rizab mata wang asing.

Tetapi di negara yang lebih terdedah, terdapat kebimbangan yang meluas tentang perkara yang akan datang. Pergolakan politik timbul di seluruh dunia yang terikat dengan kos makanan dan tenaga yang melambung tinggi, membayangi pembayaran bon yang akan datang di negara-negara yang sangat berhutang seperti Ghana dan Mesir, yang sesetengah pihak mengatakan lebih baik menggunakan wang itu untuk membantu rakyat mereka. Dengan perang Rusia-Ukraine mengekalkan tekanan ke atas harga komoditi, kadar faedah global meningkat dan dolar AS menegaskan kekuatannya, beban bagi sesetengah negara mungkin tidak dapat ditanggung.

Bagi Anupam Damani, ketua hutang antarabangsa dan pasaran baru muncul di Nuveen, terdapat kebimbangan mendalam tentang mengekalkan akses kepada tenaga dan makanan dalam ekonomi membangun.

"Itu adalah perkara yang akan terus bergema pada separuh kedua tahun ini," katanya. "Terdapat banyak kesusasteraan akademik dan keutamaan sejarah dari segi ketidakstabilan sosial yang boleh menyebabkan harga makanan yang lebih tinggi, dan kemudiannya boleh membawa kepada perubahan politik."

Di Tepi

Satu perempat daripada negara yang dijejaki dalam Indeks Kedaulatan Agregat Bloomberg EM USD sedang berdagang dalam kesusahan, secara amnya ditakrifkan sebagai hasil lebih daripada 10 mata peratusan melebihi yang pada Perbendaharaan matang yang sama.

Tolok itu telah jatuh hampir 20% tahun ini, sudah melebihi kerugian setahun penuh yang dialaminya semasa krisis kewangan global pada 2008. Sebahagian daripada itu, sudah tentu berpunca daripada kerugian besar dalam pasaran kadar asas, tetapi kemerosotan kredit telah menjadi pemacu utama untuk negara yang paling tertekan2.

Samy Muaddi, pengurus portfolio di T. Rowe Price yang membantu menyelia kira-kira $6.2 bilion dalam aset, menyebutnya sebagai salah satu penjualan terburuk untuk hutang pasaran baru muncul "boleh dikatakan dalam sejarah."

Beliau menegaskan bahawa banyak pasaran baru muncul bergegas menjual bon luar negara semasa pandemik Covid apabila keperluan perbelanjaan tinggi dan kos pinjaman rendah. Kini setelah bank pusat pasaran maju global mengetatkan keadaan kewangan, memacu aliran modal keluar daripada pasaran baru muncul dan meninggalkan mereka dengan kos yang tinggi, sesetengah daripada mereka akan berisiko.

"Ini adalah tempoh cabaran yang teruk bagi banyak negara membangun," kata Muaddi.

Penghindaran risiko juga telah merebak kepada peniaga aktif yang mengambil insurans daripada lalai dalam pasaran baru muncul. Kosnya berlarutan hanya di bawah puncak yang dilihat apabila tentera Rusia menyerang Ukraine awal tahun ini.

"Perkara boleh menjadi lebih buruk sebelum menjadi lebih baik," kata Caesar Maasry, ketua strategi merentas aset pasaran baru muncul di Goldman Sachs Group Inc., dalam webinar Perisikan Bloomberg. “Ia kitaran lewat. Tiada pemulihan yang kukuh untuk dibeli.”

Itu telah menghantar pengurus wang asing berarak keluar dari ekonomi membangun. Mereka menarik $4 bilion daripada bon dan saham pasaran baru muncul pada bulan Jun, menurut Institut Kewangan Antarabangsa, menandakan aliran keluar bulan keempat berturut-turut apabila pencerobohan Rusia ke atas Ukraine dan kesan perang terhadap harga komoditi dan inflasi mengheret sentimen pelabur.

"Ini boleh memberi kesan jangka panjang yang sebenarnya mengubah cara kita berfikir tentang pasaran baru muncul, dan khususnya, pasaran baru muncul dalam konteks strategik," kata Gene Podkaminer, ketua penyelidikan di Franklin Templeton Investment Solutions. “Perkara pertama yang dilakukan adalah untuk mengesahkan semula reputasi pasaran baru muncul - ia tidak menentu. Sudah tentu ada tempoh masa apabila pelabur mungkin terlupa itu, tetapi sukar untuk mengabaikan fakta itu sekarang."

Spread bon yang melonjak juga merupakan kebimbangan khusus bagi bank pusat, yang melihat pertukaran yang semakin ketara antara pengetatan kadar faedah untuk melindungi mata wang dan inflasi yang lembap berbanding kekal akomodatif untuk membantu mengekalkan pemulihan yang rapuh selepas Covid di landasan yang betul. Institusi pelbagai hala seperti Tabung Kewangan Antarabangsa juga telah memberi amaran tentang perselisihan di lapangan yang lebih lanjut yang berkaitan dengan beban kos sara hidup yang melambung tinggi, terutamanya di mana kerajaan tidak bersedia untuk menyediakan kusyen untuk isi rumah.

Pergolakan politik Sri Lanka ditimbulkan oleh pemotongan elektrik yang menyeluruh dan lonjakan inflasi yang memperdalam ketidaksamaan. Itulah yang dimaklumkan oleh penganalisis Barclays Plc yang diketuai oleh Christian Keller boleh diulangi di tempat lain pada separuh kedua tahun ini.

"Penduduk yang menderita akibat harga makanan yang tinggi dan kekurangan bekalan boleh menjadi punca ketidakstabilan politik," tulis pasukannya dalam laporan pertengahan tahun.

Baca lebih lanjut:

• Empat lagi negara baru sahaja menyertai kelab hutang bermasalah pasaran baru muncul

  Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

• Jay Newman melihat 'ribut sempurna' menetapkan peringkat untuk lalai pasaran baru muncul

  Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

• A QuickTake tentang bagaimana risiko menghujani EM

  Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

• Podcast Stephanomics meneroka bagaimana krisis Sri Lanka boleh menjadi krisis dunia

  Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

• Kebuluran dan pitam membina risiko dalam ekonomi sedang pesat membangun

  Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

• Inilah sebab mengapa negara-negara miskin menghadapi krisis hutang pandemik

  Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Berikut ialah perkara yang berlaku dalam beberapa pasaran baru muncul di dunia yang bermasalah sekarang:

El Salvador

Penarafan negara Amerika Tengah itu telah dikurangkan oleh penilai kredit apabila bon dolarnya merosot, didorong oleh dasar Presiden Nayib Bukele yang kadangkala tidak dapat diramalkan. Penerimaan Bitcoin sebagai tender yang sah, ditambah dengan langkah kerajaan Bukele untuk menyatukan kuasa, telah mencetuskan kebimbangan tentang keupayaan dan kesediaan El Salvador untuk kekal semasa mengenai kewajipan asing — terutamanya memandangkan defisit fiskalnya yang luas dan bon $800 juta yang akan dibayar pada bulan Januari.

Ghana, Tunisia dan Mesir

Negara-negara ini adalah antara peminjam yang kurang kerap dan berkadar rendah dengan penimbal rizab rendah yang Moody's Investors Service memberi amaran akan terdedah kepada peningkatan kos pinjaman. Kerajaan Afrika mempunyai jumlah rizab asing yang agak rendah di tangan untuk menampung pembayaran bon yang perlu dibayar menjelang 2026. Ini boleh menjadi isu jika mereka tidak dapat mengembalikan nota matang mereka disebabkan peningkatan kos untuk mendapatkan pasaran hutang asing. Ghana sedang mencari sebanyak $1.5 bilion daripada IMF. Mesir mempunyai hampir $4 bilion kerana hutang luar negeri pada November 2022 dan $3 bilion lagi pada Februari 2023, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

Pakistan

Pakistan baru sahaja menyambung perbincangan dengan IMF kerana ia berkurangan pada dolar untuk sekurang-kurangnya $41 bilion pembayaran balik hutang dalam 12 bulan akan datang dan untuk membiayai import. Mengingati peristiwa di Sri Lanka, penunjuk perasaan telah turun ke jalan menentang pemotongan bekalan elektrik selama 14 jam yang dikenakan pihak berkuasa untuk menjimatkan minyak. Walaupun menteri kewangan berkata negara telah mengelakkan kemungkiran, hutangnya didagangkan dalam tahap yang tertekan.

Argentina

Negara Amerika Selatan itu berlarutan dalam kesusahan selepas sembilan kegagalan yang terbaharu, yang berlaku pada 2020 semasa kemelesetan yang didorong oleh pandemik. Inflasi dijangka mencecah 70% menjelang akhir tahun, menambah tekanan kepada pihak berkuasa untuk mengehadkan pelarian dolar keluar dari ekonomi bagi mengawal kadar pertukaran. Pada masa yang sama, seorang menteri kewangan baharu dan perbalahan politik antara Presiden Alberto Fernandez dan Naib Presidennya Cristina Fernandez de Kirchner telah mengaburkan prospek ekonomi menjelang pilihan raya pada 2023.

Ukraine

Pencerobohan tentera Rusia telah membawa kepada penerokaan penstrukturan semula hutang oleh pegawai Ukraine kerana pilihan pembiayaan negara yang dilanda perang itu berisiko kehabisan, menurut orang yang biasa dengan perbincangan itu. Negara itu juga telah menyatakan bahawa ia memerlukan antara $60 bilion dan $65 bilion tahun ini untuk memenuhi keperluan pembiayaan, berbilion-bilion lebih daripada sekutunya setakat ini mampu berjanji. Pembuat dasar di Kyiv sedang bergelut untuk memastikan bajet berjalan ketika tentera menangkis pencerobohan Rusia, yang telah memusnahkan bandar-bandar, menyebabkan eksport bijirin utama negara terhenti, dan menyebabkan lebih 10 juta orang kehilangan tempat tinggal. Negara itu juga melancarkan rancangan pembinaan semula jangka panjang yang boleh melebihi $750 bilion.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP